By Bitcoin Časopis - před 1 rokem - Doba čtení: 7 minut
Co je dál pro Bold Bitcoin-Mikrostrategie kupujícího?
Po roce půjčování a kupování, jaký je výhled pro bitcoin býci v MicroStrategy?
MicroStrategy (MSTR) je v současné době na velké ztrátě bitcoin nákupy. Na základě proudu bitcoin cena 20,300 129,699 $, jejich souhrn XNUMX XNUMX bitcoin podíly mají hodnotu 2.6 miliardy USD, což je pokles z celkových pořizovacích nákladů ve výši zhruba 4 miliardy USD (průměrné náklady 30,700 1.4 USD). Proto sedí na nerealizovaných ztrátách ve výši ~ XNUMX miliardy dolarů z jejich nákupů.
Posledních pár let bylo pro akcionáře MSTR divokou jízdou a ironicky cena akcií (186 USD) není tak vysoko nad cenou akcií v létě 2020, kdy oznámili svůj první bitcoin nákup (přibližně 140 $).
Zdá se, že Michael Saylor byl zmaten neustálými spekulacemi online na MSTR bitcoin holdingy zlikvidovány za přibližně 21,000 200 USD kvůli nedávné půjčce XNUMX milionů USD u Silvergate. Dokonce i hledání jména Michaela Saylora na Twitteru přineslo automaticky doplňovanou frázi „Michael Saylor zlikvidován“.
Tato spekulace je docela zavádějící, ale přesto, kam se poděly nedávné otřesy na trhu Bitcoin opusť je? Abychom to zvážili, pojďme jednoduše nastínit podmínky různých dluhů, které na sebe vzali v posledních několika letech, včetně půjčky Silvergate.
První nabídka konvertibilních bankovek — prosinec 2020
První nabídka konvertibilních bankovek byla za 650 milionů USD, splatná v prosinci 2025. Úroková sazba, kterou za ně MSTR zaplatila, byla pouhých 0.75 %, takže obsluha tohoto dluhu byla docela snadná – úrokové náklady necelých 5 milionů USD ročně.
Tito držitelé konvertibilních dluhopisů tedy nedostávají velký zájem, ale mají možnost převést svou investici na akcie MSTR za 398 USD za akcii. Jedná se tedy o typ kupní opce na budoucí cenu akcií MSTR, i když takovou, která má nyní nižší hodnotu při současných tržních cenách.
Pro ilustraci konvertibilní části řekněme, že akcie MSTR mají cenu 500 USD za akcii k datu odkupu v prosinci 2025 – pokud byste měli konvertibilní bankovky za 1 milion USD, pak by měly hodnotu 1.25 milionu USD, protože byste mohli akcie koupit za 398 USD a okamžitě. prodat je za 500 dolarů. Tento a další scénáře růstu vysvětlují nízkou splatnou úrokovou sazbu.
Druhá nabídka konvertibilních bankovek – únor 2021
Tato nabídka (která vynesla 1.05 miliardy USD) má v podstatě stejnou strukturu jako první, i když za ještě lepších podmínek z pohledu MSTR a horších podmínek pro držitele konvertibilních dluhopisů. Tentokrát je úroková sazba 0 %, takže nevznikají žádné úrokové náklady a datum splacení je v únoru 2027.
Směnitelnost těchto dluhopisů obsahuje hodnotu pouze v případě, že cena akcií MSTR je vyšší než 1,432 955 USD za akcii – je tedy mnohem méně pravděpodobné, že budou převedeny než předchozí nabídka. Zdálo se to v té době poměrně pravděpodobnější, vzhledem k tomu, že cena akcií uzavřela 16. února 2021 na XNUMX dolarech.
Skeptici budou pochybovat o výhodnosti navýšení tak velkého dluhu na nákup bitcoin, ale jeden prvek se při zpětném pohledu zdá jasný – MSTR a Michael Saylor si tehdy za těchto podmínek půjčovali docela dobře.
Senior zabezpečené dluhopisy — červen 2021
To představovalo konvenčnější nabídku dluhopisů. MSTR si do roku 500 půjčila 2028 milionů dolarů s roční úrokovou sazbou 6.125 %. To činí roční úrokové náklady těchto dluhopisů přibližně 30.6 milionu USD, což je podstatně více než úrokové náklady předchozích konvertibilních dluhopisů dohromady.
Toto oznámení se také shodovalo s založení dceřiné společnosti — „MacroStrategy“ — která by obsahovala stávajících 92,079 XNUMX bitcoin které vlastnili. Zatímco novým dluhem byly přednostní zajištěné směnky – které mají vysokou prioritu splacení oproti ostatním věřitelům v případě budoucí platební neschopnosti – v zásadě nejsou zajištěny proti 92,079 XNUMX bitcoin. To se stává relevantním, když vezmeme v úvahu pozdější Silvergate bitcoin-zajištěná půjčka.
Půjčka Silvergate Bank — březen 2022
Tato půjčka byla mírně odlišná – půjčila si 205 milionů dolarů na tři roky, která je podpořena MacroStrategy. bitcoin. Jak je uvedeno na snímcích 11 a 12 v této prezentaci, původně to podpořilo 19,466 XNUMX bitcoin, ale více může být konkrétně zastaveno jako zástava, pokud by cena bitcoin podzim.
Prezentace finančních výsledků za první čtvrtletí roku 2022
Poměr hodnoty úvěru ke kolaterálu „navýšení“ je 50 %. Právě tato skutečnost pravděpodobně vedla mnohé k tomu, aby uváděli likvidační cenu MSTR na úvěru jako cenu bitcoin klesající pod 21,000 19,466 $ – v tuto chvíli XNUMX XNUMX bitcoins by měly hodnotu nižší než 410 milionů USD (2 x 205) a museli by se zavázat více zajištěním podle podmínek půjčky. Ale jak zdůraznil Michael Saylor a snímky výše ukazují, existuje dalších 95,643 XNUMX bitcoins, které ještě nebyly zastaveny a mohly by být.
Linked MicroStrategy Investor Relations Tweet.
Matematika funguje následovně, pokud jde o 3,562 115,109 $, na které odkazuje tweet. V dané cenové hladině celkem XNUMX XNUMX bitcoin půjčka by měla mít hodnotu pouze 410 milionů dolarů, takže MicroStrategy by musela poskytnout nějaké další zajištění, aby udržela 50% poměr půjčky k hodnotě.
Jak je to s úrokovými náklady u této půjčky? Vychází z 30denního průměru SOFR (Secureed Overnight Funding Rate) plus 3.7 %. V době psaní tohoto článku (konec června 2022) je SOFR asi 1 %, takže to činí celkem 4.7 %. Na základě 4.7% úroku by je v současné době stálo asi 9.6 milionu dolarů ročně. Očekává se však, že 1% sazba SOFR půjde výše. Další nárůsty SOFR by však nebyly příliš významné – například při 4 % (a tedy 7.7 % celkem) by úrokové náklady činily 15.8 milionu USD.
Závěry
Co z toho všeho tedy můžeme vyvodit?
1. Úrokové náklady celkem ze všech dluhů získaných na nákup bitcoin vypadají ovladatelně, v současnosti v celkové výši přibližně 45 milionů $ (5 milionů $ + 0 $ + 30.6 milionu $ + 9.6 milionu $) ročně. Vypadá to cenově dostupné na servis – poslední čtvrtletní výsledky vykázat hrubý zisk za poslední čtvrtletí ve výši 94 milionů dolarů.
MicroStrategy oznamuje finanční výsledky za první čtvrtletí roku 2022
2. I vzhledem k obrovským nedávným poklesům cen bitcoindržby MSTR by neměly být ovlivněny cenou v krátkodobém horizontu, pokud neklesne masivně na 3,500 XNUMX XNUMX $. To je způsobeno velkým množstvím bitcoin mají k dispozici půjčku Silvergate, aby udrželi krytí na 50% poměru půjčky k hodnotě.
3. Co je samozřejmě zarážející, je současná obrovská papírová ztráta, na které MSTR z hlediska svého sedí bitcoin nákupy, za předpokladu, že jejich průměrná nákladová základna je 30,700 XNUMX USD za bitcoin. Nepochybně by pro ně znamenalo problém, kdyby bitcoin cena zůstává dlouhodobě pod touto hodnotou a část dluhu se začíná blížit splacení. První splatná půjčka je půjčka Silvergate v březnu 2025. Vzhledem k tomu je s bitcoin kryté jako kolaterál, může být skutečně možné převrátit to podobným způsobem.
Další splatností je první nabídka konvertibilních bankovek v prosinci 2025. Pokud MSTR stále sedí na velkém bitcoin ztráty v tomto bodě, může být pro ně těžké převrátit dluh ve výši 650 milionů dolarů na trhu. Vedlo by to ke složitému rozhodnutí, protože by se pravděpodobně chtěli vyhnout nějakému prodeji bitcoin ve ztrátě, aby splatil dluh.
Jeden aspekt je však velmi na jejich straně: Ve světě Bitcoin, nebo dokonce i širší makroekonomické prostředí, se prosinec 2025 zdá jako velmi dlouhá doba.
4. Zdá se nepravděpodobné, že by MSTR za současných tržních podmínek usilovala (nebo byla skutečně schopna) získat mnohem více dluhů – jak Michael Saylor zdůrazňuje v klipu rozhovoru níže, dříve si půjčovali za velmi výhodných podmínek. Také se nyní zdá nepravděpodobné, že by prodali další kapitál na trh, aby nakoupili více bitcoin, což také dělali dříve, protože cena akcií je v současnosti tak nízká.
5. Mohli by pokračovat v nákupu dalších bitcoin se zisky a skutečně, když to psal, MSTR ano oznámit další malý bitcoin nákup za 10 milionů dolarů.
6. Kromě toho se zdá pravděpodobné, že si v příštích několika letech ponecháte nějaké budoucí zisky v dolarech na opci, než abyste kupovali další bitcoin s tím, navzdory bitcoinnižší cena. Výše uvedené výsledky za 1. čtvrtletí 2022 (viz bod 1) by naznačovaly, že v současné době budují nějaké hotovostní rezervy a drží 93 milionů dolarů v hotovosti oproti 63 milionům o tři měsíce dříve.
7. Poslední možností by bylo odkoupit některé své vlastní akcie se zisky z podnikání, vzhledem k tomu, že cena jejich akcií za posledních 6–12 měsíců klesla o větší podíl než bitcoin cena. To by v podstatě vyslalo signál, že trh podhodnocuje MSTR ve srovnání s dokonce bitcoin cenu a představovalo by vzdorný, i když riskantní projev víry v jejich strategii.
Nakonec to stojí za to sledovat tento odkaz na video z CNBC pro některé nedávné myšlenky Michaela Saylora, které zahrnují následující citace:
Tazatel: "Uvažovali byste o koupi více?"
Michael Saylor: „Ano. Pokud je váš časový horizont jeden měsíc, pak Bitcoin vypadá jako volatilní rizikové aktivum. Ale pokud je váš časový horizont deset let, vypadá to jako riziko spojené s uchováním hodnoty…“
„...vypůjčili jsme si 2.2 miliardy dolarů za smíšenou úrokovou sazbu 1.8 %, než se úrokové sazby zdvojnásobily. Zdálo se to jako rozumná věc. 1.7 miliardy dolarů je nezajištěných, zbytek je 7 let poté, co jsme si peníze půjčili. Maržový úvěr je dobře spravován...“
„... Bitcoin je první a jediný legitimní nedostatek ve vesmíru."
Žádný obsah tohoto článku by neměl být vykládán jako finanční poradenství ani jako doporučení k nákupu nebo prodeji akcií společnosti MSTR. Autor vlastní akcie MSTR.
Děkujeme Willu Schoellkopfovi za recenzi tohoto článku.
Toto je hodnocení hostů BitcoinPojistný matematik. Vyjádřené názory jsou zcela jejich vlastní a nemusí nutně odrážet názory společnosti BTC Inc. nebo Bitcoin Časopis.
Původní zdroj: Bitcoin Časopis