By Bitcoin Revista - Hace 1 año - Tiempo de lectura: 12 minutos
Bitcoin y Berkshire Hathaway comparten una filosofía similar
Al analizar Berkshire Hathaway, gran parte del éxito de la empresa se debe a razones filosóficas y estructurales que son exactamente compartidas por Bitcoin.
Este es un editorial de opinión de Craig Buddo, escritor independiente especializado en finanzas y colaborador de Bitcoin Revista.
Cuando no está revisando su Rolodex de insultos para nivelar BitcoinA Charlie Munger, vicepresidente de Berkshire Hathaway y confidente de Warren Buffett, le gusta invocar “modelos mentales” propugnados por el matemático alemán Carl Gustav Jacob Jacobi. Suena intimidante, pero en realidad es bastante sencillo. Esto simplemente afirma que muchos problemas complejos se abordan mejor invirtiéndolos, abordándolos al revés. Como lo explica Munger:
“Invertir, siempre invertir: Dar la vuelta a una situación o problema. Míralo al revés. ¿Qué pasa si todos nuestros planes salen mal? ¿Adónde no queremos ir y cómo se llega allí? En lugar de buscar el éxito, haz una lista de cómo fallar en su lugar… Dime dónde me voy a morir, o sea, para que no vaya allí”. — Charlie Munger
Sostenga ese pensamiento.
Como alguien que quedó fascinado con el mercado de valores y la inversión en valor después de la crisis financiera mundial, bitcoin Sólo me llamó la atención cuando comencé a pensar en ello como si fuera una acción. Creo que ahora es mucho más profundo que eso, pero aún así es como enmarco mi propiedad en algún momento en la madriguera del conejo.
Y aunque seguramente haría que su CEO rociara su Coca-Cola de cereza por toda la sala y que su vicepresidente volviera su único ojo bueno hacia el cielo, parece que el verdadero análogo a bitcoin en los mercados públicos es, de hecho, el propio Berkshire.
Si se pone patas arriba a Berkshire, es posible que se quede con la idea de que su fenomenal éxito se debe en gran parte a razones filosóficas y estructurales que son exactamente compartidas por Bitcoin, y que estos seguirán impulsando a ambos hacia el futuro.
Descentralización
La selección de acciones de Buffett en los mercados públicos llama mucho la atención, pero en realidad es la cartera de empresas totalmente adquirida por Berkshire lo que la hace tan interesante. En comparación con el resto de las empresas estadounidenses, Berkshire está radicalmente descentralizada. Según el último recuento, poseía 63 empresas filiales repartidas en una gama muy amplia de industrias, incluidas las de seguros, energía, ferrocarriles, tiendas de muebles y joyerías, telefonía móvil home fabricantes, arrendamiento de aviones privados y una gran cantidad de otras empresas que fabrican y venden de todo, desde baterías y ropa interior hasta datos comerciales, ladrillos y helados.
Sin embargo, de manera única, una vez que una empresa ha cumplido con los estándares de adquisición, básicamente se les dice que continúen como estaban (Berkshire no invierte en historias de recuperación, por lo que sus empresas adquiridas ya son negocios exitosos). Mantienen la autonomía para ejecutar sus operaciones como mejor les parezca, utilizando el personal y los sistemas ya existentes. El papel que juega Berkshire para la empresa ha sido descrito como "el banquero más amigable que pueda imaginar: sin interferencias, contratos, condiciones, convenios, fechas de vencimiento u otras restricciones de intermediación". Así es como Berkshire puede administrar una de las corporaciones más grandes del mundo con una plantilla de alrededor de 30 empleados y sin un departamento de recursos humanos ni un organigrama.
Junto con una tesorería masiva de efectivo y sus inversiones en acciones públicas (también diversas, aunque con una gran concentración en servicios financieros), es probable que no haya un cambio en la economía, una interrupción tecnológica, un escándalo o un desastre natural que pueda descarrilar permanentemente a Berkshire, incluida la muerte de sus fundadores. Está construido para durar cien años más.
No está claro si Buffett se propuso intencionalmente crear una corporación descentralizada (se refirió a su estrategia de adquisición como “fortuita” y “fortuita”), o si sus ventajas se hicieron obvias a lo largo de décadas. Por el contrario, toda la génesis de Bitcoin fue resolver el problema de cómo descentralizar el dinero y su audaz realización le ha dado al mundo una red monetaria global transparente y autocontrolada, libre de una autoridad central.
Confía en
En la opciónMargen de confianza: el modelo de negocio de Berkshire”, el veterano cronista de Berkshire, Lawrence A. Cunningham, explora la relación de Buffett con la noción de confianza, a la que llama el “principio unificador” de Berkshire. No hay ninguna corporación en el mundo del tamaño de Berkshire que se acerque a la confianza con la misma primacía, y ningún CEO en quien probablemente se confíe más.
Más obviamente, la forma en que la confianza se muestra es la franqueza con la que Berkshire adquiere negocios: sin banqueros de inversión o intermediarios financieros (difíciles de confiar), sin adquisiciones hostiles, sin reestructuración. Una vez que han realizado su debida diligencia y se han establecido la confianza y la integridad, es una transferencia de propiedad sencilla. Del mismo modo, los vendedores de empresas, muchas de las cuales todavía están a cargo de los fundadores, acuden a Berkshire porque confían en que sea un administrador responsable de lo que han construido y de las personas que trabajan allí.
Las cartas anuales de Buffett a los accionistas son a menudo evaluaciones sinceras y sin adornos de sus propios fracasos y pasos en falso. Es un enfoque increíblemente poderoso pero muy raro para la comunicación corporativa y una de las principales formas en que ha creado confianza entre quienes dirigen Berkshire y sus accionistas. Él ve a los accionistas como verdaderos socios en el negocio y él mismo y la junta directiva de Berkshire como administradores confiables de sus intereses. Esto está codificado en Manual del propietario de Berkshire, un documento de 1996 que establece la filosofía operativa del negocio. Afirma:
“No vemos a la empresa en sí como el propietario final de nuestros activos comerciales, sino que vemos a la empresa como un conducto a través del cual nuestros accionistas poseen los activos”.
Berkshire acaba con los intermediarios financieros con confianza, integridad y poder económico puro; Bitcoin lo hace con software. En un verdadero golpe de genialidad en inversión, Satoshi Nakamoto resolvió el problema de “toda la confianza que se requiere”en el sistema fiduciario borrando su componente humano infinitamente falible. En cambio, Bitcoin utiliza código para distribuir la función de confianza entre una enorme red de computadoras, todas las cuales deben llegar a un consenso antes de que las transacciones puedan avanzar y todas están incentivadas para protegerse contra violaciones de confianza.
No es una coincidencia que Bitcoin nació literalmente de los escombros de la crisis financiera global, y Berkshire alcanzó quizás su mayor prominencia en el mismo momento histórico, representando un bastión de confianza y prestamista de último recurso en medio de los escombros de su reputación.
Incentivos
Tanto para Berkshire como para BitcoinLas estructuras de incentivos sofisticadas y racionales podrían ser el “principio de gestión” oculto que ha impulsado a unos más que a otros. En BitcoinEn este caso, se trata de incentivos programáticos de prueba de trabajo tanto para el mío como para el mío. bitcoin basado en recompensas en bloque decrecientes pero más valiosas, e incentivos de interés económico para asegurar la red.
Los incentivos también cumplen una doble función en Berkshire. Los gerentes comerciales, los funcionarios corporativos y los asesores de inversiones están alineados con los accionistas de Berkshire porque, contrariamente a la intuición, se les paga en forma de salarios y bonificaciones por desempeño, no con opciones sobre acciones.
Buffett se muestra molesto con la práctica de recompensar a los ejecutivos de alto nivel en las empresas públicas con una compensación basada en acciones porque a menudo se desvincula del desempeño real, tiende a alentar el cortoplacismo y diluye a los accionistas existentes. Sin embargo, a los ejecutivos y fundadores de las empresas adquiridas por Berkshire a menudo se les permite retener un porcentaje de propiedad en su negocio original para incentivar una mentalidad de "propietario".
La razón por la que Berkshire nunca dividió sus acciones A originales, con mucho, las acciones más caras del S&P 500, también se basa en incentivos, o más bien en desincentivos. Hablando en 1995, buffett explicado su razonamiento:
“Queremos atraer accionistas que estén lo más orientados a la inversión que podamos obtener, con horizontes a largo plazo... [con acciones ajustadas por división más baratas]... Estamos casi seguros de que obtendremos una base de accionistas que no tendría el nivel de sofisticación y la sincronización de objetivos con nosotros que tenemos ahora. Y lo que realmente no necesitamos en las acciones de Berkshire es más demanda… No nos importa que se vendan más, excepto cuando el valor intrínseco crece”.
Esto no debe leerse como elitista: casi al mismo tiempo, Buffett creó acciones B de acciones de Berkshire cuando vio que firmas financieras no afiliadas comenzaron a crear (y cobrar altas tarifas por) derivados de acciones A para venderlos a pequeños inversores. Más bien, es un uso del precio de las acciones para reflejar el valor real a largo plazo y consolidar la alineación.
Una característica esencial de bitcoin es, por supuesto, su límite máximo de 21 millones de monedas. Buffett también ha creado progresivamente un límite estricto para las acciones de Berkshire, sabiendo que suceden cosas buenas cuando el crecimiento intrínseco continuo se encuentra con un recuento de acciones estático. En los últimos años, Buffett ha visto a su propia empresa como un objetivo principal de adquisición, aumentando las recompras de acciones basándose en una fórmula de valor que indicaba que era barata frente al mercado.
Cultura
Imagine Bitcoin sin su ejército de evangelistas, escritores, podcasters, oradores y HODLers. Sería una transacción vacía, como poseer futuros de plata o soja. En cambio, el protocolo ha inspirado a millones de personas en todo el mundo a reunirse, contribuir, apoyar, discutir y crear. Su revolucionario software ha sido impulsado y cobrado significado desde el principio por la importante cultura que ha crecido a su alrededor. Especialmente en sus años iniciales, cuando la red tenía poco valor monetario, la cultura y la comunidad mantuvieron vivo el experimento.
Berkshire también tiene su ejército de devotos, más visibles en la reunión anual de accionistas de la empresa en la sede de Omaha, Nebraska, una vez al año. Aparte de la diversión y la tradición del evento, Buffett se da cuenta de que la cultura que ha crecido alrededor de Berkshire y la confianza que se le ha imbuido como su líder es una gran ventaja para dar forma a la empresa de la forma que considere más racional, en lugar del pensamiento consensuado. Ha sido capaz de reunir a la mayoría de los accionistas para rechazar las propuestas de pagar un dividendo, dividir sus roles, cambiar las estructuras de compensación, desinvertir en acciones de energía y jubilarse anticipadamente.
Debido a su cultura, Berkshire tiene una propiedad accionaria inusualmente estable, caracterizada especialmente por una gran cantidad de titulares individuales a largo plazo en comparación con los inversores institucionales y los planes de pensiones. Junto con una estructura corporativa cuidadosamente diseñada, ha permitido que la empresa opere principalmente sin temor al activismo o presión para desinvertir o cambiar de rumbo.
Lecciones
En la reunión de Berkshire de 2022, Buffett reiteró nuevamente su opinión de que bitcoin No tiene valor porque no tiene otro valor intrínseco que el potencial de venderlo a otra persona por un precio más alto. Ric Edelman, fundador de una de las firmas de asesoría financiera más grandes del país y principios Bitcoin defensor, aborda este argumento en su libro recientemente publicado “La verdad sobre las criptomonedas.” Afirma que los modelos utilizados para evaluar los activos tradicionales, como acciones, bonos y bienes raíces, no deberían aplicarse a los activos digitales:
“Eso se debe a que los activos digitales carecen de los insumos que tienen otras clases de activos. Eso no es un defecto de los activos digitales; lo que es defectuoso es la creencia de que la ausencia de esos insumos significa bitcoin no tiene valor”.
Edelman explica que bitcoin tiene un historial innegable y triunfante de más de una década en la que el mercado ha asignado un precio a su valor (y ese precio ha aumentado millones de por ciento) con un enorme potencial impulsado por la demanda para seguir superando a su valor.
Pero Berkshire y la forma en que Buffett lo ha moldeado contienen lecciones importantes para bitcoin.
Demuestra de manera tranquilizadora en una sola entidad que los principios de descentralización y un enfoque innovador de la confianza y los incentivos son atributos que superan al mundo. Muestra que la cultura, la educación y un sentido palpable de propiedad son las claves para capear los mercados desordenados.
Fue recientemente calculado que Berkshire podría perder el 99% de su valor y aun así habría superado al S&P 500 desde 1965. Para cosechar esas ganancias, había que aguantar nueve recesiones. Buffett dice que reformule su propiedad de acciones, para verlas como un porcentaje de propiedad de negocios reales, no como números en una pantalla que rebota.
Imagine que posee una participación pasiva de un negocio local exitoso que creció y se expandió a lo largo de los años: ¿Cuánto más fácil sería mantener eso durante décadas a medida que aumentaba la riqueza de su familia en comparación con la forma en que la mayoría de las personas se acercan a comprar y vender acciones? En una recesión, se le ofrece la oportunidad de aumentar su porcentaje de propiedad al continuar comprando sus acciones con descuento, sabiendo que las recesiones son una parte normal del ciclo económico.
Si ves bitcoin Del mismo modo, los titulares diarios sobre el aumento de las tasas de interés o la creciente correlación con el Nasdaq o el colapso de los indicadores técnicos se revelan como lo que son: no eventos u oportunidades de valor para aumentar su apuesta.
Para tener la confianza y el coraje necesarios para aguantar a largo plazo, debes comprender lo que posees. Las cartas de Buffett a los accionistas son su forma de inculcar esto, con una gran cantidad de comentarios específicos de Berkshire pero también lecciones de inversión generales de uno de los inversores más racionales y lúcidos de la historia. Sería bueno si fuera dueño bitcoin También vino con un manual del propietario, y Nakamoto entregó una misiva anual instándole a mantener el rumbo. En cambio, buscar calidad Bitcoin El contenido de libros, artículos y podcasts que se centran en los fundamentos en lugar del precio es esencial para fortalecerse contra las inevitables turbulencias.
Buffett y Munger dijeron que sabían con convicción que se harían muy ricos, pero ninguno tenía prisa por hacerlo. “Darse prisa” en este contexto significa utilizar el apalancamiento para potenciar los rendimientos y ambos inversores advierten periódicamente contra ello. Algunos han dicho que esto es hipócrita porque Berkshire invierte el capital flotante de sus negocios de seguros en acciones y compras de negocios, apalancando así el negocio. A lo que se podría decir: si te miras en el espejo y Warren Buffett, Bill Miller o Michael Saylor te miran, sigue adelante y utiliza el apalancamiento en tu estrategia. bitcoin compras; si no, probablemente no lo hagas.
La cuestión, como expuso Buffett en su Carta 2010 a los accionistas No es realmente que el apalancamiento sea malo a primera vista, es que incluso cuando va a tu favor, está trabajando en secreto para socavarte:
“Pero el apalancamiento es adictivo. Una vez que se han beneficiado de sus maravillas, muy pocas personas se retiran a prácticas más conservadoras. Y como todos aprendimos en tercer grado, y algunos volvieron a aprender en 2008, cualquier serie de números positivos, por muy impresionantes que sean esos números, se evapora cuando se multiplica por un solo cero”.
En los primeros días de Berkshire, Buffett y Munger a menudo invertían junto con un asignador de capital talentoso llamado Rick Guerin. Su perdición fue que tenía “prisa” y trató de impulsar los rendimientos de su inversión con un apalancamiento que salió mal en el fuerte mercado del centro de la ciudad a principios de la década de 1970. Llegaron llamadas de margen y, para recaudar capital, se vio obligado a vender sus participaciones en Berkshire a Buffett... por alrededor de 40 dólares la acción.
Con Berkshire, bitcoin e invertir en general, los inversores más inteligentes están de acuerdo: la clave para invertir con éxito es simplemente elegir el vehículo de inversión adecuado y luego mantenerlo ininterrumpidamente para permitir que los rendimientos se acumulen durante el período más largo posible. Morgan Housel en “La psicología del dinero”, señala, entre muchos ensayos incisivos que BitcoinLos lectores se beneficiarían leyendo: que la gran mayoría de la riqueza de Buffett se acumuló después de calificar para el Seguro Social:
“Warren Buffett es un inversionista fenomenal. Pero te pierdes un punto clave si atribuyes todo su éxito a la perspicacia para invertir. La verdadera clave de su éxito es que ha sido un inversor fenomenal durante tres cuartos de siglo. Si hubiera comenzado a invertir a los 30 y se hubiera jubilado a los 60, pocas personas habrían oído hablar de él... Efectivamente, todo el éxito de Warren Buffett puede vincularse a la base financiera que construyó en sus años de pubertad y la longevidad que mantuvo en sus años geriátricos. .”
Entonces, ¿qué podemos hacer para HODL con un poco más de hierro en nuestro control?
Profesionaliza tu holding: Da los pasos para la autocustodia o utiliza todas las medidas de seguridad posibles si lo vas a dejar en bolsa. Sepa lo que posee y edúquese constantemente para que los titulares sensacionalistas no lo saquen de una mentalidad a largo plazo. No se obsesione con el precio, piense en las curvas de adopción u otros indicadores del valor intrínseco, enfóquese intelectualmente en la naturaleza del crecimiento exponencial y la capitalización. Proceda con cautela al prestar o apalancar su participación: ¿Está arriesgando lo que puede ser irremplazable (su participación principal) por algo que es poco probable que marque una gran diferencia para su yo futuro (rendimiento incremental)?
¿Tiene efectivo disponible para invertir si el precio se desploma? Según Buffett, ya estaba en su carrera inversora cuando se dio cuenta claramente de que si eres un comprador constante de acciones (o bitcoin), largos períodos de caída de precios son, de hecho, exactamente lo que debería esperarse. Un precio de acción en alza sólo es una buena noticia si planea vender. Esto es racionalmente obvio pero emocionalmente confuso, y casi imposible si uno se deja atrapar por el vórtice de titulares cargados de pesimismo que acompañan a cada crisis.
Las acciones A de Berkshire se cotizaron por última vez a 20,000 dólares en 1994. Este año superaron los 500,000 dólares por acción por primera vez. Invert Berkshire y sus notables paralelos con bitcoin muéstranos el camino hacia una valoración similar y cómo sobrevivir al viaje.
Se trata de un puesto de invitado por craig buddo. Las opiniones expresadas son totalmente propias y no reflejan necesariamente las de BTC Inc. o Bitcoin Revista.
Fuente original: Bitcoin Revista