By Bitcoin Magasin - 2 år siden - Læsetid: 8 minutter
HODL-modellen: Bitcoin Illikvide forsyning er hurtigere end udstedelse
HODL-modellen antager det bitcoin har krydset et vendepunkt, hvor aktivets illikvide forsyning overstiger hastigheden for udstedelse af nye forsyninger.
Artikel af Den rationelle rod med skrift suppleret af Sam Rule.
Abstrakt
"HODL-modelhypotesen" er det bitcoin har krydset et historisk vendepunkt, hvor aktivets illikvide forsyning overstiger hastigheden for udstedelse af nye forsyninger. Fremtidige halveringer med lavere forsyningsudstedelse vil kun forværre denne divergens.
Illikvide forsyning som en procentdel af cirkulerende forsyning vil vokse på en parabolsk måde som bitcoin's digitale knaphed driver investoradfærd hen imod lager af værdi som den dominerende use case. Som følge heraf vil illikvide forsyninger nærme sig 80 % af cirkulerende forsyning i 2036.
Ansvarsfraskrivelse: Dette er en markedshypotese og ikke investeringsrådgivning; det bør ikke behandles som sådan.
Hvad er Illiquid Supply?
Det er vigtigt at forstå likviditetsprofilen for bitcoin's cirkulerende forsyning. Kvantificering af udbud på tværs af forskellige likviditetsniveauer hjælper os med bedre at forstå markedsudbudsdynamikken, investorernes følelser og bitcoin's prisforløb.
Likviditet er kvantificeret som det omfang, hvori en virksomhed bruger deres bitcoin. En HODLer, der aldrig sælger, har en likviditetsværdi på 0, mens en, der køber og sælger bitcoin hele tiden har en værdi på 1. Med denne kvantificering kan cirkulerende forsyning opdeles i tre kategorier: meget flydende, væskeformig og illikvid forsyning.
Illikvide forsyninger er defineret som enheder, der ejer over 75% af bitcoin de tager imod. Meget likvide forsyninger er defineret som enheder, der ejer mindre end 25 %. Væskeforsyning er imellem.
Denne kvantificering og analyse af illikvide forsyninger[1] er udviklet af Rafael Schultze-Kraft, medstifter og CTO i Glassnode.
Nedenstående diagram viser historien om illikvid forsyning og vækst i cirkulerende forsyning, hvilket fremhæver gennemsnittet bitcoin tilføjet pr. dag i hver halveringscyklus. Siden den tredje halvering har den illikvide udbudsvækst for første gang overgået den cirkulerende udbudsvækst i bitcoin's historie, tilføjer 1,694 bitcoin om dagen sammenlignet med 902 bitcoin Per dag. Illikvide forsyning bitcoin vækst pr. dag har accelereret 61.48 % ind i denne tredje halveringsepoke i forhold til anden halvering, hvilket har vendt en historisk makrotrend med aftagende, positiv illikvid udbudsvækst.
Illikvidt udbud som en procentdel af det samlede udbud
I skrivende stund udgør illikvide forsyninger 76.22% af al cirkulerende forsyning på i alt 14,452,208 bitcoin. Dette er den højeste illikvide forsyningsprocent af cirkulerende forsyning siden december 2017. Efter at have nået en bund i juli 2019, bitcoin's illikvide forsyningsandel er vokset fra 71.47%.
Selv under bitcoin's voldelige likvidations-kaskade og dens 53.98% juli 2021-udtrækning fra ca. $64,000 til under $30,000, illikvide forsyningsandel faldt kun til 74.49% fra 76.01%. Over tid finder mere af det cirkulerende udbud vej til illikvide udbudshænder, dvs. investorer, der har vist, at de sandsynligvis ikke vil skille sig af med størstedelen af deres bitcoin.
HODL model
Der er blevet gjort lidt arbejde for at modellere, hvordan de fremtidige markedspåvirkninger af en voksende andel af illikvide forsyninger af cirkulerende forsyning kan se ud. HODL-modellen sigter mod at gøre dette ved hjælp af en logaritmisk ligning, hvilket giver os et vendepunkt, hvor væksten i illikvide udbud begyndte at overgå væksten i nye udstedelser. Ligningen er defineret nedenfor:
Modellens resultater og diagrammet nedenfor viser, hvordan fremtiden kan se ud, hvis vi skal se den illikvide forsyningsprocent fortsætte denne tendens. Modellens vendepunkt sker ved den tredje halvering, som nærmer sig det historiske lavpunkt i den illikvide forsyningsprocent af cirkulerende forsyning. Efter dette omdrejningspunkt tager HODL-modellen en konservativ tilgang til at projektere illikvid forsyningsvækst og sigter mod at fungere som en bundmodel.
Ved den næste (eller fjerde) halvering i 2024 vil den illikvide "gulv"-procent være 72.5 % eller 14.3 mio. bitcoin. Ved den sjette halvering i 2032 vil "gulv"-procenten for illikvide forsyninger være 77.5 % eller 16 mio. bitcoin.
Sagen for et bøjningspunkt
As bitcoin's blokbelønning vil falde fra de nuværende 6.25 BTC pr. blok til 3.125 BTC og 1.5625 BTC over de næste to halveringer, vil der være en betydelig reduktion i udstedelse af nye forsyninger. Cirka 164,000 nye bitcoin vil blive udstedt om året i vores fjerde halveringsperiode, og cirka 82,000 vil blive udstedt om året i løbet af vores femte. Dette vil resultere i cirka 984,000 BTC nye forsyninger udstedt over de næste to halveringer (omkring otte år).
I 2021 steg det illikvide udbud med 366,060 BTC. I 2020 steg det med 837,430 BTC og 588,412 i 2019. Dette er beregnet ved hjælp af forskellen i illikvide forsyninger den 31. december hvert år sammenlignet med det foregående år. Vi vil skulle opleve et større markedsadfærdsskifte for at se det illikvide udbud falde til under den faldende udstedelse af nye udbud i løbet af det næste årti. Denne type skift ville ugyldiggøre modellen.
En nøgleårsag til at bruge bøjningspunktet til at modellere HODL-adfærd er på grund af den historiske, eksponentielle vækst set i langsigtet indehaverudbud. Selvom langsigtet indehaverudbud svinger betydeligt under cykliske toppe og bunde, er makrotendensen med voksende langsigtet indehaverudbud tydelig over bitcoin's levetid.
Når en mønt har siddet i 155 dage eller cirka fem måneder, bliver den statistisk usandsynligt, at den bliver brugt baseret på tidligere Glasssnode kort- og langsigtet holderanalyse[2]. Dette sætter tærsklen for langsigtet indehaverforsyning, som har betydelig crossover med illikvid forsyning, da både fanger bitcoin HODLer adfærd.
Nedenstående diagram viser det tempo, hvormed ny forsyning kommer i omløb (gennem blokbelønningen), og den hastighed, hvormed cirkulerende forsyning bliver langsigtet indehaver og/eller illikvid forsyning. Den fremhævede orange boks ser ud til at markere bunden af en 10-årig nedadgående trend. Mens vi ved, at nye forsyninger, der kommer i omløb, vil fortsætte med at falde yderligere, ser en divergens ud til at dukke op ved vendepunktet.
Vil illikvidt udbud nærme sig 100 %?
Med Bitcoins primære use case er en værdiopbevaring og det hårde loft på 21 millioner, kunne man antage, at illikvide forsyninger vil udvikle sig mod 100%. HODL-modellen projekterer, at hele udbuddet af bitcoin vil blive illikvid i 2088 (HODL-modellens slutpunkt), men dette er urealistisk, da de 21 mio. bitcoin forsyningshard cap vil blive nærmet, men aldrig nået. Ved den syvende halvering i 2036 forventer HODL-modellen, at illikvide forsyninger når op på 80 %. HODL-modellen sigter mod at være konservativ i sine estimater af vækst i illikvide udbudsandele.
Modellen gør ingen antagelser om væsentlige markedsadfærdsændringer eller fremtidige omdrejningspunkter i faldende illikvide udbud. Da illikvide forsyninger nærmer sig 100 % af den cirkulerende forsyning, ved vi ikke, hvilket nedadgående pres der kan vende denne tendens med vækst i illikvide forsyninger.
Et potentielt nedadgående pres er væksten af bitcoin's use case som et udvekslingsmiddel, hvilket kan øges bitcoin's forsyningslikviditetsprofil. Sandsynligvis er en årsag til en strukturel ændring i illikvid udbudsvækst (eller andet vendepunkt) et fald i efterspørgsel efter hyperbitcoinisering, hvornår bitcoin absorberer mest værdi i verden.
Når det er sagt, kan illikvide udbud vokse i det uendelige som bitcoin er uendeligt delelig. Lightning Network giver mulighed for at sende milli-satoshis, mens den mindste enhed på kæden kun er en satoshi. Selv med at dele det udbud, der kan bruges til mere likvide anvendelsessager, ned i mindre enheder, er det stadig sandsynligt, at vi ser et potentielt andet omdrejningspunkt, hvor væksten i illikvide udbud aftager.
HODL Model Impact
I takt med at illikvide udbud stiger, stiger markedspåvirkningerne også bitcoin's digitale knaphed. Væske og meget likvide forsyninger vil stramme ind, efterhånden som illikvide forsyninger vokser, hvilket efterlader mindre bitcoin tilgængelige på markedet for at erhverve eller handle.
Nye bølger af efterspørgsel, der kommer ind på markedet for at erhverve dette faldende tilgængelige udbud, vil så føre til eksponentielle prisstigninger. Eksponentielle prisstigninger vil tilskynde til, at nogle illikvide forsyninger går over til likvide og meget likvide forsyninger, efterhånden som HODLere tager profit, men denne indvirkning vil være ubetydelig i forhold til den samlede virkning af illikvide forsyningsvækst i løbet af bitcoins indtægtsgenereringsfase.
Dette kan ses ved at se på betydelige profittagningsperioder i bitcoin's historie, hvor illikvide udbud havde udsving, men fortsatte med at vokse, hvilket understregede investorernes overordnede langsigtede præference og syn på aktivet. Det kortsigtede fald i den illikvide forsyningsandel i juli 2021, før den genoptager sin opadgående bane, er en af disse perioder.
HODL prismodellen
HODL-modellen forudsiger et konservativt estimat af bitcoin's tilgængelige udbud, hvor det illikvide udbud følger vækstkurven, vi så ovenfor. Da illikvid forsyningsandel nærmer sig et lavpunkt ved vendepunktet, ville en logisk konsekvens være for bitcoin pris for at følge et omvendt s-kurvemønster.
Med strammere væske- og højvæskeforsyning ser vi høje prisstigninger i begyndelsen af bitcoin's levetid og derefter moderate prisstigninger nær den tredje halvering's vendepunkt. Efterhånden som det tilgængelige udbud igen strammer, må vi forvente, at der følger højere prisstigninger.
For at modellere denne adfærd kan vi bruge en eksponentiel invers hyperbolske[3] tangentmodel.
Onde smart Bitcoin oprettede Bitcoin Stock2Fomo hyperbolsk model[4] for at vise en potentiel model af bitcoin's pris under et fiat-hyperinflationsscenarie.
Vi bygger videre på denne model nedenfor for at vise bitcoin's digitale knaphed som HODL prismodel. Men i stedet for at bruge en symmetrisk s-kurve, bruger vi HODL-modellen til at skabe en asymmetrisk s-kurve efter fremskrivningerne af illikvid forsyning.
Prismodellen tager ikke højde for den fremtidige efterspørgsel
Fiat-inflation og en stigende illikvid udbudsandel af cirkulerende udbudsantagelser er de drivkræfter, der skaber et omvendt s-kurvemønster. En af HODL-prismodellens mangler er dog, at den forudsætter en konstant strøm af efterspørgsel efter bitcoin's tilgængelige flydende og meget flydende forsyning.
Ny efterspørgsel vil ikke være en jævn konstant resulterende i fremtiden bitcoin pris at svinge over og under modellens forudsagte værdi. Modellen sigter mod at tage en mere konservativ holdning til bitcoin's prishistorie.
Forlængelse af cyklus
HODL-prismodellen udnytter HODL-modellens bøjningspunkt i midten. Bøjningspunktet, der fandt sted ved den tredje halvering i 2020, understøtter en væsentlig ændring i markedsstrukturen, som kan bidrage til ideen om at forlænge cyklusser.
Overfloden af væske og meget flydende forsyning nær bøjningspunktet (den fladeste del af s-kurven) kan være en årsag til den aktuelle, relative sidelæns og varierende prishandling sammenlignet med tidligere cyklusser.
Selvom stramningscyklusserne for væske og meget flydende forsyninger igen kunne forkortes, er det måske mere sandsynligt, at den aftagende effekt af halveringscyklusserne vil blive mindre påvirket. Dette kan resultere i mere naturlige boom/bust-cyklusser, der varierer i længde baseret på andre katalysatorer og markedsforhold.
Modelresultaterne og diagrammet nedenfor viser det inverse s-kurvemønster efter HODL-modellens hypotese og illikvide forsyningsfremskrivninger. I modsætning til en log-kurve med en kontinuerligt faldende hældning, har HODL prismodellen en stigende hældning fra bøjningspunktet og fremefter. HODL-prismodellen projekter bitcoin pris for at nå $1,000,000 nær den femte halvering omkring 2028.
Referencer
https://insights.glassnode.com/bitcoin-liquid-supply/https://insights.glassnode.com/quantifying-bitcoin-hodler-supply/https://en.wikipedia.org/wiki/Inverse_hyperbolic_functionshttps://twitter.com/w_s_bitcoin/status/1492511360193900547Dette er et gæsteindlæg af The Rational Root. Udtalte meninger er helt deres egne og afspejler ikke nødvendigvis dem fra BTC Inc Bitcoin magasin.
Oprindelig kilde: Bitcoin magasin