By Bitcoin Часопіс - 1 год таму - Час чытання: 8 хвілін
Вучыцца ў Bitcoin Стратэгіі пазыкі
Being methodical about bitcoin loans could lead to exceptional benefits compared to less calculated usage.
This is an opinion editorial by Wilbrrr Wrong, a Bitcoin pleb and economic history enthusiast.
In this article, I describe my experience in using bitcoin-collateralized loans, of the sort offered by Holdhodl or Unchained Capital. I employed these loans during the bull run of 2020-2021, using some general rules of thumb, however recently I've made a study which shows that they could be used with greater safety if a more systematic approach is put in place.
I'll make the caveat at the outset that my practice may well be criticized as failing to “stay humble.” Certainly many pundits would advise against these ideas, for example in this “Once Bitten” эпізод з Эндзі Эдстром.
I've had a longstanding interest in the use of modest amounts of leverage in financial strategies, and these ideas are presented solely to document my experience, and how it could have been improved.
Матывацыі
Першай матывацыяй для гэтай стратэгіі стала выдатная кніга «Калі паміраюць грошы», у якой падрабязна апісваецца крок за крокам таго, як Германія ўвайшла ў гіперінфляцыю ў 1920-1923 гадах. Адна дзіўная гісторыя гэтага перыяду: многія немцы разбагацелі, у той час як валюта і краіна перажывалі пекла. Гэтыя інвестары ўзялі крэдыты ў нямецкіх марках і выкарыстоўвалі іх для пакупкі цвёрдых актываў, такіх як нерухомасць. Потым праз адзін-два гады яны выплачвалі б свае пазыкі нямецкімі маркамі, якія сталі амаль бескарыснымі, і ў іх усё яшчэ была б сапраўдная рэч — дом, напрыклад.
The second motivation came from thinking about Treasury management strategies. Managing a bitcoin stack seems analogous to the issues that Saudi Arabia faces, with their oil resources. In particular — they have a valuable resource, and they have expenses. They want to use their resources to maximize their purchasing power, and build wealth for the future. Of course, Saudi Arabia has other geopolitical considerations as well, but in general, this is the issue faced by any family office or wealth manager.
Папярэдні вопыт
Я выкарыстаў стратэгію «пазыкі ў нямецкай марцы» з добрым эфектам на бычыным рынку 2020-2021 гадоў, аднак я не быў сістэматычным. Я пайшоў з суб'ектыўным меркаваннем, калі браць крэдыты і як іх памер. У мяне былі агульныя кіруючыя прынцыпы:
When initiating a new loan, try to keep total portfolio loan-to-value at 20%. In other words, try to keep the USD value of the loan book at 20% of the USD value of the bitcoin that I had allocated to this strategy. In this case, I would be able to withstand a 50% drawdown in BTC price.Try not to sell. I had pretty well drank the Kool-Aid that BTC would reach $200,000-plus, and I didn’t want to get shaken out.All loans were bitcoin collateralized loans, of the sort offered by Hodlhodl or Unchained Capital. A main feature of these loans is that they get liquidated if the bitcoin backing the loans falls in value — essentially a margin loan. For example: if you take out a $50,000 loan, then you need to over-collateralize, and put up $100,000 worth of bitcoin. If the value of the bitcoin falls to $70,000, then you’re required to post additional BTC, or your collateral will be liquidated.
Я дастаткова добра справіўся з гэтымі ідэямі. Я перажыў прасадку Elon/dogecoin і пратрымаўся на працягу 4 квартала 2021 года. Але потым я занадта доўга пратрымаўся на мядзведжым рынку, выкліканым Федэральнай рэзервовай сістэмай у 2022 годзе. Пасля гэтага вопыту я вырашыў вывучыць, ці палепшыў бы больш сістэматычны падыход абарону ад недахопаў, а таксама дазволіў бы майму стэку з часам расці.
Сістэматычная стратэгія
З дапамогай гэтай мадыфікаванай стратэгіі я правёў бэк-тэст на працягу 2019-2021 гадоў, які ўвёў строгія рэкамендацыі па атрыманні новых пазык і скарачэнні існуючых балансаў. Я выбраў прынцыпы, адносна падобныя на маю стратэгію на 2020 год, але з большай дысцыплінай. Я пачаў з суадносін пазыкі да кошту (LTV) 20%. Напрыклад, калі тэставы стэк BTC каштуе 100,000 20,000 долараў, першапачатковая пазыка складзе XNUMX XNUMX долараў, якія будуць выкарыстаны для пакупкі большай колькасці BTC.
Once the loan is established, then my test monitors whether the BTC price falls. In this case, then LTV rises. Continuing the previous example, if the value of the bitcoin stack falls to $80,000, then LTV rises to 25%. (The loan value of $20k is now divided by the updated $80k value of the stack.)
If LTV rises too high, then the test liquidates some portion of the loan. In my studies, I chose 30% as this level. If LTV hits this level, then it sells some BTC to pay off a portion of the loan. In this approach, I don't want to over-react to momentary swings during a volatile bull market, so I would sell enough bitcoin to bring LTV back down to 25%.
On the opposite side, if the BTC price rises, then LTV will fall. With the previous example: If the bitcoin stack rises to $120,000, then LTV is now 16.7% — the $20k loan is now divided by $120k. If LTV falls to 15%, then the strategy decides that it is safe to take out a new loan, and bring LTV back up to 20%.
Варта адзначыць, што сапраўды складанай часткай гэтай стратэгіі з'яўляецца дысцыпліна прадаваць, калі LTV дасягае 30%. Усе мы хварэем на гопіум, таму патрэбна жалезная воля, каб выканаць рэкамендацыі, выплюнутыя кампутарным скрыптам.
Трэнні ў рэальным свеце
Асабістае раздражненне - гэта колькасныя стратэгіі, якія выдатна выглядаюць на паперы, але якія развальваюцца, калі ўлічыць такія рэальныя праблемы, як транзакцыйныя выдаткі, затрымкі апрацоўкі і падаткі. Маючы гэта на ўвазе, я напісаў скрыпт Python для тэставання сістэматычнага крэдытнага партфеля і ўключыў наступныя эфекты:
Origination Fee. This is typically 1%. For example, if you apply for a $100,000 loan, then you will receive $99,000 into your bank account.Processing Time. I set this at 14 days. The time from the loan application until the time you get the USD or USDT. 14 days may be too conservative, but it sets a floor for strategy performance — you’re typically taking out new loans when the price is pumping.Taxes. This is the part that really makes it painful to sell bitcoin when LTV rises. However, BTC tax treatment allows for HIFO treatment — Highest In, First Out. This can minimize taxes paid — you count your sales against the highest price you paid.Interest Rate. I set this high at 11%, which I’ve found to be typical for these loans.Sale Time. I had a one day sale time guesstimate. For example, if LTV goes higher than 30%, then I will be able to sell some bitcoin and bring my LTV back down within one day. My experience has been that the process of selling BTC, and getting the USD with a wire transfer can be done within a day.Rollovers. All loans are assumed to have 12 month maturities. If a loan reaches its end, then it will be rolled over. The USD size of the loan will increase to add the origination fee for the new loan.Interest Expenses. When taking out a new loan, I hold back all needed interest expenses for the current and following quarter, for all loans. BTC is purchased with the remaining amount.Дата
Штодзённыя дадзеныя паступалі ад Coinmetrics. Яны ўклалі шмат думак у іх колькасці, і правялі даследаванні, каб выключыць гандаль мыцця. Іх дзённая базавая стаўка таксама прымае сярэднеўзважанае па часе за гадзіну да закрыцця рынку ў Нью-Ёрку. Гэта ўзважванне па часе з'яўляецца добрым паказчыкам праслізгвання - калі вы купляеце або прадаеце, вы ніколі не ўсведамляеце дакладна цану, паказаную адразу пры закрыцці. Іх метадалогія такая апісаная тут, асабліва пачынаючы з канца сёмай старонкі «Алгарытм вылічэнняў».
The one problem with Coinmetrics was that their low price for bitcoin in March 2020 was $4,993. I had a recollection of a lower price during that crash. Because of this, I also took some Yahoo! дадзеныя, які паказаў 4,106 долараў на працягу дня, у якасці далейшага стрэс-тэсту для стратэгіі. З абодвума наборамі даных стратэгія перажыла стрэс і працавала добра.
Вынікі
З улікам усёй папярэдняй прэамбулы вынікі атрымаліся добрымі, як паказана на графіку:
Тлумачэнне вынікаў:
The blue line is the size of the stack. It starts at 1, and grows to about 1.75 by the end of 2021.The red line is the bitcoin price, plotted with linear coordinates rather than the usual log plot.The green line shows the equity position — the value of the BTC stack, minus the loan balance. This is shown in BTC terms, against the left axis.Гэта шматспадзеўны вынік, паколькі ён паказвае, што ў 2019-2021 гадах гэтая сістэматычная стратэгія магла быць выкарыстана для павелічэння стэка BTC прыкладна на 32% з кансерватыўнай абаронай ад пагаршэння.
Іншым станоўчым вынікам з'яўляецца тое, што стратэгія добра справілася са стрэсам на рынку ў сакавіку 2020 года і маі 2021 года. У абодвух выпадках яна захавала добрае пакрыццё закладу і не наблізілася да прымусовай ліквідацыі. Нават з Yahoo! дадзеныя, якія паказваюць больш нізкі ўнутрыдзённы ўзровень, пакрыццё закладам ніколі не апускалася ніжэй за 240 % у экстрэмальнай падзеі 20 сакавіка 2020 года. Тыповыя тэрміны ліквідацыі пазыкі складаюць каля 130-150%.
Адмоўным вынікам стала тое, што ў сакавіку 2020 года пазіцыя ўласнага капіталу часова ўпала ніжэй за адзінку да 0.96 BTC, перш чым аднавіцца. Такім чынам, папярэдні тэст паказаў, што гэтая стратэгія, хоць і кансерватыўная, але нясе рызыку і не дае «бясплатнага абеду».
Высновы і далейшая праца
This article details my previous usage of bitcoin collateralized loans, and how it could have been improved with a more disciplined approach. Going forward, I will experiment with different parameters in the strategy, while guarding against overfitting to a specific time period. I've also done initial work on adding living expenses into the back-test, to complete the total wealth management picture. The final outcome is highly sensitive to living expenses, so prudence is required. No Lamborghinis.
З пункту гледжання 30,000 XNUMX футаў галоўным высновай з'яўляецца тое, што ў бліжэйшыя гады будзе велізарная валацільнасць, а таксама магчымасці для тых, хто можа збалансаваць аптымізм з дысцыплінай і кансерватызмам. Нішто ў гэтым артыкуле не з'яўляецца інвестыцыйнай парадай! Правядзіце ўласнае даследаванне і прыміце да сэрца асабістую адказнасць. Маёй асабістай мэтай будзе працягваць і ўдасканальваць гэтыя стратэгіі пазыкі, а таксама прымаць на сябе пралічаны рызыка, каб прайсці міма вялікага скіду запазычанасці з як мага большай колькасцю сат.
Гэта гасцявое паведамленне ад Wilbrrr Wrong. Выказаныя меркаванні цалкам з'яўляюцца іх уласнымі і не абавязкова адлюстроўваюць меркаванні BTC Inc або Bitcoin Часопіс.
Арыгінальны крыніца: Bitcoin Часопіс