Η Bitcoiner's Guide To Yield Curve Control and The Fiat End Game

By Bitcoin Περιοδικό - 1 έτος πριν - Χρόνος ανάγνωσης: 5 λεπτά
Σάββατο, 1 Οκτωβρίου 2022 4:00 π.μ

Η Bitcoiner's Guide To Yield Curve Control and The Fiat End Game

Ο έλεγχος της καμπύλης απόδοσης είναι το επόμενο έπος στο πείραμα της παγκόσμιας νομισματικής πολιτικής. Τι σημαίνει για την οικονομία και ποιες είναι οι μελλοντικές συνέπειες;

Το παρακάτω είναι ένα απόσπασμα από μια πρόσφατη έκδοση του Bitcoin Magazine Pro, Bitcoin Περιοδικά ενημερωτικό δελτίο για τις premium αγορές. Για να είστε από τους πρώτους που θα λάβουν αυτές τις πληροφορίες και άλλες on-chain bitcoin ανάλυση αγοράς απευθείας στα εισερχόμενά σας, Εγγραφείτε τώρα.

Έρχεται ο έλεγχος καμπύλης απόδοσης

A key theme in our long-term Bitcoin thesis is the continued failure of centralized monetary policy across global central banks in a world where centralized monetary policy will likely not fix, but only exacerbate, larger systemic problems. The failure, pent up volatility and economic destruction that follows from central bank attempts to solve these problems will only further widen the distrust in financial and economic institutions. This opens the door to an alternative system. We think that system, or even a significant part of it, can be Bitcoin.

Με στόχο να παρέχουν ένα σταθερό, βιώσιμο και χρήσιμο παγκόσμιο νομισματικό σύστημα, οι κεντρικές τράπεζες αντιμετωπίζουν μία από τις μεγαλύτερες προκλήσεις στην ιστορία: την επίλυση της παγκόσμιας κρίσης δημόσιου χρέους. Ως απάντηση, θα δούμε περισσότερα πειράματα νομισματικής και δημοσιονομικής πολιτικής να εξελίσσονται και να κυκλοφορούν σε όλο τον κόσμο για να προσπαθήσουν να διατηρήσουν το τρέχον σύστημα στη ζωή. Ένα από αυτά τα πειράματα πολιτικής είναι γνωστό ως έλεγχος καμπύλης απόδοσης (YCC) και γίνεται πιο κρίσιμο για το μέλλον μας. Σε αυτήν την ανάρτηση, θα καλύψουμε τι είναι το YCC, τα λίγα ιστορικά του παραδείγματα και τις μελλοντικές επιπτώσεις της αυξημένης διάθεσης του YCC.

Ιστορικά Παραδείγματα YCC

Με απλά λόγια, το YCC είναι μια μέθοδος για τον έλεγχο ή την επίδραση των κεντρικών τραπεζών στα επιτόκια και το συνολικό κόστος του κεφαλαίου. Στην πράξη, μια κεντρική τράπεζα ορίζει το ιδανικό επιτόκιο για ένα συγκεκριμένο χρεωστικό μέσο στην αγορά. Συνεχίζουν να αγοράζουν ή να πωλούν αυτό το χρεωστικό μέσο (δηλαδή, ένα 10ετές ομόλογο) ανεξάρτητα από το τι θα διατηρήσουν το συγκεκριμένο επιτόκιο που θέλουν. Συνήθως, αγοράζουν με πρόσφατα τυπωμένο νόμισμα που προσθέτει στις νομισματικές πληθωριστικές πιέσεις.

Το YCC μπορεί να δοκιμαστεί για μερικούς διαφορετικούς λόγους: να διατηρήσει χαμηλότερα και σταθερά επιτόκια για να τονώσει τη νέα οικονομική ανάπτυξη, να διατηρήσει χαμηλότερα και σταθερά επιτόκια για να μειώσει το κόστος δανεισμού και τις πληρωμές χρεών επιτοκίων ή σκόπιμη δημιουργία πληθωρισμού σε ένα αποπληθωριστικό περιβάλλον (για να αναφέρουμε λίγα). Η επιτυχία της είναι τόσο καλή όσο η αξιοπιστία της κεντρικής τράπεζας στην αγορά. Οι αγορές πρέπει να «εμπιστεύονται» ότι οι κεντρικές τράπεζες θα συνεχίσουν να εφαρμόζουν αυτήν την πολιτική με κάθε κόστος.

Το μεγαλύτερο παράδειγμα του YCC συνέβη στις Ηνωμένες Πολιτείες το 1942 μετά τον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο. Οι Ηνωμένες Πολιτείες πραγματοποίησαν τεράστιες δαπάνες χρέους για τη χρηματοδότηση του πολέμου και η Fed περιόρισε τις αποδόσεις για να διατηρήσει το κόστος δανεισμού χαμηλό και σταθερό. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, η Fed περιόρισε τόσο τα βραχυπρόθεσμα όσο και τα μακροπρόθεσμα επιτόκια σε βραχυπρόθεσμα γραμμάτια στο 0.375% και τα πιο μακροπρόθεσμα ομόλογα έως και 2.5%. Με αυτόν τον τρόπο, η Fed εγκατέλειψε τον έλεγχο του ισολογισμού της και της προσφοράς χρήματος, αυξάνοντας και τα δύο για να διατηρήσουν τα χαμηλότερα επιτόκια. Ήταν η επιλεγμένη μέθοδος για την αντιμετώπιση της μη βιώσιμης αύξησης του δημόσιου χρέους σε σχέση με το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν. 

YCC Τρέχον και Μέλλον

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) έχει ουσιαστικά δεσμευτεί σε μια πολιτική του YCC που φέρεται κάτω από άλλο έμβλημα. Η ΕΚΤ αγόραζε ομόλογα για να προσπαθήσει να ελέγξει το spread στις αποδόσεις μεταξύ των ισχυρότερων και ασθενέστερων οικονομιών της ευρωζώνης.

Οι αποδόσεις έχουν γίνει πολύ υψηλές πολύ γρήγορα για να λειτουργήσουν οι οικονομίες και υπάρχει έλλειψη οριακών αγοραστών στην αγορά ομολόγων αυτή τη στιγμή, καθώς τα κρατικά ομόλογα αντιμετωπίζουν τη χειρότερη απόδοσή τους από έτος σε έτος στην ιστορία. Αυτό δεν αφήνει στην BoE άλλη επιλογή από το να είναι ο αγοραστής της έσχατης λύσης. Εάν η επανεκκίνηση του QE και η αρχική αγορά ομολόγων δεν επαρκούν, θα μπορούσαμε εύκολα να δούμε μια εξέλιξη σε ένα πιο αυστηρό και μακροχρόνιο πρόγραμμα YCC ανώτατου ορίου απόδοσης. 

Αναφέρθηκε ότι η BoE παρενέβη για να ανακόψει τη διαδρομή στα gilts λόγω της πιθανότητας περιθωρίων περιθωρίων σε όλο το συνταξιοδοτικό σύστημα του Ηνωμένου Βασιλείου, το οποίο κατέχει περίπου 1.5 τρισεκατομμύρια £ περιουσιακά στοιχεία, εκ των οποίων η πλειοψηφία επενδύθηκε σε ομόλογα. Καθώς ορισμένα συνταξιοδοτικά ταμεία αντιστάθμισαν τον κίνδυνο μεταβλητότητας με παράγωγα ομολόγων, τα οποία διαχειρίζονται τα λεγόμενα επενδυτικά κεφάλαια που βασίζονται στην υποχρέωση (LDI). Καθώς η τιμή των μακροχρόνιων κρατικών ομολόγων του Ηνωμένου Βασιλείου μειώθηκε δραστικά, οι θέσεις παραγώγων που ήταν εξασφαλισμένες με τα εν λόγω ομόλογα ως εξασφάλιση κινδύνευαν ολοένα και περισσότερο. Αν και οι λεπτομέρειες δεν είναι και τόσο σημαντικές, το βασικό σημείο που πρέπει να καταλάβουμε είναι ότι όταν η νομισματική σύσφιξη έγινε δυνητικά συστημική, παρενέβη η κεντρική τράπεζα.

Αν και οι πολιτικές του YCC μπορεί να «χτυπήσουν» και να περιορίσουν τη ζημιά από την κρίση βραχυπρόθεσμα, απελευθερώνει ένα ολόκληρο πλαίσιο συνεπειών και επιπτώσεων δεύτερης τάξης που θα πρέπει να αντιμετωπιστούν.

Το YCC είναι ουσιαστικά το τέλος κάθε δραστηριότητας της «ελεύθερης αγοράς» που έχει απομείνει στα χρηματοπιστωτικά και οικονομικά συστήματα. Είναι πιο ενεργός συγκεντρωτικός σχεδιασμός για τη διατήρηση ενός συγκεκριμένου κόστους κεφαλαίου στο οποίο λειτουργεί ολόκληρη η οικονομία. Γίνεται από ανάγκη για να κρατηθεί το σύστημα από την πλήρη κατάρρευση, η οποία έχει αποδειχθεί αναπόφευκτη σε νομισματικά συστήματα που βασίζονται σε fiat κοντά στο τέλος της διάρκειας ζωής τους.

Το YCC παρατείνει τη φούσκα του δημόσιου χρέους επιτρέποντας στις κυβερνήσεις να μειώσουν το συνολικό επιτόκιο για τις πληρωμές τόκων και να μειώσουν το κόστος δανεισμού σε μελλοντικές ανατροπές χρέους. Με βάση το τεράστιο μέγεθος του δημόσιου χρέους, τον ρυθμό των μελλοντικών δημοσιονομικών ελλειμμάτων και τις σημαντικές υποσχέσεις δαπανών για δικαιώματα στο μέλλον (Medicare, Κοινωνική Ασφάλιση, κ.λπ.), οι δαπάνες επιτοκίων θα συνεχίσουν να καταλαμβάνουν μεγαλύτερο μερίδιο των φορολογικών εσόδων από μείωση της φορολογικής βάσης υπό πίεση.

τελική σημείωση

Η πρώτη χρήση του ελέγχου της καμπύλης απόδοσης ήταν ένα παγκόσμιο μέτρο εν καιρώ πολέμου. Η χρήση του ήταν για ακραίες συνθήκες. Έτσι, ακόμη και η απόπειρα διάθεσης ενός προγράμματος YCC ή τύπου YCC θα πρέπει να λειτουργεί ως προειδοποιητικό σήμα για τους περισσότερους ότι κάτι δεν πάει καλά. Τώρα έχουμε δύο από τις μεγαλύτερες κεντρικές τράπεζες στον κόσμο (στα όρια των τριών) που ακολουθούν ενεργά πολιτικές ελέγχου της καμπύλης αποδόσεων. Αυτή είναι η νέα εξέλιξη της νομισματικής πολιτικής και των νομισματικών πειραμάτων. Οι κεντρικές τράπεζες θα επιχειρήσουν ό,τι χρειάζεται για να σταθεροποιήσουν τις οικονομικές συνθήκες και το αποτέλεσμα θα είναι μεγαλύτερη νομισματική υποτίμηση.

If there was ever a marketing campaign for why Bitcoin has a place in the world, it’s exactly this. As much as we’ve talked about the current macro headwinds needing time to play out and lower bitcoin prices being a likely short-term outcome in the scenario of serious equity market volatility, the wave of monetary policy and relentless liquidity that will have to be unleashed to rescue the system will be massive. Getting a lower bitcoin price to accumulate a higher position and avoiding another potential significant drawdown in a global recession is a good play (if the market provides) but missing out on the next major move upwards is the real missed opportunity in our view.

Σχετικά προηγούμενα άρθρα

Πρωτότυπη πηγή: Bitcoin περιοδικό