By Bitcoin Περιοδικό - 1 έτος πριν - Χρόνος ανάγνωσης: 8 λεπτά
Μαθαίνοντας από Bitcoin Στρατηγικές δανείων
Being methodical about bitcoin loans could lead to exceptional benefits compared to less calculated usage.
This is an opinion editorial by Wilbrrr Wrong, a Bitcoin pleb and economic history enthusiast.
In this article, I describe my experience in using bitcoin-collateralized loans, of the sort offered by Holdhodl or Unchained Capital. I employed these loans during the bull run of 2020-2021, using some general rules of thumb, however recently I've made a study which shows that they could be used with greater safety if a more systematic approach is put in place.
I'll make the caveat at the outset that my practice may well be criticized as failing to “stay humble.” Certainly many pundits would advise against these ideas, for example in this “Once Bitten” επεισόδιο με Άντι Έντστρομ.
I've had a longstanding interest in the use of modest amounts of leverage in financial strategies, and these ideas are presented solely to document my experience, and how it could have been improved.
Κίνητρα
Το πρώτο κίνητρο για αυτή τη στρατηγική προήλθε από το εξαιρετικό βιβλίο «When Money Dies», το οποίο περιγράφει λεπτομερώς τη διαδικασία βήμα προς βήμα του τρόπου με τον οποίο η Γερμανία έφτασε στον υπερπληθωρισμό το 1920-1923. Μια εντυπωσιακή ιστορία αυτής της περιόδου είναι ότι πολλοί Γερμανοί έγιναν πλούσιοι, ενώ το νόμισμα και η χώρα περνούσαν από κόλαση. Αυτοί οι επενδυτές πήραν δάνεια από γερμανικά μάρκα και τα χρησιμοποίησαν για να αγοράσουν σκληρά περιουσιακά στοιχεία όπως ακίνητα. Στη συνέχεια, μετά από ένα με δύο χρόνια, θα εξοφλούσαν τα δάνειά τους με γερμανικά μάρκα που είχαν γίνει σχεδόν άχρηστα, και θα εξακολουθούσαν να έχουν στην κατοχή τους το πραγματικό πράγμα - ένα σπίτι, για παράδειγμα.
The second motivation came from thinking about Treasury management strategies. Managing a bitcoin stack seems analogous to the issues that Saudi Arabia faces, with their oil resources. In particular — they have a valuable resource, and they have expenses. They want to use their resources to maximize their purchasing power, and build wealth for the future. Of course, Saudi Arabia has other geopolitical considerations as well, but in general, this is the issue faced by any family office or wealth manager.
Προηγούμενη εμπειρία
Χρησιμοποίησα τη στρατηγική του «δάνειου γερμανικού μάρκου» για να πετύχω καλά την ανοδική αγορά της περιόδου 2020-2021, ωστόσο δεν ήμουν συστηματικός. Πήγα με υποκειμενική κρίση για το πότε πρέπει να λάβω δάνεια και πώς να τα μεγεθύνω. Είχα τις γενικές κατευθυντήριες αρχές:
When initiating a new loan, try to keep total portfolio loan-to-value at 20%. In other words, try to keep the USD value of the loan book at 20% of the USD value of the bitcoin that I had allocated to this strategy. In this case, I would be able to withstand a 50% drawdown in BTC price.Try not to sell. I had pretty well drank the Kool-Aid that BTC would reach $200,000-plus, and I didn’t want to get shaken out.All loans were bitcoin collateralized loans, of the sort offered by Hodlhodl or Unchained Capital. A main feature of these loans is that they get liquidated if the bitcoin backing the loans falls in value — essentially a margin loan. For example: if you take out a $50,000 loan, then you need to over-collateralize, and put up $100,000 worth of bitcoin. If the value of the bitcoin falls to $70,000, then you’re required to post additional BTC, or your collateral will be liquidated.
Τα πήγα αρκετά καλά με αυτές τις ιδέες. Επιβίωσα από την κατάρρευση Elon/dogecoin και κράτησα την ανοδική πορεία του 4ου τριμήνου 2021. Στη συνέχεια, όμως, κράτησα πολύ καιρό στη bear market του 2022 που προκλήθηκε από την Federal Reserve. Μετά από αυτήν την εμπειρία, αποφάσισα να μελετήσω εάν μια πιο συστηματική προσέγγιση θα είχε βελτιώσει την προστασία των αρνητικών πλευρών, ενώ θα επέτρεπε επίσης στη στοίβα μου να μεγαλώσει με την πάροδο του χρόνου.
Η Συστηματική Στρατηγική
Με αυτήν την τροποποιημένη στρατηγική, διεξήγαγα ένα εκ των υστέρων τεστ κατά την περίοδο 2019-2021, το οποίο εισήγαγε αυστηρές οδηγίες για τη λήψη νέων δανείων και τη μείωση του υπάρχοντος υπολοίπου. Επέλεξα οδηγίες σχετικά παρόμοιες με τη στρατηγική μου για το 2020, αλλά με περισσότερη πειθαρχία. Ξεκίνησα με δάνειο σε αξία (LTV) 20%. Για παράδειγμα, με μια δοκιμαστική στοίβα BTC αξίας 100,000 $, τότε το αρχικό δάνειο θα ήταν 20,000 $, το οποίο θα χρησιμοποιηθεί για την αγορά περισσότερων BTC.
Once the loan is established, then my test monitors whether the BTC price falls. In this case, then LTV rises. Continuing the previous example, if the value of the bitcoin stack falls to $80,000, then LTV rises to 25%. (The loan value of $20k is now divided by the updated $80k value of the stack.)
If LTV rises too high, then the test liquidates some portion of the loan. In my studies, I chose 30% as this level. If LTV hits this level, then it sells some BTC to pay off a portion of the loan. In this approach, I don't want to over-react to momentary swings during a volatile bull market, so I would sell enough bitcoin to bring LTV back down to 25%.
On the opposite side, if the BTC price rises, then LTV will fall. With the previous example: If the bitcoin stack rises to $120,000, then LTV is now 16.7% — the $20k loan is now divided by $120k. If LTV falls to 15%, then the strategy decides that it is safe to take out a new loan, and bring LTV back up to 20%.
Πρέπει να σημειωθεί ότι το πραγματικά δύσκολο κομμάτι αυτής της στρατηγικής είναι να έχεις την πειθαρχία να πουλήσεις όταν το LTV φτάσει το 30%. Όλοι υποφέρουμε από όπιο, οπότε χρειάζεται μια σιδερένια θέληση για να εφαρμόσουμε τις συστάσεις που φτύνει ένα σενάριο υπολογιστή.
Προστριβές πραγματικού κόσμου
Το προσωπικό peeve για κατοικίδια είναι ποσοτικές στρατηγικές που φαίνονται υπέροχες στα χαρτιά, αλλά που καταρρέουν μόλις λάβετε υπόψη σας πραγματικά ζητήματα όπως το κόστος συναλλαγών, οι καθυστερήσεις επεξεργασίας και οι φόροι. Έχοντας αυτό υπόψη, έγραψα ένα σενάριο python για να ελέγξω εκ των υστέρων το συστηματικό χαρτοφυλάκιο δανείων και να συμπεριλάβω τα ακόλουθα εφέ:
Origination Fee. This is typically 1%. For example, if you apply for a $100,000 loan, then you will receive $99,000 into your bank account.Processing Time. I set this at 14 days. The time from the loan application until the time you get the USD or USDT. 14 days may be too conservative, but it sets a floor for strategy performance — you’re typically taking out new loans when the price is pumping.Taxes. This is the part that really makes it painful to sell bitcoin when LTV rises. However, BTC tax treatment allows for HIFO treatment — Highest In, First Out. This can minimize taxes paid — you count your sales against the highest price you paid.Interest Rate. I set this high at 11%, which I’ve found to be typical for these loans.Sale Time. I had a one day sale time guesstimate. For example, if LTV goes higher than 30%, then I will be able to sell some bitcoin and bring my LTV back down within one day. My experience has been that the process of selling BTC, and getting the USD with a wire transfer can be done within a day.Rollovers. All loans are assumed to have 12 month maturities. If a loan reaches its end, then it will be rolled over. The USD size of the loan will increase to add the origination fee for the new loan.Interest Expenses. When taking out a new loan, I hold back all needed interest expenses for the current and following quarter, for all loans. BTC is purchased with the remaining amount.ημερομηνία
Τα καθημερινά δεδομένα προήλθαν από την Coinmetrics. Έχουν βάλει πολλή σκέψη στους αριθμούς τους και έχουν κάνει έρευνα για να εξαλείψουν τις συναλλαγές πλυσίματος. Το ημερήσιο επιτόκιο αναφοράς λαμβάνει επίσης έναν σταθμισμένο μέσο όρο κατά τη διάρκεια της ώρας πριν από το κλείσιμο της αγοράς της Νέας Υόρκης. Αυτή τη φορά η στάθμιση είναι ένας καλός αντιπρόσωπος για την ολίσθηση — όταν αγοράζετε ή πουλάτε, ποτέ δεν συνειδητοποιείτε ακριβώς την τιμή που αναφέρεται αμέσως στο κλείσιμο. Η μεθοδολογία τους είναι περιγράφεται εδώ, ειδικά ξεκινώντας από το κάτω μέρος της έβδομης σελίδας, «Αλγόριθμος Υπολογισμού».
The one problem with Coinmetrics was that their low price for bitcoin in March 2020 was $4,993. I had a recollection of a lower price during that crash. Because of this, I also took some Yahoo! δεδομένα, το οποίο έδειξε 4,106 $ εντός της ημέρας, ως περαιτέρω stress test για τη στρατηγική. Και με τα δύο σύνολα δεδομένων, η στρατηγική επιβίωσε του άγχους και απέδωσε καλά.
Αποτελέσματα
Με όλο το προηγούμενο προοίμιο, τα αποτελέσματα βγήκαν καλά, όπως φαίνεται στο γράφημα:
Επεξήγηση των αποτελεσμάτων:
The blue line is the size of the stack. It starts at 1, and grows to about 1.75 by the end of 2021.The red line is the bitcoin price, plotted with linear coordinates rather than the usual log plot.The green line shows the equity position — the value of the BTC stack, minus the loan balance. This is shown in BTC terms, against the left axis.Αυτό είναι ένα πολλά υποσχόμενο αποτέλεσμα, καθώς δείχνει ότι, κατά την περίοδο 2019-2021, αυτή η συστηματική στρατηγική θα μπορούσε να είχε χρησιμοποιηθεί για την ανάπτυξη μιας στοίβας BTC κατά περίπου 32%, με συντηρητική προστασία από τα μειονεκτήματα.
Το άλλο θετικό αποτέλεσμα είναι ότι η στρατηγική διαχειρίστηκε καλά το άγχος της αγοράς, τον Μάρτιο του 2020 και τον Μάιο του 2021. Και στις δύο περιπτώσεις διατήρησε καλή κάλυψη από εξασφαλίσεις και δεν πλησίασε την αναγκαστική ρευστοποίηση. Ακόμη και με το Yahoo! δεδομένα που δείχνουν το χαμηλότερο ενδοημερήσιο επίπεδο, η κάλυψη των εξασφαλίσεων δεν πήγε ποτέ κάτω από το 240% στο ακραίο γεγονός της 20ης Μαρτίου 2020. Οι τυπικοί όροι ρευστοποίησης δανείων είναι περίπου 130-150%.
Ένα αρνητικό αποτέλεσμα ήταν ότι η μετοχική θέση έπεσε προσωρινά κάτω από τη μονάδα τον Μάρτιο του 2020, στα 0.96 BTC πριν ανακάμψει. Έτσι, το πίσω τεστ έδειξε ότι αυτή η στρατηγική, αν και συντηρητική, εγκυμονεί κινδύνους και δεν παρουσιάζει ένα «δωρεάν γεύμα».
Συμπεράσματα και περαιτέρω εργασία
This article details my previous usage of bitcoin collateralized loans, and how it could have been improved with a more disciplined approach. Going forward, I will experiment with different parameters in the strategy, while guarding against overfitting to a specific time period. I've also done initial work on adding living expenses into the back-test, to complete the total wealth management picture. The final outcome is highly sensitive to living expenses, so prudence is required. No Lamborghinis.
Από μια άποψη 30,000 ποδιών, το κύριο στοιχείο είναι ότι τα επόμενα χρόνια θα έχουν τεράστια αστάθεια, καθώς και ευκαιρίες για όσους μπορούν να εξισορροπήσουν την αισιοδοξία με την πειθαρχία και τον συντηρητισμό. Τίποτα σε αυτό το άρθρο δεν είναι επενδυτικές συμβουλές! Κάντε τη δική σας έρευνα και αναλάβετε την προσωπική ευθύνη. Ο προσωπικός μου στόχος θα είναι να συνεχίσω και να βελτιώσω αυτές τις στρατηγικές δανείων και να αναλάβω υπολογισμένο ρίσκο, προκειμένου να ξεπεράσω την επαναφορά του μεγάλου χρέους με όσο το δυνατόν περισσότερες εκπτώσεις.
This is a guest post by Wilbrrr Wrong. Opinions expressed are entirely their own and do not necessarily reflect those of BTC Inc or Bitcoin Περιοδικό.
Πρωτότυπη πηγή: Bitcoin περιοδικό