By Bitcoin 雑誌 - 1 年前 - 閲覧時間: 5 分
Bank Term Funding Program: 連邦準備制度理事会の光沢のある新しいツールの入門書
この政策が量的緩和の一形態であるかどうかをめぐる議論は的を外しています。流動性は世界の金融市場の勝負の名前です。
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QEかそうでないか?
バンク・ターム・ファンディング・プログラム（BTFP）は、経済的ストレスの際に銀行に安定した資金源を提供するために連邦準備制度が導入した制度です。 BTFPは、銀行が家計や企業への融資を継続できるようにすることを目的として、銀行があらかじめ定められた金利でFRBから資金を借りることを認めている。 特に、BTFPは、適格な貸し手が米国債と住宅ローン担保証券を額面でFRBに差し入れることを許可しており、これにより銀行は、過去18カ月間の歴史的な金利上昇にも関わらず、債券ポートフォリオの現在の含み損の実現を回避できるようになる。 最終的に、これは経済成長を支援し、その過程で銀行を保護するのに役立ちます。
銀行セクター、特に地方銀行における巨額の含み損の原因は、債券利回りが歴史的な低水準にあったのと同じように、新型コロナウイルスによる景気刺激策の結果として生じた預金の歴史的な急増によるものである。
以下に示すのは、国内の小規模商業銀行の前年比変化（青）と10年米国債利回り（赤）です。
TLDR: 短期金利が 0%、長期金利が世代の最低水準に近い状態での預金の歴史的な相対的急増。
銀行では、短期金利が0％、長期金利が世代の最低水準に近い状態で預金が急増した。 国債利回りの上昇は、債券を保有する銀行に巨額の含み損をもたらした。 ソース： ブルームバーグ銀行の有価証券ポートフォリオにおけるこれらの含み損がこれまで広く議論されていなかった理由は、銀行が現金を調達する必要がない限り、含み損を本質的に隠蔽できる業界の不透明な会計慣行によるものである。
BTFPにより、銀行はこれらの資産を満期まで（少なくとも一時的に）保有し続けることができ、現在水面下にある債券を担保として連邦準備制度から借り入れが可能になります。
この制度の影響と、最近のFRBの割引窓口での借入急増により、金融界では「最新のFRB介入は量的緩和の別の形態なのか？」という熱い議論が巻き起こっている。
最も簡単に言うと、量的緩和 (QE) は資産交換であり、中央銀行が銀行システムから証券を購入し、その見返りに銀行はバランスシート上に新たな準備金を取得します。 意図された効果は、利回りを低下させることで資産価格を支えながら、金融システムに新たな流動性を注入することです。 つまり、量的緩和とは、中央銀行が任意の価格で一定量の債券を購入する金融政策ツールです。
FRBはこれらの新たな政策は伝統的な意味でのバランスシート拡大ではないと伝えようとしているが、多くの市場参加者はそのような主張の正当性を疑問視するようになっている。
この流動性供給と新しい中央銀行信用枠の導入以来、さまざまな資産クラスの反応を単純に見てみると、非常に興味深い状況が見えてきます。国債と株式が入札を受け、ドルが下落し、 bitcoin 高騰しました。
ドルが下落する中、国債と株式が値をつけた。 Bitcoin BTFPからシステムに流動性が追加されたことで急騰した。表面的には、このファシリティは単にバランスシートが制約された金融機関（時価評価による破産）に「流動性を提供する」ことを目的としていますが、BTFP の効果を第一原則から詳しく調べてみると、このファシリティは明らかにバランスシートの制約に直面している機関に流動性を提供すると同時に、これらの機関が公開市場で長期国債を投げ売りで清算するのを防ぐ。
学者やエコノミストは、FRBの政策措置の微妙な違いや複雑さについて、顔が真っ青になるまで議論することができますが、市場の反応関数は明確以上です。つまり、バランスシートの数値が上昇する = リスク資産を購入するということです。
誤解しないでください。ゲーム全体は世界の金融市場の流動性に関するものです。 以前はそうではなかったが、中央銀行の巨額な資金提供により、ほんのわずかな危機の際にも財政と金融による支援以外何も知らない怪物が生み出された。 短期から中期的には不確実に見えるが、市場参加者や傍観者は事態がどのように終わるのかをよく知っているはずだ。
永久的な金融拡大は絶対確実です。 その間に政治家や中央銀行家たちが演じている手の込んだダンスは、船を浮かせておくことができるかのように見せる試みだが、実際には、世界的な法定通貨制度は、すでに氷山に衝突して取り返しのつかないほど損傷した船のようなものである。
忘れてはいけないのは、主権国家として債務対GDP比120％から抜け出すには、予期せぬ、可能性の低い大規模な生産性ブームか、あるいは経済を崩壊させるであろう金利水準を超えるインフレの持続期間のどちらかがなければ、ありえないということだ。 後者が実質的に発生する可能性は非常に低いことを考えると、金融抑圧、つまり金利水準を超えるインフレが今後の道筋であるように思われます。
CPIは引き続き高騰しており、同時に債務の対GDP比率は信じられないほど高くなっています。最後通達
素人にとっては、最近のFRBの政策が量的緩和であるか否かという議論の構図に切実に巻き込まれる必要はない。 むしろ、問われるべき問題は、もし連邦準備理事会が先月、何もないところから360億ドル相当の流動性を呼び起こしていなかったら、金融システムはどうなっていただろうか、ということだ。 広範囲にわたる取り付け取り付け？ 金融機関が潰れる？ 債券利回りの急上昇が世界市場を下落させる？ すべては可能であり、可能性が高いことでさえあり、これはシステムの脆弱性の増大を浮き彫りにしています。
Bitcoin 口語的に法定通貨として知られる政治的に腐敗した構造から平和的にオプトアウトするためのエンジニアリングソリューションを提供します。 ボラティリティは今後も続き、為替レートの変動が予想されますが、最終局面はこれまでと同様に明らかです。
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