By Bitcoin Ajakiri - 1 aasta tagasi - Lugemisaeg: 7 minutit
Mis saab Boldi järgmiseks Bitcoin- MicroStrategy ostja?
Millised on väljavaated pärast aastast laenamist ja ostmist bitcoin pullid MicroStrategys?
MicroStrategy (MSTR) kannab praegu tohutut kahju bitcoin ostud. Põhineb voolul bitcoin hind 20,300 129,699 dollarit, nende kogusumma XNUMX XNUMX bitcoin osaluste väärtus on 2.6 miljardit dollarit, võrreldes ligikaudu 4 miljardi dollari suuruse ostuhinnaga (keskmine maksumus 30,700 1.4 dollarit). Seetõttu kannavad nad oma ostudelt ~XNUMX miljardi dollari suurust realiseerimata kahjumit.
Viimased paar aastat on olnud MSTR-i aktsionäride jaoks metsik sõit ja iroonilisel kombel ei ole aktsia hind (186 dollarit) nii palju kõrgem kui aktsia hind 2020. aasta suvel, kui nad teatasid oma esimesest aktsiahinnast. bitcoin ostma (umbes 140 dollarit).
Michael Saylor on paistnud olevat häiritud MSTR-i võrgus levivatest pidevatest spekulatsioonidest bitcoin osalused likvideeriti umbes 21,000 200 dollari väärtuses hiljutise XNUMX miljoni dollari suuruse laenu tõttu Silvergate'iga. Isegi Michael Saylori nime otsimine Twitteris tõi esile automaatselt täidetava fraasi "Michael Saylor likvideeriti".
See spekulatsioon on üsna eksitav, kuid isegi sellegipoolest, kuhu siseneb hiljutine turu segadus Bitcoin jäta nad maha? Selle kaalumiseks kirjeldame lihtsalt nende erinevate võlgade tingimusi, mille nad on viimase paari aasta jooksul võtnud, sealhulgas Silvergate'i laenu.
Esimene vahetusvõlakirjade pakkumine – detsember 2020
Esimese konverteeritava võlakirja pakkumine oli 650 miljonit dollarit, maksetähtaeg 2025. aasta detsembris. MSTR-i poolt nende eest makstav intressimäär oli vaid 0.75%, muutes selle võla teenindamise üsna lihtsaks – intressikulu veidi alla 5 miljoni dollari aastas.
Seetõttu ei saa need vahetusvõlakirjade omanikud suurt huvi, kuid neil on võimalus konverteerida oma investeering MSTR-i aktsiateks hinnaga 398 dollarit aktsia kohta. Seega esindab see teatud tüüpi ostuoptsiooni MSTR-i aktsiate tulevasele hinnale, kuigi see on praeguste turuhindade juures vähem väärt.
Konverteeritava osa illustreerimiseks oletame, et MSTR-i aktsia hind on lunastamiskuupäeval 500. aasta detsembris 2025 dollarit aktsia kohta – kui teil oleks 1 miljon dollarit konverteeritavaid võlakirju, oleks nende väärtus 1.25 miljonit dollarit, kuna võite osta aktsiaid 398 dollari eest ja kohe. müüa need 500 dollari eest. See ja teised positiivsed stsenaariumid selgitavad madalat makstavat intressimäära.
Teine vahetusvõlakirjade pakkumine – veebruar 2021
See pakkumine (mis kogus 1.05 miljardit dollarit) on paljuski sama struktuuri järgi kui esimene, ehkki MSTR-i seisukohast veelgi paremate tingimustega ja vahetusvõlakirjade omanike jaoks halvematel tingimustel. Seekord on intressimäär 0%, seega intressikulu puudub ja lunastamiskuupäev on 2027. aasta veebruaris.
Nende võlakirjade konverteeritavus sisaldab väärtust ainult siis, kui MSTR-i aktsia hind on üle 1,432 dollari aktsia kohta – seega palju vähem tõenäoline, et konverteeritakse kui eelmine pakkumine. See tundus tol ajal suhteliselt tõenäolisem, arvestades, et aktsia hind sulgus 955. veebruaril 16 2021 dollaril.
Skeptikud seavad kahtluse alla selle suure võla ostmise vooruse bitcoin, kuid üks element tundub tagantjärele selge – MSTR ja Michael Saylor said tol ajal nendel tingimustel laenamisel päris hea tehingu.
Tagatud võlakirjad – juuni 2021
See kujutas endast tavapärasemat võlakirjade pakkumist. MSTR laenas kuni 500. aastani 2028 miljonit dollarit aastase intressimääraga 6.125%. See teeb nende võlakirjade iga-aastaseks intressikuluks ligikaudu 30.6 miljonit dollarit, mis on oluliselt suurem kui eelmiste vahetusvõlakirjade intressikulu kokku.
See teade langes kokku ka tütarettevõtte asutamine — „MacroStrategy” – mis mahutaks olemasolevat 92,079 XNUMX bitcoin mis neile kuulusid. Kuigi uus võlg oli eesõigusega tagatisega võlakirjad – millel on tulevase maksejõuetuse korral teiste võlausaldajate ees maksmise prioriteet –, on oluline, et need ei ole tagatud 92,079 XNUMX võlakirja eest. bitcoin. See muutub asjakohaseks, kui mõelda hilisemale Silvergate'ile bitcoin- tagatud laen.
Silvergate'i pangalaen – märts 2022
See laen oli veidi erinev – laenati kolmeks aastaks 205 miljonit dollarit, mida toetab MacroStrategy. bitcoin. Nagu selle esitluse slaididel 11 ja 12 on viidatud, toetas seda algselt 19,466 XNUMX bitcoin, kuid rohkem saab konkreetselt pantida tagatiseks peaks hind bitcoin kukkuda.
2022. aasta esimese kvartali finantstulemuste esitlus
Laenu ja tagatise väärtuse suhe on 50%. Just see asjaolu on arvatavasti pannud paljud nimetama laenu MSTR likvideerimishinda laenu hinnaks. bitcoin langedes alla 21,000 19,466 dollari – praegusel hetkel XNUMX XNUMX bitcoins oleks väärt alla 410 miljoni dollari (2 x 205) ja nad peaksid laenutingimuste kohaselt pantima rohkem tagatist. Kuid nagu Michael Saylor märkis ja ülaltoodud slaidid näitavad, on veel 95,643 XNUMX bitcoins mida pole veel panditud ja võiksid olla.
Lingitud MicroStrategy investorsuhete säuts.
Matemaatika töötab säutsus viidatud 3,562 dollari kohta järgmiselt. Sellel hinnapunktil kokku 115,109 XNUMX bitcoin laenu tagasimaksmiseks saadaval olev väärtus oleks vaid 410 miljonit dollarit, nii et MicroStrategy peaks pantima mõne muu tagatise, et hoida 50% laenu-väärtuse suhet.
Kuidas on lood selle laenu intressikuluga? See põhineb 30 päeva keskmisel SOFR-il (Secured Overnight Funding Rate) pluss 3.7%. Artikli kirjutamise ajal (2022. aasta juuni lõpus) on SOFR umbes 1%, seega kokku 4.7%. 4.7% intressi alusel maksaks neile praegu intressi teenindamine umbes 9.6 miljonit dollarit aastas. Siiski eeldatakse, et 1% SOFR-määr tõuseb kõrgemale. SOFRi edasine tõus ei osutuks siiski liiga oluliseks – näiteks 4% (ja seega kokku 7.7%) intressikulu oleks 15.8 miljonit dollarit.
Järeldused
Mida me saame sellest kõigest järeldada?
1. Kogu ostuks võetud võla intressikulu kokku bitcoin näivad hallatavad, teenides praegu aastas umbes 45 miljonit dollarit (5 miljonit + 0 + 30.6 miljonit dollarit + 9.6 miljonit dollarit). See tundub teenindamiseks taskukohane - hiljutised kvartalitulemused näitab viimase kvartali brutokasumit 94 miljonit dollarit.
MicroStrategy avalikustab 2022. aasta esimese kvartali finantstulemused
2. Isegi arvestades tohutut hiljutist hinnalangust bitcoin, ei tohiks hind lühiajaliselt mõjutada MSTR-i osalust, välja arvatud juhul, kui see langeb massiliselt 3,500 XNUMX dollarile. See on tingitud tohutust kogusest bitcoin neil on võimalik toetada Silvergate'i laenu, et hoida tagatis 50% laenu ja väärtuse suhte juures.
3. Loomulikult on silmatorkav praegune suur paberil kaotus, mille peal MSTR istub. bitcoin ostud, arvestades, et nende keskmine kulu on 30,700 XNUMX dollarit bitcoin. Kahtlemata osutuks see nende jaoks probleemiks, kui bitcoin Pikemas perspektiivis jääb hind sellest madalamaks ja osa võlast hakkab lähenema lunastamisele. Esimene laenutähtaeg on Silvergate'i laen märtsis 2025. Arvestades seda bitcoin tagatisena, võib seda olla võimalik sarnasel viisil ümber lükata.
Järgmine tähtaeg on esimene vahetusvõlakirja pakkumine 2025. aasta detsembris. Kui MSTR on endiselt tohutul tasemel bitcoin kahju, võib neil olla raske seda 650 miljoni dollari suurust võlga turul ületada. See tooks kaasa keerulise otsuse, kuna arvatavasti sooviksid nad nende müüki vältida bitcoin kahjumiga, et võlg tagasi maksta.
Üks aspekt on siiski väga nende poolel: maailmas Bitcoin2025. aasta detsember tundub olevat väga pikk aeg.
4. Tundub ebatõenäoline, et MSTR püüaks (või suudaks) praegustes turutingimustes palju rohkem võlga tõsta – nagu Michael Saylor allolevas intervjuuklipis osutab, laenasid nad varem üsna soodsatel tingimustel. Samuti tundub praegu ebatõenäoline, et nad müüksid turule lisakapitali, et rohkem osta bitcoin, mida nad on ka varem teinud, kuna aktsia hind on hetkel nii madal.
5. Nad võiksid jätkata ostmist bitcoin kasumiga ja seda kirjutades tegi MSTR seda tõepoolest teatama veel väike bitcoin ost 10 miljonit dollarit.
6. Selle kõrval tundub tõenäoline, et järgmise paari aasta jooksul jätate osa tulevasest kasumist dollarites, mitte ei osta rohkem bitcoin sellega vaatamata bitcoinmadalam hind. Eespool lingitud 1. aasta I kvartali tulemused (vt punkt 2022) viitavad sellele, et nad loovad praegu sularahareserve, hoides sularahas 1 miljonit dollarit võrreldes 93 miljoni dollariga kolm kuud varem.
7. Üks viimane võimalus oleks osa oma aktsiaid tagasi osta koos ettevõtte kasumiga, arvestades, et nende aktsia hind on viimase 6–12 kuu jooksul langenud rohkem kui bitcoin hind. See annaks sisuliselt signaali, et turg alahindab MSTR-i isegi võrreldes bitcoin hind ja see oleks trotslik, ehkki riskantne, nende strateegiasse uskumise näit.
Lõpuks tasub vaadata see video link CNBC-lt Michael Saylori hiljutiste mõtete jaoks, mis sisaldavad järgmisi tsitaate:
Intervjueerija: "Kas te kaaluksite veel ostmist?"
Michael Saylor: "Jah. Kui teie ajahorisont on üks kuu, siis Bitcoin tundub muutliku riskivarana. Kuid kui teie ajahorisont on kümme aastat, näib see olevat risk väärtuse säilitamise varadest ..."
“... laenasime 2.2 miljardit dollarit kombineeritud intressimääraga 1.8%, enne kui intressimäärad kahekordistusid. Tundus mõistlik tegu. 1.7 miljardit dollarit on tagatiseta, ülejäänu on 7-aastane tähtaeg pärast raha laenamist. Marginaallaen on hästi juhitud ...”
"... Bitcoin on esimene ja ainus õigustatud puudus universumis.
Ühtegi selle artikli sisu ei tohiks tõlgendada finantsnõustamisena ega võtta MSTR-i aktsiate ostmise või müümise kinnitusena. Autorile kuulub MSTR aktsiad.
Aitäh Will Schoellkopfile selle artikli ülevaatamise eest.
See on külalise postitus BitcoinAktuaar. Väljendatud arvamused on täielikult nende endi omad ega peegelda tingimata BTC Inc. või Bitcoin Ajakiri.
Algne allikas: Bitcoin Ajakiri