The HODL Model: Bitcoin Illiquid Supply Is Outpacing Issuance

By Bitcoin Magazin - 2 éve - Olvasási idő: 8 perc
7. március 2022., hétfő, 2:50

The HODL Model: Bitcoin Illiquid Supply Is Outpacing Issuance

The HODL model hypothesizes that bitcoin has crossed an inflection point, with the asset's illiquid supply outpacing the rate of new supply issuance.

Cikk szerint A racionális gyökér Sam Rule-lal kiegészített írással.

Absztrakt

The “HODL model hypothesis” is that bitcoin has crossed a historic inflection point where the asset’s illiquid supply is outpacing the rate of new supply issuance. Future halvings with lower supply issuance will only exacerbate this divergence.

Illiquid supply as a percentage of circulating supply will grow in a parabolic fashion as bitcoin’s digital scarcity drives investor behavior towards store of value as the dominant use case. As a result, illiquid supply will approach 80% of circulating supply by 2036.

Jogi nyilatkozat: Ez egy piaci hipotézis és nem befektetési tanács; nem szabad úgy kezelni.

Mi az az illikvid ellátás?

It’s essential to understand the liquidity profile of bitcoin’s circulating supply. Quantifying supply across different levels of liquidity helps us better understand market supply dynamics, investor sentiment and bitcoinárpályája.

Liquidity is quantified as the extent to which an entity spends their bitcoin. A HODLer that never sells has a liquidity value of 0 whereas someone who buys and sells bitcoin all the time has a value of 1. With this quantification, circulating supply can be broken down into three categories: highly liquid, liquid and illiquid supply.

Illiquid supply is defined as entities that hold over 75% of the bitcoin they take in. Highly-liquid supply is defined as entities that hold less than 25%. Liquid supply is in between.

Ezt az illikvid kínálat számszerűsítése és elemzése[1] fejlesztette ki Rafael Schultze-Kraft, a Glassnode társalapítója és műszaki igazgatója.

The below chart shows the history of illiquid supply and circulating supply growth highlighting the average bitcoin added per day across each halving cycle. Since the third halving, illiquid supply growth has been outpacing circulating supply growth for the first time in bitcoin’s history, adding 1,694 bitcoin per day compared to 902 bitcoin per day. Illiquid supply bitcoin per day growth has accelerated 61.48% into this third halving epoch relative to the second halving, reversing a historic macro trend of decelerating, positive illiquid supply growth. 

Illikvid kínálat a teljes kínálat százalékában

At the time of writing, illiquid supply accounts for 76.22% of all circulating supply totalling 14,452,208 bitcoin. This is the highest illiquid supply percentage of circulating supply since December 2017. After reaching a bottom in July 2019, bitcoin’s illiquid supply share has grown from 71.47%.

Még közben is bitcoin’s violent liquidations cascade and its 53.98% July 2021 drawdown from approximately $64,000 to below $30,000, illiquid supply share only fell to 74.49% from 76.01%. Over time, more of the circulating supply is finding its way into illiquid supply hands, i.e., investors who have shown that they are unlikely to part with the majority of their bitcoin. 

HODL modell

Kevés munkát végeztek annak modellezésére, hogy milyenek lehetnek a keringő kínálat növekvő illikvid kínálati hányadának jövőbeli piaci hatásai. A HODL modell ezt egy logaritmikus egyenlet segítségével kívánja megtenni, és olyan inflexiós pontot ad, ahol az illikvid kínálat növekedése meghaladta az új kibocsátások növekedését. Az egyenletet az alábbiakban definiáljuk:

A modell eredményei és az alábbi diagram megmutatja, hogyan nézhet ki a jövő, ha azt látjuk, hogy az illikvid kínálati százalék továbbra is ezt a trendet folytatja. A modell inflexiós pontja a harmadik felezésnél következik be, ami megközelíti a történelmi mélypontot a keringő készlet illikvid ellátási százalékában. Ezt az inflexiós pontot követően a HODL-modell konzervatív megközelítést alkalmaz az illikvid kínálat növekedésének előrejelzésére, és az a cél, hogy padlómodellként működjön.

By the next (or fourth) halving in 2024, the illiquid supply “floor” percentage will be 72.5% or 14.3 million bitcoin. By the sixth halving in 2032, illiquid supply “floor” percentage will be 77.5% or 16 million bitcoin.

Egy inflexiós pont esete

As bitcoin’s block reward will fall from the current 6.25 BTC per block to 3.125 BTC and 1.5625 BTC over the next two halvings, there will be a significant reduction in new supply issuance. Approximately 164,000 new bitcoin will be issued per year during our fourth halving period, and approximately 82,000 will be issued per year during our fifth. This will result in approximately 984,000 BTC new supply issued over the next two halvings (roughly eight years).

2021-ben az illikvid kínálat 366,060 2020 BTC-vel nőtt. 837,430-ban 588,412 2019 BTC-vel, 31-ben pedig XNUMX XNUMX-vel nőtt. Ezt az illikvid kínálat minden év december XNUMX-i különbségéből számítják ki az előző évhez képest. Jelentős piaci magatartásbeli változást kellene tapasztalnunk ahhoz, hogy a következő évtizedben az illikvid kínálat a csökkenő új kínálat alá csökkenjen. Ez a fajta váltás érvénytelenítené a modellt.

A key reason for using the inflection point to model HODL behavior is because of the historical, exponential growth seen in long-term holder supply. Although long-term holder supply fluctuates significantly during cyclical tops and bottoms, the macro trend of growing long-term holder supply is evident over bitcoin’s lifetime.

Miután egy érme 155 napot vagy körülbelül öt hónapot elhelyezett, statisztikailag valószínűtlenné válik, hogy elköltsék a korábbi adatok alapján. Glasssnode rövid és hosszú távú tartóelemzés[2]. This sets the threshold for long-term holder supply which has significant crossover with illiquid supply as both capture bitcoin HODLer behavior.

Az alábbi diagram azt mutatja, hogy milyen ütemben kerül forgalomba az új készlet (a blokk jutalom révén), és milyen ütemben válik a keringő készlet hosszú távú birtokossá és/vagy nem likvid készletté. A kiemelt narancssárga doboz egy 10 éves csökkenő trend mélypontját jelzi. Bár tudjuk, hogy a forgalomba kerülő új kínálat tovább fog csökkenni, az inflexiós ponton eltérés látszik kialakulni.

Az Illikvid kínálat megközelíti a 100%-ot?

A Bitcoin’s primary use case being a store of value and the hard cap of 21 million, one could assume that illiquid supply will trend towards 100%. The HODL model projects that the entire supply of bitcoin will become illiquid by 2088 (the HODL model end point), but this is unrealistic as the 21 million bitcoin supply hard cap will be approached but never reached. By the seventh halving in 2036, the HODL model projects illiquid supply to reach 80%. The HODL model aims to be conserative in its estimates of illiquid supply share growth.

A modell nem tesz feltételezéseket a piaci magatartás jelentős változásairól vagy a csökkenő illikvid kínálat jövőbeli inflexiós pontjairól. Mivel az illikvid kínálat megközelíti a keringő kínálat 100%-át, nem tudjuk, milyen lefelé irányuló nyomások fordíthatják meg az illikvid kínálat növekedésének tendenciáját.

One potential downward pressure is the growth of bitcoin’s use case as a medium of exchange, which could increase bitcoin’s supply liquidity profile. Likely a reason for a structural change in illiquid supply growth (or second inflection point) is a decrease in demand after hyperbitcoinization, when bitcoin absorbs most value in the world.

That said, illiquid supply can grow indefinitely as bitcoin is infinitely divisible. The Lightning Network allows for milli-satoshis to be sent while the smallest unit on-chain is only a satoshi. Even with dividing the supply that can be used for more liquid use cases down into smaller units, it’s still likely we see a potential second inflection point where illiquid supply growth slows down.

A HODL modell hatása

As illiquid supply rises, so do the market impacts of bitcoin’s digital scarcity. Liquid and highly-liquid supply will tighten as illiquid supply grows, leaving less bitcoin available on the market to acquire or trade.

New waves of demand that enter the market to acquire this declining available supply will then lead to exponential price increases. Exponential price increases will incentivize that some illiquid supply transition to liquid and highly-liquid supply as HODLers take profit, but this impact will be negligible relative to the overall impact of illiquid supply growth during bitcoin’s monetization phase.

This can be seen by looking at significant profit-taking periods in bitcoin’s history where illiquid supply had fluctuations but continued to grow emphasizing investors' overall long-term preference and view of the asset. The short-term decline in the illiquid supply share during July 2021, before resuming its upward trajectory, is one of those periods.

A HODL ármodell

The HODL model predicts a conservative estimate of bitcoin’s available supply where illiquid supply follows the growth curve we saw above. Since illiquid supply share nears a low at the inflection point, a logical consequence would be for bitcoin price to follow an inverse s-curve pattern.

With tighter liquid and highly-liquid supply, we see high increases in price at the beginning of bitcoin’s lifetime and then moderate price increases near the third halving’s inflection point. As available supply tightens again, we should expect higher price increases to follow.

Ennek a viselkedésnek a modellezésére használhatunk egy exponenciális inverzet hiperbolikus[3] érintő modell.

Wicked Smart Bitcoin létrehozta a Bitcoin Stock2Fomo Hyperbolic Model[4] to show a potential model of bitcoin’s price during a fiat hyperinflation scenario.

We build further upon this model below to show bitcoin’s digital scarcity as the HODL price model. But instead of using a symmetric s-curve, we utilize the HODL model to create an asymmetric s-curve following the projections of illiquid supply.

Az ármodell nem veszi figyelembe a jövőbeli keresletet

Fiat inflation and an increasing illiquid supply share of circulating supply assumptions are the driving forces that create an inverse s-curve pattern. However, one of the HODL price model’s shortcomings is that it assumes a constant flow of demand for bitcoin’s available liquid and highly liquid supply.

New demand will not be a smooth constant resulting in the future bitcoin price to oscillate above and below the model’s predicted value. The model aims to take a more conservative stance on bitcoin’s price history.

Meghosszabbítási ciklus

A HODL ármodell a HODL modell inflexiós pontját használja a középpontjában. A 2020-ban a harmadik felezésnél jelentkező inflexiós pont a piaci szerkezet jelentős változását támogatja, ami hozzájárulhat a ciklusok meghosszabbításának gondolatához.

Az inflexiós pont (az s-görbe leglaposabb része) közelében található bőséges folyékony és erősen folyékony kínálat oka lehet a jelenlegi, relatív oldalirányú és a korábbi ciklusokhoz képest változó ármozgásnak.

Bár a folyékony és az erősen folyékony adagolási szigorítási ciklusok ismét lerövidülhetnek, valószínűbb, hogy a felezési ciklusok csökkenő hatása kevésbé lesz hatással. Ez természetesebb felfutási/zuhanási ciklusokat eredményezhet, amelyek hossza más katalizátoroktól és piaci feltételektől függően változik.

The model results and chart below show the inverse s-curve pattern following the HODL model’s hypothesis and illiquid supply projections. Unlike a log-curve with a continuous decreasing slope, the HODL price model has an increasing slope from the inflection point onwards. The HODL price model projects bitcoin price to reach $1,000,000 near the fifth halving around 2028.

Referenciák

Ez a The Rational Root vendégbejegyzése. A kifejtett vélemények teljes mértékben saját véleményük, és nem feltétlenül tükrözik a BTC Inc. vagy a Bitcoin Magazin.

Eredeti forrás: Bitcoin Magazin