By Bitcoin पत्रिका - 1 साल पहले - पढ़ने का समय: 5 मिनट
बैंक टर्म फंडिंग प्रोग्राम: फेड के शाइनी न्यू टूल पर एक प्राइमर
यह नीति मात्रात्मक सहजता का एक रूप है या नहीं, इसके बारे में बहस इस बिंदु से चूक जाती है: वैश्विक वित्तीय बाजारों के लिए तरलता खेल का नाम है।
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QE या नहीं QE?
बैंक टर्म फंडिंग प्रोग्राम (बीटीएफपी) आर्थिक तनाव के समय में बैंकों को फंडिंग का एक स्थिर स्रोत प्रदान करने के लिए फेडरल रिजर्व द्वारा शुरू की गई एक सुविधा है। बीटीएफपी बैंकों को यह सुनिश्चित करने के लक्ष्य के साथ पूर्व निर्धारित ब्याज दर पर फेड से पैसा उधार लेने की अनुमति देता है कि बैंक घरों और व्यवसायों को पैसा उधार देना जारी रख सकें। विशेष रूप से, बीटीएफपी योग्य उधारदाताओं को ट्रेजरी बांड और बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों को फेड के बराबर गिरवी रखने की अनुमति देता है, जो बैंकों को पिछले 18 महीनों में ब्याज दरों में ऐतिहासिक वृद्धि के बावजूद, अपने बांड पोर्टफोलियो पर वर्तमान अप्राप्त घाटे का एहसास करने से बचने की अनुमति देता है। अंततः, यह आर्थिक विकास को समर्थन देने में मदद करता है और इस प्रक्रिया में बैंकों की सुरक्षा करता है।
बैंकिंग क्षेत्र में, विशेष रूप से क्षेत्रीय बैंकों के लिए भारी मात्रा में अवास्तविक घाटे का कारण, जमा में ऐतिहासिक वृद्धि है जो कि सीओवीआईडी-प्रेरित प्रोत्साहन के परिणामस्वरूप आई थी, जैसे बांड पैदावार ऐतिहासिक निचले स्तर पर थी।
नीचे छोटे, घरेलू चार्टर्ड वाणिज्यिक बैंकों (नीला) में साल-दर-साल बदलाव और 10-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी उपज (लाल) दिखाया गया है।
टीएलडीआर: जमाराशियों में ऐतिहासिक सापेक्ष वृद्धि, अल्पकालिक ब्याज दरें 0% और लंबी अवधि की ब्याज दरें पीढ़ीगत न्यूनतम स्तर के करीब हैं।
बैंकों ने जमा राशि में वृद्धि देखी, अल्पकालिक ब्याज दरें 0% और लंबी अवधि की ब्याज दरें पीढ़ीगत निम्न स्तर के करीब थीं। The rise in Treasury yields led to massive unrealized losses for banks holding bonds. Source: ब्लूमबर्गबैंक के सुरक्षा पोर्टफोलियो पर इन अप्राप्त घाटे पर पहले व्यापक रूप से चर्चा नहीं होने का कारण उद्योग में अपारदर्शी लेखांकन प्रथाएं हैं जो अवास्तविक घाटे को अनिवार्य रूप से छिपाने की अनुमति देती हैं, जब तक कि बैंकों को नकदी जुटाने की आवश्यकता न हो।
बीटीएफपी बैंकों को इन संपत्तियों को परिपक्वता तक (कम से कम अस्थायी रूप से) रखने में सक्षम बनाता है, और इन संस्थानों को संपार्श्विक के रूप में अपने वर्तमान अंडरवाटर बांड के उपयोग के साथ फेडरल रिजर्व से उधार लेने की अनुमति देता है।
इस सुविधा के प्रभाव - साथ ही फेड की छूट विंडो पर उधार लेने की हालिया बढ़ोतरी - ने वित्तीय हलकों में एक गर्म बहस का विषय ला दिया है: क्या नवीनतम फेड हस्तक्षेप मात्रात्मक सहजता का एक और रूप है?
सबसे सरल शब्दों में, मात्रात्मक सहजता (क्यूई) एक परिसंपत्ति अदला-बदली है, जहां केंद्रीय बैंक बैंकिंग प्रणाली से सुरक्षा खरीदता है और बदले में, बैंक को अपनी बैलेंस शीट पर नए बैंक रिजर्व मिलते हैं। इसका उद्देश्य पैदावार कम करके परिसंपत्ति की कीमतों का समर्थन करते हुए वित्तीय प्रणाली में नई तरलता लाना है। संक्षेप में, क्यूई एक मौद्रिक नीति उपकरण है जहां केंद्रीय बैंक किसी भी कीमत पर एक निश्चित मात्रा में बांड खरीदता है।
हालांकि फेड ने यह बताने का प्रयास किया है कि ये नई नीतियां पारंपरिक अर्थों में बैलेंस शीट का विस्तार नहीं हैं, कई बाजार सहभागियों ने इस तरह के दावे की वैधता पर सवाल उठाया है।
If we simply look at the response from various asset classes since the introduction of this liquidity provision and the new central bank credit facility, we get quite an interesting picture: Treasury bonds and equities have caught a bid, the dollar has weakened and bitcoin बढ़ गया है.
डॉलर के कमजोर होने पर ट्रेजरी बांड और इक्विटी ने बोली लगायी। Bitcoin soared with the liquidity being added into the system from the BTFP.सतह पर, यह सुविधा पूरी तरह से सीमित बैलेंस शीट वाले वित्तीय संस्थानों को "तरलता प्रदान करने" के लिए है (पढ़ें: मार्क-टू-मार्केट इन्सॉल्वेंसी), लेकिन अगर हम पहले सिद्धांतों से बीटीएफपी के प्रभाव की बारीकी से जांच करते हैं, तो यह स्पष्ट है कि सुविधा बैलेंस शीट की कमी का सामना करने वाले संस्थानों को तरलता प्रदान करता है, साथ ही इन संस्थानों को खुले बाजार में फायरसेल में लंबी अवधि के खजाने को तरल करने से रोकता है।
शिक्षाविद और अर्थशास्त्री फेड नीति कार्रवाई की बारीकियों और पेचीदगियों पर तब तक बहस कर सकते हैं जब तक कि वे सामने न आ जाएं, लेकिन बाजार से प्रतिक्रिया कार्य स्पष्ट से अधिक है: बैलेंस शीट संख्या बढ़ जाती है = जोखिम वाली संपत्तियां खरीदें।
इसमें कोई गलती न करें, पूरा खेल अब वैश्विक वित्तीय बाजारों में तरलता के बारे में है। पहले ऐसा नहीं होता था, लेकिन केंद्रीय बैंक की उदारता ने एक ऐसी विकरालता पैदा कर दी है जो थोड़े से संकट के समय में भी राजकोषीय और मौद्रिक सहायता के अलावा कुछ नहीं जानती। जबकि लघु-से-मध्यम अवधि अनिश्चित दिखती है, बाजार सहभागियों और हाशिये पर पड़े दर्शकों को अच्छी तरह से पता होना चाहिए कि यह सब कैसे समाप्त होता है।
सतत मौद्रिक विस्तार एक पूर्ण निश्चितता है। इस बीच राजनेताओं और केंद्रीय बैंकरों द्वारा किया गया विस्तृत नृत्य यह दिखाने का प्रयास है कि वे जहाज को बचाए रख सकते हैं, लेकिन वास्तव में, वैश्विक फिएट मौद्रिक प्रणाली एक अपरिवर्तनीय रूप से क्षतिग्रस्त जहाज की तरह है जो पहले से ही एक हिमखंड से टकरा चुका है।
हमें यह नहीं भूलना चाहिए कि बड़े पैमाने पर अप्रत्याशित और असंभावित उत्पादकता में उछाल या ब्याज दरों के स्तर से ऊपर मुद्रास्फीति की निरंतर अवधि के बिना संप्रभु के रूप में 120% ऋण-से-जीडीपी से बाहर निकलने का कोई रास्ता नहीं है - जो अर्थव्यवस्था को ध्वस्त कर देगा। यह देखते हुए कि उत्तरार्द्ध वास्तविक रूप से घटित होने की असाधारण रूप से संभावना नहीं है, वित्तीय दमन, यानी, ब्याज दरों के स्तर से ऊपर मुद्रास्फीति, आगे बढ़ने का रास्ता प्रतीत होता है।
सीपीआई लगातार गर्म चल रही है और साथ ही ऋण-से-जीडीपी अनुपात अविश्वसनीय रूप से ऊंचा है।अंतिम ध्यान दें
आम आदमी के लिए, इस बहस की रूपरेखा में फंसने की कोई सख्त जरूरत नहीं है कि हालिया फेड नीति मात्रात्मक सहजता है या नहीं। इसके बजाय, यह सवाल पूछा जाना चाहिए कि अगर फेडरल रिजर्व ने पिछले महीने में हवा से 360 अरब डॉलर की तरलता नहीं जुटाई तो वित्तीय प्रणाली का क्या हुआ होगा? व्यापक बैंक चलता है? ढहते वित्तीय संस्थान? बढ़ती बांड पैदावार के कारण वैश्विक बाजार नीचे की ओर गिर रहे हैं? सब कुछ संभव था और संभावित भी और यह व्यवस्था की बढ़ती नाजुकता को उजागर करता है।
Bitcoin offers an engineering solution to peacefully opt out of the politically corrupted construct colloquially known as fiat money. Volatility will persist, exchange rate fluctuations should be expected, but the end game is as clear as ever.
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