Bitcoin, The Purchasing Power Preserver

By Bitcoin Rivista - 1 anno fa - Tempo di lettura: 13 minuti
mar 12 lug 2022 2:00

Bitcoin, The Purchasing Power Preserver

When fiat money’s music finally stops, the inflationary pressure must go somewhere — and to bitcoin, the hardest asset, it will go.

This is an opinion editorial by Dan, cohost of the Blue Collar Bitcoin Podcast.

Una nota preliminare per il lettore: This was originally written as one essay that has since been Diviso into three parts. Each section covers distinctive concepts, but the overarching thesis relies on the three sections in totality. Part 1 worked to highlight why the current fiat system produces economic imbalance. Part 2 and Part 3 work to demonstrate how Bitcoin may serve as a solution.

Contenuti della serie

Parte 1: Impianto idraulico Fiat

Introduzione

Tubi rotti

La complicazione della valuta di riserva

L'enigma di Cantillon

Parte 2: Il conservatore del potere d'acquisto

Parte 3: Decomplessificazione monetaria

Il semplificatore finanziario

Il disincentivatore del debito

Un’attenzione “Cripto”.

Conclusione

I livelli di debito senza precedenti esistenti nel sistema finanziario di oggi significano una cosa a lungo termine: svalutazione della valuta. Al giorno d’oggi la parola “inflazione” viene usata frequentemente e in modo irriverente. Pochi ne apprezzano il vero significato, le vere cause o le reali implicazioni. Per molti, l’inflazione non è altro che il prezzo alla pompa di benzina o al supermercato di cui si lamentano davanti a vino e cocktail. “È colpa di Biden, Obama o Putin!” Quando ci allontaniamo e pensiamo a lungo termine, l’inflazione è un enorme – e io sostengo irrisolvibile – problema di matematica fiat che diventa sempre più difficile da conciliare con il passare dei decenni. Nell’economia odierna, la produttività ritarda a tal punto dal debito che qualsiasi metodo di restituzione richiede lotta. Una metrica chiave per monitorare la progressione del debito è il debito diviso per prodotto interno lordo (debito/PIL). Digerire il grafico sottostante che riflette specificamente sia il debito totale che il debito pubblico federale in relazione al PIL.

Se ci concentriamo sul debito federale (linea blu), vediamo che in soli 50 anni siamo passati da un rapporto debito/PIL inferiore al 40% a 135% durante la pandemia di COVID-19: i livelli più alti del secolo scorso. Vale anche la pena notare che la situazione attuale è significativamente più drammatica di quanto indicato anche in questo grafico e questi numeri indicano poiché ciò non riflette i colossali passività relative ai diritti non finanziati (vale a dire Social Security, Medicare e Medicaid) che sono anticipati in perpetuo.

What does this excessive debt mean? To make sense of it, let’s distill these realities down to the individual. Suppose someone racks up exorbitant liabilities: two mortgages well outside their price range, three cars they can’t afford and a boat they never use. Even if their income is sizable, eventually their debt load reaches a level they cannot sustain. Maybe they procrastinate by tallying up credit cards or taking out a loan with a local credit union to merely service the minimum payments on their existing debt. But if these habits persist, the camel’s back inevitably breaks — they foreclose on the homes; SeaRay sends someone to take back the boat out of their driveway; their Tesla gets repossessed; they go bankrupt. No matter how much she or he felt like they “needed” or “deserved” all those items, the math finally bit them in the ass. If you were to create a chart to encapsulate this person’s quandary, you would see two lines diverging in opposite directions. The gap between the line representing their debt and the line representing their income (or productivity) would widen until they reached insolvency. The chart would look something like this:

E sì, questo grafico è reale. È un distillato dello United Debito totale degli Stati (in rosso) rispetto al prodotto interno lordo o alla produttività (in blu). Ho visto per la prima volta questo grafico pubblicato su Twitter dal noto sostenitore del denaro solido e investitore tecnologico Lawrence Lepard. Ha incluso il seguente testo sopra di esso.

“Blue line generates income to pay interest on red line. See the problem? It's just math.”

The math is catching up to sovereign nation states too, but the way the chickens come home to roost looks quite different for central governments than for the individual in the paragraph above, particularly in countries with reserve currency status. You see, when a government has its paws on both the supply of money and the price of money (i.e. interest rates) as they do in today’s fiat monetary system, they can attempt to default in a much softer fashion. This sort of soft default necessarily leads to growth in money supply, because when central banks have access to newly created reserves (a money printer, if you will) it’s incredibly unlikely debt service payments will be missed or neglected. Rather, debt will be monetized, meaning the government will borrow newly fabricated money1 from the central bank rather than raising authentic capital through increasing taxes or selling bonds to real buyers in the economy (actual domestic or international investors). In this way, money is artificially manufactured to service liabilities. Lyn Alden mette i livelli di debito e la monetizzazione del debito nel contesto:

“When a country starts getting to about 100% debt-to-GDP, the situation becomes nearly unrecoverable ... a studio di Hirschman Capital ha osservato che su 51 casi di debito pubblico che ha superato il 130% del PIL dal 1800, 50 governi sono andati in default. L'unica eccezione, finora, è il Giappone, che è il più grande nazione creditrice del mondo. Per “inadempiente”, Hirschman Capital included nominal default and major inflations where the bondholders failed to be paid back by a wide margin on an inflation-adjusted basis … There’s no example I can find of a large country with more than 100% government debt-to-GDP where the central bank doesn’t own a significant chunk of that debt.”2

In primo luogo, lo eccessivo potere monetario delle banche centrali e dei ministeri fiat contribuisce in larga misura all’eccessivo accumulo di leva finanziaria (debito). Il controllo centralizzato sul denaro consente ai politici di ritardare la sofferenza economica in modo apparentemente perpetuo, alleviando ripetutamente i problemi a breve termine. Ma anche se le intenzioni sono pure, questo gioco non può durare per sempre. La storia dimostra che le buone intenzioni non bastano; se gli incentivi non sono allineati correttamente, si crea instabilità.

Purtroppo, la minaccia di una dannosa svalutazione della valuta e di un’inflazione aumenta drammaticamente man mano che i livelli di debito diventano sempre più insostenibili. Negli anni 2020, stiamo iniziando a sentire gli effetti dannosi di questo miope esperimento fiat. Coloro che esercitano il potere monetario hanno effettivamente la capacità di alleviare il pressante dolore economico, ma a lungo termine sono convinto che ciò amplificherà la distruzione economica totale, in particolare per i meno privilegiati della società. Man mano che sempre più unità monetarie entrano nel sistema per alleviare il disagio, le unità esistenti perdono potere d’acquisto rispetto a quello che sarebbe accaduto senza tale inserimento di moneta. Alla fine la pressione si accumula nel sistema a tal punto che deve scappare da qualche parte: quella valvola di sfogo è la valuta svalutante. Greg Foss, commerciante di obbligazioni con una lunga carriera la mette così:

“In a debt/GDP spiral, the fiat currency is the error term. That is pure mathematics. It is a spiral to which there is no mathematical escape.”3

Questo panorama inflazionistico è particolarmente problematico per i membri delle classi medie e inferiori per diverse ragioni chiave. Innanzitutto, come abbiamo detto in precedenza, questo gruppo demografico tende a detenere meno asset, sia in totale che in percentuale del loro patrimonio netto. Con lo scioglimento della valuta, asset come azioni e immobili tendono ad aumentare (almeno in qualche modo) insieme all’offerta di moneta. Al contrario, è probabile che la crescita dei salari e degli stipendi sottoperforma l’inflazione e coloro che hanno meno liquidità disponibile iniziano rapidamente a restare a galla. (Questo è stato trattato a lungo Parte 1.) In secondo luogo, i membri delle classi medie e inferiori sono, nel complesso, manifestamente meno istruiti e agili dal punto di vista finanziario. In ambienti inflazionistici la conoscenza e l’accesso sono potere, e spesso sono necessarie manovre per mantenere il potere d’acquisto. I membri della classe alta hanno molte più probabilità di possedere il know-how in materia fiscale e di investimento, nonché di accedere a strumenti finanziari selezionati, per saltare sulla zattera di salvataggio mentre la nave affonda. In terzo luogo, molti lavoratori con salario medio dipendono maggiormente dai piani a benefici definiti, dalla previdenza sociale o dalle strategie pensionistiche tradizionali. Questi strumenti rientrano perfettamente nell’ambito del plotone di esecuzione inflazionistico. Durante i periodi di svalutazione, gli asset con pagamenti espressamente denominati nella valuta fiat in inflazione sono i più vulnerabili. Il futuro finanziario di molte persone comuni dipende fortemente da uno dei seguenti fattori:

The lesson here is that the everyday worker and investor is in desperate need of a useful and accessible tool that excludes the error term in the fiat debt equation. I am here to argue that nothing serves this purpose more marvelously than bitcoin. Although much remains unknown about this protocol’s pseudonymous founder, Satoshi Nakamoto, his motivation for unleashing this tool was no mystery. In the blocco genesi, Il primo Bitcoin block ever mined on January 3, 2009, Satoshi highlighted his disdain for centralized monetary manipulation and control by embedding a recent London Times cover story:

"The Times 03 / Jan / 2009 Cancelliere sull'orlo del secondo piano di salvataggio per le banche."

The motivations behind Bitcoin’s creation were certainly multifaceted, but it seems evident that one of, if not the, primary problem Satoshi set out to solve was that of unchangeable monetary policy. As I write this today, some thirteen years since the release of this first block, this goal has been unceasingly achieved. Bitcoin stands alone as the first-ever manifestation of enduring digital scarcity and monetary immutability — a protocol enforcing a dependable supply schedule by way of a decentralized mint, powered by harnessing real world energy via Bitcoin mining and verified by a globally-distributed, radically-decentralized network of nodes. Roughly 19 million BTC exist today and no more than 21 million will ever exist. Bitcoin is conclusive monetary reliability — the antithesis of, and alternative to debasing fiat currency. Niente di simile è mai esistito e credo che la sua comparsa sia opportuna per gran parte dell’umanità.

Bitcoin is a profound gift to the world’s financially marginalized. With a small amount of knowledge and a smartphone, members of the middle and lower class, as well as those in the developing world and the billions who remain unbanked, now have a reliable placeholder for their hard earned capital. Greg Foss often describes bitcoin as “portfolio insurance,” or as I’ll call it here, hard work insurance. Buying bitcoin is a working man’s exit from a fiat monetary network that guarantees depletion of his capital into one that mathematically and cryptographically assures his supply stake. It’s the più difficile denaro che l’umanità abbia mai visto, in competizione con alcuni dei fondi più deboli della storia umana. Incoraggio i lettori a prestare ascolto alle parole di Saifedean Ammous tratte dal suo libro fondamentale “I Bitcoin Standard: "

"History shows it is not possible to insulate yourself from the consequences of others holding money that is harder than yours."

On a zoomed out timeframe, Bitcoin is built to preserve buying power. However, those who choose to participate earlier in its adoption curve serve to the benefit the most. Few understand the implications of what transpires when exponentially growing network effects meet a monetary protocol with absolute supply inelasticity (hint: it might continue to look something like the chart below).

Bitcoin has the makings of an innovation whose time has come. The apparent impenetrability of its monetary architecture contrasted with today’s economic plumbing in tremendous disrepair indicates that incentives are aligned for the fuse to meet the dynamite. Bitcoin is arguably the soundest monetary technology ever discovered and its advent aligns with the end of a ciclo del debito a lungo termine when hard assets will plausibly be in highest demand. It’s poised to catch much of the air escaping the balloons of a number of overly monetized4 asset classes, including low- to negative-yielding debt, real estate, gold, art and collectibles, offshore banking and equity.

It’s here where I can sympathize with the eye rolls or chuckles from the portion of the readership who point out that, in our current environment (July 2022), the price of Bitcoin has plummeted amidst high CPI stampe (inflazione elevata). Ma suggerisco di fare attenzione e di rimpicciolire. Di oggi capitolazione was pure euphoria a little over two years ago. Bitcoin ha stato dichiarato “morto” più e più volte nel corso degli anni, solo per far riemergere questo opossum più grande e più sano. In un tempo abbastanza breve, un prezzo simile per BTC può rappresentare sia un’avidità estrema che, successivamente, una paura estrema nel suo percorso verso una crescente cattura di valore.

History shows us that technologies with strong network effects and profound utility — a category I believe Bitcoin fits in — have a way of gaining enormous adoption right underneath humanity’s nose without most fully recognizing it.

Il seguente estratto dal noto di Vijay Boyapati “Bullish Case for Bitcoin" essay5 explains this well, particularly in relation to monetary technologies:

“Quando il potere d’acquisto di un bene monetario aumenta con la crescente adozione, le aspettative del mercato su ciò che costituisce “economico” e “costoso” cambiano di conseguenza. Allo stesso modo, quando il prezzo di un bene monetario crolla, le aspettative possono trasformarsi in una convinzione generale che i prezzi precedenti fossero “irrazionali” o eccessivamente gonfiati. . . . La verità è che le nozioni di “economico” e “costoso” sono essenzialmente prive di significato in riferimento ai beni monetari. Il prezzo di un bene monetario non riflette il suo flusso di cassa o quanto sia utile ma, piuttosto, è una misura di quanto sia diventato ampiamente adottato per i vari ruoli del denaro”.

If Bitcoin does one day accrue enormous value the way I’ve suggested it might, its upward trajectory will be anything but smooth. First consider that the economy as a whole is likely to be increasingly unstable moving forward — systemically fragile markets underpinned by credit have a propensity to be volatile to the downside in the long run against hard assets. Promises built on promises can quickly fall like dominoes, and in the last few decades we’ve experienced increasingly regular and significant deflationary episodes (often followed by stunning recoveries assisted by fiscal and monetary intervention). Amidst an overall backdrop of inflation, there will be fits of dollar strengthening — we are experiencing one currently. Now add in the fact that, at this stage, bitcoin is nascent; it’s poorly understood; its supply is completely unresponsive (inelastic); and, in the minds of most big financial players, it’s optional and speculative.

Mentre scrivo questo, Bitcoin is nearly 70% down from an all-time high of $69,000, and in all likelihood, it will be extremely volatile for some time. However, the key distinction is that BTC has been, and in my view will continue to be, volatile to the upside in relation to soft assets (those with a subjective and expanding supply schedules; i.e. fiat). When talking about forms of money, the words “sound” and “stable” are far from synonymous. I can’t think of a better example of this dynamic at work than gold versus the German papiermark during the iperinflazione nella Repubblica di Weimar. Immergiti nel grafico qui sotto per vedere quanto tremendamente volatile fosse l'oro durante questo periodo.

Dylan LeClair sì disse quanto segue in relazione al grafico sopra riportato:

“Vedrete spesso i grafici della Germania di Weimar in cui il prezzo dell’oro nel marco cartaceo diventa parabolico. Ciò che il grafico non mostra sono i forti ribassi e la volatilità che si sono verificati durante il periodo iperinflazionistico. La speculazione utilizzando la leva finanziaria è stata spazzata via più volte”.

Despite the papiermark inflating completely away in relation to gold over the long run, there were periods where the mark significantly outpaced gold. My base case is that bitcoin will continue to do something akin to this in relation to the world’s contemporary basket of fiat currencies.

Ultimately, the proposition of bitcoin bulls is that the addressable market of this asset is mind numbing. Staking a claim on even a small portion of this network may allow members of the middle and lower classes to power on the sump pump and keep the basement dry. My plan is to accumulate BTC, batten down the hatches and hold on tight with low time preference. I’ll close this part with the words of Dr. Jeff Ross, former interventional radiologist turned hedge fund manager:

“Checking and savings accounts are where your money goes to die; bonds are return-free risk. We have a chance now to exchange our dollar for the greatest sound money, the greatest savings technology, that has ever existed.”6

In Parte 3, we’ll explore two more key ways in which bitcoin works to rectify existing economic imbalances.

Le note

1. Although this is often labeled as “money printing,” the actual mechanics behind money creation are complex. If you would like a brief explanation of how this occurs, Ryan Deedy, CFA (an editor of this piece) explained the mechanics succinctly in a correspondence we had: “The Fed is not allowed to buy USTs directly from the government, which is why they have to go through commercial banks/investment banks to carry out the transaction. [...] To execute this, the Fed creates reserves (a liability for the Fed, and an asset for commercial banks). The commercial bank then uses those new reserves to buy the USTs from the government. Once purchased, the Treasury's General Account (TGA) at the Fed increases by the associated amount, and the USTs are transferred to the Fed, which will appear on its balance sheet as an asset.”

2. A partire dal “Il debito nazionale è importante” di Lyn Alden

3. Da “Why Every Fixed Income Investor Needs to Consider Bitcoin as Portfolio Insurance" di Greg Foss

4. When I say “overly monetized,” I’m referring to capital flowing into investments that might otherwise be saved in a store of value or other form of money if a more adequate and accessible solution existed for retaining buying power.

5. Ora a libro dallo stesso titolo.

6. Detto durante a pannello macroeconomico at Bitcoin Conferenza 2022

Questo è un guest post di Dan. Le opinioni espresse sono interamente personali e non riflettono necessariamente quelle di BTC Inc o Bitcoin Magazine.

Fonte originale: Bitcoin Magazine