By Bitcoin مجله - 1 سال پیش - زمان مطالعه: 7 دقیقه
بعدی برای Bold Bitcoinمیکرواستراتژی خریدار؟
پس از یک سال وام گرفتن و خرید، چشم انداز آن چگونه است bitcoin گاو نر در MicroStrategy؟
MicroStrategy (MSTR) در حال حاضر ضرر زیادی به آنها وارد کرده است bitcoin خریدها بر اساس یک جریان bitcoin قیمت 20,300 دلار، مجموع آنها 129,699 است bitcoin دارایی ها 2.6 میلیارد دلار ارزش دارند که از کل هزینه خرید تقریباً 4 میلیارد دلار (متوسط هزینه 30,700 دلار) کمتر است. از این رو، آنها در خریدهای خود با ضرر 1.4 میلیارد دلاری مواجه هستند.
چند سال گذشته برای سهامداران MSTR بسیار هیجان انگیز بوده است، و از قضا، قیمت سهم (186 دلار) چندان بالاتر از قیمت سهام در تابستان 2020 نیست، زمانی که اولین سهام خود را اعلام کردند. bitcoin خرید (تقریباً 140 دلار).
مایکل سیلر از گمانه زنی های مداوم آنلاین در MSTR مبهوت شده است bitcoin به دلیل وام 21,000 میلیون دلاری اخیر با Silvergate، دارایی ها حدود 200 دلار منحل شدند. حتی با جستجوی نام مایکل سیلور در توییتر، عبارت تکمیل خودکار «مایکل سیلور انحلال شد» ظاهر شد.
این حدس و گمان بسیار گمراه کننده است، اما هنوز هم، آشفتگی بازار اخیر در کجاست Bitcoin آنها را رها کن؟ برای در نظر گرفتن این موضوع، اجازه دهید به سادگی شرایط بدهی های مختلفی را که آنها در چند سال گذشته پذیرفته اند، از جمله وام سیلورگیت، بیان کنیم.
اولین پیشنهاد قابل تبدیل - دسامبر 2020
اولین عرضه اسکناس قابل تبدیل به مبلغ 650 میلیون دلار بود که در دسامبر 2025 سررسید. نرخ بهره قابل پرداخت برای این اسکناس توسط MSTR فقط 0.75 درصد بود، خدمات این بدهی را بسیار آسان کرد - هزینه بهره کمتر از 5 میلیون دلار در سال.
از این رو، این دارندگان اوراق قرضه قابل تبدیل سود زیادی دریافت نمی کنند، اما آنها این گزینه را دارند که سرمایه گذاری خود را به سهام MSTR با قیمت 398 دلار در هر سهم تبدیل کنند. بنابراین این نشان‌دهنده یک نوع اختیار خرید در قیمت آتی سهام MSTR است، هرچند که اکنون در قیمت‌های فعلی بازار ارزش کمتری دارد.
برای نشان دادن بخش قابل تبدیل، فرض کنید قیمت سهام MSTR در تاریخ بازخرید در دسامبر 500، 2025 دلار برای هر سهم است - اگر یک میلیون دلار اسکناس قابل تبدیل داشته باشید، ارزش آنها 1 میلیون دلار خواهد بود، زیرا می توانید سهام را به قیمت 1.25 دلار و بلافاصله بخرید. آنها را به قیمت 398 دلار بفروشید. این و سایر سناریوهای صعودی، نرخ بهره پایین قابل پرداخت را توضیح می دهند.
دومین پیشنهاد قابل تبدیل - فوریه 2021
این پیشنهاد (که باعث افزایش 1.05 میلیارد دلاری شد) بسیار مشابه ساختار اول است، البته با شرایط بهتر از نقطه نظر MSTR و شرایط بدتر برای دارندگان اوراق قرضه قابل تبدیل. این بار، نرخ بهره 0 درصد است، بنابراین هیچ هزینه بهره ای وجود ندارد و تاریخ بازخرید در فوریه 2027 است.
قابلیت تبدیل این اسکناس ها تنها زمانی حاوی ارزش است که قیمت سهم MSTR بالاتر از 1,432 دلار به ازای هر سهم باشد - بنابراین احتمال تبدیل آن بسیار کمتر از عرضه قبلی است. با توجه به بسته شدن قیمت سهام در 955 دلار در 16 فوریه 2021، در آن زمان نسبتاً محتمل به نظر می رسید.
شکاکان فضیلت افزایش این مقدار بدهی برای خرید را زیر سوال خواهند برد bitcoin، اما یک عنصر در گذشته روشن به نظر می رسد - MSTR و مایکل سیلر در آن زمان معامله بسیار خوبی در وام گرفتن با این شرایط داشتند.
یادداشت های امن ارشد - ژوئن 2021
این نشان دهنده یک پیشنهاد اوراق قرضه معمولی بود. MSTR تا سال 500 2028 میلیون دلار با نرخ بهره سالانه 6.125 درصد وام گرفت. این باعث می شود هزینه بهره سالانه این اوراق تقریباً 30.6 میلیون دلار باشد که به طور قابل توجهی بیشتر از مجموع هزینه بهره اسکناس قابل تبدیل قبلی است.
این اطلاعیه نیز مصادف شد با تاسیس یک شرکت تابعه - "MacroStrategy" - که 92,079 موجود را نگه می دارد bitcoin که آنها مالک بودند. در حالی که بدهی جدید اوراق بهادار ارشد بود - که اولویت بالایی برای پرداخت در مقابل سایر طلبکاران در صورت ورشکستگی در آینده دارد - بسیار مهم است که آنها در برابر 92,079 تضمین نمی شوند. bitcoin. هنگامی که Silvergate بعدی را در نظر می گیریم، این موضوع مهم می شود bitcoinوام با پشتوانه
وام بانک سیلورگیت - مارس 2022
این وام کمی متفاوت بود - وام 205 میلیون دلاری برای سه سال که توسط کلان استراتژی پشتیبانی می شود. bitcoin. همانطور که در اسلایدهای 11 و 12 در این ارائه پیوند داده شده است، در ابتدا توسط 19,466 پشتیبانی شد. bitcoin، اما می توان بیشتر به طور خاص به عنوان وثیقه باید به قیمت تعهد داده شود bitcoin سقوط.
ارائه نتایج مالی سه ماهه اول 2022
نسبت وام به ارزش وثیقه «بالا بالا» 50 درصد است. این واقعیت است که احتمالاً باعث شده است که بسیاری از قیمت انحلال MSTR در وام را به عنوان قیمت bitcoin پایین تر از 21,000 دلار - در این مرحله 19,466 bitcoinارزش s کمتر از 410 میلیون دلار (2×205) خواهد بود و آنها باید وثیقه بیشتری تحت شرایط وام بدهند. اما همانطور که مایکل سیلر اشاره کرد و اسلایدهای بالا نشان می دهد، 95,643 اسلاید دیگر وجود دارد. bitcoinمواردی که هنوز تعهد نشده اند و می توانند باشند.
توییت مرتبط با MicroStrategy با سرمایه‌گذاران.
در مورد 3,562 دلاری که در توییت به آن اشاره شده است، ریاضیات به شرح زیر است. در آن نقطه قیمت کل 115,109 bitcoin در دسترس برای حمایت از وام تنها 410 میلیون دلار ارزش دارد، بنابراین MicroStrategy باید وثیقه دیگری را برای حفظ نسبت 50 درصدی وام به ارزش تعهد کند.
در مورد هزینه بهره این وام چطور؟ این بر اساس میانگین 30 روزه SOFR (نرخ تأمین مالی شبانه امن) به اضافه 3.7 درصد است. در زمان نگارش مقاله (پایان ژوئن 2022) SOFR حدود 1٪ است، بنابراین این 4.7٪ کل است. بر اساس بهره 4.7 درصدی، در حال حاضر هزینه ای حدود 9.6 میلیون دلار برای آنها خواهد داشت. با این حال، انتظار می رود که نرخ SOFR 1٪ بالاتر رود. افزایش بیشتر SOFR چندان بااهمیت نخواهد بود - برای مثال در 4٪ (و در نتیجه 7.7٪ کل) هزینه بهره 15.8 میلیون دلار خواهد بود.
نتیجه گیری
پس از همه اینها چه نتیجه ای می توانیم بگیریم؟
1. هزینه های بهره در مجموع از تمام بدهی های جمع آوری شده برای خرید bitcoin قابل کنترل به نظر می رسد، در حال حاضر حدود 45 میلیون دلار (5 میلیون دلار + 0 + 30.6 میلیون دلار + 9.6 میلیون دلار) در سال است. این سرویس مقرون به صرفه به نظر می رسد - نتایج سه ماهه اخیر سود ناخالص سه ماهه اخیر را 94 میلیون دلار نشان می دهد.
MicroStrategy نتایج مالی سه ماهه اول 2022 را اعلام کرد
2. حتی با توجه به کاهش شدید اخیر در قیمت bitcoinدارایی MSTR نباید تحت تاثیر قیمت در کوتاه مدت باشد، مگر اینکه به شدت کاهش یابد و به 3,500 هزار دلار برسد. این به دلیل مقدار بسیار زیاد است bitcoin آنها برای حمایت از وام سیلورگیت در دسترس هستند تا این حمایت را در نسبت وام به ارزش 50 درصد نگه دارند.
3. آنچه که البته قابل توجه است، ضرر هنگفت فعلی روی کاغذ است که MSTR از نظر میزان آن بر روی آن نشسته است. bitcoin خرید، با توجه به اینکه میانگین هزینه آنها 30,700 دلار برای هر است bitcoin. بدون شک مشکلی برای آنها ثابت خواهد شد اگر bitcoin قیمت در درازمدت کمتر از این مقدار باقی می‌ماند و برخی از بدهی‌ها نزدیک به بازخرید می‌شوند. اولین وام سررسید، وام سیلورگیت در مارس 2025 است. با توجه به این موضوع با bitcoin با پشتوانه وثیقه، ممکن است عملاً بتوان این را به روشی مشابه تغییر داد.
موعد بعدی اولین عرضه اسکناس قابل تبدیل در دسامبر 2025 است. bitcoin با زیان در این مرحله، ممکن است برای آنها سخت باشد که بدهی 650 میلیون دلاری را در بازار پشت سر بگذارند. این منجر به یک تصمیم دشوار می شود زیرا آنها احتمالاً می خواهند از فروش هر کدام اجتناب کنند bitcoin با ضرر به منظور بازپرداخت بدهی.
با این حال، یک جنبه بسیار به نفع آنهاست: در دنیای Bitcoinیا در واقع حتی در محیط اقتصادی کلان گسترده تر، دسامبر 2025 زمان بسیار دوری به نظر می رسد.
4. بعید به نظر می رسد که MSTR در شرایط فعلی بازار به دنبال افزایش بدهی بیشتر باشد (یا در واقع بتواند) - همانطور که مایکل سیلر در کلیپ مصاحبه زیر اشاره می کند، آنها قبلاً با شرایط بسیار سودمند وام گرفته بودند. همچنین در حال حاضر بعید به نظر می رسد که آنها سهام اضافی را برای خرید بیشتر به بازار بفروشند bitcoinکه قبلاً نیز انجام داده اند، زیرا قیمت سهم در حال حاضر بسیار پایین است.
5. آنها می توانند به خرید بیشتر ادامه دهند bitcoin با سود و در واقع، هنگام نوشتن این، MSTR انجام داد اعلام کوچکتر bitcoin خرید 10 میلیون دلاری
6. آنچه در کنار این امر محتمل به نظر می رسد این است که به جای خرید بیشتر، برخی از سودهای آینده را به دلار برای اختیاری در چند سال آینده حفظ کنیم. bitcoin با آن، با وجود bitcoinقیمت پایین تر نتایج سه ماهه اول سال 1 مرتبط با بالا (نگاه کنید به نقطه 2022) نشان می دهد که آنها در حال حاضر در حال ایجاد ذخایر نقدی هستند و 1 میلیون دلار پول نقد در مقابل 93 میلیون دلار سه ماه قبل از آن نگهداری می کنند.
7. با توجه به اینکه قیمت سهام آنها در طی 6 تا 12 ماه گذشته نسبت به مدت مشابه سال گذشته کاهش یافته است، یک گزینه نهایی بازخرید برخی از سهام خود با سود حاصل از کسب و کار است. bitcoin قیمت این اساساً سیگنالی را ارسال می کند که بازار MSTR را حتی نسبت به آن کم ارزش می کند bitcoin قیمت، و به منزله نشان دادن ایمان نافرمانی، هر چند خطرناک، به استراتژی آنها خواهد بود.
در نهایت ارزش دیدن را دارد این لینک ویدیو از CNBC برای برخی از افکار اخیر مایکل سیلر، که شامل نقل قول های زیر است:
مصاحبه کننده: "آیا به خرید بیشتر فکر می کنید؟"
مایکل سیلر: «آره. اگر افق زمانی شما یک ماه است، پس Bitcoin به نظر یک دارایی ریسک نوسان می رسد. اما اگر افق زمانی شما ده سال باشد، به نظر خطری برای ذخیره دارایی‌های ارزشی است...»
ما قبل از دو برابر شدن نرخ بهره، 2.2 میلیارد دلار با نرخ بهره ترکیبی 1.8 درصد وام گرفتیم. به نظر کار معقولی بود. 1.7 میلیارد دلار بدون وثیقه است، بقیه مدت 7 سال پس از قرض گرفتن پول است. وام حاشیه به خوبی مدیریت می شود...”
"... Bitcoin اولین و تنها کمبود مشروع در جهان است.»
هیچ یک از محتوای این مقاله نباید به عنوان توصیه مالی تلقی شود یا به عنوان تأییدیه خرید یا فروش سهام در MSTR تلقی شود. نویسنده دارای سهام در MSTR است.
با تشکر از Will Schoellkopf برای بررسی این مقاله.
این یک پست مهمان توسط Bitcoinاکچوئری نظرات بیان شده کاملاً متعلق به خود آنها است و لزوماً نظرات BTC Inc. یا را منعکس نمی کند Bitcoin مجله.
منبع اصلی: Bitcoin مجله