By Bitcoin 雑誌 - 2 年前 - 読了時間: 8 分
HODL モデル: Bitcoin 非流動的な供給が発行を上回っている
HODL モデルは次のような仮説を立てています。 bitcoin 資産の非流動性供給が新規供給のペースを上回っており、変曲点を超えている。
による記事 有理根 サムルールによって補足された文章で。
抽象
「HODL モデル仮説」とは、 bitcoin 資産の非流動性供給が新規供給のペースを上回る歴史的な変曲点を超えた。 将来の半減期で発行量が減少すると、この乖離はさらに悪化するだけです。
循環供給量に占める非液体供給量の割合は、次のように放物線状に増加します。 bitcoinのデジタル不足により、投資家の行動は主要なユースケースとして価値の保存に向けられます。 その結果、非液体供給量は 80 年までに循環供給量の 2036% に近づくことになります。
免責事項：これは市場の仮説であり、投資アドバイスではありません。 そのように扱われるべきではありません。
非流動的な供給とは何ですか？
流動性プロファイルを理解することが不可欠です bitcoinの循環供給。 さまざまな流動性レベルにわたる供給を定量化することは、市場の供給力学、投資家心理、および bitcoinの価格軌跡。
流動性は、企業が資金をどの程度支出するかとして定量化されます。 bitcoin。 決して売らない HODLer の流動性価値は 0 ですが、売買する人は流動性の価値が XNUMX になります。 bitcoin 常に 1 の値を持ちます。この定量化により、循環供給は XNUMX つのカテゴリに分類できます。流動性の高い供給、流動性の高い供給、非流動的な供給です。
非流動的な供給は、資産の 75% 以上を保有する事業体として定義されます。 bitcoin 流動性の高い供給とは、保有量が 25% 未満であるエンティティとして定義されます。 液体の供給はその中間です。
この 非流動的な供給の定量化と分析[1]はによって開発されました Rafael Schultze-Kraft、 Glassnodeの共同創設者兼CTO。
以下のグラフは、非流動性供給と循環供給量の増加の歴史を示し、平均的な供給量を強調しています。 bitcoin 各半減サイクルにわたって XNUMX 日あたり追加されます。 XNUMX回目の半減期以降、非流動性供給の伸びが循環供給の伸びを初めて上回っている。 bitcoinの履歴、1,694 を追加 bitcoin 902 日あたり XNUMX と比較 bitcoin XNUMX日あたり。 非液体供給 bitcoin この第 61.48 の半減期では、XNUMX 日あたりの成長率は第 XNUMX の半減期と比較して XNUMX% 加速し、非流動性供給の増加が減速しプラスとなるという歴史的なマクロトレンドを逆転させました。
総供給のパーセンテージとしての非流動的な供給
この記事の執筆時点では、非流動性供給は循環供給量合計 76.22 個の 14,452,208% を占めています。 bitcoin。 これは、循環供給に占める非液体供給の割合としては2017年2019月以来最高となる。XNUMX年XNUMX月に底を打った後、 bitcoinの非流動性供給シェアは 71.47% から増加しました。
中も bitcoinの暴力的な清算が連鎖し、53.98年2021月のドローダウンは約64,000万30,000ドルから74.49万ドル未満まで76.01％となったが、非流動性供給シェアはXNUMX％からXNUMX％に低下しただけだった。 時間の経過とともに、より多くの循環供給が非流動性供給の手に渡るようになる。つまり、保有資金の大部分を手放す可能性が低いことを示した投資家である。 bitcoin.
HODLモデル
循環供給の非流動的な供給シェアの増加が将来の市場に与える影響をモデル化するための作業はほとんど行われていません。 HODLモデルは、対数方程式を使用してこれを行うことを目的としており、非流動的な供給の伸びが新しい発行の伸びを上回り始めた変曲点を示しています。 方程式は次のように定義されます。
以下のモデルの結果とグラフは、非流動的な供給率がこの傾向を継続することを確認した場合、将来がどのようになるかを示しています。 モデルの変曲点は、循環供給の非流動供給率の歴史的な低さに近いXNUMX番目の半分で発生します。 この変曲点を過ぎると、HODLモデルは、非流動的な供給の伸びを予測するために保守的なアプローチを取り、フロアモデルとして機能することを目的としています。
次の（または第 2024 の）半減期である 72.5 年までに、非流動性供給の「フロア」の割合は 14.3%、つまり XNUMX 万になるでしょう。 bitcoin。 2032 年の 77.5 番目の半減期までに、非流動性供給「フロア」の割合は 16% または XNUMX 万になる bitcoin.
変曲点の場合
As bitcoinのブロック報酬は、次の 6.25 つの半減期でブロックあたり現在の 3.125 BTC から 1.5625 BTC および 164,000 BTC に低下し、新規発行の大幅な減少が見込まれます。 新規約XNUMX件 bitcoin 第 82,000 四半期には年間約 984,000 枚が発行され、第 XNUMX 四半期には年間約 XNUMX 枚が発行されます。 これにより、今後 XNUMX つの半減期 (約 XNUMX 年間) で約 XNUMX BTC の新規供給が発行されることになります。
2021年に、非流動的な供給は366,060BTC増加しました。 2020年には837,430BTC、588,412年には2019増加しました。これは、毎年31月XNUMX日の非流動供給の前年との差を使用して計算されます。 非流動的な供給が今後XNUMX年間で減少する新規供給の発行を下回るようにするには、市場の大きな行動の変化を経験する必要があります。 このタイプのシフトはモデルを無効にします。
HODL の動作をモデル化するために変曲点を使用する主な理由は、長期的なホルダー供給に見られる歴史的かつ指数関数的な増加のためです。 長期ホルダーの供給は周期的な高値と底値で大きく変動しますが、長期ホルダーの供給が増加するというマクロトレンドは明らかです。 bitcoinの生涯。
コインが155日または約XNUMXか月間置かれた後、以前に基づいて統計的に使用される可能性は低くなります Glasssnodeの短期および長期のホルダー分析[2]。 これは、両方の捕捉として非液体供給との重大なクロスオーバーがある長期ホルダー供給のしきい値を設定します。 bitcoin ホドラーの行動。
下のグラフは、新しい供給が（ブロック報酬を通じて）循環に入るペースと、循環供給が長期保有者および/または非流動的な供給になるペースを示しています。 強調表示されたオレンジ色のボックスは、10年間の下降トレンドの底を示しているようです。 循環に入る新しい供給はさらに減少し続けることを私たちは知っていますが、分岐点で発散が現れるように見えます。
非流動的な供給は100％に近づきますか？
Bitcoinの主な使用例は価値の保存であり、ハードキャップが 21 万であるため、非流動的な供給が 100% に向かう傾向にあると想定できます。 HODL モデルは、 bitcoin 2088 年 (HODL モデルの終点) までに非流動的になるが、これは 21 万ドルであるため非現実的である bitcoin 供給のハードキャップに近づくことはありますが、到達することはありません。 HODL モデルでは、2036 年の 80 番目の半減期までに非流動性供給が XNUMX% に達すると予測しています。 HODL モデルは、非流動性供給シェアの伸びを控えめに見積もることを目指しています。
このモデルは、非流動的な供給の減少における重要な市場行動の変化や将来の変曲点については何も仮定していません。 非流動的な供給が循環供給の100％のシェアに近づくにつれ、どのような下向きの圧力がこの非流動的な供給の成長の傾向を逆転させる可能性があるかはわかりません。
潜在的な下押し圧力の XNUMX つは、 bitcoin交換媒体としての のユースケースは増加する可能性があります bitcoinの供給流動性プロファイル。 非流動性供給の増加における構造変化（または第 XNUMX の変曲点）の理由は、おそらくハイパー供給後の需要の減少です。bitcoin化のとき bitcoin 世界で最も多くの価値を吸収します。
とはいえ、非流動的な供給は無限に増加する可能性があるため、 bitcoin は無限に割り切れます。 ライトニングネットワークではミリサトシの送信が可能ですが、オンチェーンの最小単位はサトシのみです。 より流動的なユースケースに使用できる供給をより小さな単位に分割したとしても、非流動的な供給の伸びが鈍化する潜在的な第 XNUMX の変曲点が現れる可能性は依然として高いでしょう。
HODLモデルへの影響
非流動性の供給が増加するにつれて、市場への影響も増加します。 bitcoinのデジタル不足。 非流動性の供給が増加するにつれて、液体および流動性の高い供給は逼迫し、残りの残量は減少する bitcoin 市場で入手または取引できます。
この減少する供給を獲得するために市場に新たな需要の波が流入すると、指数関数的な価格上昇が起こります。 指数関数的な価格上昇は、HODL 業者が利益を得るにつれて、一部の非流動性供給が液体および高度に流動性の供給に移行することを奨励しますが、この影響は、期間中の非流動性供給の増加の全体的な影響と比較すると無視できます。 bitcoinの収益化フェーズ。
これは、大幅な利食い期間を見ればわかります。 bitcoin非流動性供給には変動があったものの成長を続けてきた歴史があり、投資家の全体的な長期的な選好と資産に対する見方が強調されています。 上昇軌道に戻る前の、2021年XNUMX月の非流動性供給シェアの短期的な低下もそのXNUMXつである。
HODL価格モデル
HODL モデルは、次の保守的な推定値を予測します。 bitcoinの利用可能な供給は、非流動的な供給が上で見た成長曲線に従います。 非流動性の供給シェアは変曲点で最低値に近づくため、論理的な帰結は次のようになります。 bitcoin 逆S字カーブパターンに従う価格。
液体および流動性の高い供給が逼迫しているため、開始当初に価格が大幅に上昇すると予想されます。 bitcoinの寿命が続くと、XNUMX 番目の半減期の変曲点付近で価格が緩やかに上昇します。 利用可能な供給が再び逼迫すると、その後の価格上昇が予想されるはずです。
この動作をモデル化するために、指数逆関数を使用できます 双曲線[3]接線モデル。
ウィキッド・スマート Bitcoin 作成した Bitcoin Stock2Fomo 双曲線モデル[4] の潜在的なモデルを示します。 bitcoin法定通貨のハイパーインフレシナリオ中の価格。
以下にこのモデルをさらに構築して示します。 bitcoinHODL 価格モデルとしてのデジタル希少性。 ただし、対称 S カーブを使用する代わりに、HODL モデルを利用して、非液体供給の予測に従って非対称 S カーブを作成します。
価格モデルは将来の需要を考慮していません
法定通貨のインフレと、循環供給想定における非流動性供給の割合の増大が、逆S字カーブのパターンを生み出す原動力となっている。 ただし、HODL 価格モデルの欠点の XNUMX つは、一定の需要の流れを想定していることです。 bitcoin液体および高液体の供給が可能です。
新たな需要は滑らかな定数ではなく、将来的には bitcoin 価格はモデルの予測値を上下に変動します。 このモデルは、より保守的な立場を取ることを目的としています。 bitcoinの価格履歴。
サイクルの延長
HODL価格モデルは、その中心にあるHODLモデルの変曲点を利用します。 2020年の後半に発生する変曲点は、市場構造の大幅な変化をサポートし、サイクルを延長するという考えに貢献する可能性があります。
変曲点（Sカーブの最も平坦な部分）の近くの液体および高流動性の供給の豊富さは、前のサイクルと比較して、現在の、相対的な横向きおよびレンジング価格アクションの原因である可能性があります。
液体および高液体の供給引き締めサイクルは再び短縮される可能性がありますが、半分のサイクルの減少効果はそれほど影響を受けない可能性が高いでしょう。 これにより、他の触媒や市況に基づいて長さが変化する、より自然なブーム/バストサイクルが発生する可能性があります。
以下のモデル結果とグラフは、HODL モデルの仮説と非流動性供給予測に従った逆 S 字カーブ パターンを示しています。 連続的に減少する傾きを持つ対数曲線とは異なり、HODL 価格モデルは変曲点以降、傾きが増加します。 HODL 価格モデル プロジェクト bitcoin 価格は1,000,000年頃に2028番目の半減期近くでXNUMX万ドルに達すると予想されます。
参考文献
https://insights.glassnode.com/bitcoin-liquid-supply/https://insights.glassnode.com/quantifying-bitcoin-hodler-supply/https://en.wikipedia.org/wiki/Inverse_hyperbolic_functionshttps://twitter.com/w_s_bitcoin/status/1492511360193900547これは、TheRationalRootによるゲスト投稿です。 表明された意見は完全に独自のものであり、必ずしもBTCIncまたは Bitcoin 雑誌.
元のソース： Bitcoin 雑誌