By Bitcoin ჟურნალი - 1 წლის წინ - კითხვის დრო: 7 წუთი
რა არის შემდეგი სქელი Bitcoin-მყიდველის მიკროსტრატეგია?
სესხის აღების და ყიდვის ერთი წლის შემდეგ, როგორია პერსპექტივა bitcoin ხარები MicroStrategy-ში?
MicroStrategy (MSTR) ამჟამად დიდ ზარალზე დგას მათზე bitcoin შესყიდვები. მიმდინარეობაზე დაყრდნობით bitcoin ფასი $20,300, მათი საერთო ჯამში 129,699 bitcoin ჰოლდინგის ღირებულება $2.6 მილიარდია, რაც შემცირდა მთლიანი შესყიდვის ღირებულებიდან დაახლოებით $4 მილიარდი (საშუალო ღირებულება $30,700). აქედან გამომდინარე, მათ შესყიდვებზე ~1.4 მილიარდი დოლარის არარეალიზებული ზარალი აქვთ.
ბოლო რამდენიმე წელი MSTR-ის აქციონერებისთვის ველური გასეირნება იყო და ბედის ირონიით, აქციის ფასი ($186) არც ისე მაღლა დგას აქციის ფასზე 2020 წლის ზაფხულში, როდესაც მათ გამოაცხადეს თავიანთი პირველი bitcoin შეძენა (დაახლოებით $140).
მაიკლ სეილორი გაოგნებული იყო MSTR-ში უწყვეტი სპეკულაციებით bitcoin ჰოლდინგი ლიკვიდირებულია დაახლოებით 21,000 აშშ დოლარით სილვერგეითთან ბოლო 200 მილიონი დოლარის სესხის გამო. მაიკლ სეილორის სახელის ძიებამ Twitter-ზეც კი გამოიტანა ავტომატური დასრულება ფრაზა „მაიკლ სეილორი ლიკვიდირებულია“.
ეს სპეკულაცია საკმაოდ მცდარია, მაგრამ მაინც, სად არის ბოლოდროინდელი ბაზრის არეულობა Bitcoin დატოვე ისინი? ამის გასათვალისწინებლად, მოდით, უბრალოდ გამოვყოთ სხვადასხვა ვალების პირობები, რომლებიც მათ აიღეს ბოლო ორი წლის განმავლობაში, მათ შორის სილვერგეიტის სესხი.
პირველი კონვერტირებადი შენიშვნის შეთავაზება — 2020 წლის დეკემბერი
პირველი კონვერტირებადი კუპიურების შეთავაზება იყო 650 მილიონი აშშ დოლარი, რომელიც გადასახდელი იყო 2025 წლის დეკემბერში. MSTR-ის მიერ მათზე გადასახდელი საპროცენტო განაკვეთი იყო მხოლოდ 0.75%, რაც ამ ვალის მომსახურებას საკმაოდ მარტივს ხდის - სულ რაღაც 5 მილიონი დოლარის საპროცენტო ღირებულება წელიწადში.
აქედან გამომდინარე, ამ კონვერტირებადი ობლიგაციების მფლობელები არ იღებენ დიდ ინტერესს, მაგრამ მათ აქვთ შესაძლებლობა გადაიყვანონ თავიანთი ინვესტიცია MSTR აქციებზე 398 დოლარად თითო აქციაზე. ამრიგად, ეს წარმოადგენს ქოლ ოფციონის ტიპს MSTR აქციების სამომავლო ფასზე, თუმცა ის, რომელიც ახლა ნაკლები ღირს მიმდინარე საბაზრო ფასებში.
კონვერტირებადი ნაწილის საილუსტრაციოდ, ვთქვათ MSTR აქციების ფასი 500 დოლარია თითო აქციაზე 2025 წლის დეკემბრის გამოსყიდვის თარიღისთვის - თუ გქონდათ 1 მილიონი დოლარის კონვერტირებადი კუპიურები, მაშინ ისინი 1.25 მილიონი დოლარის ღირებულნი იქნებოდნენ, რადგან შეგიძლიათ აქციების ყიდვა 398 დოლარად და დაუყოვნებლივ. გაყიდეთ ისინი 500 დოლარად. ეს და სხვა აღმავალი სცენარი ხსნის გადასახდელ დაბალ საპროცენტო განაკვეთს.
მეორე კონვერტირებადი შენიშვნის შეთავაზება — 2021 წლის თებერვალი
ეს შეთავაზება (რომელმაც $1.05 მილიარდი მოიზიდა) არის იგივე სტრუქტურა, როგორც პირველი, თუმცა MSTR-ის თვალსაზრისით კიდევ უკეთესი პირობებით და კონვერტირებადი ობლიგაციების მფლობელებისთვის უარესი პირობებით. ამჯერად, საპროცენტო განაკვეთი არის 0%, ასე რომ არ არის საპროცენტო ღირებულება და გამოსყიდვის თარიღი არის 2027 წლის თებერვალი.
ამ შენიშვნების კონვერტირებადობა შეიცავს ღირებულებას მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ MSTR-ის აქციის ფასი 1,432 აშშ დოლარზე მეტია თითო აქციაზე - შესაბამისად, გაცილებით ნაკლებია კონვერტაციის ალბათობა, ვიდრე წინა შეთავაზება. ეს შედარებით უფრო სავარაუდო ჩანდა იმ დროს, იმის გათვალისწინებით, რომ აქციების ფასი დაიხურა 955 დოლარად 16 წლის 2021 თებერვალს.
სკეპტიკოსები კითხვის ნიშნის ქვეშ დააყენებენ ამდენი ვალის ყიდვის სათნოებას bitcoin, მაგრამ ერთი ელემენტი აშკარად ჩანს - MSTR-მ და მაიკლ სეილორმა საკმაოდ კარგი გარიგება მიიღეს ამ პირობებით სესხის აღებაში იმ დროს.
Senior Secured Notes — 2021 წლის ივნისი
ეს იყო უფრო ჩვეულებრივი ობლიგაციების შეთავაზება. MSTR-მა ისესხა $500 მილიონი 2028 წლამდე, წლიური საპროცენტო განაკვეთით 6.125%. ეს ამ ობლიგაციების წლიურ საპროცენტო ღირებულებას შეადგენს დაახლოებით $30.6 მილიონ დოლარს, რაც მნიშვნელოვნად აღემატება წინა კონვერტირებადი კუპიურების საპროცენტო ღირებულებას ერთად.
ეს განცხადებაც დაემთხვა შვილობილი კომპანიის დაარსება — „მაკროსტრატეგია“ — რომელიც არსებულ 92,079-ს შეიცავდა bitcoin რომ ფლობდნენ. მიუხედავად იმისა, რომ ახალი დავალიანება იყო მაღალი გარანტირებული კუპიურები - რომელსაც აქვს გადახდის დიდი პრიორიტეტი სხვა კრედიტორებთან შედარებით მომავალი გადახდისუუნარობის შემთხვევაში - მნიშვნელოვანია, რომ ისინი არ არიან უზრუნველყოფილი 92,079-ისგან. bitcoin. ეს ხდება აქტუალური, როდესაც განვიხილავთ მოგვიანებით Silvergate-ს bitcoin- მხარდაჭერილი სესხი.
სილვერგეიტის ბანკის სესხი — 2022 წლის მარტი
ეს სესხი ოდნავ განსხვავებული იყო - 205 მილიონი დოლარის სესხება სამი წლის განმავლობაში, რომელსაც მხარს უჭერს მაკროსტრატეგია. bitcoin. როგორც ამ პრეზენტაციის მე-11 და მე-12 სლაიდებშია მიბმული, ეს თავდაპირველად მხარდაჭერილი იყო 19,466-ით bitcoin, მაგრამ უფრო მეტი შეიძლება კონკრეტულად დაგირავდეს როგორც გირაოს ფასი bitcoin შემოდგომაზე.
2022 წლის პირველი კვარტალის ფინანსური შედეგების პრეზენტაცია
სესხის და უზრუნველყოფის ღირებულების თანაფარდობა 50%-ია. ეს არის ის ფაქტი, რამაც, სავარაუდოდ, ბევრმა დაასახელა MSTR-ის ლიკვიდაციის ფასი სესხზე, როგორც ფასი. bitcoin $21,000-ზე დაბლა ეცემა - ამ ეტაპზე 19,466 bitcoins იქნება $410 მილიონ დოლარზე ნაკლები (2 x 205) და მათ დასჭირდებათ მეტი გირაოს დადება სესხის პირობების მიხედვით. მაგრამ როგორც მაიკლ სეილორმა აღნიშნა და ზემოთ მოყვანილი სლაიდები აჩვენებს, არის კიდევ 95,643 bitcoinრომლებიც ჯერ არ არის დადებული და შეიძლება იყოს.
დაკავშირებული მიკროსტრატეგიის ინვესტორებთან ურთიერთობის ტვიტი.
მათემატიკა შემდეგნაირად მუშაობს ტვიტში მითითებულ $3,562-თან დაკავშირებით. ამ ფასში სულ 115,109 bitcoin სესხის დასაბრუნებლად ხელმისაწვდომი იქნება მხოლოდ 410 მილიონი აშშ დოლარი, ამიტომ MicroStrategy-ს მოუწევს სხვა გირაოს დადება, რათა შენარჩუნდეს სესხის ღირებულების 50%-იანი თანაფარდობა.
რას იტყვით ამ სესხის პროცენტზე? ის ეფუძნება 30-დღიან საშუალო SOFR-ს (უზრუნველყოფილი ღამის დაფინანსების განაკვეთი) პლუს 3.7%. წერის დროს (2022 წლის ივნისის ბოლოს) SOFR არის დაახლოებით 1%, ასე რომ ეს შეადგენს 4.7% ჯამურად. 4.7%-იანი პროცენტიდან გამომდინარე, მათ ყოველწლიურად დაახლოებით 9.6 მილიონი დოლარი დაუჯდებოდათ ამჟამინდელი პროცენტის მომსახურება. თუმცა, მოსალოდნელია, რომ 1% SOFR განაკვეთი უფრო მაღალი იქნება. SOFR-ის შემდგომი მატება არც თუ ისე მატერიალური იქნება - მაგალითად, 4%-ით (და შესაბამისად მთლიანი 7.7%) საპროცენტო ღირებულება იქნება $15.8 მილიონი.
დასკვნები
მაშ, რა დასკვნის გაკეთება შეგვიძლია ამ ყველაფრისგან?
1. მთლიანი საპროცენტო ხარჯები შესაძენად ამოღებული ვალიდან bitcoin გამოიყურებოდეს მართვადი, სულ დაახლოებით $45 მილიონი ($5 მილიონი + $0 + $30.6 მილიონი + $9.6 მილიონი) წელიწადში. ეს მომსახურება ხელმისაწვდომია - ბოლო კვარტალური შედეგები აჩვენეთ მთლიანი მოგება ბოლო კვარტალში $94 მილიონი.
MicroStrategy აცხადებს 2022 წლის პირველი კვარტლის ფინანსურ შედეგებს
2. მაშინაც კი, თუ გავითვალისწინებთ უზარმაზარ ბოლოდროინდელ ფასებს bitcoin, MSTR-ის ჰოლდინგი მოკლევადიან პერსპექტივაში არ უნდა იმოქმედოს ფასმა, გარდა იმ შემთხვევისა, როდესაც ის მასიურად არ დაეცემა $3,500 ათას დოლარამდე. ეს გამოწვეულია დიდი რაოდენობით bitcoin მათ აქვთ ხელმისაწვდომობა სილვერგეიტის სესხის დასაბრუნებლად, რათა შეინარჩუნონ სარეზერვო სესხი ღირებულების 50%-იანი თანაფარდობით.
3. რაც, რა თქმა უნდა, გასაოცარია არის ამჟამინდელი უზარმაზარი ზარალი ქაღალდზე, რომელსაც MSTR ზის თავისი თვალსაზრისით. bitcoin შესყიდვები, იმის გათვალისწინებით, რომ მათი საშუალო ღირებულება არის $30,700 თითო bitcoin. უდავოა, რომ მათთვის პრობლემა იქნება, თუ bitcoin ფასი გრძელვადიან პერსპექტივაში რჩება ამაზე ქვემოთ და ზოგიერთი დავალიანება იწყებს გამოსყიდვას. პირველი სესხი არის სილვერგეიტის სესხი 2025 წლის მარტში. იმის გათვალისწინებით, რომ ეს არის bitcoin უზრუნველყოფის სახით, შესაძლოა რეალურად შესაძლებელი იყოს ამის გადატანა ანალოგიურად.
შემდეგი გადასახადი არის პირველი კონვერტირებადი ბანკნოტების შეთავაზება 2025 წლის დეკემბერში. თუ MSTR კვლავ ზის უზარმაზარზე bitcoin ზარალის ამ ეტაპზე, მათ შეიძლება გაუჭირდეს ბაზარზე 650 მილიონი დოლარის ვალი. ეს მიგვიყვანს სახიფათო გადაწყვეტილებამდე, რადგან მათ სავარაუდოდ სურთ თავიდან აიცილონ გაყიდვები bitcoin ზარალში ვალის დაბრუნების მიზნით.
ერთი ასპექტი მათ მხარეზეა, თუმცა: სამყაროში Bitcoin2025 წლის დეკემბერს, ან თუნდაც უფრო ფართო მაკროეკონომიკურ გარემოს, ძალიან დიდი დრო გვეჩვენება.
4. ნაკლებად სავარაუდოა, რომ MSTR-ს ეცდება (ან ნამდვილად შეეძლოს) გაცილებით მეტი ვალის აღება მიმდინარე საბაზრო პირობებში - როგორც მაიკლ სეილორი აღნიშნავს ქვემოთ მოცემულ ინტერვიუს კლიპში, მათ ადრე ისესხეს საკმაოდ ხელსაყრელი პირობებით. ასევე, ახლა ნაკლებად სავარაუდოა, რომ ისინი გაყიდიან დამატებით კაპიტალს ბაზარზე მეტის შესაძენად bitcoin, რაც მათ ასევე გააკეთეს ადრე, რადგან აქციების ფასი ამჟამად ძალიან დაბალია.
5. მათ შეეძლოთ მეტის ყიდვა bitcoin მოგებით და მართლაც, ამის წერისას MSTR-მა გააკეთა გამოაცხადოს კიდევ უფრო პატარა bitcoin 10 მილიონი დოლარის შეძენა.
6. რაც, როგორც ჩანს, ამის პარალელურად არის არჩევა, რომ შეინარჩუნოს გარკვეული მომავალი მოგება დოლარში არჩევითად მომდევნო რამდენიმე წლის განმავლობაში, ვიდრე მეტის ყიდვა. bitcoin ამასთან, მიუხედავად bitcoinუფრო დაბალი ფასი. 1 წლის პირველი კვარტალის შედეგები, რომლებიც დაკავშირებულია ზემოთ (იხ. პუნქტი 2022) ვარაუდობს, რომ ისინი ამჟამად ქმნიან ფულადი სახსრების რეზერვებს, მათ აქვთ $1 მილიონი ნაღდი ფული, სამი თვის წინანდელი $93 მილიონის წინააღმდეგ.
7. ერთი საბოლოო ვარიანტი იქნება საკუთარი აქციების უკან დაბრუნება ბიზნესიდან მიღებული მოგებით, იმის გათვალისწინებით, რომ მათი აქციების ფასი ბოლო 6-12 თვის განმავლობაში უფრო მაღალი პროპორციით შემცირდა, ვიდრე bitcoin ფასი. ეს არსებითად გამოაგზავნის სიგნალს, რომ ბაზარი აფასებს MSTR-ს, თუნდაც bitcoin ფასი და იქნება მათი სტრატეგიისადმი რწმენის გამომწვევი, თუმცა სარისკო გამოვლინება.
ბოლოს და ბოლოს, ღირს ყურება ეს ვიდეო ბმული CNBC-დან მაიკლ სეილორის რამდენიმე ბოლო მოსაზრებისთვის, რომელიც მოიცავს შემდეგ ციტატებს:
ინტერვიუერი: "განიხილავთ მეტის ყიდვას?"
მაიკლ სეილორი: ”დიახ. თუ თქვენი დროის ჰორიზონტი ერთი თვეა, მაშინ Bitcoin არასტაბილური რისკის აქტივს ჰგავს. მაგრამ თუ თქვენი დროის ჰორიზონტი ათი წელია, ეს რისკს ჰგავს ღირებულების აქტივების მარაგს...”
„... ჩვენ 2.2 მილიარდი დოლარი ავიღეთ 1.8% შერეული საპროცენტო განაკვეთით, სანამ საპროცენტო განაკვეთები გაორმაგდებოდა. გონივრული საქციელი ჩანდა. 1.7 მილიარდი დოლარი არაუზრუნველყოფილია, დანარჩენი არის 7 წლიანი ვადა მას შემდეგ, რაც ჩვენ ვისესხეთ ფული. მარჟული სესხი კარგად არის მართული…”
„... Bitcoin ეს არის პირველი და ერთადერთი კანონიერი დეფიციტი სამყაროში.”
ამ სტატიის არც ერთი კონტენტი არ უნდა იქნას გაგებული, როგორც ფინანსური რჩევა ან არ უნდა იქნას მიღებული, როგორც მოწონება MSTR-ში აქციების ყიდვის ან გაყიდვის შესახებ. ავტორი ფლობს აქციებს MSTR-ში.
მადლობა Will Schoellkopf-ს ამ სტატიის განხილვისთვის.
ეს არის სტუმრის პოსტი Bitcoinაქტუარი. გამოთქმული მოსაზრებები მთლიანად მათია და სულაც არ ასახავს BTC Inc.-ის ან Bitcoin ჟურნალი.
ორიგინალური წყარო: Bitcoin ჟურნალი