By Bitcoin Revista - hai 1 ano - Tempo de lectura: 5 minutos
Programa de financiamento a prazo bancario: información sobre a nova ferramenta brillante da Fed
O debate sobre se esta política é ou non unha forma de flexibilización cuantitativa perde o punto: a liquidez é o nome do xogo para os mercados financeiros globais.
O seguinte artigo é un extracto dunha recente edición de Bitcoin Revista PRO, Bitcoin Boletín de mercados premium da revista. Ser dos primeiros en recibir estas ideas e outros en cadea bitcoin análise de mercado directamente á túa caixa de entrada, Subscrición agora.
QE ou non QE?
O Programa de financiamento a prazo bancario (BTFP) é unha instalación introducida pola Reserva Federal para proporcionar aos bancos unha fonte estable de financiamento durante épocas de tensión económica. O BTFP permite aos bancos pedir diñeiro prestado á Fed a un tipo de interese predeterminado co obxectivo de garantir que os bancos poidan seguir prestando diñeiro aos fogares e ás empresas. En particular, o BTFP permite aos prestamistas cualificados comprometer bonos do Tesouro e títulos respaldados por hipotecas á Fed á par, o que permite aos bancos evitar perdas actuais non realizadas nas súas carteiras de bonos, a pesar da subida histórica dos tipos de interese nos últimos 18 meses. En definitiva, isto axuda a apoiar o crecemento económico e protexe aos bancos no proceso.
A causa da enorme cantidade de perdas non realizadas no sector bancario, en particular para os bancos rexionais, débese ao repunte histórico dos depósitos que se produciu como resultado do estímulo inducido polo COVID, do mesmo xeito que os rendementos dos bonos estaban en mínimos históricos.
A continuación móstrase o cambio interanual dos pequenos bancos comerciais autorizados no país (azul) e o rendemento a 10 anos do Tesouro dos Estados Unidos (vermello).
TLDR: repunte relativo histórico nos depósitos con tipos de interese a curto prazo do 0% e tipos de interese de longa duración próximos aos seus mínimos xeracionais.
Os bancos experimentaron un aumento nos depósitos con tipos de interese a curto prazo do 0% e tipos de interese de longa duración preto dos seus mínimos xeracionais. O aumento dos rendementos do Tesouro provocou enormes perdas non realizadas para os bancos que posúen bonos. Fonte: BloombergA razón pola que estas perdas non realizadas nas carteiras de seguridade do banco non foron amplamente discutidas anteriormente débese ás prácticas contables opacas na industria que permiten ocultar esencialmente as perdas non realizadas, a non ser que os bancos necesitasen recadar efectivo.
O BTFP permite aos bancos seguir mantendo estes activos ata o seu vencemento (polo menos temporalmente) e permite que estas institucións tomen préstamos da Reserva Federal co uso dos seus bonos actualmente submarinos como garantía.
Os impactos desta facilidade, ademais do recente aumento do endebedamento na xanela de descontos da Fed, provocaron un tema moi debatido nos círculos financeiros: é a última intervención da Fed outra forma de flexibilización cuantitativa?
En termos máis simples, a flexibilización cuantitativa (QE) é un intercambio de activos, no que o banco central compra un título ao sistema bancario e, a cambio, o banco obtén novas reservas bancarias no seu balance. O efecto pretendido é inxectar nova liquidez ao sistema financeiro ao tempo que se apoia os prezos dos activos reducindo os rendementos. En resumo, QE é unha ferramenta de política monetaria onde un banco central compra unha cantidade fixa de bonos a calquera prezo.
Aínda que a Fed intentou comunicar que estas novas políticas non son unha expansión do balance no sentido tradicional, moitos participantes no mercado chegaron a cuestionar a validez de tal afirmación.
Se simplemente observamos a resposta de varias clases de activos desde a introdución desta provisión de liquidez e a nova facilidade de crédito do banco central, obtemos unha imaxe bastante interesante: os bonos do Tesouro e as accións acertaron, o dólar debilitouse e bitcoin disparouse.
Os bonos do Tesouro e as accións captaron unha oferta mentres o dólar se debilitaba. Bitcoin disparou coa liquidez que se engade ao sistema desde o BTFP.En superficie, a facilidade é unicamente para "proporcionar liquidez" ás entidades financeiras con balances limitados (léase: insolvencia de valoración ao mercado), pero se examinamos detidamente o efecto do BTFP desde os primeiros principios, está claro que a facilidade proporciona liquidez ás entidades que experimentan limitacións de balance, ao mesmo tempo que impide que estas institucións liquiden os tesouros de longa duración no mercado aberto nunha venda.
Os académicos e os economistas poden debater sobre os matices e as complejidades da acción da política da Fed ata que estean de cara azul, pero a función de reacción do mercado está máis que clara: o número de balance sobe = Compra activos de risco.
Non te equivoques, todo o xogo é agora sobre a liquidez nos mercados financeiros globais. Non adoitaba ser así, pero a generosidade do banco central creou unha monstruosidade que non coñece outra cousa que o apoio fiscal e monetario durante os tempos da máis mínima dificultade. Aínda que o prazo a curto e medio prazo parece incerto, os participantes no mercado e os espectadores marginados deberían estar ben conscientes de como acaba todo isto.
A expansión monetaria perpetua é unha certeza absoluta. O baile elaborado que interpretan os políticos e os banqueiros centrais mentres tanto é un intento de facer que pareza que poden manter o barco a flote, pero en realidade, o sistema monetario global fiat é como un barco danado irreversiblemente que xa chocou contra un iceberg.
Non esquezamos que non hai maneira de saír do 120% da débeda ao PIB como soberano sen un boom masivo de produtividade imprevisto e improbable ou un período sostido de inflación por riba do nivel dos tipos de interese, o que faría caer a economía. Dado que isto último é extraordinariamente improbable que se produza en termos reais, a represión financeira, é dicir, unha inflación por encima do nivel dos tipos de interese, parece ser o camiño a seguir.
O IPC segue quente ao mesmo tempo que a relación débeda/PIB é incriblemente alta.nota final
Para o profano, non hai necesidade de quedar atrapado nos esquemas do debate sobre se a recente política da Fed é unha flexibilización cuantitativa ou non. Pola contra, a pregunta que merece facerse é que pasaría co sistema financeiro se a Reserva Federal non conxurou 360 millóns de dólares de liquidez desde a nada durante o último mes? Correcións bancarias xeneralizadas? Institucións financeiras colapsadas? Os rendementos dos bonos en alza que fan caer os mercados mundiais en espiral? Todos foron posibles e mesmo probables e isto pon de manifesto a crecente fraxilidade do sistema.
Bitcoin ofrece unha solución de enxeñería para optar pacíficamente por non participar da construción corrupta políticamente coñecida coloquialmente como diñeiro fiduciario. A volatilidade persistirá, cabe esperar flutuacións do tipo de cambio, pero o final do xogo é tan claro como sempre.
Así conclúe o fragmento dunha recente edición de Bitcoin Revista PRO. Rexistrarse se xa para recibir artigos PRO directamente na túa caixa de entrada.
Artigos pasados relevantes:
Outra intervención da Fed: Prestamista de último recursoGuía de supervivencia de crise bancariaClaves da semana do mercado PRO: o mercado di que o endurecemento rematouO maior fallo bancario desde 2008 provoca medo en todo o mercadoA Tale of Tail Risks: The Fiat Prisoner's DilemmaA burbulla de todo: mercados nunha encrucilladaNon é a súa recesión media: desenrolar a maior burbulla financeira da historiaQue tan grande é a burbulla de todo?Orixe orixinal: Bitcoin Revista