Bitcoin Árachas Punainne: Rioscaí Bannaí agus Gabháltas

By Bitcoin Iris - 2 bhliain ó shin - Am Léitheoireachta: 27 nóiméad
Dé Domhnaigh, 20 Márta, 2022 12:00 PM

Bitcoin Árachas Punainne: Rioscaí Bannaí agus Gabháltas

De réir mar a mhéadaíonn rioscaí bannaí agus de réir mar a bhíonn an chuma ar an ionfhabhtú níos mó ná riamh, ní mór do gach infheisteoir a bhreithniú bitcoin mar árachas punainne.

Nóta don eagarthóir: Is é an t-alt seo an dara ceann i sraith trí chuid. Seasann gnáth-théacs do scríobh Greg Foss, agus seasann cóip iodálach do scríobh Jason Sansone.

In cuid a haon den tsraith seo, Rinne mé athbhreithniú ar mo stair sna margaí creidmheasa agus chlúdaigh mé bunghnéithe na mbannaí agus na matamaitice bannaí chun comhthéacs a sholáthar dár dtráchtas. Bhí sé i gceist an bhunobair a leagan síos dár “Innéacs Fulcrum,” innéacs a ríomhann luach carnach na gconarthaí árachais um bhabhtáil mainneachtana creidmheasa (CDS) ar chiseán de náisiúin cheannasacha an G20 arna iolrú faoina n-oibleagáidí maoinithe agus neamh-mhaoinithe faoi seach. D'fhéadfadh an ríomh dinimiciúil seo a bheith mar bhonn le luacháil reatha do bitcoin (an “frith-fhiat”).

Bhí an chéad chuid tirim, mionsonraithe agus acadúil. Tá súil agam go raibh roinnt eolais suimiúil ann. Ag deireadh an lae, áfach, de ghnáth ní ábhar láidir í an mhatamaitic don chuid is mó. Agus, maidir le matamaitic bannaí, b'fhearr le formhór na ndaoine gloine a chew. Ró-donna. Fágann margaí bannaí agus creidmheasa go bhfeidhmíonn an domhan caipitleach. Mar sin féin, nuair a dhéanaimid caillteanais a shóisialú, agus luach saothair a thabhairt do dhaoine atá ag glacadh riosca le fóirithintí maoinithe ag an rialtas, cuirtear meicníocht féincheartaithe an chaipitleachais (scrios cruthaitheach) i mbaol. Tá an t-ábhar seo tábhachtach: Ní mór dár gceannairí agus ár bpáistí tuiscint a fháil ar na himpleachtaí a bhaineann le creidmheas, conas creidmheas a phraghsáil, agus ar deireadh, costas crony-capitalism.

Go dtí seo, leanfaimid lenár bplé ar bhannaí, ag díriú ar na rioscaí a bhaineann le húinéireacht orthu, ar mheicníochtaí na ngéarchéimeanna creidmheasa, ar cad is brí le gabháltas agus ar na himpleachtaí atá ag na rioscaí seo d'infheisteoirí aonair agus do na margaí creidmheasa i gcoitinne. Búcla suas.

Rioscaí Bannaí: Forbhreathnú

Tá na príomhrioscaí a bhaineann le hinfheistiú i mbannaí liostaithe thíos:

*I bhfianaise a dtábhachta, clúdófar na rioscaí seo ar leithligh thíos.

Riosca Banna a hAon: Praghas/Ús, Ráta/Riosca Margaidh

Go stairiúil, bhí infheisteoirí buartha go príomha faoi riosca ráta úis ar bhannaí rialtais. Is é sin toisc go bhfuil laghdú domhanda tagtha le 40 bliain anuas ar an leibhéal ginearálta rátaí úis (a gcuid torthaí go dtí aibíocht, nó YTM), ó leibhéal go luath sna 1980idí de 16% i SAM, go dtí rátaí an lae inniu atá gar do nialas (nó diúltach fiú i roinnt tíortha).

Ní infheistíocht a thuilleadh é banna toradh diúltach. Go deimhin, má cheannaíonn tú banna le toradh diúltach, agus má choinníonn tú é go dtí aibíocht, beidh costas airgid ort chun do “luach” a stóráil. Ag comhaireamh seo caite, bhí gar do $19 trilliún d’fhiachas toradh diúltach ar fud an domhain. Rinneadh “ionramháil” ar fhiachas rialtais a bhformhór, mar gheall ar éascú cainníochtúil (QE) ag bainc cheannais, ach tá fiachas corparáideach diúltach ann freisin. Samhlaigh go bhfuil sé de nós agat bheith i do chorparáid agus bannaí a eisiúint nuair a fuair tú airgead ar iasacht agus gur íoc duine éigin tú as an phribhléid é a thabhairt ar iasacht duit.

As seo amach, beidh riosca ráta úis mar gheall ar bhoilsciú treo amháin: níos airde. Agus mar gheall ar mata bannaí, mar atá a fhios agat anois, nuair a ardaíonn rátaí úis, titeann praghsanna bannaí. Ach tá riosca níos mó ann ná an riosca ráta úis/margadh seo atá á ghrúdú le haghaidh bannaí rialtais: riosca creidmheasa. Go dtí seo, is beag an riosca creidmheasa do rialtais na náisiún G20 forbartha. Mar sin féin, tá sé sin ag tosú ag athrú…

Riosca Banna a Dó: Riosca Creidmheasa

Is éard atá i riosca creidmheasa an riosca intuigthe a bhaineann le húinéir oibleagáid chreidmheasa a bhfuil riosca mainneachtana ag baint léi. Nuair a bhí cláir chomhardaithe rialtais G20 i gcruth réasúnta (bhí buiséid oibriúcháin cothromaithe agus easnaimh charntha réasúnta) bhí an riosca intuigthe mainneachtana ag rialtas beagnach nialas. Is é sin ar dhá chúis: Gcéad dul síos, a gcumas cáin a ghearradh chun airgead a bhailiú chun a gcuid fiacha a íoc agus, sa dara háit agus níos tábhachtaí fós, a gcumas airgead fiat a phriontáil. Conas a d'fhéadfadh mainneachtain rialtas feidearálach dá bhféadfadh sé airgead a phriontáil díreach chun a fhiach gan íoc a íoc? San am a chuaigh thart, bhí ciall leis an argóint sin, ach sa deireadh thiar beidh (agus tá) airgead á phriontáil mar “fhear boogie,” mar a fheicfidh tú.

Ar mhaithe le “ráta saor ó riosca” a shocrú, áfach, leanfaimid orainn ag glacadh leis go bhfuil tagarmharc socraithe ag an rialtas feidearálach. I margaí, déantar riosca creidmheasa a thomhas trí “raon difríochta creidmheasa” a ríomh d’aonán ar leith, i gcoibhneas leis an ráta rialtais saor ó riosca den aibíocht chéanna. Bíonn tionchar ag riosca coibhneasta creidmheasa an iasachtaí, an téarma go dtí aibíocht na hoibleagáide agus leachtacht na hoibleagáide ar raonta difríochta creidmheasa.

Is gnách gurb é fiachas stáit, cúige agus bardais an chéad chéim eile de réir mar a théann tú suas an dréimire riosca creidmheasa, díreach os cionn fhiachas an rialtais feidearálach, rud a léiríonn an raon creidmheasa is ísle os cionn an ráta saor ó riosca. Ós rud é nach bhfuil cothromas ag aon cheann de na heintitis ina struchtúr caipitil, sreabhann cuid mhór den chosaint chreidmheasa intuigthe sna haonáin sin ó chúlstopanna rialtais feidearálach. Is cinnte nach cúlstopanna iad seo, agus mar sin tá roinnt praghsanna saor-mhargaidh ann, ach go ginearálta bíonn na margaí seo d’iasachtaithe ardghrád agus d’infheisteoirí lamháltais íseal-riosca, agus glacann go leor acu tacaíocht feidearálach “intuigthe”.

Is iad corparáidí an chéim/na céimeanna deiridh ar an dréimire riosca creidmheasa. Is samhailchorparáidí iad na bainc agus de ghnáth bíonn riosca creidmheasa íseal acu mar glactar leis go bhfuil cúlstop rialtais acu, rud ar bith eile a bheith comhionann. Níl an sólás ag formhór na gcorparáidí mar chúlstop rialtais (cé gur deonaíodh stádas speisialta éigin d’aerlínte agus do dhéantóirí gluaisteán le déanaí). Ach cheal brústocaireachta rialtais, tá riosca creidmheasa intuigthe ag an gcuid is mó de na corparáidí a aistreoidh go raon creidmheasa.

Déanann corparáidí “grád infheistíochta” (IG) i margadh na SA (ón 17 Feabhra, 2022) trádáil ag toradh 3.09%, agus raon creidmheasa “coigeartaithe de réir rogha” (OAS) chuig cistíochta SAM de 1.18% (118 bonnphointe, nó bps), de réir aon Teirminéal Bloomberg ina mbeadh suim agat breathnú. Ar an láimh eile, trádálaíonn corparáidí “ard-toraidh” (HY) ag toradh 5.56% agus OAS de 3.74% (374 bps), freisin de réir na sonraí atá ar fáil trí aon teirminéal Bloomberg. Le bliain anuas, d'fhan an raon difríochta measartha cobhsaí, ach ós rud é go bhfuil praghsanna bannaí i gcoitinne tar éis titim, tá méadú tagtha ar an toradh (ar fhiachas HY) ó 4.33%… Go deimhin, is toradh uafásach coigeartaithe riosca é fiachas HY le déanaí.

Nuair a thosaigh mé ag trádáil HY 25 bliain ó shin, bhí an toradh iarbhír “ard,” go ginearálta níos fearr ná 10% YTM le spreads de 500 bps (bunphointí) agus níos airde. Mar sin féin, mar gheall ar “lorg toraidh” 20-bliain agus, le déanaí, an Cúlchiste Feidearálach ag cur isteach ar na margaí creidmheasa, breathnaíonn HY toradh íseal go leor dom na laethanta seo… ach táim ag imeacht.

Rátálacha suibiachtúla

Ón méid thuas, leanann sé gur feidhm de ghráid riosca creidmheasa atá os cionn an bhunráta “saor ó riosca” iad na raonta difríochta den chuid is mó. Chun cabhrú le hinfheisteoirí riosca creidmheasa a mheas, agus mar sin creidmheas praghais ar fhiach eisiúna nua, tá gníomhaireachtaí rátála ann a fheidhmíonn an “ealaíon” a gcuid eolais agus a n-intleachta a chur i bhfeidhm ar chreidmheas ar leith. Tabhair faoi deara gur rátáil shuibiachtúil é seo a cháilíonn riosca creidmheasa. Dúradh difriúil: Ní dhéanann an rátáil riosca a chainníochtú.

Is iad an dá ghníomhaireacht rátála is mó ná S&P agus Moody's. Go ginearálta, faigheann na heintitis seo na leibhéil choibhneasta riosca creidmheasa i gceart. I bhfocail eile, déanann siad idirdhealú ceart idir creidmheas lag agus creidmheas réasúnta. D’ainneoin na meastóireachtaí creidmheasa a dhéantar ar fhormhór na dtáirgí struchtúrtha sa Ghéarchéim Mhór Airgeadais (GFC), leanann infheisteoirí orthu ag féachaint orthu ní hamháin le haghaidh comhairle, ach freisin ar threoirlínte infheistíochta maidir le cad a chinneann creidmheas “grád infheistíochta” i gcomparáid le creidmheas “neamhspleách”. -grád infheistíochta/creidmheas ardtoraidh”. Socraítear go leor treoirlínte cistí pinsin ag baint úsáide as na rátálacha suibiachtúla seo, rud a d’fhéadfadh iompar leisciúil agus contúirteach a bheith mar thoradh air, amhail díolachán éigeantach nuair a sháraítear rátáil chreidmheasa.

Ar feadh mo shaolsa, ní féidir liom a dhéanamh amach conas a chinneann duine ar thuillteanais infheistíochta ionstraime creidmheasa gan praghas (nó toradh conarthach) na hionstraime sin a mheas. Ar bhealach éigin, áfach, tá gnó tógtha acu timpeall ar a “saineolas creidmheasa”. Is cúis díomá é agus osclaíonn sé an doras do roinnt coinbhleachtaí leasa tromchúiseacha ós rud é go n-íocann an t-eisitheoir iad chun rátáil a fháil.

D'oibrigh mé go hachomair ar bhonn conartha don Dominion Bond Rating Service (DBRS), an ghníomhaireacht rátála is mó i gCeanada. Chuala mé scéal i measc anailísithe bainc Seapánach a tháinig isteach le haghaidh rátála mar go raibh siad ag iarraidh rochtain ar mhargadh páipéar tráchtála Cheanada (CP), agus bhí rátáil DBRS ina réamhriachtanas le haghaidh saincheist nua. Nuair a fuair bainisteoir na Seapáine a rátáil, d'fhiafraigh sé, "Má íocaim níos mó airgid, an bhfaighidh mé rátáil níos airde?" Smaoiníonn tú…

Ainneoin, is iad seo a leanas na scálaí rátála, agus tá an rátáil is airde go dtí an ráta is ísle ag S&P/Moody: AAA/Aaa, AA/Aa, A/A, BBB/Baa, BB/Ba, CCC/Caa agus D le haghaidh “réamhshocraithe.” Laistigh de gach catagóir tá coigeartuithe dearfacha (+) agus diúltacha (-) tuairime. Meastar gur “grád neamhinfheistíochta” í aon rátáil chreidmheasa BB+/Ba+ nó níos ísle. Arís, ní dhéantar aon phraghas a mheas agus mar sin deirim i gcónaí, má thugann tú an fiachas sin dom saor in aisce, geallaim dom gur “grád infheistíochta” a bheadh ​​ann.

Rud amháin is ea drochscileanna matamaitice, ach is rud eile é cloí le meastóireachtaí suibiachtúla ar riosca creidmheasa. Tá meastóireachtaí suibiachtúla ann freisin ar nós “riosca gnó” agus “cumhacht fanachta,” go bunúsach sna rátálacha seo. Is féidir riosca gnó a shainmhíniú mar luaineacht sreafaí airgid mar gheall ar chumhacht praghsála (nó easpa de). Tá leibhéal ard luaineachta sreabhadh airgid ag gnólachtaí timthriallacha a bhfuil nochtadh tráchtearraí orthu amhail mianadóirí, cuideachtaí cruach agus cuideachtaí ceimiceacha agus mar sin tá srian ar a n-uasráta creidmheasa de bharr a “riosca gnó”. Fiú dá mbeadh leibhéil ísle fiachais acu, is dócha go gcuirfí teorainn le rátáil BBB orthu mar gheall ar éiginnteacht a dtuilleamh roimh ús. cáin, dímheas, agus amúchadh (EBITDA). Léirítear “cumhacht fanachta” i gceannasacht tionscail an aonáin. Níl aon riail ann a deir go maireann cuideachtaí móra níos faide ná cinn bheaga, ach is cinnte go bhfuil claonadh rátála ann a léiríonn an creideamh sin.

Tá rátálacha faoi seach do rialtais an-suibiachtúil freisin, murab ionann agus go hiomlán. Cé gur pointe tosaigh maith é an fiachas iomlán/méadracht OTI, críochnaíonn sé ansin. I go leor cásanna, dá mbeifeá ag déanamh líne suas sreafaí airgid oibriúcháin an rialtais agus a staidreamh fiachais/luamháin i gcomparáid le corparáid ar rátáil BB, bheadh ​​cuma níos fearr ar an bhfiachas corparáideach. Tá an cumas cánacha a ardú agus airgead a phriontáil ríthábhachtach. Ós rud é go bhféadfaí a mhaíomh go bhfuil an pointe laghdaithe ar thuairisceáin cánachais bainte amach againn, is é an cumas fiat a phriontáil an t-aon ghrásta coigiltis. Is é sin go dtí go ndiúltóidh infheisteoirí fiat úrchlóite agus díbhunaithe a ghlacadh mar íocaíocht.

Bearta Cuspóir Riosca Creidmheasa: Anailís Bunúsacha

I gcás fiachais chorparáidigh, tá roinnt méadracht dea-shainithe a chuidíonn le treoir a sholáthar chun riosca creidmheasa a mheasúnú go hoibiachtúil. Is pointí tosaigh iontacha iad EBITDA/clúdach úis, fiachas iomlán/EBITDA agus luach fiontair (EV)/EBITDA. Go bunúsach is sreabhadh airgid réamhchánach é EBITDA. Ós rud é gur speansas réamhchánach é ús, tá ciall leis an méid uaireanta a chlúdaíonn EBITDA an oibleagáid úis pro-forma mar thomhas ar riosca creidmheasa. Go deimhin, ba é an méadrach seo a chinn mé gurb é an ceann is ábhartha ann cainníochtú an riosca creidmheasa d’eisitheoir ar leith, cinneadh a d’fhoilsigh mé in “Financial Analysis Journal” (FAJ) i Márta 1995. Mar a luaigh mé i gcuid a haon, d’oibrigh mé le Royal Bank of Canada (RBC), agus bhí a fhios agam go maith go raibh ní mór do gach banc riosca creidmheasa a thuiscint níos fearr agus a phraghsáil.

“Riosca Cainníochtaithe sna Margaí Bannaí Corparáideacha” a bhí mar theideal ar an alt. Bhí sé bunaithe ar staidéar uileghabhálach ar 23 bliain de shonraí (18,000 pointe sonraí) a charnaigh mé go pianmhar i Leabharlann McGill i Montréal. I gcás ár léitheoirí níos óige amuigh ansin, tharla sé seo sula raibh sonraí leictreonacha ar phraghsanna bannaí corparáide ar fáil, agus tiomsaíodh na sonraí de láimh ó stair na bhfoilseachán ar nós eolaire teileafóin a bhí coinnithe ag Leabharlann McGill mar thaifid. In sé, léirigh mé pictiúr deas de riosca sna margaí corparáideacha. Tomhaiseann scaipthe na ndáiltí raon creidmheasa an riosca seo. Tabhair faoi deara, de réir mar a laghdaítear an cháilíocht chreidmheasa, méadaíonn scaipeadh na ndáileadh raon feidhme creidmheasa. Féadfaidh tú diallais chaighdeánacha na ndáiltí seo a thomhas chun tomhas coibhneasta de riosca creidmheasa a fháil mar fheidhm den rátáil chreidmheasa.

Bhí na sonraí agus na torthaí uamhnach agus uathúil, agus bhí mé in ann na sonraí seo a dhíol leis an RBC chun cabhrú lena mhodheolaíocht leithdháilte caipitil le haghaidh nochtadh riosca creidmheasa. Luaigh grúpa taighde ag JPMorgan, agus an Banc um Shocraíochtaí Idirnáisiúnta (BIS) an t-alt freisin.

Ba cheart go mbeadh sé soiléir faoi láthair gur cheart go mbeadh aon duine atá ag infheistiú in ionstraim ioncaim sheasta ar an eolas faoi chumas an eisitheora fiachais a oibleagáid chonarthach a chomhlíonadh (ie, acmhainneacht creidmheasa). Ach cad ba cheart don infheisteoir a úsáid chun acmhainneacht creidmheasa an eisitheora fiachais a mheas go cainníochtúil?

D’fhéadfaí acmhainneacht creidmheasa corparáide a eachtarshuíomh trí mhéadracht airgeadais éagsúla a bhaineann lena croíghnó a mheasúnú. Ní fiú dul i ngleic go domhain le ríomh EBITDA nó cóimheasa clúdach úis san Airteagal seo. Mar sin féin, d’fhéadfaimis go léir a aontú go gcuideodh comparáid a dhéanamh idir sreabhadh tréimhsiúil airgid corparáide (.i. EBIT nó EBITDA) lena speansas tréimhsiúil úis chun a cumas a cuid oibleagáidí fiacha a aisíoc a chainníochtú. Go hintinneach, tugann cóimheas cumhdaigh úis níos airde le tuiscint go bhfuil acmhainneacht creidmheasa níos fearr.

Ag tagairt don alt thuasluaite, cruthaíonn na sonraí ár n-intleacht:

Go deimhin, d’fhéadfaí na sonraí thuas a thiontú ina iolraí riosca coibhneasta sonracha, ach chun críocha an chleachtaidh seo, is leor an coincheap a thuiscint.

Mar an gcéanna, is féidir roinnt matamaitic bhunúsach a úsáid chun rátálacha suibiachtúla a thiontú ina riosca creidmheasa coibhneasta. Ach ar dtús, tuig go mbaineann riosca leis an diall caighdeánach agus leis an luaineacht mar a leanas:

Soláthraíonn sracfhéachaint ar shonraí margaidh an diall caighdeánach den phréimh priacal/réathadh toraidh do chatagóirí rátála creidmheasa éagsúla, a cheadaíonn ansin ríomh an riosca choibhneasta.

Dá bhrí sin, mar shampla, más mian le hinfheisteoir fiach corparáide XYZ, a bhfuil rátáil chreidmheasa BB aici, a cheannach, ba cheart don infheisteoir sin a bheith ag súil le préimh priacal/réimse toraidh 4.25 oiread an toraidh sa mhargadh reatha do ghrád infheistíochta ar ráta AAA. fiacha (gach fachtóir eile a bheith comhionann).

Bearta Cuspóir Riosca Creidmheasa: Babhtálacha Réamhshocrú Creidmheasa

Is uirlis innealtóireachta airgeadais réasúnta nua iad CDS. Is féidir smaoineamh orthu mar chonarthaí árachais réamhshocraithe inar féidir leat an t-árachas a bheith agat ar chreidmheas aonáin. Tá oibleagáid tagartha ar gach conradh CDS a thrádálann i margadh creidmheasa ionas go mbeidh nasc nádúrtha ann leis an mbunainm. Is é sin le rá, má tá scaipthe CDS ag leathnú ar ainm, tá leathán creidmheasa/bannaí ag leathnú sa chéim ghlais. De réir mar a mhéadaíonn riosca, tagann préimheanna árachais freisin.

Lig dom dul isteach sna fiailí beagán ar CDS. Dóibh siúd nach bhfuil fonn orthu déanamh amhlaidh, ná bíodh drogall ort dul siar go dtí an rannán iodálach… Tosaíonn conarthaí CDS le téarma cúig bliana. Gach 90 lá, eisítear conradh nua agus tá an conradh roimhe sin ceithre bliana agus trí cheathrú, etc. Mar sin, déantar conarthaí cúig bliana ina gconarthaí bliana a dhéanann trádáil freisin. Nuair a éiríonn creidmheas anacair, díreoidh go leor ceannaitheoirí cosanta ar na conarthaí is giorra i gcleachtas dá ngairtear cosaint “léim go mainneachtain”.

Íocann úinéir an chonartha an raon nó an phréimh le díoltóir an chonartha. D’fhéadfadh go mbeadh, agus go hiondúil, luach barúlach i bhfad níos airde ar chonarthaí CDS i measc na gcuntas institiúideach sofaisticiúla, ná an méid fiacha atá gan íoc ar an gcuideachta. Is féidir leis na conarthaí CDS mar sin praghas na mbannaí a thiomáint, ní a mhalairt.

Níl aon teorainn le luach barúlach na gconarthaí CDS atá amuigh ar aon ainm, ach tá ceannaitheoir agus díoltóir frithchúitimh ag gach conradh. Osclaíonn sé seo an doras le haghaidh breithnithe riosca contrapháirtí tábhachtacha. Samhlaigh má bhí úinéireacht agat ar CDS ar Lehman Brothers in 2008 ach gurbh é Bear Stearns an contrapháirtí? Seans go mbeidh ort éirí as agus cosaint a cheannach ar Bear Stearns, agus ar an gcaoi sin gás a dhoirteadh ar an dóiteán contagion creidmheasa.

Creidim gurbh é Warren Buffet a bhí ann tagairt cáiliúil chuig CDS mar “arm airgeadais ollscriosta.” Is rud beag crua é sin, ach níl sé bréagach ar fad. Is féidir le díoltóirí CDS teicnící fálaithe a úsáid nuair a cheannaíonn siad roghanna cothromais a chur ar an ainm céanna chun a nochtadh a bhainistiú. Is cúis eile é seo, má leathnaíonn CDS agus creidmheasanna, is féidir na margaí cothromais a bhrú amach mar bhréagán.

Seans gur chuala go leor léitheoirí faoin CDS. Cé nach conradh árachais é go teicniúil, feidhmíonn sé ar an mbealach céanna go bunúsach: creidiúnaithe a “árachú” in aghaidh teagmhas creidmheasa. Luaitear praghsanna conarthaí CDS i mbunphointí. Mar shampla, is é 13 bps an CDS ar ABC, Inc. (rud a chiallaíonn, bheadh ​​an phréimh bhliantúil chun $10 milliún d'fhiachas ABC, Inc. a árachú 0.13%, nó $13,000). Is féidir smaoineamh ar an bpréimh a íoctar ar chonradh CDS mar thomhas ar riosca creidmheasa an eintitis a bhfuil an CDS á árachas aige.

I bhfocail eile, agus an loighic ó alt Foss 'FAJ a thuairiscítear thuas á cur i bhfeidhm, déanaimis meastachán ar phréimheanna CDS coibhneasta dhá aonán corparáideach:

Cén t-aonán ina mbeifeá ag súil go mbeadh an phréimh CDS níos airde? Sin ceart: XYZ, Inc.

Is cosúil go mbíonn an difríocht idir préimheanna CDS agus préimheanna riosca/réimsí toraidh sách beag de ghnáth. I bhfocail eile, más é dearcadh an mhargaidh go bhfuil méadú ag teacht ar riosca creidmheasa aonáin ar leith, méadóidh an phréimh CDS agus an toradh riachtanach ar a fhiach. Léiríonn dhá shampla ó imeachtaí le déanaí an pointe seo:

D’fhéadfaí a mhaíomh gurb é an bealach is cruinne chun riosca creidmheasa a mheasúnú ná trí phréimheanna CDS a rianú. Níl siad suibiachtúla, ná ní astarraingt ó shonraí airgeadais iad. Ina ionad sin, is toradh iad ar mhargadh atá oibiachtúil agus éifeachtach. Mar a deir an rá: "Is é an praghas an fhírinne."

Tá an t-idirghníomhú dinimiciúil seo idir préimheanna CDS agus raonta creidmheasa ríthábhachtach do chreidmheas corparáideach agus is cosán dea-chaite é. Is é an rud nach bhfuil chomh maith sin, áfach, ná CDS ar cheannasacha. Tá sé seo sách nua, agus is é mo thuairim go bhféadfadh sé a bheith ar an gcuid is contúirtí den fhiach ceannasach san am atá romhainn.

Creidim go mbeidh cúinsí riosca boilscithe do cheannasacha faoi lánseol ag imní maidir le riosca creidmheasa. Ag tógáil sampla ón domhan corparáideach, dhá bhliain roimh an GFC, d'fhéadfá conradh CDS a cheannach ar Lehman Brothers ar 0.09% (9 bps), de réir sonraí stairiúla CDS. Dhá bhliain ina dhiaidh sin, b’fhiú na milliúin dollar an conradh céanna sin. An bhfuilimid i gceannas ar an gcosán céanna le rítheaghlach?

Smaoinigh ar an bhféidearthacht go n-éireoidh le bannaí ceannasacha a bhfuil dáta fada leo má leathnaíonn an raon creidmheasa na céadta bonnphointe. Bheadh ​​laghdú ollmhór ar luach bannaí dá bharr. Beidh sé seo ina chúis le mídhíleá go leor bainisteoirí bannaí (agus go leor eacnamaithe). Tá formhór na mbainisteoirí cistí bannaí ceannasacha agus eacnamaithe fós dírithe ar riosca ráta úis seachas ar an bhéim ar chreidmheas grúdaireachta.

Ina theannta sin, le praghas na bpréimheanna CDS ceannasacha socraíodh go héifeachtach an bonnréimse creidmheasa a mbeidh gach creidmheas eile ina cheangal. I bhfocail eile, ní dócha go ndéanfaidh raonta aon institiúide nó aonáin atá níos airde suas an dréimire creidmheasa trádáil laistigh de raon feidhme creidmheasa an cheannasaí dhlínse. Mar sin, mar thoradh ar leathnú ar phréimheanna ceannasacha CDS/creidmheasa beidh éifeacht cascáideach ar fud an speictrim chreidmheasa. Tugtar “tógáil” air seo.

Mar sin, cuirim ceist ar an léitheoir arís: An bhfuil ráta státchiste na SA “saor ó riosca” i ndáiríre? Thabharfadh sé sin le tuiscint gurb ionann an riosca creidmheasa bunúsach agus nialas… fós, faoi láthair, tá an Cosnaíonn préimh CDS ar fhiach ceannasach SAM 16 bps. Go bhfios dom, tá 16 bps níos mó ná nialas. Is féidir leat breathnú suas préimheanna CDS (agus mar sin an riosca réamhshocraithe intuigthe) do go leor ceannasach ag WorldGovernmentBonds.com. Cuimhnigh, is fírinne é an praghas ...

Riosca Banna a Trí: Riosca Leachtachta

Cad é go díreach atá i leachtacht, mar sin féin? Is téarma é a chaitear timpeall an t-am ar fad: “margadh an-leachtach,” nó “géarchor leachtachta,” mar go bhfuil muid ar fad ceaptha go bhfuil a fhios againn cad a chiallaíonn sé… ach níl aon smaoineamh ag an gcuid is mó againn.

Is é seo a leanas an sainmhíniú acadúil ar leachtacht: An cumas sócmhainní a cheannach agus a dhíol go tapa agus i méid gan an praghas a bhogadh.

Ceart go leor. Ach conas a bhaintear amach leachtacht? Cuir isteach an chéim ar chlé: Déileálaithe…

Samhlóimis go bhfuil 100 scair agat in ABC, Inc. Ba mhaith leat na 100 scaireanna seo a dhíol agus 50 scair de XYZ, Inc a cheannach. Cad a dhéanann tú? Logálann tú isteach i do chuntas bróicéireachta agus cuireann tú na horduithe ... laistigh de chúpla soicind déantar gach trádáil. Ach cad a tharla i ndáiríre? An bhfuair do bhróicéir contrapháirtí toilteanach láithreach do 100 scair de ABC, Inc. a cheannach agus 50 scair de XYZ, Inc. a dhíol leat?

Ar ndóigh ní raibh siad. Ina áit sin, d’fheidhmigh an bróicéir (.i. “bróicéir-déileálaí”) mar chontrapháirtí san idirbheart seo leat. “Tá a fhios” ag an díoltóir go bhfaighidh siad sa deireadh (i nóiméid, uaireanta nó laethanta) contrapháirtí ar mian leis bheith i seilbh ABC, Inc. agus XYZ, Inc. a dhíol, agus ar an gcaoi sin críochnóidh sé cos eile na trádála.

Déan aon botún, áfach. Ní dhéanann déileálaithe é seo saor in aisce. Ina áit sin, ceannaíonn siad do chuid scaireanna de ABC, Inc. ar $x agus ansin díolann siad na scaireanna sin ar $x + $y. Sa ghnó, tugtar “tairiscint” ar $x agus tugtar “fiafraigh” ar $x + $y. Nóta: Tugtar an “réathadh iarr-thairiscint” ar an difríocht idir an dá phraghas agus feidhmíonn sé mar dhreasacht brabúis don déileálaí chun leachtacht a sholáthar don mhargadh.

Achoimre: Is aonáin le haghaidh brabúis iad déileálaithe a dhéanann margaí leachtacha trí fhardal barrachais agus/nó easnaimh sócmhainní éagsúla a bhainistiú. Díorthaítear an brabús ón scaipeadh tairiscint-iarraidh, agus i margaí leachtacha, is beag an leathán. Ach de réir mar a bhraitheann déileálaithe riosca margaidh, tosaíonn siad go tapa ar an raon leathan a leathnú, ag éileamh níos mó brabúis as an riosca fardal a shealbhú.

Ach amháin… Cad a tharlóidh mura leor cúiteamh don riosca trí leathnú a dhéanamh ar raon na tairiscinte-fiafraí? Cad a tharlaíonn má stopann na déileálaithe margaí a dhéanamh? Samhlaigh, go bhfuil fiacha ABC, Inc. agat, agus gur mhaith leat é a dhíol, ach níl aon duine sásta é a cheannach (tairiscint). Déanann an riosca a ghabhfaidh déileálaithe/margaí suas cur síos ar choincheap an riosca leachtachta. Agus is fadhb mhór í seo, mar a d’fhéadfá a shamhlú…

I gcás urrúis an-leachtach is féidir leat na mílte dollar ceirdeanna a fhorghníomhú ar mhargadh an-dian. Cé go bhfuil cuma leachtachta ar mhargaí cothromais toisc go bhfuil siad trédhearcach agus go ndéanann siad trádáil ar mhalartán atá infheicthe don domhan, tá margaí bannaí i bhfad níos leachtacha i ndáiríre cé go ndéanann siad trádáil thar an gcuntar (OTC). Is ionann margaí agus rátaí bannaí agus ramhar an mheaisín airgeadaíochta airgeadais domhanda agus ar an ábhar sin tá bainc cheannais an-íogair maidir le conas a oibríonn an leachtacht.

Léirítear leachtacht sa leathadh tairgthe/fiafraí chomh maith le méid na dtrádálacha is féidir a dhéanamh. Nuair a laghdaítear an mhuinín agus an t-eagla ag dul i méid, leathnaíonn an raon tairgthe/fiafraí, agus laghdaítear méideanna trádála de réir mar a tharraingíonn lucht déanta an mhargaidh (déileálaithe) siar óna gcaipiteal riosca a sholáthar chun an meaisín a ramhar, toisc nach bhfuil siad ag iarraidh go bhfágfaí mála riosca orthu ( fardal) nach bhfuil ceannaitheoirí ann. Is é an rud a tharlaíonn ná go bhfuil gach duine ag bogadh sa treo céanna. Go ginearálta, i dtréimhsí “riosca as”, is é an treo sin ná díoltóirí riosca agus ceannaitheoirí cosanta.

B'fhéidir gurb é an córas baincéireachta an chomhpháirt is tábhachtaí chun leachtacht an mhargaidh chreidmheasa a mheasúnú. Go deimhin, tá muinín i measc eintitis laistigh den chóras seo ríthábhachtach. Dá réir sin, tá roinnt rátaí margaidh oscailte ann a thomhaiseann an leibhéal muiníne/iontaoibhe contrapháirtí seo. Is iad na rátaí seo ná LIBOR agus BA. Is é LIBOR an Ráta Tairiscthe Idirbhainc Londain, agus is é BAs an ráta Glactha Baincéirí i gCeanada. (Nóta: D’aistrigh LIBOR go Ráta Maoinithe Thar Oíche Slán [SOFR] le déanaí, ach is mar a chéile an smaoineamh). Léiríonn an dá ráta an costas ar a bhfaighidh banc airgead ar iasacht nó ar iasacht d’fhonn a éileamh ar iasacht a shásamh. Nuair a thagann ardú bríoch ar na rátaí seo, léiríonn sé go bhfuil meath ar an muinín idir contrapháirtithe agus éagobhsaíocht mhéadaitheach sa chóras iasachtaithe idirbhainc.

Contagion, Taispeántas a hAon: An Ghéarchéim Mhór Airgeadais

Roimh an GFC (Samhradh 2007), bhí LIBOR agus BAanna ag ardú, rud a thugann le fios go raibh na margaí creidmheasa ag tosú ag léiriú strusanna tipiciúla a chonacthas i “géarchor leachtachta” agus go raibh muinín sa chóras ag tosú ag meath. Ní raibh na margaí cothromais ar an eolas go mór faoi fhíorchineál na faidhbe ach amháin go raibh siad á scaipeadh de réir mar a baineadh amach cistí fálaithe bunaithe ar chreidmheas le haghaidh cosanta sa CDS agus margaí luaineachta cothromais. Nuair a bhíonn amhras ort, féach ar na margaí creidmheasa chun an strus a chinneadh, ní ar na margaí cothromais (is féidir leo a bheith beagán neamhréasúnach nuair a bhíonn an babhla punch sníofa). Ba é seo am an ghabháltais tosaigh, agus cuireadh tús leis an nGéarchéim Airgeadais Dhomhanda.

Ag an am sin, dúradh go raibh dhá chiste fálaithe Bear Stearns i dtrioblóid mhór mar gheall ar nochtadh morgáiste fophríomha, agus bhí Lehman Brothers i láthair neamhbhuana sna margaí maoinithe. Gan dabht beidh cuimhne ag rannpháirtithe sa mhargadh ag an am ar an ráiteas cáiliúil Jim Cramer ("Tá a fhios acu rud ar bith!"), nuair ar thráthnóna grianmhar, go luath i Lúnasa 2007, chaill sé a fhoighne agus ghlaoigh sé ar an Fed agus Ben Bernanke as a bheith gan clueless faoi na strusanna.

Bhuel, laghdaigh an chothaithe rátaí agus d'ardaigh cothromais go dtí buaicphointí uile-ama i mí Dheireadh Fómhair 2007, de réir mar a d'iompaigh infheisteoirí creidmheasa a bhí ag ceannach cineálacha éagsúla cosanta ar ais, rud a d'ardaigh stoic. Ach cuimhnigh, is madra é creidmheas, agus is iad margaí cothromais a eireaball. Is féidir le cothromais a bheith buailte le tréigean meargánta toisc go bhfuil na margaí creidmheasa i bhfad níos mó agus go bhfuil tosaíocht ag creidmheas maidir le héilimh seachas cothromas.

Is fiú a thabhairt faoi deara go bhfuil an t-ionfhabhtú sa mhargadh bannaí i bhfad níos suntasaí ná mar atá sna margaí cothromais. Mar shampla, má tá scaipthe cúige ar bhannaí Ontario ag leathnú, tá an chuid is mó de na cúigí eile i gCeanada ag leathnú i gcéim ghlais, agus tá éifeacht ag titim síos trí leatháin idirbhainc (LIBOR/BAs), leatháin chorparáideacha IG agus fiú go scaipeanna HY. Tá sé seo fíor i margaí na SA freisin, le tionchar innéacsanna IG ag cur isteach ar na hinnéacsanna HY.

Tá an comhghaol idir margaí cothromais agus margaí creidmheasa cúiseach. Nuair a bhíonn creidmheas fada agus cothromas fada agat, is gearr luaineacht (mleabhar) tú. Ceannóidh cistí fálaithe creidmheasa ar mian leo a neamhchosaint a mhaolú níos mó toirte, rud a mhéadóidh an méadú ar imleabhar. Éiríonn sé ina lúb aiseolais dhiúltach, de réir mar a éiríonn le raon leathan creidmheasa níos mó ceannach toirte, rud a fhágann go dtiocfaidh níos mó gluaiseachtaí praghais cothromais (chun an taobh thíos i gcónaí). Nuair a chinneann bainc cheannais idirghabháil a dhéanamh ar na margaí chun praghsanna a chobhsú agus luaineacht a laghdú, ní mar gheall ar shealbhóirí cothromais is cúis leis sin. Ina ionad sin, is é an fáth go gcaithfidh siad deireadh a chur leis an lúb aiseolais dhiúltach agus cosc ​​a chur ar urghabháil na margaí creidmheasa.

Tá gá le míniú gairid anseo:

Ainneoin, tháinig an réaltacht ar ais go luath nuair a d'iompaigh 2007 go 2008. Thrádáil stoc Bear Stearns síos go $2 in aghaidh na scaire i Márta 2008 nuair a fuair JP Morgan é. Ba é nochtadh morgáiste fophríomha ba chionsiocair le titim go leor táirgí struchtúrtha agus i Meán Fómhair 2008, ligeadh do Lehman Brothers teip.

Ba é an t-eagla a bhí orm go raibh an córas ar tí titim i ndáiríre, agus níorbh mise an t-aon cheann. Chuaigh mé ag marcaíocht ar an traein ag obair gach maidin i ngeimhreadh/earrach 2009 ag fiafraí de an raibh sé “thart ar fad.” Bhí ár gciste fálaithe, ach bhí nochtadh riosca contrapháirtí againn sna margaí. Beannacht a bhí ann gur aontaigh ár n-infheisteoirí ar thréimhse glasála agus nach raibh siad in ann a gcuid infheistíochtaí a fhuascailt.

Rinneamar ár nochtadh riosca a ríomh agus a bhainistiú ar bhonn nóiméad ar nóiméad, ach bhí rudaí ag bogadh thart chomh tapa sin. Bhí eagla fíor sna margaí. Ní raibh i gceist le haon chobhsú ach sos sular bhain muinín (agus praghsanna mar sin) buille eile agus thit sé níos ísle. Chuireamar lenár bhfálta agus an margadh ag dul i laige. Is leor a rá: Tógann contagion air féin.

Is é an sainmhíniú is fearr ar leachtacht ná an cumas díolachán i margadh béar. De réir an tsainmhínithe sin, ní raibh leachtacht ann. Thitfeadh roinnt urrús 25% ar thrádáil amháin. Cé a dhíolfadh rud éigin síos 25%? Cistí atá á bhfuascailt ag infheisteoirí atá ag iarraidh airgead tirim, sin cé hé. Sa chás seo, ní mór an ciste a dhíol beag beann ar an bpraghas. Bhí scaoll agus fuil ar na sráideanna. Bhí an córas briste agus bhí a de facto vóta gan muinín. Níor dhíol daoine an rud a bhí uathu, dhíol siad an méid a d'fhéadfaidís. Agus seo, ina dhiaidh sin, thosaigh sé ag díol níos mó…

Gabháil, Taispeántas a Dó: Reddit agus GameStop (GME)

Rinneadh poiblíocht mhaith sna meáin phríomhshrutha ar na himeachtaí a bhain leis an “bhrú gairid” ar GME le déanaí, ach níor míníodh go maith iad. Gabhaimis siar ar dtús cad a tharla i ndáiríre…

De réir mo léirmhínithe ar imeachtaí, thosaigh sé le Keith Gill, athair 34 bliain d'aois as bruachbhailte Boston, a d'oibrigh mar mhargaitheoir do Massachusetts Mutual Life Insurance Company. Bhí sé ina bhall gníomhach de phobal Reddit, agus tugadh "Roaring Kitty" air ar líne. Thug sé faoi deara go raibh an t-ús gearr ar GME níos mó ná 100% de líon na scaireanna a bhí amuigh. Chiallaigh sé seo go raibh cistí fálaithe, tar éis fola a bholadh san uisce agus ag tuar go raibh GME ar tí dul i léig, tar éis scaireanna GME a fháil ar iasacht ó na scairshealbhóirí, agus iad a dhíol, ag cur na fáltais airgid i bpóca, le pleananna chun na scaireanna a athcheannach (ar phraghas i bhfad níos ísle) agus a thabhairt ar ais. chuig a n-úinéirí bunaidh níos déanaí, rud a choinníonn an difríocht mar bhrabús.

Ach cad a tharlóidh más rud é, in ionad an scairphraghas tuairteála, go dtiocfaidh méadú suntasach air? Ba mhaith leis na húinéirí scaireanna bunaidh a gcuid scaireanna luachmhara a fháil ar ais ansin… ach ní mór don chiste fálaithe níos mó ná an brabús ón ndíolachán gairid a íoc chun iad a athcheannach agus a thabhairt ar ais. A lán níos mó. Go háirithe nuair a bhíonn líon na scaireanna tá na cistí fálaithe gearr níos airde ná líon na scaireanna atá ann. Ina theannta sin, mura bhfuil siad in ann na scaireanna a fháil is cuma cén praghas atá siad sásta a íoc, éilíonn cléirigh corrlaigh na dtithe bróicéireachta airgead tirim ina ionad sin.

Agus pobal Reddit á spreagadh aige, bhí “Roaring Kitty” in ann a chur ina luí ar an iliomad infheisteoirí stoc GME a cheannach agus é a shealbhú. Tháinig ardú mór ar phraghas an stoic, de réir mar a cuireadh iallach ar chistí fálaithe a gceirdeanna a scaoileadh le caillteanas suntasach. Agus is é sin an chaoi a bhuaigh David Goliath ...

Bhí GME ina chúis le scaoileadh giarála a chuaigh tríd na margaí cothromais agus a léiríodh i luaineacht mhéadaithe cothromais (VIX), agus brú gaolmhar ar raonta creidmheasa. Seo a leanas a tharla: Bhí ráflaí go raibh suas le 15 mhórchiste fálaithe i dtrioblóid mar go raibh a dtorthaí céad míosa uafásach. Bhí siad síos idir 10% agus 40% chun tús a chur leis an mbliain 2021. Le chéile, rialaíonn siad thart ar $100 billiún i sócmhainní, áfach, d'úsáid siad giaráil freisin, go minic chomh hard le deich n-uaire níos mó ná méid a gcothromas.

Chun a lua as an “Tuarascáil Bear Gaistí” an 27 Eanáir, 2021:

“Tá ár 21 Táscairí Sistéamach Lehman ag screadaíl níos airde. Tá na príosúnaigh ag rith an tearmainn… nuair a thagann an cléireach corrlaigh ag siúl cois do dheasc is eispéireas thar a bheith míthaitneamhach é. Ní hamháin go ndíolann tú do chailliúnaithe, ní mór duit do bhuaiteoirí a dhíol. Beagnach 'ní mór gach rud a dhéanamh' chun airgead lómhar a chruinniú. Anseo tá an fhadhb le baincéirí ceannais. Is minic a bhíonn acadúla neamhfhiosach faoi riosca sistéamach, fiú nuair a bhíonn sé ceart faoina srón. Tá na leabhair staire líonta leis na ceachtanna seo.”

An Sábhálann an Cúlchiste Feidearálach an Lá?

Mar a thuairiscítear cheana i gcuid a haon, d’aistrigh an rachlas i ngéarchéim an GFC agus COVID-19 go bunúsach luamhánú iomarcacha sa chóras airgeadais chuig cláir chomhardaithe na rialtas trí QE. Ba airgead clóite an phianmhúchán, agus ar an drochuair, táimid tugtha anois don leigheas pian.

Ba é an Clár um Fhaoiseamh Sócmhainní Trioblóidí (TARP) tús na n-acrainmneacha airgeadais a d’éascaigh an t-aistriú riosca tosaigh seo in 2008 agus 2009. Bhí méid ollmhór fiacha a scríobhadh síos, ach bhí méid ollmhór ann freisin a cuireadh ar fóirithint agus aistrithe chuig leabhair an rialtais/banc ceannais agus mar sin is oibleagáidí rialtais iad anois.

Agus ansin in 2020, agus géarchéim COVID faoi lán seoil, tháinig níos mó acrainmneacha agus an dóchúlacht ard go mbeadh go leor institiúidí airgeadais dócmhainneach arís… Ach chuaigh an chothaithe isteach sa mhargadh arís. An uair seo ní hamháin leis na seanchláir QE céanna, ach freisin le cláir nua a cheannódh creidmheas corparáideach agus fiú bannaí HY. Mar sin, tá an Cúlchiste Feidearálach tar éis a aistriú a thabhairt chun críche ó bheith ina “iasachtóir de rogha dheireanach” go dtí bheith ina “dhéileálaí de rogha dheireanach”. Tá sé toilteanach anois sócmhainní dímheasa a cheannach chun tacú le praghsanna agus chun leachtacht a sholáthar don mhargadh chun éilliú a chosc. Ach cén costas?

Ceachtanna ón GFC, COVID agus QE an Fed

Níl Comharthaí Praghsanna Sa Mhargadh Glan a thuilleadh agus Ní léiríonn siad an Fíorleibhéal Riosca

Is gnách go ndírítear maolú cainníochtúil ó bhainc cheannais ar an leibhéal “riartha” de rátaí úis (tugtar ionramháil ar roinnt díobh), agus cruth an chuair toraidh, ag baint úsáide as ceannacháin bannaí cisteáin spriocdhírithe (ar a dtugtar uaireanta “rialú cuar toraidh”). Faoi na coinníollacha foircneacha seo, tá sé deacair “ráta saor ó riosca” nádúrtha/margadh oscailte a ríomh agus mar gheall ar chur isteach bainc cheannais, ní léirítear rioscaí creidmheasa fíor i bpraghas an chreidmheasa.

Is é seo a tharlaíonn i ré na rátaí ísle. Tá na costais chun iasachtaí a fháil íseal, agus úsáidtear luamhánú chun teacht ar thorthaí. Cad a dhéanann an ghiaráil seo go léir? Méadaíonn sé an baol go mbeidh an scaoileadh dosheachanta thar a bheith pianmhar, agus ag an am céanna cinntíonn sé go gcothaíonn an díothacht an t-ionfhabhtú. Ní gá mainneachtain a dhéanamh le go mbeidh conradh CDS in ann airgead a dhéanamh. Mar gheall ar leathnú na raonta difríochta, tabhóidh úinéir an chonartha gnóthachan marcáil ón margadh, agus os a choinne sin, tabhóidh díoltóir an chonartha caillteanas marcáil ón margadh. Leathnóidh an raon difríochta chun méadú ar an bpoitéinseal mainneachtana a léiriú, agus titfidh praghas/luach “sócmhainní” creidmheasa dá réir.

Ar an ábhar sin, impímid ar rannpháirtithe sa mhargadh na rátaí CDS ar rialtais cheannasacha a leanúint chun léiriú i bhfad níos fearr a fháil ar na fíorrioscaí atá sa chóras. Sampla glórach amháin i m’intinn ná an rátaí CDS cúig bliana ar na tíortha seo a leanas:

Cé go bhfuil an rátáil chreidmheasa is airde ag Ceanada as na trí cinn, tá an margadh CDS ag insint dúinn eilewise. Tá fírinne sna margaí seo. Ná lean tuairimí suibiachtúla creidmheasa go dall.

Bhí tráinsí creidmheasa rátáilte “AAA” go bréagach ina bpríomhchúis le teacht chun cinn táirgí creidmheasa struchtúrtha sa GFC. Bhí díolachán éigeantach mar gheall ar íosghrádú ar struchtúir “ró-rátála” roimhe seo agus a dtráinsí creidmheasa faoi seach tógálach. Nuair a thit struchtúr amháin, lean cinn eile. Díol begets ag díol.

Cé gur teagmhas dóchúlachta níos ísle fós é mainneachtain ag ceannasach G20 sa ghearrthéarma, ní nialas é. (Is G20 an Tuirc agus mar sin tá an Airgintín). Mar sin, ní mór luach saothair a thabhairt d’infheisteoirí as an riosca mainneachtana féideartha. Níl sé sin ag tarlú faoi láthair i dtimpeallacht chuair toraidh ionramháilte.

Tá os cionn 180 airgeadra fiat ann, agus is dócha go dteipfidh ar níos mó ná 100 sula ndéanann airgeadra G7. Mar sin féin, is dócha go leanfaidh rátaí CDS ag leathnú. Is fíor-rioscaí iad an t-ionfhabhtú agus an éifeacht domino, mar a mhúin an stair dúinn.

Tá Leibhéil Fiachais Fhlaitheasacha a Tháirgtear as QE agus Caiteachas Fioscach Neamh-inbhuanaithe

De réir na hInstitiúide um Airgeadas Idirnáisiúnta, in 2017, B'ionann fiachas domhanda/OTI domhanda agus 3.3x. Tá fás beag tagtha ar OTI domhanda le trí bliana anuas, ach tá an fiachas domhanda ag fás i bhfad níos tapúla. Measaim anois go bhfuil an cóimheas fiachais/OTI domhanda os cionn 4x. Ag an gcóimheas seo, tagann cinnteacht contúirteach matamaitice chun cinn. Má ghlacaimid leis gurb é an meánchúpón ar an bhfiachas ná 3% (tá sé seo íseal coimeádach), ansin ní mór don gheilleagar domhanda fás ag ráta 12% díreach chun an bonn cánach a choinneáil ar aon dul leis an iarmhéid fiachais atá ag fás go horgánach (ús ceannasach. costas). Nóta: Déanann sé seo nach bhfuil cuir san áireamh na heasnaimh mhéadaithe atá beartaithe chun dul i ngleic le hiarmhairtí cúlaitheacha ghéarchéim COVID.

I bíseach fiachais/OTI, déantar an téarma earráide ar airgeadra fiat, rud a chiallaíonn gurb é priontáil níos fiat an t-aon réiteach a chothromaíonn fás an uimhreora i gcomparáid leis an ainmneoir. Nuair a phriontáiltear níos mó fiat, déantar luach an fiat gan íoc a dhíshuiteáil. Is ciorclach é agus tugann téarmaí earráide le tuiscint go bhfuil eisíontas san fhoirmle.

Mar sin, nuair a thugann tú airgead ar iasacht do rialtas ag am náid, is mór an seans go bhfaighidh tú do chuid airgid ar ais in am x; áfach, beidh luach an airgid sin díbhunaithe. Is cinnteacht matamaitice é sin. Ag glacadh leis nach bhfuil aon ionfhabhtú as a dtagann mainneachtain, tá an conradh fiachais comhlíonta. Ach cé hé an t-amadán? Ina theannta sin, le rátaí úis ag leibhéil ísle stairiúla, is cinnte nach mbeidh na torthaí conarthacha ar na hoibleagáidí ag teacht suas leis an Innéacs Praghsanna do Thomhaltóirí (CPI), gan trácht ar fhíor-bhoilsciú arna thomhas ag ciseáin eile nach bhfuil an oiread cúblála orthu. Agus fógra nach bhfuil luaite againn fiú an tuairisceán a bheadh ​​ag teastáil le haghaidh luach saothair cothrom mar gheall ar an riosca creidmheasa.

Athinsím an phríomhcheist mar seo a leanas: Más féidir le tíortha priontáil go díreach, ní féidir leo réamhshocrú a dhéanamh choíche, mar sin cén fáth a leathnódh leatháin CDS? Ná déan aon bhotún: déantar réamhshocrú ar chreidmheasanna ceannasacha cé gur féidir leo airgead a phriontáil.

Cuimhnigh ar an hipearbhoilsciú Weimar tar éis an Chéad Chogadh Domhanda, Géarchéim Fiachais Mheiriceá Laidinigh i 1988, Veiniséala in 2020 agus an Tuirc in 2021, áit a bhfuil fiat (iarbhír nó go héifeachtach) sáite go dtí an colbha mar truflais. Tá go leor samplaí eile ann, ach ní sa "chéad domhan." Ainneoin, is géarchéim muiníne í agus ní dhéanann sealbhóirí fiachais rialtais atá ann cheana a gcuid oibleagáidí a rolladh. Ina áit sin, éilíonn siad airgead tirim. Is féidir le rialtais an t-airgead a “phriontáil”, ach má chuirtear go dtí an colbha é, d’aontódh muid go léir gur de facto réamhshocraithe. Is contúirteach é a bheith ag brath ar Ollúna Eacnamaíochta/Teoiriceoirí Nua-Aimseartha Airgeadaíochta chun “Miotas” a bheith easnaimh. Féadfaidh an fhírinne a bheith deacair, ach ní lú an méid sin fíor.

Conclúid

Críochnaíonn muid an chuid seo le sreabhchairt amhairc ar conas a d'fhéadfadh rudaí "titim as a chéile" go teoiriciúil. Cuimhnigh, oibríonn córais go dtí nach ndéanann siad. Go mall ansin go tobann…

Lean ar aghaidh dá réir sin. Tarlaíonn riosca go tapa.

Is post aoi é seo le Greg Foss agus Jason Sansone. Is a gcuid tuairimí féin go hiomlán agus ní gá go léiríonn siad iad siúd de chuid BTC Inc nó Bitcoin Magazine.

Foinse bunaidh: Bitcoin Magazine