By Bitcoin Revista - Hace 1 año - Tiempo de lectura: 5 minutos
Programa de Financiamiento a Plazo Bancario: Introducción a la nueva y brillante herramienta de la Reserva Federal
El debate sobre si esta política es o no una forma de flexibilización cuantitativa pierde el punto: la liquidez es el nombre del juego para los mercados financieros globales.
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QE o no QE?
El Programa de financiación a plazo bancario (BTFP) es una instalación introducida por la Reserva Federal para proporcionar a los bancos una fuente estable de financiación en tiempos de tensión económica. El BTFP permite que los bancos tomen prestado dinero de la Reserva Federal a una tasa de interés predeterminada con el objetivo de garantizar que los bancos puedan continuar prestando dinero a hogares y empresas. En particular, el BTFP permite a los prestamistas calificados prometer bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas a la Fed a la par, lo que permite a los bancos evitar pérdidas actuales no realizadas en sus carteras de bonos, a pesar del aumento histórico de las tasas de interés en los últimos 18 meses. En última instancia, esto ayuda a respaldar el crecimiento económico y protege a los bancos en el proceso.
La causa de la tremenda cantidad de pérdidas no realizadas en el sector bancario, particularmente para los bancos regionales, se debe al aumento histórico en los depósitos que se produjo como resultado del estímulo inducido por COVID, justo cuando los rendimientos de los bonos estaban en mínimos históricos.
A continuación se muestra el cambio interanual en los bancos comerciales pequeños autorizados localmente (azul) y el rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años (rojo).
TLDR: Aumento relativo histórico en depósitos con tasas de interés a corto plazo en 0% y tasas de interés a largo plazo cerca de sus mínimos generacionales.
Los bancos vieron un aumento en los depósitos con tasas de interés a corto plazo en 0% y tasas de interés a largo plazo cerca de sus mínimos generacionales. El aumento de los rendimientos del Tesoro condujo a pérdidas masivas no realizadas para los bancos que tenían bonos. Fuente: informe de BloombergLa razón por la que estas pérdidas no realizadas en las carteras de valores del banco no se han discutido ampliamente anteriormente se debe a las prácticas contables opacas en la industria que permiten que las pérdidas no realizadas se oculten esencialmente, a menos que los bancos necesiten recaudar efectivo.
El BTFP permite a los bancos continuar manteniendo estos activos hasta el vencimiento (al menos temporalmente), y permite que estas instituciones tomen prestado de la Reserva Federal con el uso de sus bonos actualmente bajo el agua como garantía.
Los impactos de esta instalación, además del reciente aumento de los préstamos en la ventanilla de descuento de la Fed, han generado un tema muy debatido en los círculos financieros: ¿Es la última intervención de la Fed otra forma de expansión cuantitativa?
En los términos más simples, la flexibilización cuantitativa (QE) es un intercambio de activos, en el que el banco central compra un valor del sistema bancario y, a cambio, el banco obtiene nuevas reservas bancarias en su balance. El efecto previsto es inyectar nueva liquidez en el sistema financiero mientras se respaldan los precios de los activos mediante la reducción de los rendimientos. En resumen, QE es una herramienta de política monetaria en la que un banco central compra una cantidad fija de bonos a cualquier precio.
Aunque la Fed ha intentado comunicar que estas nuevas políticas no son una expansión del balance en el sentido tradicional, muchos participantes del mercado han llegado a cuestionar la validez de tal afirmación.
Si simplemente observamos la respuesta de varias clases de activos desde la introducción de esta provisión de liquidez y la nueva línea de crédito del banco central, obtenemos una imagen bastante interesante: los bonos del Tesoro y las acciones han captado una oferta, el dólar se ha debilitado y bitcoin Se ha disparado.
Los bonos del Tesoro y las acciones captaron una oferta mientras el dólar se debilitaba. Bitcoin se disparó con la liquidez que se agregó al sistema desde el BTFP.A primera vista, el servicio es puramente para "proporcionar liquidez" a las instituciones financieras con balances restringidos (léase: insolvencia ajustada al mercado), pero si examinamos de cerca el efecto de BTFP desde los primeros principios, está claro que el servicio proporciona liquidez a las instituciones que experimentan restricciones de balance, al mismo tiempo que evita que estas instituciones liquiden bonos del Tesoro de larga duración en el mercado abierto en una venta de liquidación.
Los académicos y los economistas pueden debatir los matices y las complejidades de la acción política de la Fed hasta que se pongan tristes, pero la función de reacción del mercado es más que clara: el número del balance sube = comprar activos de riesgo.
No se equivoque al respecto, todo el juego ahora se trata de liquidez en los mercados financieros globales. No solía ser así, pero la generosidad del banco central ha creado una monstruosidad que no conoce otra cosa que el apoyo fiscal y monetario en tiempos de la más mínima angustia. Si bien el corto a mediano plazo parece incierto, los participantes del mercado y los espectadores marginados deben ser muy conscientes de cómo termina todo esto.
La expansión monetaria perpetua es una certeza absoluta. Mientras tanto, el elaborado baile interpretado por los políticos y los banqueros centrales es un intento de hacer que parezca que pueden mantener el barco a flote, pero en realidad, el sistema monetario fiduciario global es como un barco dañado irreversiblemente que ya chocó contra un iceberg.
No olvidemos que no hay forma de salir del 120 % de la relación deuda/PIB como soberano sin un auge masivo de la productividad, imprevisto e improbable, o un período sostenido de inflación por encima del nivel de las tasas de interés, lo que colapsaría la economía. Dado que es extraordinariamente improbable que esto último ocurra en términos reales, la represión financiera, es decir, la inflación por encima del nivel de las tasas de interés, parece ser el camino a seguir.
El IPC continúa funcionando al mismo tiempo que la relación deuda-PIB es increíblemente alta.Nota final
Para el profano, no hay una necesidad apremiante de quedar atrapado en los esquemas del debate sobre si la reciente política de la Fed es una flexibilización cuantitativa o no. En cambio, la pregunta que merece hacerse es ¿qué le habría pasado al sistema financiero si la Reserva Federal no hubiera conjurado $ 360 mil millones en liquidez de la nada durante el último mes? ¿Corridas bancarias generalizadas? ¿Colapso de las instituciones financieras? ¿Altísimos rendimientos de los bonos que hacen que los mercados globales caigan en espiral hacia abajo? Todos eran posibles e incluso probables y esto pone de manifiesto la creciente fragilidad del sistema.
Bitcoin ofrece una solución de ingeniería para optar pacíficamente por la construcción políticamente corrupta conocida coloquialmente como dinero fiduciario. La volatilidad persistirá, se deben esperar fluctuaciones en el tipo de cambio, pero el final del juego es tan claro como siempre.
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