מים קשים לפני הדולר

By Bitcoin מגזין - לפני שנתיים - זמן קריאה: 2 דקות
יום ו', 29 באפריל, 2022, 12:30

מים קשים לפני הדולר

מחזורים היסטוריים ושינויי פרדיגמות במדיניות המוניטרית יכולים לתת לנו מבט לתוך Bitcoinהפוטנציאל של והערך העתידי של הדולר האמריקאי.

"פרדיגמה", כמו מוגדר על ידי ריי דאליו, הוא פרק זמן שבמהלכו "שווקים וקשרי שוק פועלים בצורה מסוימת שרוב האנשים מסתגלים אליה ובסופו של דבר מוציאים אותה." "שינוי פרדיגמה" מתרחש כאשר מערכות היחסים הללו מוגזמות, וכתוצאה מכך "שווקים שפועלים יותר מנוגדים מאשר דומה לאופן שבו פעלו במהלך הפרדיגמה הקודמת".

לפני 2008, היו ארבעה שינויי פרדיגמה כאלה, שכל אחד מהם זוהה על ידי שינוי מהותי במסגרת המדיניות המוניטרית של מועצת הפדרל ריזרב בתגובה לגידול חובות בלתי קיימא. ב-2008 ראינו את שינוי הפרדיגמה החמישי והאחרון, כאשר יו"ר הפד לשעבר, בן ברננקי, הציג הקלה כמותית (QE) בתגובה למיתון הגדול. מאז, הפד פועל בטריטוריה לא ידועה, והשיק מספר סבבים של מדיניות מוניטרית לא שגרתית ממילא עם תוצאות מזיקות.

תוצאה משמעותית וכואבת של חמשת שינויי הפרדיגמה האחרונים הייתה הפיחות של הדולר האמריקאי. מאז המעבר הראשון ב-1933, הדולר איבד 99% מערכו מול זהב.

אנו חיים כיום בתקופה עם רמות חסרות תקדים של חוב לאומי, הגברת הלחצים האינפלציוניים והסלמת קונפליקטים גיאופוליטיים. זה מגיע גם בזמן שהשפעתה העולמית של ארצות הברית הולכת ופוחתת ומעמד מטבע הרזרבה של הדולר מוטל בספק. כל זה מצביע על כך שסופה של הפרדיגמה הנוכחית מתקרב במהירות.

ניתוח שינויי פרדיגמה מהעבר יוביל חלקם לצפות את החזרה לתקן הזהב, אך אנו חיים כעת בעולם עם נכס כספי חלופי ועדיף - bitcoin - אשר צובר במהירות אימוץ בקרב יחידים ואומות. שלא כמו בפרדיגמות העבר, המצאת bitcoin מציג את הפוטנציאל למסגרת מוניטרית חדשה - א Bitcoin תקן.

כדי להעריך טוב יותר את ההשפעה הפוטנציאלית של שינוי במערכת המוניטרית הנוכחית, חשוב להבין כיצד הגענו לנקודה זו. חמושים בידע זה, נהיה במצב טוב יותר לנווט בשינוי הפרדיגמה הקרוב, בתנודתיות הכלכלית הנלווית, ולהבין את ההשפעה הפוטנציאלית על ערכו של הדולר. Bitcoin ככל הנראה ישחק תפקיד מרכזי במעבר הזה, לא רק ככלי חיסכון, אלא גם בעיצוב המדיניות המוניטרית העתידית.

תפקידו של החוב במחזור העסקים

מחזור עסקים מתייחס לרצף החוזר של עליות וירידות בפעילות הכלכלית לאורך זמן. ארבעת השלבים של מחזור עסקים כוללים התרחבות, שיא, התכווצות ושפל. השלב המרחיב מאופיין בשיפור התנאים הכלכליים, עלייה באמון הצרכנים וירידה בריבית. ככל שהצמיחה מואצת והיצע האשראי מתרחב, הלווים מקבלים תמריץ לקחת על עצמם מינוף למימון רכישות נכסים. עם זאת, ככל שהכלכלה מגיעה לשנים המאוחרות של המחזור, האינפלציה נוטה לעלות ונוצרות בועות נכסים. תנאים כלכליים שיא יכולים להישמר במשך שנים, אבל בסופו של דבר, הצמיחה הופכת לשלילית, מה שמוביל לשלב ההתכווצות של המחזור. חומרת ואורך השפל הללו יכולים להשתנות ממיתון קל הנמשך שישה חודשים ועד לדיכאון שנמשך שנים.

כמות החוב שנצבר בשלב המרחיב של מחזור העסקים ממלאת תפקיד חיוני באופן שבו קובעי המדיניות מגיבים למשברים כלכליים. היסטורית, הפד ניווט את רוב המיתונים על ידי הסתמכות על שלושת כלי המדיניות המוניטרית שלו: פעולות בשוק הפתוח, שיעור ההיוון ודרישות הרזרבה. עם זאת, היו ארבעה מקרים לפני 2008 שבהם ה-Fed סטה מהנורמות ההיסטוריות והציג מסגרת מדיניות מוניטרית חדשה, שסימנה את סופה של פרדיגמה אחת ותחילתה של אחרת - שינוי פרדיגמה.

שינויי פרדיגמה היסטוריים

שינוי הפרדיגמה הראשון התרחש בשנת 1933 במהלך השפל הגדול כאשר הנשיא פרנקלין ד' רוזוולט תלוי ההמרה של דולרים לזהב, ולמעשה נטשה את תקן הזהב. ניתוק הקשר של הדולר לזהב אפשר לפד להגדיל את היצע הכסף ללא מגבלה כדי לעורר את הכלכלה.

לאחר שנים שבהן בנקים מרכזיים גלובליים מימנו את המאמצים הצבאיים של ארצם במלחמת העולם השנייה, המערכת המוניטרית חוותה שינוי פרדיגמה נוסף ב-1945 עם החתימה על הסכם ברטון וודס, שהחזיר את ההצמדה של הדולר לזהב. החזרה לתקן הזהב הובילה לכמעט 15 שנים של תקופות שגשוג בעיקר עבור הכלכלה האמריקאית. התוצר המקומי הגולמי הנומינלי (תוצר) הסתכם בצמיחה של 6% בממוצע, בעוד האינפלציה נותרה מושתקת בסביבות 3.5%, למרות מדיניות ריבית מפנקת מאוד.

עם זאת, ההוצאות הממשלתיות גדלו בשנות ה-1960 כדי לתמוך בתוכניות הוצאות חברתיות ולממן את מלחמת וייטנאם. תוך זמן קצר, הממשלה מצאה את עצמה שוב אוכף עם יותר מדי חובות, אינפלציה גוברת וגירעון פיסקאלי הולך וגדל. בערב ה-15 באוגוסט 1971, ריצ'רד ניקסון הודיע שהוא יסגור את חלון הזהב, ויסיים את ההמרה של הדולר לזהב - מחדל מפורש של התחייבויות החוב שלו - כדי לבלום את האינפלציה ולמנוע ממדינות זרות לאחזר כל זהב שעדיין היה חייב להם. ההכרזה של ניקסון סימנה רשמית את סופו של תקן הזהב, ואת המעבר למערכת מוניטרית מבוססת פיאט בלבד.

כמו בשנות ה-1930, נטישת תקן הזהב אפשרה לפד להגדיל את היצע הכסף כרצונו. המדיניות המרחיבה שבאה בעקבותיה הזינו את אחת התקופות האינפלציוניות החזקות בהיסטוריה. עם אינפלציה שעולה על 10% עד 1979, הודיע ​​יו"ר הפד דאז, פול וולקר, כי הפד יתחיל לנהל את היקף הרזרבות הבנקאיות במערכת הפיננסית, בניגוד לכוון ספציפית לקצב הצמיחה של היצע הכסף ולשיעור הקרנות הפדרליות היומי. הוא הזהיר כי השינוי במדיניות יאפשר לריבית לקבל "חופש משמעותי בשוק," הכפיפה אותו ליותר "תנודות". שיעור הקרנות הפדרליות החל לאחר מכן לעלות ו בסופו של דבר עלה על 19%, שולח את הכלכלה למיתון. שינוי המדיניות של וולקר ואיפוס הריביות לשיא של כל הזמנים סימנו את סוף 40 השנים של סביבת ריבית עלייה.

ההשפעה של שינויי פרדיגמה על הדולר האמריקאי

זהב הוא אחד הסחורות הבודדות ששימשו לאורך ההיסטוריה הן כנכס בעל ערך והן כמטבע, עדות לתפקידו במערכות מוניטריות ברחבי העולם, כלומר, "תקן הזהב". ללא קשר לצורתו הפיזית, זהב נמדד לפי משקלו וטוהריו. בתוך ארצות הברית, אונקיה טרויה היא המדד הסטנדרטי למשקל הזהב ולקראט לטהרתו. לאחר המדידה, ניתן לצטט את ערכו בשערי חליפין שונים, כולל כזה המתייחס לדולר האמריקאי.

כאשר לזהב יש יחידת מידה סטנדרטית, כל תנודה בשער החליפין שלו משקפת עלייה או ירידה בכוח הקנייה של המטבע המתאים. לדוגמה, כאשר כוח הקנייה של הדולר עולה, בעלי דולרים יכולים לקנות יותר יחידות זהב. כאשר ערכו של הדולר יורד, ניתן להחליף אותו בפחות יחידות זהב.

בזמן כתיבת שורות אלה, מחיר הדולר האמריקאי לאונקיה אחת של זהב עם 99.9% טוהר הוא בערך $2,000. בשער החליפין הזה, ניתן להחליף 10,000 דולר בחמש אונקיות זהב. אם כוח הקנייה של הדולר יתחזק ב-20%, מחיר הזהב יירד ל-1,667 דולר, מה שיאפשר לקונה לרכוש שש אונקיות ב-10,000 דולר לעומת חמש אונקיות מהדוגמה הראשונה. לחילופין, אם הדולר ייחלש ב-20%, מחיר הזהב יעלה ל-2,500 דולר, מה שיאפשר לקונה לרכוש ארבע אונקיות בלבד.

בהתחשב בקשר הזה בעת התבוננות בטבלת המחיר ההיסטורית של הזהב, הירידה בכוח הקנייה של הדולר במהלך שינויי פרדיגמה היסטוריים הופכת ברורה. 

הקלה כמותית בפרדיגמה הנוכחית

שינוי הפרדיגמה האחרון התרחש בסוף 2008 כאשר הפד הציג את הסבב הראשון של הקלה כמותית בתגובה למיתון הגדול.

תוך עליית ריבית וחולשה פנימה home המחירים היו הזרזים העיקריים למיתון, הזרעים נזרעו הרבה לפני כן, עוד משנת 2000 כאשר הפד החל לראשונה להוריד את הריבית. במהלך שבע השנים הבאות, שיעור הקרנות הפדרליות היה ירד מ-6.5% ל-1.0% זעום, שבמקביל הביאה לעלייה של 6 טריליון דולר home הלוואות משכנתא עד מעל 11 טריליון דולרים. עד 2007, החוב של משקי הבית גדל מ 70% עד 100% מהתמ"ג, נטל חוב שהתברר כלא בר קיימא כשהריבית עלתה והכלכלה התרככה. 

כמו משמרות קודמות, נטל החוב שאינו בר קיימא היה הגורם המרכזי שהוביל בסופו של דבר את הפד להתאים את מסגרת המדיניות שלו. באופן לא מפתיע, התוצאה מיישום המדיניות החדשה שלה תאמה את ההיסטוריה - עלייה גדולה בהיצע הכסף ופיחות של 50% בערך הדולר מול זהב.

עם זאת, פרדיגמה זו לא הייתה דומה לאף פרדיגמה אחרת בהיסטוריה. למרות נקיטת פעולות חסרות תקדים - ארבעה סבבים של QE בסך הכל 8 טריליון דולר של גירוי במהלך 14 השנים האחרונות - הפד לא הצליח לשפר את שליטתו בכלכלה הרחבה יותר. במקום זאת, אחיזתה רק נחלשה, בעוד החוב של האומה התגבר.

עם חוב לאומי עכשיו העולה על 30 טריליון דולר, או 120% מהתמ"ג, גירעון תקציבי פדרלי המתקרב ל-3 טריליון דולר, שיעור קרנות פדרליות אפקטיביות של 0.33% בלבד ו-8% אינפלציה, הכלכלה נמצאת במצבה הכי פגיע בהשוואה לכל תקופה אחרת בהיסטוריה.

צרכי המימון הממשלתיים יגדלו בחוסר היציבות הכלכלית

בעוד שהפד דן בהפחתה נוספת של התמיכה הפיננסית שלו, כל צעדי הידוק צפויים להיות קצרי מועד, לאור החולשה המתמשכת של הכלכלה והסתמכות על חוב כדי להניע את הצמיחה הכלכלית.

לפני פחות מארבעה חודשים, הקונגרס הגדילה את תקרת החוב בפעם ה-78 מאז שנות ה-1960. בהתחשב ברמת החוב ההיסטורית הגבוהה של המדינה ומצבה הפיסקלי הנוכחי, לא סביר שהצורך בהלוואות עתידי ישתנה.

עם זאת, שוק המימון של החוב של הממשלה השתנה. מאז הסגרות הקשורות למגפה ותוכניות ההקלה הפיננסיות הנלוות שהוכרזו ב-2020, הביקוש לחובות ארה"ב התייבש. מאז הסתמכה הממשלה על הפד כדי לממן את רוב צורכי ההוצאות שלה. 

ככל שהביקוש לחובות ארה"ב ממשקיעים מקומיים וזרים ממשיך לדעוך, סביר להניח שהפד יישאר המממן הגדול ביותר של ממשלת ארה"ב. זה יביא לעלייה נוספת בהיצע הכסף, האינפלציה וירידה בערך הדולר.

Bitcoin הוא הצורה הטובה ביותר של כסף

ככל שנטל החוב של המדינה יגדל וכוח הקנייה של הדולר ימשיך לרדת במהלך החודשים והשנים הקרובים, הביקוש לצורה טובה יותר של כסף ו/או נכס בעל ערך יגדל.

זה מוביל לשאלות, מהו כסף ומה הופך צורה אחת לטובה יותר מאחרת? כסף הוא כלי המשמש כדי להקל על חליפין כלכלי. לדברי הכלכלן האוסטרי קרל מנגר, ה צורת הכסף הטובה ביותר הוא זה הנמכר ביותר, בעל יכולת להימכר בקלות בכל כמות, בכל נקודת זמן ובמחיר רצוי. זה שיש לו "כמעט בלתי מוגבל למכירה" ייחשב לכסף הטוב ביותר, עבורו נמדדות צורות פחותות אחרות של כסף.

ניתן להעריך את יכולת המכירה של מוצר על פני שלושה מימדים: מרחב, קנה מידה וזמן. החלל מתייחס למידת שניתן להעביר סחורה בקלות למרחקים. קנה מידה פירושו ביצועים טובים כאמצעי החלפה. לבסוף, והכי חשוב, הזמן מתייחס למחסור של טובין וליכולתו לשמר ערך לאורך תקופות ארוכות.

כפי שניתן לראות פעמים רבות במהלך ההיסטוריה, זהב חיפשו לעתים קרובות בגלל יכולת המכירה שלו. גם הדולר נתפס באופן דומה, אך התכונות הכספיות שלו התדרדרו בצורה משמעותית מאז איבד את גיבוי הזהב שלו. עם זאת, עם הופעת האינטרנט והמצאתו של סאטושי נקמוטו של Bitcoin בשנת 2009, יש כעת אלטרנטיבה כספית מעולה.

Bitcoin חולק קווי דמיון רבים עם זהב אך משפר את החולשות שלו. Bitcoin בעל יכולת המכירה הגבוהה ביותר - הוא נייד יותר, ניתן לאימות, ניתן לחלוקה, ניתנת לשינוי, ודל יותר. האזור היחיד שבו הוא נשאר נחות הוא העמידות שלו, בהתחשב בכך שהזהב קיים כבר אלפי שנים לעומת 13 שנים בלבד עבור bitcoin. זה רק עניין של זמן לפני bitcoin מוכיח את עמידותו. 

שינוי הפרדיגמה הבא

אובדן מעמד מטבע הרזרבה של הדולר יביא לשינוי הפרדיגמה השישית במדיניות המוניטרית של ארה"ב. איתו תבוא ירידה משמעותית נוספת בערך הדולר.

תקדימים היסטוריים יובילו חלק להאמין שמעבר חזרה לתקן הזהב הוא סביר ביותר. זה אמנם אפשרי לחלוטין, אבל אלטרנטיבה כספית סבירה ומציאותית נוספת בעידן הדיגיטלי היא אימוץ א Bitcoin תֶקֶן. בִּיסוֹדוֹ, bitcoin הוא טוב כספי עדיף בהשוואה לכל קודמיו. כפי שההיסטוריה הוכיחה במקרה של זהב, הנכס שהכי ניתן למכירה, עם התכונות הכספיות החזקות ביותר, הוא זה שכולם יתכנסו אליו.

Bitcoin היא צורת הכסף הקשה ביותר שהעולם ראה אי פעם. חלקם כבר הבינו את זה, אבל עם הזמן, כולם מיחידים ועד מדינות לאום יגיעו לאותה מסקנה.

זהו פוסט אורח מאת ריאן דידי. הדעות המובעות הן לגמרי שלהן ואינן משקפות בהכרח את הדעות של BTC Inc. או Bitcoin מגזין.

מקור מקורי: Bitcoin מגזין