The HODL Model: Bitcoin Illiquid Supply Is Outpacing Issuance

By Bitcoin Περιοδικό - 2 χρόνια πριν - Χρόνος ανάγνωσης: 8 λεπτά
Δευτ. 7 Μαρ 2022 2:50 μ.μ

The HODL Model: Bitcoin Illiquid Supply Is Outpacing Issuance

The HODL model hypothesizes that bitcoin has crossed an inflection point, with the asset's illiquid supply outpacing the rate of new supply issuance.

Άρθρο από Η Ορθολογική Ρίζα με γραφή που συμπληρώνεται από τον Sam Rule.

Περίληψη

The “HODL model hypothesis” is that bitcoin has crossed a historic inflection point where the asset’s illiquid supply is outpacing the rate of new supply issuance. Future halvings with lower supply issuance will only exacerbate this divergence.

Illiquid supply as a percentage of circulating supply will grow in a parabolic fashion as bitcoin’s digital scarcity drives investor behavior towards store of value as the dominant use case. As a result, illiquid supply will approach 80% of circulating supply by 2036.

Αποποίηση ευθύνης: Αυτή είναι μια υπόθεση της αγοράς και όχι επενδυτική συμβουλή. δεν πρέπει να αντιμετωπίζεται ως τέτοιο.

Τι είναι η μη ρευστοποιήσιμη παροχή;

It’s essential to understand the liquidity profile of bitcoin’s circulating supply. Quantifying supply across different levels of liquidity helps us better understand market supply dynamics, investor sentiment and bitcoinτροχιά τιμών.

Liquidity is quantified as the extent to which an entity spends their bitcoin. A HODLer that never sells has a liquidity value of 0 whereas someone who buys and sells bitcoin all the time has a value of 1. With this quantification, circulating supply can be broken down into three categories: highly liquid, liquid and illiquid supply.

Illiquid supply is defined as entities that hold over 75% of the bitcoin they take in. Highly-liquid supply is defined as entities that hold less than 25%. Liquid supply is in between.

Αυτός ο διαλογισμός στα ποσοτικοποίηση και ανάλυση έλλειψης ρευστότητας[1] αναπτύχθηκε από Rafael Schultze-Kraft, συνιδρυτής και CTO της Glassnode.

The below chart shows the history of illiquid supply and circulating supply growth highlighting the average bitcoin added per day across each halving cycle. Since the third halving, illiquid supply growth has been outpacing circulating supply growth for the first time in bitcoin’s history, adding 1,694 bitcoin per day compared to 902 bitcoin per day. Illiquid supply bitcoin per day growth has accelerated 61.48% into this third halving epoch relative to the second halving, reversing a historic macro trend of decelerating, positive illiquid supply growth. 

Μη ρευστοποιήσιμη προσφορά ως ποσοστό της συνολικής προσφοράς

At the time of writing, illiquid supply accounts for 76.22% of all circulating supply totalling 14,452,208 bitcoin. This is the highest illiquid supply percentage of circulating supply since December 2017. After reaching a bottom in July 2019, bitcoin’s illiquid supply share has grown from 71.47%.

Ακόμα και κατά τη διάρκεια bitcoin’s violent liquidations cascade and its 53.98% July 2021 drawdown from approximately $64,000 to below $30,000, illiquid supply share only fell to 74.49% from 76.01%. Over time, more of the circulating supply is finding its way into illiquid supply hands, i.e., investors who have shown that they are unlikely to part with the majority of their bitcoin. 

Μοντέλο HODL

Ελάχιστη δουλειά έχει γίνει για να μοντελοποιηθούν οι μελλοντικές επιπτώσεις στην αγορά ενός αυξανόμενου μεριδίου προσφοράς μη ρευστοποιήσιμων στην κυκλοφορούσα προσφορά. Το μοντέλο HODL στοχεύει να το κάνει αυτό χρησιμοποιώντας μια λογαριθμική εξίσωση, δίνοντάς μας ένα σημείο καμπής όπου η αύξηση της μη ρευστοποιημένης προσφοράς άρχισε να ξεπερνά την ανάπτυξη νέων εκδόσεων. Η εξίσωση ορίζεται παρακάτω:

Τα αποτελέσματα του μοντέλου και το διάγραμμα παρακάτω δείχνουν πώς μπορεί να είναι το μέλλον εάν θέλουμε να δούμε το ποσοστό μη ρευστοποιημένης προσφοράς να συνεχίζει αυτή την τάση. Το σημείο καμπής του μοντέλου εμφανίζεται στο τρίτο μισό, το οποίο πλησιάζει το ιστορικό χαμηλό στο ποσοστό μη ρευστοποιημένης προσφοράς της κυκλοφορούσας προσφοράς. Μετά από αυτό το σημείο καμπής, το μοντέλο HODL ακολουθεί μια συντηρητική προσέγγιση για την προβολή της αύξησης της μη ρευστοποιημένης προσφοράς και στοχεύει να λειτουργήσει ως κατώτερο μοντέλο.

By the next (or fourth) halving in 2024, the illiquid supply “floor” percentage will be 72.5% or 14.3 million bitcoin. By the sixth halving in 2032, illiquid supply “floor” percentage will be 77.5% or 16 million bitcoin.

Η περίπτωση για ένα σημείο καμπής

As bitcoin’s block reward will fall from the current 6.25 BTC per block to 3.125 BTC and 1.5625 BTC over the next two halvings, there will be a significant reduction in new supply issuance. Approximately 164,000 new bitcoin will be issued per year during our fourth halving period, and approximately 82,000 will be issued per year during our fifth. This will result in approximately 984,000 BTC new supply issued over the next two halvings (roughly eight years).

Το 2021, η έλλειψη ρευστότητας αυξήθηκε κατά 366,060 BTC. Το 2020, αυξήθηκε κατά 837,430 BTC και 588,412 το 2019. Αυτό υπολογίζεται χρησιμοποιώντας τη διαφορά στη μη ρευστοποιήσιμη προσφορά στις 31 Δεκεμβρίου κάθε έτους σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος. Θα έπρεπε να βιώσουμε μια σημαντική αλλαγή στη συμπεριφορά της αγοράς για να δούμε τη μη ρευστοποιήσιμη προσφορά να πέφτει κάτω από τη φθίνουσα έκδοση νέων προμηθειών την επόμενη δεκαετία. Αυτός ο τύπος μετατόπισης θα ακύρωνε το μοντέλο.

A key reason for using the inflection point to model HODL behavior is because of the historical, exponential growth seen in long-term holder supply. Although long-term holder supply fluctuates significantly during cyclical tops and bottoms, the macro trend of growing long-term holder supply is evident over bitcoin’s lifetime.

Αφού ένα νόμισμα έχει καθίσει για 155 ημέρες ή περίπου πέντε μήνες, είναι στατιστικά απίθανο να δαπανηθεί με βάση τα προηγούμενα Ανάλυση βραχυπρόθεσμου και μακροπρόθεσμου κατόχου Glasssnode[2]. This sets the threshold for long-term holder supply which has significant crossover with illiquid supply as both capture bitcoin HODLer behavior.

Το παρακάτω διάγραμμα δείχνει τον ρυθμό με τον οποίο η νέα προσφορά εισέρχεται σε κυκλοφορία (μέσω της ανταμοιβής μπλοκ) και ο ρυθμός με τον οποίο η κυκλοφορούσα προσφορά καθίσταται μακροπρόθεσμη κατοχή και/ή μη ρευστοποιήσιμη προσφορά. Το επισημασμένο πορτοκαλί πλαίσιο φαίνεται να σηματοδοτεί το κάτω μέρος μιας πτωτικής τάσης 10 ετών. Ενώ γνωρίζουμε ότι η νέα προσφορά που εισέρχεται στην κυκλοφορία θα συνεχίσει να μειώνεται περαιτέρω, φαίνεται ότι θα εμφανιστεί μια απόκλιση στο σημείο καμπής.

Η Μη Ρευστοποιημένη Προμήθεια θα Πλησιάσει 100%;

Με Bitcoin’s primary use case being a store of value and the hard cap of 21 million, one could assume that illiquid supply will trend towards 100%. The HODL model projects that the entire supply of bitcoin will become illiquid by 2088 (the HODL model end point), but this is unrealistic as the 21 million bitcoin supply hard cap will be approached but never reached. By the seventh halving in 2036, the HODL model projects illiquid supply to reach 80%. The HODL model aims to be conserative in its estimates of illiquid supply share growth.

Το μοντέλο δεν κάνει υποθέσεις για σημαντικές αλλαγές στη συμπεριφορά της αγοράς ή μελλοντικά σημεία καμπής στη φθίνουσα μη ρευστοποιήσιμη προσφορά. Καθώς η έλλειψη ρευστότητας πλησιάζει το μερίδιο του 100% της κυκλοφορούσας προσφοράς, δεν γνωρίζουμε ποιες καθοδικές πιέσεις μπορεί να αντιστρέψουν αυτήν την τάση αύξησης της έλλειψης ρευστότητας.

One potential downward pressure is the growth of bitcoin’s use case as a medium of exchange, which could increase bitcoin’s supply liquidity profile. Likely a reason for a structural change in illiquid supply growth (or second inflection point) is a decrease in demand after hyperbitcoinization, when bitcoin absorbs most value in the world.

That said, illiquid supply can grow indefinitely as bitcoin is infinitely divisible. The Lightning Network allows for milli-satoshis to be sent while the smallest unit on-chain is only a satoshi. Even with dividing the supply that can be used for more liquid use cases down into smaller units, it’s still likely we see a potential second inflection point where illiquid supply growth slows down.

HODL Model Impact

As illiquid supply rises, so do the market impacts of bitcoin’s digital scarcity. Liquid and highly-liquid supply will tighten as illiquid supply grows, leaving less bitcoin available on the market to acquire or trade.

New waves of demand that enter the market to acquire this declining available supply will then lead to exponential price increases. Exponential price increases will incentivize that some illiquid supply transition to liquid and highly-liquid supply as HODLers take profit, but this impact will be negligible relative to the overall impact of illiquid supply growth during bitcoin’s monetization phase.

This can be seen by looking at significant profit-taking periods in bitcoin’s history where illiquid supply had fluctuations but continued to grow emphasizing investors' overall long-term preference and view of the asset. The short-term decline in the illiquid supply share during July 2021, before resuming its upward trajectory, is one of those periods.

Το μοντέλο τιμής HODL

The HODL model predicts a conservative estimate of bitcoin’s available supply where illiquid supply follows the growth curve we saw above. Since illiquid supply share nears a low at the inflection point, a logical consequence would be for bitcoin price to follow an inverse s-curve pattern.

With tighter liquid and highly-liquid supply, we see high increases in price at the beginning of bitcoin’s lifetime and then moderate price increases near the third halving’s inflection point. As available supply tightens again, we should expect higher price increases to follow.

Για να μοντελοποιήσουμε αυτή τη συμπεριφορά μπορούμε να χρησιμοποιήσουμε μια εκθετική αντίστροφη υπερβολικός[3] εφαπτομενικό μοντέλο.

Wicked Smart Bitcoin δημιούργησε το Bitcoin Stock2Fomo Hyperbolic Model[4] to show a potential model of bitcoin’s price during a fiat hyperinflation scenario.

We build further upon this model below to show bitcoin’s digital scarcity as the HODL price model. But instead of using a symmetric s-curve, we utilize the HODL model to create an asymmetric s-curve following the projections of illiquid supply.

Το μοντέλο τιμής δεν λαμβάνει υπόψη τη μελλοντική ζήτηση

Fiat inflation and an increasing illiquid supply share of circulating supply assumptions are the driving forces that create an inverse s-curve pattern. However, one of the HODL price model’s shortcomings is that it assumes a constant flow of demand for bitcoin’s available liquid and highly liquid supply.

New demand will not be a smooth constant resulting in the future bitcoin price to oscillate above and below the model’s predicted value. The model aims to take a more conservative stance on bitcoin’s price history.

Κύκλος επιμήκυνσης

Το μοντέλο τιμής HODL αξιοποιεί το σημείο καμπής του μοντέλου HODL στο κέντρο του. Το σημείο καμπής, που εμφανίζεται στο τρίτο εξάμηνο του 2020, υποστηρίζει μια σημαντική αλλαγή στη δομή της αγοράς που μπορεί να συμβάλει στην ιδέα της επιμήκυνσης των κύκλων.

Η αφθονία της παροχής υγρού και υψηλής ρευστότητας κοντά στο σημείο καμπής (το πιο επίπεδο μέρος της καμπύλης s) μπορεί να είναι αιτία για την τρέχουσα, σχετική πλάγια και κυμαινόμενη δράση τιμών σε σύγκριση με προηγούμενους κύκλους.

Αν και οι κύκλοι σύσφιξης της παροχής υγρού και υψηλού υγρού θα μπορούσαν και πάλι να συντομευτούν, είναι ίσως πιο πιθανό ότι η φθίνουσα επίδραση των κύκλων κατά το ήμισυ θα επηρεαστεί λιγότερο. Αυτό μπορεί να οδηγήσει σε περισσότερους φυσικούς κύκλους έκρηξης/καύσης που ποικίλλουν σε μήκος με βάση άλλους καταλύτες και τις συνθήκες της αγοράς.

The model results and chart below show the inverse s-curve pattern following the HODL model’s hypothesis and illiquid supply projections. Unlike a log-curve with a continuous decreasing slope, the HODL price model has an increasing slope from the inflection point onwards. The HODL price model projects bitcoin price to reach $1,000,000 near the fifth halving around 2028.

αναφορές

Αυτή είναι μια guest post από το The Rational Root. Οι απόψεις που εκφράζονται είναι εξ ολοκλήρου δικές τους και δεν αντικατοπτρίζουν απαραίτητα αυτές της BTC Inc ή Bitcoin περιοδικό.

Πρωτότυπη πηγή: Bitcoin περιοδικό