By Bitcoin Magazine - il y a 2 ans - Temps de lecture : 8 minutes
Le modèle HODL : Bitcoin L'offre illiquide dépasse l'émission
Le modèle HODL émet l’hypothèse que bitcoin a franchi un point d'inflexion, l'offre illiquide de l'actif dépassant le taux d'émission de nouvelles offres.
Article par La racine rationnelle avec une écriture complétée par Sam Rule.
Abstract
L’« hypothèse du modèle HODL » est la suivante : bitcoin a franchi un point d'inflexion historique où l'offre illiquide de l'actif dépasse le taux d'émission de nouvelles offres. Les futures réductions de moitié avec une émission d'offre plus faible ne feront qu'exacerber cette divergence.
L’offre illiquide en pourcentage de l’offre en circulation augmentera de manière parabolique à mesure que bitcoinLa rareté du numérique à l'heure actuelle pousse le comportement des investisseurs à privilégier la réserve de valeur comme cas d'utilisation dominant. En conséquence, l’offre illiquide approchera 80 % de l’offre en circulation d’ici 2036.
Avis de non-responsabilité : il s'agit d'une hypothèse de marché et non d'un conseil en investissement ; il ne doit pas être traité comme tel.
Qu'est-ce qu'un approvisionnement illiquide ?
Il est essentiel de comprendre le profil de liquidité de bitcoinl'offre en circulation. La quantification de l'offre à différents niveaux de liquidité nous aide à mieux comprendre la dynamique de l'offre du marché, le sentiment des investisseurs et bitcoinla trajectoire des prix.
La liquidité est quantifiée comme la mesure dans laquelle une entité dépense ses bitcoin. Un HODLer qui ne vend jamais a une valeur de liquidité de 0 alors que quelqu'un qui achète et vend bitcoin tout le temps a une valeur de 1. Avec cette quantification, l’offre en circulation peut être décomposée en trois catégories : offre très liquide, liquide et illiquide.
L’offre illiquide est définie comme les entités qui détiennent plus de 75 % du bitcoin elles absorbent. L’offre très liquide est définie comme les entités qui détiennent moins de 25 %. L’approvisionnement en liquide se situe entre les deux.
Ce quantification et analyse de l'offre illiquide[1] a été développé par Rafael Schultze-Kraft, cofondateur et CTO de Glassnode.
Le graphique ci-dessous montre l'historique de l'offre illiquide et la croissance de l'offre en circulation, mettant en évidence la moyenne. bitcoin ajouté par jour à chaque cycle de réduction de moitié. Depuis la troisième réduction de moitié, la croissance de l’offre illiquide a dépassé la croissance de l’offre en circulation pour la première fois en bitcoinl'histoire, ajoutant 1,694 XNUMX bitcoin par jour contre 902 bitcoin par jour. Approvisionnement illiquide bitcoin la croissance quotidienne s'est accélérée de 61.48 % au cours de cette troisième période de réduction de moitié par rapport à la deuxième moitié, inversant une tendance macroéconomique historique de décélération et de croissance positive de l'offre illiquide.
Offre illiquide en pourcentage de l'offre totale
Au moment de la rédaction de cet article, l'offre illiquide représente 76.22 % de l'offre totale en circulation, totalisant 14,452,208 XNUMX XNUMX bitcoin. Il s’agit du pourcentage d’offre illiquide le plus élevé depuis décembre 2017. Après avoir atteint un plancher en juillet 2019, bitcoinLa part de l'offre illiquide est passée de 71.47 %.
Même pendant bitcoinEn raison de la violente cascade de liquidations et de son retrait de 53.98 % en juillet 2021, d'environ 64,000 30,000 $ à moins de 74.49 76.01 $, la part de l'offre illiquide n'est tombée qu'à XNUMX % contre XNUMX %. Au fil du temps, une plus grande part de l'offre en circulation se retrouve entre des mains illiquides, c'est-à-dire des investisseurs qui ont montré qu'il était peu probable qu'ils se séparent de la majorité de leurs actifs. bitcoin.
Modèle HODL
Peu de travaux ont été réalisés pour modéliser à quoi pourraient ressembler les futurs impacts sur le marché d'une part croissante de l'offre illiquide dans l'offre en circulation. Le modèle HODL vise à le faire en utilisant une équation logarithmique, nous donnant un point d'inflexion où la croissance de l'offre illiquide a commencé à dépasser la croissance des nouvelles émissions. L'équation est définie ci-dessous :
Les résultats du modèle et le graphique ci-dessous montrent à quoi pourrait ressembler l'avenir si nous voulons voir le pourcentage d'offre illiquide poursuivre cette tendance. Le point d'inflexion du modèle se produit à la troisième réduction de moitié, qui se rapproche du creux historique du pourcentage d'offre illiquide de l'offre en circulation. Après ce point d'inflexion, le modèle HODL adopte une approche conservatrice pour projeter la croissance de l'offre illiquide et vise à agir comme un modèle plancher.
D’ici la prochaine (ou quatrième) réduction de moitié en 2024, le pourcentage « plancher » de l’offre illiquide sera de 72.5 %, soit 14.3 millions. bitcoin. D’ici la sixième réduction de moitié en 2032, le pourcentage « plancher » de l’offre illiquide sera de 77.5 %, soit 16 millions. bitcoin.
Le cas d'un point d'inflexion
As bitcoinLa récompense de bloc passera des 6.25 BTC actuels par bloc à 3.125 BTC et 1.5625 BTC au cours des deux prochaines moitiés, il y aura une réduction significative des nouvelles émissions d'approvisionnement. Environ 164,000 XNUMX nouveaux bitcoin seront émis chaque année au cours de notre quatrième période de réduction de moitié, et environ 82,000 984,000 seront émis par an au cours de notre cinquième période. Cela se traduira par l’émission d’environ XNUMX XNUMX BTC nouveaux au cours des deux prochaines moitiés (environ huit ans).
En 2021, l'offre illiquide a augmenté de 366,060 2020 BTC. En 837,430, il a augmenté de 588,412 2019 BTC et de 31 XNUMX en XNUMX. Ceci est calculé en utilisant la différence d'offre illiquide au XNUMX décembre de chaque année par rapport à l'année précédente. Nous devrions connaître un changement majeur de comportement du marché pour voir l'offre illiquide tomber en dessous de la baisse de l'émission de nouvelles offres au cours de la prochaine décennie. Ce type de changement invaliderait le modèle.
L’une des principales raisons qui justifient l’utilisation du point d’inflexion pour modéliser le comportement des HODL est la croissance historique et exponentielle observée dans l’offre de détenteurs à long terme. Bien que l’offre de détenteurs à long terme fluctue considérablement au cours des hauts et des bas du cycle, la tendance macroéconomique à l’augmentation de l’offre de détenteurs à long terme est évidente au fil des années. bitcoinla vie de.
Après qu'une pièce ait reposé pendant 155 jours ou environ cinq mois, il devient statistiquement peu probable qu'elle soit dépensée en fonction des précédents Analyse des détenteurs à court et à long terme Glasssnode[2]. Cela fixe le seuil pour l'offre de détenteurs à long terme qui présente un croisement significatif avec l'offre illiquide, car les deux capturent bitcoin Comportement HODLer.
Le graphique ci-dessous montre le rythme auquel la nouvelle offre entre en circulation (via la récompense globale) et le rythme auquel l'offre en circulation devient un détenteur à long terme et/ou une offre illiquide. La boîte orange en surbrillance semble marquer le creux d'une tendance baissière de 10 ans. Alors que nous savons que la nouvelle offre entrant en circulation continuera de diminuer, une divergence semble émerger au point d'inflexion.
L'approvisionnement illiquide approchera-t-il les 100 % ?
Avec BitcoinLe principal cas d'utilisation de étant une réserve de valeur et le plafond strict de 21 millions, on pourrait supposer que l'offre illiquide tendra vers 100 %. Le modèle HODL prévoit que l’ensemble de l’offre de bitcoin deviendra illiquide d’ici 2088 (le point final du modèle HODL), mais cela est irréaliste car les 21 millions bitcoin le plafond d’approvisionnement sera approché mais jamais atteint. D’ici la septième réduction de moitié en 2036, le modèle HODL prévoit que l’offre illiquide atteindra 80 %. Le modèle HODL vise à être prudent dans ses estimations de la croissance de la part de l’offre illiquide.
Le modèle ne fait aucune hypothèse sur les changements de comportement significatifs du marché ou sur les points d'inflexion futurs de l'offre illiquide en baisse. Alors que l'offre illiquide approche la part de 100 % de l'offre en circulation, nous ne savons pas quelles pressions à la baisse pourraient inverser cette tendance à la croissance de l'offre illiquide.
Une pression potentielle à la baisse est la croissance de bitcoincas d'utilisation de comme moyen d'échange, ce qui pourrait augmenter bitcoinle profil de liquidité de l'offre. Une raison probable d’un changement structurel dans la croissance de l’offre illiquide (ou deuxième point d’inflexion) est une diminution de la demande après une hyperactivité.bitcoinisation, quand bitcoin absorbe la plus grande valeur au monde.
Cela dit, l’offre illiquide peut croître indéfiniment à mesure que bitcoin est infiniment divisible. Le réseau Lightning permet d'envoyer des milli-satoshis alors que la plus petite unité de la chaîne n'est qu'un satoshi. Même en divisant l’offre pouvant être utilisée pour des cas d’utilisation plus liquides en unités plus petites, il est toujours probable que nous voyions un deuxième point d’inflexion potentiel où la croissance de l’offre illiquide ralentirait.
Impact du modèle HODL
À mesure que l’offre illiquide augmente, les impacts sur le marché augmentent également. bitcoinla pénurie numérique. L’offre de liquides et de liquides très liquides se resserrera à mesure que l’offre illiquide augmentera, ce qui laissera moins de liquidités. bitcoin disponible sur le marché pour acquérir ou échanger.
De nouvelles vagues de demande qui entrent sur le marché pour acquérir cette offre disponible en baisse entraîneront alors des augmentations exponentielles des prix. Les augmentations de prix exponentielles inciteront une partie de l'offre illiquide à passer à une offre liquide et très liquide à mesure que les HODLers réalisent des bénéfices, mais cet impact sera négligeable par rapport à l'impact global de la croissance de l'offre illiquide au cours de la période. bitcoinLa phase de monétisation de.
Cela peut être constaté en examinant les périodes de prise de bénéfices significatives dans bitcoinL'histoire de , où l'offre illiquide a connu des fluctuations mais a continué de croître, mettant l'accent sur la préférence globale à long terme des investisseurs et leur vision de l'actif. La baisse à court terme de la part de l’offre illiquide en juillet 2021, avant de reprendre sa trajectoire ascendante, est l’une de ces périodes.
Le modèle de prix HODL
Le modèle HODL prédit une estimation prudente de bitcoinL'offre disponible de où l'offre illiquide suit la courbe de croissance que nous avons vue ci-dessus. Étant donné que la part de l’offre illiquide est proche d’un minimum au point d’inflexion, une conséquence logique serait que bitcoin le prix suivra un modèle de courbe en S inversée.
Avec un approvisionnement en liquide plus restreint et très liquide, nous constatons de fortes augmentations de prix au début de bitcoin, puis des hausses de prix modérées à proximité du point d'inflexion de la troisième moitié. À mesure que l’offre disponible se resserre à nouveau, nous devrions nous attendre à des hausses de prix plus importantes.
Pour modéliser ce comportement, nous pouvons utiliser un inverse exponentiel hyperbolique[3] modèle tangent.
Méchant intelligent Bitcoin créé le Bitcoin Modèle hyperbolique Stock2Fomo[4] pour montrer un modèle potentiel de bitcoindans un scénario d'hyperinflation fiduciaire.
Nous nous appuyons davantage sur ce modèle ci-dessous pour montrer bitcoinLa rareté numérique de est le modèle de prix HODL. Mais au lieu d’utiliser une courbe en S symétrique, nous utilisons le modèle HODL pour créer une courbe en S asymétrique suivant les projections d’offre illiquide.
Le modèle de prix ne tient pas compte de la demande future
L’inflation fiduciaire et la part croissante de l’offre illiquide dans les hypothèses d’offre en circulation sont les forces motrices qui créent une courbe en S inversée. Cependant, l'un des défauts du modèle de prix HODL est qu'il suppose un flux constant de demande de bitcoinL'approvisionnement en liquide et très liquide est disponible.
La nouvelle demande ne sera pas une constante constante dans le futur bitcoin le prix oscille au-dessus et en dessous de la valeur prédite par le modèle. Le modèle vise à adopter une position plus conservatrice sur bitcoinl'historique des prix.
Cycle d'allongement
Le modèle de prix HODL exploite le point d'inflexion du modèle HODL en son centre. Le point d'inflexion, survenant au troisième halving en 2020, soutient un changement significatif dans la structure du marché qui peut contribuer à l'idée d'allongement des cycles.
L'abondance de l'offre liquide et hautement liquide près du point d'inflexion (la partie la plus plate de la courbe en S) peut être une cause de l'action actuelle, relative latérale et variant des prix par rapport aux cycles précédents.
Bien que les cycles de resserrement de l'offre liquide et hautement liquide puissent à nouveau se raccourcir, il est peut-être plus probable que l'effet décroissant des cycles de réduction de moitié soit moins impacté. Cela peut entraîner des cycles d'expansion/récession plus naturels dont la durée varie en fonction d'autres catalyseurs et des conditions du marché.
Les résultats du modèle et le graphique ci-dessous montrent la courbe en S inverse suivant l'hypothèse du modèle HODL et les projections d'offre illiquide. Contrairement à une courbe logarithmique avec une pente décroissante continue, le modèle de prix HODL a une pente croissante à partir du point d'inflexion. Les projets de modèle de prix HODL bitcoin le prix devrait atteindre 1,000,000 2028 XNUMX $ vers la cinquième moitié vers XNUMX.
Bibliographie
https://insights.glassnode.com/bitcoin-liquid-supply/https://insights.glassnode.com/quantifying-bitcoin-hodler-supply/https://en.wikipedia.org/wiki/Inverse_hyperbolic_functionshttps://twitter.com/w_s_bitcoin/status/1492511360193900547Ceci est un article invité par The Rational Root. Les opinions exprimées sont entièrement les leurs et ne reflètent pas nécessairement celles de BTC Inc ou Bitcoin Magazine.
Source primaire: Bitcoin Magazine