By Bitcoin ჟურნალი - 3 თვის წინ - კითხვის დრო: 9 წუთი
GBTC გადინება: პროგნოზირება სულ Bitcoin გაყიდვის წნევა და ბაზრის გავლენა
ქვემოთ მოცემულია GBTC გადინების ევრისტიკული ანალიზი და არ არის გამიზნული, რომ იყოს მკაცრად მათემატიკური, არამედ იყოს ინსტრუმენტი, რათა დაეხმაროს ადამიანებს გაიგონ GBTC-ის გაყიდვების ამჟამინდელი მდგომარეობა მაღალი დონიდან და შეაფასონ მომავალი გადინების მასშტაბები. მოხდეს.
ნომრის ქვევით
25 წლის 2024 იანვარი – მას შემდეგ, რაც უოლ სტრიტი მოვიდა Bitcoin ეგიდით ადგილზე ETF დამტკიცება, ბაზარი შეხვდა დაუღალავი გაყიდვები უმსხვილესი აუზიდან bitcoin მსოფლიოში: რუხი მასშტაბი Bitcoin Trust (GBTC), რომელიც ფლობდა 630,000 XNUMX-ზე მეტს bitcoin თავის პიკზე. დახურული ფონდიდან Spot ETF-ზე გადაყვანის შემდეგ, GBTC-ის ხაზინა (3 მილიონიდან 21% bitcoin) ETF ვაჭრობის პირველი 4 დღის განმავლობაში 9 მილიარდ აშშ დოლარზე მეტი დაფიქსირდა, მაშინ როცა ETF-ის სხვა მონაწილეებმა იმავე პერიოდში დაახლოებით 5.2 მილიარდი დოლარის შემოდინება მიიღეს. Შედეგი - 824 მილიონი დოლარის წმინდა შემოდინება - გარკვეულწილად გასაკვირია მკვეთრად უარყოფითი ფასების მოქმედების გათვალისწინებით, მას შემდეგ, რაც SEC-მა დაამტკიცა ბეჭედი.
წყარო: ჯეიმს სეფარტი, @JSefyySpot-ის უახლოესი ფასის გავლენის პროგნოზირების მცდელობისას Bitcoin ETFs, ჯერ უნდა გავიგოთ რამდენ ხანს და რა სიდიდის GBTC-ის გადინება გაგრძელდება. ქვემოთ მოცემულია GBTC გადინების მიზეზების მიმოხილვა, ვინ არიან გამყიდველები, მათი სავარაუდო ნათესავი მარაგი და რამდენ ხანს შეიძლება ველოდოთ გადინებას. საბოლოო ჯამში, ეს პროგნოზირებული გადინება, მიუხედავად იმისა, რომ უდავოდ დიდია, კონტრინტუიციურად უკიდურესადაა bullish ამისთვის bitcoin საშუალოვადიან პერსპექტივაში, მიუხედავად უარყოფითი ცვალებადობისა, რომელსაც ჩვენ ყველა განვიცდით (და ალბათ უმეტესობა არ ველოდით) ETF-ს დამტკიცების შემდეგ.
GBTC Hangover: გადახდა ამისთვის
პირველი, გარკვეული დიასახლისი GBTC-ზე. ახლა აშკარაა, თუ რამდენად მნიშვნელოვანი იყო GBTC არბიტრაჟული ვაჭრობის კატალიზატორი 2020-2021 წლების გაღვივებისთვის. Bitcoin ხარის რბენა. GBTC-ის პრემია იყო რაკეტის საწვავი, რომელიც ბაზარს ამაღლებდა, რაც ბაზრის მონაწილეებს (3AC, Babel, ცელსიუსი, Blockfi, Voyager და ა.შ.) აძლევდა საშუალებას, შეეძინათ აქციები წმინდა აქტივების ღირებულებით, ამავდროულად აღენიშნებოდათ მათი საბალანსო ღირებულება პრემიის ჩათვლით. არსებითად, პრემიუმმა გამოიწვია მოთხოვნა GBTC აქციების შექმნაზე, რამაც თავის მხრივ განაპირობა ტენდერი ადგილზე. bitcoin. ეს ძირითადად რისკის გარეშე იყო…
მიუხედავად იმისა, რომ პრემიუმმა ბაზარი ამაღლდა 2020+ გასვლისას და მილიარდობით დოლარი დაიხარჯა GBTC პრემიის მოსაპოვებლად, ამბავი სწრაფად დატრიალდა. როდესაც GBTC ოქროს ბატი გაშრა და Trust-მა დაიწყო ვაჭრობა NAV-ის ქვემოთ 2021 წლის თებერვალში, დაიწყო ლიკვიდაციების ჯაჭვი. GBTC-ის ფასდაკლებამ არსებითად წაიღო მთელი ინდუსტრიის ბალანსი.
2022 წლის მაისში Terra Luna-ს აფეთქებით გამოწვეული, GBTC-ის აქციების კასკადური ლიკვიდაცია მოხდა ისეთი პარტიების მიერ, როგორიცაა 3AC და Babel (ე.წ. „კრიპტოგადამდები“), რამაც კიდევ უფრო შეამცირა GBTC-ის ფასდაკლებები. მას შემდეგ GBTC არის ალბატროსი კისერზე bitcoinდა კვლავაც ასეა, რადგან GBTC-ის „უსაფრთხო“ ვაჭრობაზე ჩამოკიდებული გაკოტრების მამულები დღემდე ახდენენ თავიანთი GBTC აქციების ლიკვიდაციას. „რისკების გარეშე“ ვაჭრობისა და მისი გირაო ზიანის ზემოხსენებული მსხვერპლიდან FTX ქონება (ამ მხარეებიდან ყველაზე დიდი) საბოლოოდ გაანადგურა 20,000 BTC Spot-ის პირველი 8 დღის განმავლობაში Bitcoin ETF ვაჭრობა კრედიტორების დასაბრუნებლად.
ასევე მნიშვნელოვანია აღინიშნოს მკვეთრი GBTC ფასდაკლების როლი NAV-თან შედარებით და მისი გავლენა ადგილზე bitcoin მოთხოვნა. ფასდაკლებით ინვესტორები წაახალისეს, წასულიყვნენ გრძელვადიანი GBTC და მოკლე BTC, შეაგროვეს BTC დენომინირებული მოგება, რადგან GBTC უკან იხევდა NAV-ისკენ. ამ დინამიურმა ლაქა კიდევ უფრო გაქრა bitcoin მოთხოვნილება - ტოქსიკური კომბინაცია, რომელიც კიდევ უფრო აწუხებდა ბაზარს GBTC ფასდაკლებამდე ცოტა ხნის წინ დაბრუნდა თითქმის ნეიტრალურ მდგომარეობაში პოსტ ETF დამტკიცება.
წყარო: ycharts.comყოველივე ამის შემდეგ, არსებობს საკმაოდ დიდი რაოდენობის გაკოტრების ქონება, რომელიც ჯერ კიდევ ფლობს GBTC-ს და გააგრძელებს ლიკვიდაციას 600,000 BTC მარაგიდან, რომელსაც ფლობდა Grayscale (512,000 BTC 26 წლის 2024 იანვრისთვის). ქვემოთ მოცემულია მცდელობა, გამოვყოთ GBTC-ს აქციონერთა სხვადასხვა სეგმენტები და შემდეგ განვმარტოთ, თუ რა დამატებითი გადინება შეიძლება დავინახოთ თითოეული სეგმენტის ფინანსური სტრატეგიის შესაბამისად.
ოპტიმალური სტრატეგია GBTC მფლობელების სხვადასხვა სეგმენტისთვის
მარტივად რომ ვთქვათ, საკითხავია: 600,000-დან Bitcoin რომ იყო ტრესტში, რამდენი მათგანი სავარაუდოდ დატოვებს GBTC-ს? შემდგომში, ამ გადინებიდან რამდენი აპირებს ბრუნვას უკან a-ში Bitcoin პროდუქტი, ან Bitcoin თავად, რითაც დიდწილად უარყოფს გაყიდვის ზეწოლას? ეს არის ის, სადაც საქმე რთულდება და იმის ცოდნა, თუ ვინ ფლობს GBTC აქციებს და რა არის მათი წახალისება, მნიშვნელოვანია.
GBTC-ს გადინების ორი ძირითადი ასპექტი შემდეგია: საკომისიო სტრუქტურა (1.5% წლიური საკომისიო) და იდიოსინკრატული გაყიდვები თითოეული აქციონერის უნიკალური ფინანსური ვითარებიდან გამომდინარე (ღირებულების საფუძველი, საგადასახადო შეღავათები, გაკოტრება და ა.შ.).
გაკოტრების მამულები
სავარაუდო მფლობელობა: 15% (89.5 მილიონი აქცია | 77,000 BTC)
22 წლის 2024 იანვრის მდგომარეობით, FTX-ის ქონებამ ლიკვიდაცია მოახდინა მთელი GBTC-ის 22 მილიონი აქციით (~ 20,000 BTC). სხვა გაკოტრებული მხარეები, მათ შორის GBTC დის კომპანია Genesis Global (36 მილიონი აქცია / ~32,000 BTC) და დამატებითი (არა საჯაროდ იდენტიფიცირებული) ერთეული ფლობს დაახლოებით 31 მილიონ აქციას (~28,000 BTC).
კიდევ ერთხელ გავიმეორო: გაკოტრების ქონება ფლობდა GBTC-ის აქციების დაახლოებით 15.5%-ს (90 მილიონი აქცია / ~ 80,000 BTC) და, სავარაუდოდ, ამ აქციების უმეტესი ნაწილი ან ყველა გაიყიდება კანონიერად რაც შეიძლება მალე, ამ ქონების კრედიტორების დაფარვის მიზნით. FTX-ის ქონებამ უკვე გაყიდა 22 მილიონი აქცია (~ 20,000 BTC), ხოლო უცნობია გაყიდეს თუ არა Genesis-მა და მეორე მხარემ თავისი წილი. ამ ყველაფრის ერთად გათვალისწინებით, სავარაუდოა, რომ გაკოტრების გაყიდვების მნიშვნელოვანი ნაწილი უკვე დაიჯესტია ბაზარმა, რომელსაც მცირე ნაწილს დაეხმარა FTX-ის ბანდაიდის ამოღება 22 წლის 2024 იანვარს.
ერთი ნაოჭი უნდა დაემატოს გაკოტრების გაყიდვებს: ისინი სავარაუდოდ არ იქნება გლუვი ან გაწელილი, არამედ უფრო ერთჯერადი თანხა, როგორც FTX-ის შემთხვევაში. ამის საპირისპიროდ, სხვა ტიპის აქციონერები, სავარაუდოდ, დატოვებენ თავიანთ პოზიციებს უფრო გაწელილი გზით, ვიდრე მათი წილის ლიკვიდაცია ერთი დარტყმით. მას შემდეგ, რაც იურიდიული დაკიდება მოგვარდება, ძალიან სავარაუდოა, რომ გაკოტრების ქონების 100% გაიყიდება.
საცალო საბროკერო და საპენსიო ანგარიშები
სავარაუდო მფლობელობა: 50% (286.5 მილიონი აქცია | 255,000 BTC)
შემდეგი, საცალო საბროკერო ანგარიშის აქციონერები. GBTC, როგორც ერთ-ერთი პირველი პასიური პროდუქტი, რომელიც ხელმისაწვდომია საცალო ინვესტორებისთვის, როდესაც ის 2013 წელს დაიწყო, აქვს მასიური საცალო კონტინგენტი. ჩემი შეფასებით, საცალო ინვესტორები ფლობენ GBTC-ის აქციების დაახლოებით 50%-ს (286 მილიონი აქცია / ~ 255,000). bitcoin). ეს არის აქციების ყველაზე რთული ტრანში პროექტირება მათი ოპტიმალური გზის თვალსაზრისით, რადგან მათი გადაწყვეტილების გაყიდვისა თუ არა გაყიდვის ფასზე იქნება დამოკიდებული. bitcoin, რომელიც შემდეგ კარნახობს საგადასახადო სტატუსს თითოეული აქციის შესყიდვისთვის.
მაგალითად, თუ ფასი bitcoin იზრდება, საცალო აქციების უფრო დიდი წილი იქნება მოგებაში, რაც იმას ნიშნავს, რომ თუ ისინი როტაციას ახდენენ GBTC-ს ფარგლებს გარეთ, ისინი დაექვემდებარებიან დასაბეგრ მოვლენას კაპიტალის მოგების სახით, შესაბამისად, ისინი სავარაუდოდ დარჩებიან ადგილზე. თუმცა, პირიქითაც მართალია. თუ ფასი bitcoin განაგრძობს ვარდნას, მეტი GBTC ინვესტორი არ დაექვემდებარება დასაბეგრ მოვლენას და, შესაბამისად, მოახდენს გასვლის სტიმულირებას. ეს პოტენციური უკუკავშირის მარყუჟი ზღვრულად ზრდის გამყიდველების რაოდენობას, რომლებსაც შეუძლიათ გასვლა საგადასახადო ჯარიმის გარეშე. GBTC-ის უნიკალური ხელმისაწვდომობის გათვალისწინებით ადრეულ ასაკში bitcoin (აქედან გამომდინარე, სავარაუდოდ მოგებაში), სავარაუდოა, რომ საცალო ინვესტორების უმეტესობა დარჩება ადგილზე. ნომრის დასაყენებლად, შესაძლებელია, რომ საცალო საბროკერო ანგარიშების 25% გაიყიდოს, მაგრამ ეს შეიძლება შეიცვალოს bitcoin ფასის მოქმედება (როგორც ზემოთ აღინიშნა).
შემდეგ ჩვენ გვყავს საცალო ინვესტორები გადასახადებისგან გათავისუფლებული სტატუსით, რომლებიც გამოყოფენ IRA-ს (საპენსიო ანგარიშები) მეშვეობით. ეს აქციონერები უკიდურესად მგრძნობიარენი არიან საფასურის სტრუქტურის მიმართ და შეუძლიათ გაყიდონ საგადასახადო მოვლენის გარეშე, მათი IRA სტატუსის გათვალისწინებით. GBTC-ის საშინელი 1.5%-იანი წლიური გადასახადით (ექვსჯერ აღემატება GBTC-ის კონკურენტებს), დარწმუნებულია, რომ ამ სეგმენტის მნიშვნელოვანი ნაწილი დატოვებს GBTC-ს სხვა ადგილზე ETF-ების სასარგებლოდ. სავარაუდოა, რომ ამ აქციონერთა ~75% დატოვებს, მაშინ როცა ბევრი დარჩება აპათიის ან GBTC-ის საკომისიო სტრუქტურის გაუგებრობის გამო სხვა პროდუქტებთან მიმართებაში (ან ისინი უბრალოდ აფასებენ ლიკვიდობას, რომელსაც GBTC სთავაზობს სხვა ETF პროდუქტებთან მიმართებაში).
ნათელ მხარეს ადგილზე bitcoin საპენსიო ანგარიშებიდან მოთხოვნით, GBTC-ის ეს გადინება სავარაუდოდ დაკმაყოფილდება სხვა Spot ETF პროდუქტებში შემოდინებით, რადგან ისინი, სავარაუდოდ, უბრალოდ ბრუნავენ, ვიდრე გასვლას. bitcoin ნაღდი ფულით.
ინსტიტუციური აქციონერები
სავარაუდო მფლობელობა: 35% (200,000,000 აქცია | 180,000 BTC)
და ბოლოს, გვაქვს დაწესებულებები, რომლებიც დაახლოებით 180,000 XNUMX-ს შეადგენს bitcoin. ეს მოთამაშეები მოიცავს FirTree და Saba Capital-ს, ასევე ჰეჯ-ფონდებს, რომლებსაც სურდათ GBTC-ის ფასდაკლებისა და ადგილზე არბიტრაჟირება. bitcoin ფასის შეუსაბამობა. ეს გაკეთდა გრძელი GBTC-ით და მოკლედ bitcoin იმისათვის, რომ ჰქონდეს ნეიტრალური bitcoin პოზიციონირება და GBTC-ის დაბრუნება NAV-ში.
როგორც გაფრთხილება, აქციონერთა ეს ტრანში გაუმჭვირვალე და ძნელი პროგნოზირებადია და ასევე მოქმედებს როგორც ზარბაზანი ამისთვის bitcoin მოთხოვნა TradFi-სგან. მათთვის, ვისაც აქვს GBTC ექსპოზიცია მხოლოდ ზემოაღნიშნული საარბიტრაჟო ვაჭრობისთვის, შეგვიძლია ვივარაუდოთ, რომ ისინი არ დაბრუნდებიან შესაძენად bitcoin ნებისმიერი სხვა მექანიზმით. ჩვენი ვარაუდით, ამ ტიპის ინვესტორები შეადგენენ GBTC-ის ყველა აქციის 25%-ს (143 მილიონი აქცია / ~130,000 BTC). ეს არ არის გარკვეული, მაგრამ ეს შეიძლება იყოს იმის მიზეზი, რომ TradFi-ის 50%-ზე მეტი გამოვა ნაღდი ფულით და არ დაბრუნდება bitcoin პროდუქტი ან ფიზიკური bitcoin.
იყიდება Bitcoin-მშობლიური ფონდები და Bitcoin ვეშაპები (მთლიანი აქციების ~ 5%), სავარაუდოა, რომ მათი გაყიდული GBTC აქციები გადამუშავდება bitcoin, რის შედეგადაც ხდება ბადისებრი ზემოქმედება bitcoin ფასი. კრიპტო-მშობლიური ინვესტორებისთვის (მთლიანი აქციების ~ 5%), ისინი სავარაუდოდ გამოდიან GBTC-დან ნაღდ ფულში და სხვა კრიპტო აქტივებში (არა bitcoin). ერთად, ამ ორ კოჰორტას (57 მილიონი აქცია / ~50,000 BTC) ექნება წმინდა ნეიტრალური ან ოდნავ უარყოფითი გავლენა. bitcoin ფასის გათვალისწინებით მათი შედარებითი როტაცია ნაღდ და bitcoin.
სულ GBTC გადინება და წმინდა Bitcoin ზემოქმედების
გასაგებად რომ ვთქვათ, ამ პროგნოზებში დიდი გაურკვევლობაა, მაგრამ ქვემოთ მოცემულია საერთო გამოსყიდვის ლანდშაფტის მკაფიო შეფასება გაკოტრების საწარმოებს, საცალო საბროკერო ანგარიშებს, საპენსიო ანგარიშებსა და ინსტიტუციონალურ ინვესტორებს შორის ნახსენები დინამიკის გათვალისწინებით.
სავარაუდო გადინების განხილვა:
250,000-დან 350,000 BTC-მდე მთლიანი პროგნოზირებული GBTC გადინება100,000-დან 150,000 BTC-მდე, მოსალოდნელია, რომ დატოვებს ტრასტს და გადაიქცევა ნაღდ 150,000-დან 200,000 BTC-მდე GBTC გადინებით, რომელიც ბრუნავს სხვა ტრასტებში ან პროდუქტებში250,000-მდე. bitcoin დარჩება GBTC100,000-დან 150,000-მდე წმინდა-BTC გაყიდვის წნეხშისულ მოსალოდნელი GBTC-თან დაკავშირებული გადინება, რაც იწვევს წმინდა-BTC გაყიდვის წნევას: 100,000-დან 150,000 BTC-მდე
26 წლის 2024 იანვრის მდგომარეობით დაახლოებით 115,000 bitcoin დატოვეს GBTC. ალამედას დაფიქსირებული გაყიდვის გათვალისწინებით (20,000 bitcoin), ჩვენ ვაფასებთ, რომ დანარჩენი ~ 95,000 bitcoinნახევარი გადატრიალდა ნაღდი ფულით, ნახევარი კი გადატრიალდა bitcoin ან სხვა bitcoin პროდუქტები. ეს გულისხმობს GBTC-ის გადინების ნეიტრალურ ბაზარზე არსებულ გავლენას.
სავარაუდო გადინება ჯერ კიდევ არ მოხდება:
გაკოტრების ქონება: 55,000 საცალო საბროკერო ანგარიშები: 65,000 - 75,000 BTC საპენსიო ანგარიშები: 10,000 - 12,250 BTC ინსტიტუციური ინვესტორები: 35,000 - 40,000 BTCსულ სავარაუდო გადინება: ~135,000 - 230,000 BTC
შენიშვნა: როგორც უკვე აღვნიშნეთ, ეს შეფასებები არის ევრისტიკული ანალიზის შედეგი და არ უნდა იქნას განმარტებული, როგორც ფინანსური რჩევა და უბრალოდ მიზნად ისახავს მკითხველის ინფორმირებას, რა არის საერთო გადინების ლანდშაფტი. შეუძლია გამოიყურება როგორც. გარდა ამისა, ეს შეფასებები ეფუძნება ბაზრის პირობებს.
თანდათან, შემდეგ მოულოდნელად: დამშვიდობება დათვებთან
შეჯამებით, ჩვენ ვარაუდობთ, რომ ბაზარმა უკვე დააფიქსირა ყველა პროგნოზირებული GBTC გადინების დაახლოებით 30-45% (115,000 BTC 250,000-300,000 BTC პროგნოზირებული მთლიანი გადინება) და რომ მოსალოდნელი გადინების დარჩენილი 55-70% მოჰყვება მოკლე დროში. მომდევნო 20-30 სავაჭრო დღის განმავლობაში. მთლიანობაში, 150,000 - 200,000 BTC წმინდა გაყიდვების ზეწოლას შეიძლება მოჰყვეს GBTC გაყიდვები, იმის გათვალისწინებით, რომ GBTC გადინების მნიშვნელოვანი ნაწილი ან ბრუნავს სხვა Spot ETF პროდუქტებში, ან ცივ საცავში. bitcoin.
ჩვენ გადავიტანთ ტკივილს ბარი სილბერტიGBTC-ის ხელთაა და ეს არის აღსანიშნავად. ბაზარი ბევრად უკეთესი იქნება მეორე მხარეს: GBTC საბოლოოდ დათმობს თავის დახრჩობას. bitcoin ბაზრებზე და ბაზარზე ფასდაკლების ან მომავალი ხანძრის აჩრდილის გარეშე, bitcoin გაცილებით ნაკლები იქნება დატვირთული, როდესაც ის გაჩნდება. მიუხედავად იმისა, რომ GBTC-ის დანარჩენი გადინების მონელებას დრო დასჭირდება და, სავარაუდოდ, იქნება ხალხის გრძელი კუდი, რომლებიც ტოვებენ თავიანთ პოზიციებს (ადრე ნახსენები), bitcoin ექნება ბევრი ადგილი გასაშვებად, როდესაც Spot ETF-ები გროვდება.
ოჰ, და ვთქვი, რომ განახევრება მოდის? მაგრამ ეს სხვა დროის ამბავია.
Bitcoin ჟურნალი მთლიანად ეკუთვნის BTC Inc.-ს, რომელიც მუშაობს UTXO მენეჯმენტირეგულირებადი კაპიტალის გამანაწილებელი, რომელიც ორიენტირებულია ციფრული აქტივების ინდუსტრიაზე. UTXO ინვესტიციას ახორციელებს მრავალფეროვანში Bitcoin ბიზნესი და ინარჩუნებს მნიშვნელოვან წილს ციფრულ აქტივებში.
ორიგინალური წყარო: Bitcoin ჟურნალი