Bitcoin ការធានារ៉ាប់រងផលប័ត្រ៖ ហានិភ័យនៃសញ្ញាប័ណ្ណ និងការឆ្លង

By Bitcoin ទស្សនាវដ្ដី - 2 ឆ្នាំមុន - ពេលវេលាអាន: 27 នាទី។
ព្រះអាទិត្យ ថ្ងៃទី 20 ខែមីនា ឆ្នាំ 2022 ម៉ោង 12:00 ល្ងាច

Bitcoin ការធានារ៉ាប់រងផលប័ត្រ៖ ហានិភ័យនៃសញ្ញាប័ណ្ណ និងការឆ្លង

ដោយសារហានិភ័យនៃសញ្ញាប័ណ្ណកើនឡើង ហើយការចម្លងរោគទំនងជាមានច្រើនជាងពេលណាៗទាំងអស់ វិនិយោគិនគ្រប់រូបត្រូវពិចារណា bitcoin ជាការធានារ៉ាប់រងផលប័ត្រ។

កំណត់សម្គាល់របស់អ្នកនិពន្ធ៖ អត្ថបទនេះគឺជាលើកទីពីរនៅក្នុង ស៊េរីបីផ្នែក. អត្ថបទធម្មតាតំណាងឱ្យការសរសេររបស់ Greg Foss ខណៈដែលច្បាប់ចម្លងអក្សរទ្រេតតំណាងឱ្យការសរសេររបស់ Jason Sansone ។

In ផ្នែកមួយនៃស៊េរីនេះ។ខ្ញុំបានពិនិត្យឡើងវិញនូវប្រវត្តិរបស់ខ្ញុំនៅក្នុងទីផ្សារឥណទាន និងគ្របដណ្តប់លើមូលដ្ឋាននៃសញ្ញាប័ណ្ណ និងគណិតវិទ្យានៃសញ្ញាប័ណ្ណ ដើម្បីផ្តល់បរិបទសម្រាប់និក្ខេបបទរបស់យើង។ គោលបំណងគឺដើម្បីដាក់មូលដ្ឋានគ្រឹះសម្រាប់ "សន្ទស្សន៍ Fulcrum" របស់យើងដែលជាសន្ទស្សន៍ដែលគណនាតម្លៃកើនឡើងនៃកិច្ចសន្យាធានារ៉ាប់រងឥណទានលំនាំដើម (CDS) នៅលើកញ្ចប់នៃបណ្តាប្រទេសអធិបតេយ្យភាព G20 គុណនឹងកាតព្វកិច្ចដែលផ្តល់មូលនិធិ និងមិនបានផ្តល់មូលនិធិរៀងៗខ្លួន។ ការគណនាថាមវន្តនេះអាចបង្កើតជាមូលដ្ឋាននៃការវាយតម្លៃបច្ចុប្បន្នសម្រាប់ bitcoin (“ ប្រឆាំង fiat”) ។

ផ្នែកទីមួយគឺស្ងួត លម្អិត និងសិក្សា។ សង្ឃឹមថាមានព័ត៌មានគួរឱ្យចាប់អារម្មណ៍ខ្លះ។ ទោះបីជាយ៉ាងណាក៏ដោយ នៅចុងបញ្ចប់នៃថ្ងៃនោះ គណិតវិទ្យាជាធម្មតាមិនមែនជាមុខវិជ្ជាដែលខ្លាំងសម្រាប់ភាគច្រើននោះទេ។ ហើយ​សម្រាប់​គណិតវិទ្យា​សញ្ញាប័ណ្ណ មនុស្ស​ភាគច្រើន​ចូលចិត្ត​ទំពារ​កែវ។ អាក្រក់​ណាស់។ ទីផ្សារមូលបត្របំណុល និងឥណទានធ្វើឱ្យពិភពលោកមូលធននិយមដំណើរការ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ នៅពេលដែលយើងធ្វើសង្គមការខាតបង់ និងផ្តល់រង្វាន់ដល់អ្នកទទួលហានិភ័យជាមួយនឹងការសង្គ្រោះដែលផ្តល់មូលនិធិដោយរដ្ឋាភិបាល យន្តការកែតម្រូវដោយខ្លួនឯងនៃមូលធននិយម (ការបំផ្លិចបំផ្លាញប្រកបដោយការច្នៃប្រឌិត) គឺមានគ្រោះថ្នាក់។ ប្រធានបទនេះមានសារៈសំខាន់៖ អ្នកដឹកនាំ និងកុមាររបស់យើងត្រូវយល់អំពីផលប៉ះពាល់នៃឥណទាន របៀបកំណត់តម្លៃឥណទាន និងចុងក្រោយគឺតម្លៃនៃរបបមូលធននិយម។

ដូច្នេះហើយ យើងនឹងបន្តការពិភាក្សារបស់យើងអំពីមូលបត្របំណុល ដោយផ្តោតលើហានិភ័យដែលកើតចេញពីការកាន់កាប់ពួកវា យន្តការនៃវិបត្តិឥណទាន អ្វីដែលមានន័យដោយការចម្លងរោគ និងផលប៉ះពាល់ដែលហានិភ័យទាំងនេះមានចំពោះវិនិយោគិនបុគ្គល និងទីផ្សារឥណទានជាទូទៅ។ ពាក់​ខ្សែក្រវាត់។

ហានិភ័យនៃសញ្ញាប័ណ្ណ៖ ទិដ្ឋភាពទូទៅ

ហានិភ័យសំខាន់ៗដែលកើតមានចំពោះការវិនិយោគលើមូលបត្របំណុលត្រូវបានរាយខាងក្រោម៖

* ដោយមើលឃើញពីសារៈសំខាន់របស់ពួកគេ ហានិភ័យទាំងនេះនឹងត្រូវបានគ្របដណ្តប់ដាច់ដោយឡែកពីគ្នាខាងក្រោម។

ហានិភ័យសញ្ញាប័ណ្ណទីមួយ៖ តម្លៃ/ការប្រាក់ អត្រា/ហានិភ័យទីផ្សារ

ជាប្រវត្តិសាស្ត្រ វិនិយោគិនមានការព្រួយបារម្ភជាចម្បងជាមួយនឹងហានិភ័យអត្រាការប្រាក់លើសញ្ញាប័ណ្ណរដ្ឋាភិបាល។ នោះគឺដោយសារតែក្នុងរយៈពេល 40 ឆ្នាំចុងក្រោយនេះ កម្រិតទូទៅនៃអត្រាការប្រាក់ (ទិន្នផលរបស់ពួកគេដល់កាលកំណត់ ឬ YTM) បានធ្លាក់ចុះជាសកល។ ពីកម្រិតមួយនៅដើមទសវត្សរ៍ឆ្នាំ 1980 នៃ 16% នៅសហរដ្ឋអាមេរិក រហូតដល់អត្រាថ្ងៃនេះដែលខិតជិតសូន្យ (ឬសូម្បីតែអវិជ្ជមាននៅក្នុងប្រទេសខ្លះ) ។

មូលបត្របំណុលផ្តល់ទិន្នផលអវិជ្ជមានមិនមែនជាការវិនិយោគទៀតទេ។ តាមពិត ប្រសិនបើអ្នកទិញមូលបត្របំណុលជាមួយនឹងទិន្នផលអវិជ្ជមាន ហើយរក្សាវារហូតដល់ពេញវ័យ វានឹងធ្វើឱ្យអ្នកចំណាយលុយដើម្បីរក្សាទុក "តម្លៃ" របស់អ្នក។ នៅការរាប់ចុងក្រោយគឺនៅជិត 19 ពាន់ពាន់លានដុល្លារនៃបំណុលទិន្នផលអវិជ្ជមាននៅទូទាំងពិភពលោក. ភាគច្រើនត្រូវបាន "រៀបចំ" បំណុលរបស់រដ្ឋាភិបាលដោយសារតែការបន្ធូរបន្ថយបរិមាណ (QE) ដោយធនាគារកណ្តាល ប៉ុន្តែមានបំណុលសាជីវកម្មដែលផ្តល់ទិន្នផលអវិជ្ជមានផងដែរ។ ស្រមៃថាមានភាពប្រណិតនៃការក្លាយជាសាជីវកម្ម និងការចេញមូលបត្របំណុលដែលជាកន្លែងដែលអ្នកបានខ្ចីប្រាក់ ហើយនរណាម្នាក់បានបង់ប្រាក់ឱ្យអ្នកសម្រាប់ឯកសិទ្ធិក្នុងការផ្តល់ប្រាក់កម្ចីដល់អ្នក។

ទៅមុខ ហានិភ័យអត្រាការប្រាក់ដោយសារអតិផរណានឹងមានទិសដៅតែមួយ៖ ខ្ពស់ជាង។ ហើយដោយសារតែគណិតវិទ្យាមូលបត្របំណុល ដូចដែលអ្នកបានដឹងហើយថា នៅពេលដែលអត្រាការប្រាក់កើនឡើង តម្លៃសញ្ញាប័ណ្ណធ្លាក់ចុះ។ ប៉ុន្តែមានហានិភ័យធំជាងអត្រាការប្រាក់/ហានិភ័យទីផ្សារនេះដែលកំពុងបង្កើតសម្រាប់សញ្ញាប័ណ្ណរដ្ឋាភិបាល៖ ហានិភ័យឥណទាន។ ដូច្នេះហើយ ហានិភ័យឥណទានសម្រាប់រដ្ឋាភិបាលនៃប្រទេសអភិវឌ្ឍន៍ G20 មានតិចតួចបំផុត។ ទោះយ៉ាងណាក៏ដោយ វាចាប់ផ្តើមផ្លាស់ប្តូរ…

ហានិភ័យសញ្ញាប័ណ្ណទីពីរ៖ ហានិភ័យឥណទាន

ហានិភ័យឥណទានគឺជាហានិភ័យផ្ទាល់នៃការកាន់កាប់កាតព្វកិច្ចឥណទានដែលមានហានិភ័យនៃការខកខាន។ នៅពេលដែលតារាងតុល្យការរបស់រដ្ឋាភិបាល G20 មានរូបរាងសមរម្យ (ថវិកាប្រតិបត្តិការមានតុល្យភាព ហើយឱនភាពបង្គរគឺសមហេតុផល) ហានិភ័យដែលបង្កប់ន័យនៃការកំណត់ដោយរដ្ឋាភិបាលគឺស្ទើរតែសូន្យ។ នោះគឺសម្រាប់ហេតុផលពីរយ៉ាង៖ ទីមួយ សមត្ថភាពរបស់ពួកគេក្នុងការបង់ពន្ធដើម្បីប្រមូលមូលនិធិដើម្បីសងបំណុលរបស់ពួកគេ និងទីពីរ និងសំខាន់ជាងនេះទៅទៀត សមត្ថភាពរបស់ពួកគេក្នុងការបោះពុម្ពប្រាក់ fiat ។ តើ​រដ្ឋាភិបាល​សហព័ន្ធ​អាច​នឹង​លុប​ចោល​ដោយ​របៀប​ណា បើ​វា​គ្រាន់​តែ​អាច​បោះពុម្ព​លុយ​ដើម្បី​សង​បំណុល​ដែល​នៅ​សេសសល់​របស់​ខ្លួន? កាលពីមុន អំណះអំណាងនោះមានអត្ថន័យ ប៉ុន្តែនៅទីបំផុតការបោះពុម្ពលុយនឹង (និងបាន) ក្លាយជាឥណទាន "boogie man" ដូចដែលអ្នកនឹងឃើញ។

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ សម្រាប់គោលបំណងនៃការកំណត់ "អត្រាគ្មានហានិភ័យ" សូមបន្តសន្មតថាស្តង់ដារត្រូវបានកំណត់ដោយរដ្ឋាភិបាលសហព័ន្ធ។ នៅក្នុងទីផ្សារ ហានិភ័យឥណទានត្រូវបានវាស់ដោយការគណនា "ការរីករាលដាលឥណទាន" សម្រាប់អង្គភាពដែលបានផ្តល់ឱ្យ ទាក់ទងទៅនឹងអត្រារដ្ឋាភិបាលដែលគ្មានហានិភ័យនៃភាពចាស់ទុំដូចគ្នា។ ការរីករាលដាលឥណទានត្រូវបានប៉ះពាល់ដោយហានិភ័យឥណទានដែលទាក់ទងរបស់អ្នកខ្ចី រយៈពេលរហូតដល់កាលកំណត់នៃកាតព្វកិច្ច និងសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលនៃកាតព្វកិច្ច។

បំណុលរដ្ឋ ខេត្ត និងក្រុងមាននិន្នាការជាជំហានបន្ទាប់ នៅពេលអ្នកឡើងជណ្តើរហានិភ័យឥណទាន លើសពីបំណុលរបស់រដ្ឋាភិបាលសហព័ន្ធ ដោយហេតុនេះបង្ហាញពីការរីករាលដាលឥណទានទាបបំផុតនៅពីលើអត្រាគ្មានហានិភ័យ។ ដោយសារគ្មានអង្គភាពណាមួយមានសមធម៌នៅក្នុងរចនាសម្ព័ន្ធដើមទុនរបស់ពួកគេ ការការពារឥណទានដែលបង្កប់ន័យនៅក្នុងអង្គភាពទាំងនេះភាគច្រើនហូរចេញពីការឈប់សម្រាករបស់រដ្ឋាភិបាលសហព័ន្ធដែលបានសន្មត់។ ទាំងនេះពិតជាមិនត្រូវបានធានាទេ ដូច្នេះវាមានកម្រិតនៃតម្លៃទីផ្សារសេរី ប៉ុន្តែជាទូទៅទីផ្សារទាំងនេះគឺសម្រាប់អ្នកខ្ចីថ្នាក់ខ្ពស់ និងអ្នកវិនិយោគដែលមានការអត់ឱនចំពោះហានិភ័យទាប ដែលភាគច្រើននៃពួកគេសន្មតថា "បង្កប់ន័យ" ការគាំទ្រសហព័ន្ធ។

សាជីវកម្មគឺជាជំហានចុងក្រោយនៅលើជណ្តើរហានិភ័យឥណទាន។ ធនាគារគឺជាសាជីវកម្មពាក់កណ្តាល ហើយជាធម្មតាមានហានិភ័យឥណទានទាប ព្រោះវាត្រូវបានគេសន្មត់ថាមានរដ្ឋាភិបាលនៅពីក្រោយ ដែលអ្វីៗផ្សេងទៀតគឺស្មើគ្នា។ សាជីវកម្មភាគច្រើនមិនមានភាពប្រណិតរបស់រដ្ឋាភិបាល (ទោះបីជាថ្មីៗនេះ ក្រុមហ៊ុនអាកាសចរណ៍ និងក្រុមហ៊ុនផលិតរថយន្តត្រូវបានផ្តល់ឋានៈពិសេសខ្លះក៏ដោយ)។ ប៉ុន្តែនៅក្នុងការអវត្ដមាននៃការបញ្ចុះបញ្ចូលរបស់រដ្ឋាភិបាល សាជីវកម្មភាគច្រើនមានហានិភ័យឥណទានដែលបង្កប់ន័យដែលនឹងប្រែទៅជាការរីករាលដាលឥណទាន។

សាជីវកម្ម "ចំណាត់ថ្នាក់នៃការវិនិយោគ" (IG) នៅក្នុងទីផ្សារសហរដ្ឋអាមេរិក (គិតត្រឹមថ្ងៃទី 17 ខែកុម្ភៈ ឆ្នាំ 2022) ធ្វើពាណិជ្ជកម្មក្នុងអត្រាទិន្នផល 3.09% និង "ជម្រើសដែលបានកែសម្រួល" ការរីករាលដាលឥណទាន (OAS) ទៅរតនាគារសហរដ្ឋអាមេរិកចំនួន 1.18% (118 ពិន្ទុមូលដ្ឋាន, ឬ bps) យោងទៅតាម Bloomberg Terminal ណាមួយដែលអ្នកប្រហែលជាចង់មើល។ សាជីវកម្ម "ទិន្នផលខ្ពស់" (HY) ផ្ទុយទៅវិញធ្វើពាណិជ្ជកម្មក្នុងអត្រាទិន្នផល 5.56% និង OAS នៃ 3.74% (374 bps) ផងដែរចំពោះទិន្នន័យដែលមានតាមរយៈស្ថានីយ Bloomberg ណាមួយ។ ក្នុងរយៈពេលមួយឆ្នាំកន្លងមក ការរីករាលដាលនៅតែមានស្ថិរភាព ប៉ុន្តែចាប់តាំងពីតម្លៃមូលបត្របំណុលជាទូទៅបានធ្លាក់ចុះ ទិន្នផល (នៅលើបំណុល HY) បានកើនឡើងពី 4.33%… ជាការពិត បំណុល HY គឺជាការត្រឡប់មកវិញដ៏គួរឱ្យភ័យខ្លាចដែលកែតម្រូវហានិភ័យយឺតយ៉ាវ។

នៅពេលខ្ញុំចាប់ផ្តើមជួញដូរ HY 25 ឆ្នាំមុន ទិន្នផលពិតជា "ខ្ពស់" ជាទូទៅប្រសើរជាង 10% YTM ជាមួយនឹងការរីករាលដាល 500 bps (ចំណុចមូលដ្ឋាន) និងខ្ពស់ជាងនេះ។ ទោះយ៉ាងណាក៏ដោយ ដោយសារតែ "ការដេញតាមទិន្នផល" រយៈពេល 20 ឆ្នាំ ហើយថ្មីៗនេះ ធនាគារកណ្តាលសហព័ន្ធបានជ្រៀតជ្រែកក្នុងទីផ្សារឥណទាន HY មើលទៅមានទិន្នផលទាបណាស់សម្រាប់ខ្ញុំនាពេលបច្ចុប្បន្ននេះ... ប៉ុន្តែខ្ញុំបដិសេធ។

ការវាយតម្លៃប្រធានបទ

ពីខាងលើ វាដូចខាងក្រោមថាការរីករាលដាលគឺភាគច្រើនជាមុខងារនៃចំណាត់ថ្នាក់ហានិភ័យឥណទាននៅខាងលើអត្រា "គ្មានហានិភ័យ" កម្រិតមូលដ្ឋាន។ ដើម្បីជួយវិនិយោគិនវាយតម្លៃហានិភ័យឥណទាន ហើយដូច្នេះតម្លៃឥណទានលើបំណុលបញ្ហាថ្មី មានភ្នាក់ងារវាយតម្លៃដែលអនុវត្ត "សិល្បៈ" នៃការអនុវត្តចំណេះដឹង និងបញ្ញារបស់ពួកគេក្នុងការវាយតម្លៃឥណទានដែលបានផ្តល់ឱ្យ។ ចំណាំថានេះគឺជាការវាយតម្លៃប្រធានបទដែលមានលក្ខណៈគ្រប់គ្រាន់នៃហានិភ័យឥណទាន។ បាននិយាយខុសគ្នា៖ ការវាយតម្លៃមិនកំណត់បរិមាណហានិភ័យទេ។

ភ្នាក់ងារវាយតម្លៃធំបំផុតពីរគឺ S&P និង Moody's ។ ជាទូទៅ អង្គភាពទាំងនេះទទួលបានកម្រិតពាក់ព័ន្ធនៃហានិភ័យឥណទានត្រឹមត្រូវ។ ម្យ៉ាងវិញទៀត ពួកគេបែងចែកឥណទានក្រីក្រយ៉ាងត្រឹមត្រូវពីឥណទានសមរម្យ។ ទោះបីជាមានការវាយតម្លៃឥណទាននៃផលិតផលដែលមានរចនាសម្ព័ន្ធភាគច្រើននៅក្នុងវិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុដ៏អស្ចារ្យ (GFC) ក៏ដោយ វិនិយោគិននៅតែបន្តស្វែងរកពួកគេមិនត្រឹមតែសម្រាប់ដំបូន្មានប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែក៏សម្រាប់ការណែនាំអំពីការវិនិយោគផងដែរ អំពីអ្វីដែលកំណត់ឥណទាន "កម្រិតនៃការវិនិយោគ" ធៀបនឹង "មិន - ចំណាត់ថ្នាក់នៃការវិនិយោគ / ទិន្នផលខ្ពស់” ឥណទាន។ គោលការណ៍ណែនាំមូលនិធិសោធននិវត្តន៍ជាច្រើនត្រូវបានកំណត់ដោយប្រើការវាយតម្លៃជាប្រធានបទទាំងនេះ ដែលអាចនាំឱ្យមានអាកប្បកិរិយាខ្ជិល និងគ្រោះថ្នាក់ដូចជាការលក់ដោយបង្ខំ នៅពេលដែលការវាយតម្លៃឥណទានត្រូវបានរំលោភបំពាន។

សម្រាប់ជីវិតរបស់ខ្ញុំ ខ្ញុំមិនអាចគិតថាតើនរណាម្នាក់កំណត់គុណសម្បត្តិនៃការវិនិយោគនៃឧបករណ៍ឥណទានដោយមិនគិតពីតម្លៃ (ឬកិច្ចសន្យាត្រឡប់មកវិញ) នៃឧបករណ៍នោះ។ ទោះយ៉ាងណាក៏ដោយ ពួកគេបានកសាងអាជីវកម្មជុំវិញ "ជំនាញឥណទាន" របស់ពួកគេ។ វាពិតជាគួរឱ្យខកចិត្តណាស់ ហើយបើកទ្វារសម្រាប់ជម្លោះដ៏ធ្ងន់ធ្ងរមួយចំនួននៃផលប្រយោជន៍ចាប់តាំងពីពួកគេត្រូវបានបង់ដោយអ្នកចេញដើម្បីទទួលបានការវាយតម្លៃ។

ខ្ញុំបានធ្វើការយ៉ាងខ្លីនៅលើមូលដ្ឋានកិច្ចសន្យាសម្រាប់ Dominion Bond Rating Service (DBRS) ដែលជាទីភ្នាក់ងារវាយតម្លៃដ៏ធំបំផុតរបស់ប្រទេសកាណាដា។ ខ្ញុំបានលឺរឿងមួយក្នុងចំនោមអ្នកវិភាគរបស់ធនាគារជប៉ុនដែលបានចូលមកសម្រាប់ការវាយតម្លៃ ដោយសារតែពួកគេចង់ចូលទៅកាន់ទីផ្សារក្រដាសពាណិជ្ជកម្ម (CP) របស់ប្រទេសកាណាដា ហើយការវាយតម្លៃ DBRS គឺជាតម្រូវការជាមុនសម្រាប់បញ្ហាថ្មីមួយ។ អ្នកគ្រប់គ្រងជនជាតិជប៉ុន ពេលដែលទទួលបានការវាយតម្លៃរបស់គាត់ បានសួរថា "ប្រសិនបើខ្ញុំបង់ប្រាក់បន្ថែម តើខ្ញុំទទួលបានចំណាត់ថ្នាក់ខ្ពស់ជាងនេះទេ?" ប្រភេទនៃធ្វើឱ្យអ្នកគិត ...

ទោះបីជាយ៉ាងណាក៏ដោយ មាត្រដ្ឋានវាយតម្លៃមានដូចខាងក្រោម ដោយមានការវាយតម្លៃខ្ពស់បំផុតទៅទាបបំផុតរបស់ S&P/Moody៖ AAA/Aaa, AA/Aa, A/A, BBB/Baa, BB/Ba, CCC/Caa និង D សម្រាប់ "លំនាំដើម"។ នៅក្នុងប្រភេទនីមួយៗមានការកែតម្រូវមតិវិជ្ជមាន (+) និងអវិជ្ជមាន (-) ។ ការផ្តល់ចំណាត់ថ្នាក់ឥណទានណាមួយនៃ BB+/Ba+ ឬទាបជាងនេះ ត្រូវបានចាត់ទុកថាជា "ចំណាត់ថ្នាក់ដែលមិនមែនជាការវិនិយោគ"។ ជាថ្មីម្តងទៀត គ្មានតម្លៃត្រូវបានពិចារណាទេ ដូច្នេះហើយខ្ញុំតែងតែនិយាយថា ប្រសិនបើអ្នកផ្តល់ឱ្យខ្ញុំនូវបំណុលនោះដោយឥតគិតថ្លៃ ខ្ញុំសន្យាថាវានឹងក្លាយជា "កម្រិតនៃការវិនិយោគ" សម្រាប់ខ្ញុំ។

ជំនាញគណិតវិទ្យាខ្សោយគឺជារឿងមួយ ប៉ុន្តែការប្រកាន់ខ្ជាប់នូវការវាយតម្លៃជាប្រធានបទនៃហានិភ័យឥណទានគឺជារឿងមួយទៀត។ វាក៏មានការវាយតម្លៃជាប្រធានបទដូចជា "ហានិភ័យអាជីវកម្ម" និង "ការបន្តអំណាច" ដែលបង្កើតឡើងនៅក្នុងចំណាត់ថ្នាក់ទាំងនេះ។ ហានិភ័យអាជីវកម្មអាចត្រូវបានកំណត់ថាជាការប្រែប្រួលនៃលំហូរសាច់ប្រាក់ដោយសារអំណាចកំណត់តម្លៃ (ឬកង្វះវា)។ អាជីវកម្មជារង្វង់ដែលមានការប្រឈមមុខនឹងទំនិញដូចជាអ្នករុករករ៉ែ ក្រុមហ៊ុនដែក និងក្រុមហ៊ុនគីមីមានកម្រិតខ្ពស់នៃភាពប្រែប្រួលនៃលំហូរសាច់ប្រាក់ ដូច្នេះហើយការវាយតម្លៃឥណទានអតិបរមារបស់ពួកគេត្រូវបានដាក់កម្រិតដោយសារតែ "ហានិភ័យអាជីវកម្ម" របស់ពួកគេ។ ទោះបីជាពួកគេមានកម្រិតបំណុលទាបក៏ដោយ ក៏ពួកគេទំនងជាត្រូវបានបិទនៅចំណាត់ថ្នាក់ BBB ដោយសារតែភាពមិនច្បាស់លាស់នៃប្រាក់ចំណូលរបស់ពួកគេមុនពេលការប្រាក់។ ពន្ធ ការរំលោះ និងរំលោះ (EBITDA) ។ "ការរក្សាអំណាច" ត្រូវបានឆ្លុះបញ្ចាំងនៅក្នុងឧស្សាហកម្មគ្រប់គ្រងរបស់អង្គភាព។ មិនមានច្បាប់ណាដែលនិយាយថាក្រុមហ៊ុនធំមានរយៈពេលយូរជាងក្រុមហ៊ុនតូចនោះទេ ប៉ុន្តែពិតជាមានការលំអៀងក្នុងការវាយតម្លៃដែលឆ្លុះបញ្ចាំងពីជំនឿនោះ។

ការវាយតម្លៃរៀងៗខ្លួនសម្រាប់រដ្ឋាភិបាលក៏មានច្រើនដែរ ប្រសិនបើមិនមានទាំងស្រុងទេ ប្រធានបទ។ ខណៈពេលដែលការវាស់វែងបំណុលសរុប/GDP គឺជាចំណុចចាប់ផ្តើមដ៏ល្អ វាបញ្ចប់នៅទីនោះ។ ក្នុងករណីជាច្រើន ប្រសិនបើអ្នកត្រូវតម្រង់ជួរលំហូរសាច់ប្រាក់ប្រតិបត្តិការរបស់រដ្ឋាភិបាល និងស្ថិតិបំណុល/អានុភាពរបស់វា បើប្រៀបធៀបទៅនឹងសាជីវកម្មដែលមានចំណាត់ថ្នាក់ BB នោះបំណុលសាជីវកម្មនឹងមើលទៅប្រសើរជាង។ លទ្ធភាព​ក្នុង​ការ​ដំឡើង​ពន្ធ​និង​ប្រាក់​បោះពុម្ព​គឺ​ជា​កត្តា​សំខាន់។ ដោយសារ​វា​អាច​ប្រកែក​បាន​ថា​យើង​បាន​ឈាន​ដល់​ចំណុច​នៃ​ការ​ថយ​ចុះ​ប្រាក់​ចំណូល​ក្នុង​ការ​បង់ពន្ធ​នោះ លទ្ធភាព​ក្នុង​ការ​បោះពុម្ព fiat គឺ​ជា​ព្រះគុណ​សន្សំ​តែ​មួយ។ នោះគឺរហូតដល់វិនិយោគិនបដិសេធមិនទទួលយក fiat ដែលបានបោះពុម្ពថ្មីៗ និងបន្លំជាការទូទាត់។

វិធានការគោលបំណងនៃហានិភ័យឥណទាន៖ ការវិភាគជាមូលដ្ឋាន

ក្នុងករណីបំណុលសាជីវកម្ម មានរង្វាស់ដែលបានកំណត់យ៉ាងច្បាស់លាស់ ដែលជួយផ្តល់ការណែនាំសម្រាប់ការវាយតម្លៃហានិភ័យឥណទាន។ EBITDA/ការធានារ៉ាប់រងការប្រាក់ បំណុលសរុប/EBITDA និងតម្លៃសហគ្រាស (EV)/EBITDA គឺជាចំណុចចាប់ផ្តើមដ៏អស្ចារ្យ។ EBITDA គឺជាលំហូរសាច់ប្រាក់មុនពន្ធ។ ដោយសារការប្រាក់គឺជាការចំណាយមុនការបង់ពន្ធ ចំនួនដងដែល EBITDA គ្របដណ្តប់លើកាតព្វកិច្ចការប្រាក់ដែលគាំទ្រទម្រង់ធ្វើឱ្យយល់បានថាជារង្វាស់នៃហានិភ័យឥណទាន។ តាមការពិត វាគឺជារង្វាស់នេះដែលខ្ញុំបានកំណត់ថាជាការពាក់ព័ន្ធបំផុតនៅក្នុង ការកំណត់បរិមាណ ហានិភ័យឥណទានសម្រាប់អ្នកចេញប័ណ្ណមួយ ជាការរកឃើញដែលខ្ញុំបានបោះពុម្ភផ្សាយនៅក្នុង "ទិនានុប្បវត្តិវិភាគហិរញ្ញវត្ថុ" (FAJ) ក្នុងខែមីនា ឆ្នាំ 1995។ ដូចដែលខ្ញុំបានរៀបរាប់នៅក្នុងផ្នែកទីមួយ ខ្ញុំបានធ្វើការឱ្យធនាគារ Royal Bank of Canada (RBC) ហើយខ្ញុំដឹងយ៉ាងច្បាស់ថា ធនាគារទាំងអស់ចាំបាច់ត្រូវយល់កាន់តែច្បាស់ និងហានិភ័យឥណទានតម្លៃ។

អត្ថបទនេះមានចំណងជើងថា "ការវាយតម្លៃហានិភ័យនៅក្នុងទីផ្សារមូលបត្របំណុលសាជីវកម្ម"។ វាត្រូវបានផ្អែកលើការសិក្សាពេញលេញនៃទិន្នន័យរយៈពេល 23 ឆ្នាំ (18,000 ចំណុចទិន្នន័យ) ដែលខ្ញុំបានប្រមូលផ្តុំយ៉ាងឈឺចាប់នៅបណ្ណាល័យ McGill ក្នុងទីក្រុងម៉ុងរ៉េអាល់។ សម្រាប់អ្នកអានវ័យក្មេងរបស់យើងនៅទីនោះ នេះគឺមុនពេលទិន្នន័យអេឡិចត្រូនិចនៃតម្លៃសញ្ញាប័ណ្ណសាជីវកម្មអាចរកបាន ហើយទិន្នន័យត្រូវបានចងក្រងដោយដៃពីប្រវត្តិនៃការបោះពុម្ពដូចសៀវភៅទូរស័ព្ទដែលបណ្ណាល័យ McGill បានរក្សាទុកជាកំណត់ត្រា។ នៅក្នុងនោះ ខ្ញុំបានបង្ហាញពីរូបភាពដ៏ល្អនៃហានិភ័យនៅក្នុងទីផ្សារសាជីវកម្ម។ ការបែកខ្ញែកនៃការចែកចាយការរីករាលដាលឥណទានវាស់វែងហានិភ័យនេះ។ សេចក្តីជូនដំណឹង នៅពេលដែលគុណភាពឥណទានមានការថយចុះ ការបែកខ្ញែកនៃការបែងចែកឥណទានកើនឡើង។ អ្នកអាចវាស់គម្លាតស្តង់ដារនៃការចែកចាយទាំងនេះ ដើម្បីទទួលបានរង្វាស់ទាក់ទងនៃហានិភ័យឥណទានដែលជាមុខងារនៃចំណាត់ថ្នាក់ឥណទាន។

ទិន្នន័យ និងលទ្ធផលគឺអស្ចារ្យ និងមានតែមួយគត់ ហើយខ្ញុំអាចលក់ទិន្នន័យនេះទៅ RBC ដើម្បីជួយជាមួយនឹងវិធីសាស្រ្តនៃការបែងចែកដើមទុនសម្រាប់ការប្រឈមមុខនឹងហានិភ័យឥណទាន។ អត្ថបទនេះក៏ត្រូវបានដកស្រង់ដោយក្រុមស្រាវជ្រាវនៅ JPMorgan និងដោយធនាគារសម្រាប់ការតាំងទីលំនៅអន្តរជាតិ (BIS) ។

វាច្បាស់ណាស់នៅពេលនេះថាអ្នកណាម្នាក់ដែលកំពុងវិនិយោគលើឧបករណ៍ដែលមានប្រាក់ចំណូលថេរគួរតែដឹងយ៉ាងច្បាស់អំពីសមត្ថភាពរបស់អ្នកចេញបំណុលដើម្បីគោរពកាតព្វកិច្ចកិច្ចសន្យារបស់ពួកគេ (ឧទាហរណ៍ ភាពសក្តិសមនៃឥណទាន)។ ប៉ុន្តែតើវិនិយោគិនគួរប្រើអ្វីដើម្បីវាយតម្លៃបរិមាណឥណទានរបស់អ្នកចេញបំណុល?

មនុស្សម្នាក់អាចបន្ថែមភាពសក្ដិសមនៃឥណទានរបស់សាជីវកម្មដោយវាយតម្លៃម៉ែត្រហិរញ្ញវត្ថុផ្សេងៗដែលទាក់ទងនឹងអាជីវកម្មស្នូលរបស់ខ្លួន។ វាមិនសមនឹងការជ្រមុជទឹកជ្រៅទៅក្នុងការគណនា EBITDA ឬសមាមាត្រការធានារ៉ាប់រងការប្រាក់នៅក្នុងអត្ថបទនេះទេ។ យ៉ាងណាក៏ដោយ យើងទាំងអស់គ្នាអាចយល់ស្របថា ការប្រៀបធៀបលំហូរសាច់ប្រាក់តាមកាលកំណត់របស់សាជីវកម្ម (ឧ. EBIT ឬ EBITDA) ទៅនឹងការចំណាយការប្រាក់តាមកាលកំណត់របស់វា នឹងជួយកំណត់បរិមាណលទ្ធភាពសងបំណុលរបស់ខ្លួន។ ដោយវិចារណញាណ អនុបាតការធានារ៉ាប់រងការប្រាក់ខ្ពស់ជាងនេះ បង្ហាញពីភាពសក្តិសមនៃឥណទានកាន់តែច្រើន។

ដោយយោងលើអត្ថបទខាងលើ ទិន្នន័យបង្ហាញវិចារណញាណរបស់យើង៖

ជាការពិតណាស់ មនុស្សម្នាក់អាចបំប្លែងទិន្នន័យខាងលើទៅជាគុណហានិភ័យដែលទាក់ទងជាក់លាក់ ប៉ុន្តែសម្រាប់គោលបំណងនៃលំហាត់នេះ ការយល់អំពីគោលគំនិតគឺគ្រប់គ្រាន់ហើយ។

ដូចគ្នានេះដែរ មនុស្សម្នាក់អាចប្រើគណិតវិទ្យាមូលដ្ឋានមួយចំនួនដើម្បីបំប្លែងការវាយតម្លៃតាមប្រធានបទទៅជាហានិភ័យឥណទានដែលទាក់ទង។ ប៉ុន្តែជាដំបូង ត្រូវដឹងថាហានិភ័យគឺទាក់ទងទាំងគម្លាតស្តង់ដារ និងភាពប្រែប្រួលដូចខាងក្រោម៖

ការក្រឡេកមើលទិន្នន័យទីផ្សារផ្តល់នូវគម្លាតស្តង់ដារនៃការរីករាលដាលនៃបុព្វលាភហានិភ័យ/ទិន្នផលសម្រាប់ប្រភេទចំណាត់ថ្នាក់ឥណទានផ្សេងៗ ដែលបន្ទាប់មកអនុញ្ញាតឱ្យគណនាហានិភ័យដែលទាក់ទង។

ដូច្នេះ ជាឧទាហរណ៍ ប្រសិនបើវិនិយោគិនចង់ទិញបំណុលរបស់សាជីវកម្ម XYZ ដែលមានចំណាត់ថ្នាក់ឥណទានរបស់ BB នោះ វិនិយោគិននោះគួរតែរំពឹងថានឹងមានការរីករាលដាលហានិភ័យ/ទិន្នផល 4.25 ដងនៃទិន្នផលទីផ្សារបច្ចុប្បន្នសម្រាប់កម្រិតវិនិយោគដែលបានវាយតម្លៃ AAA ។ បំណុល (កត្តាផ្សេងទៀតទាំងអស់ស្មើគ្នា) ។

វិធានការគោលបំណងនៃហានិភ័យឥណទាន៖ ការផ្លាស់ប្តូរលំនាំដើមឥណទាន

CDS គឺជាឧបករណ៍វិស្វកម្មហិរញ្ញវត្ថុថ្មីមួយ។ ពួកគេអាចត្រូវបានចាត់ទុកថាជាកិច្ចសន្យាធានារ៉ាប់រងលំនាំដើម ដែលអ្នកអាចធ្វើជាម្ចាស់ការធានារ៉ាប់រងលើឥណទានរបស់អង្គភាពមួយ។ កិច្ចសន្យា CDS នីមួយៗមានកាតព្វកិច្ចយោងដែលធ្វើពាណិជ្ជកម្មនៅក្នុងទីផ្សារឥណទាន ដូច្នេះមានតំណភ្ជាប់ធម្មជាតិទៅនឹងឈ្មោះមូលដ្ឋាន។ ម្យ៉ាងវិញទៀត ប្រសិនបើការរីករាលដាល CDS កំពុងពង្រីកលើឈ្មោះមួយ ការរីករាលដាលឥណទាន/សញ្ញាប័ណ្ណកំពុងពង្រីកនៅក្នុងជំហានចាក់សោ។ នៅពេលដែលហានិភ័យកើនឡើង បុព្វលាភធានារ៉ាប់រងក៏ធ្វើដែរ។

អនុញ្ញាតឱ្យខ្ញុំចូលទៅក្នុងស្មៅបន្តិចនៅលើ CDS ។ សម្រាប់អ្នកដែលមិនសូវមានទំនោរចង់ធ្វើដូច្នេះ មានអារម្មណ៍សេរីដើម្បីរំលងទៅផ្នែកអក្សរទ្រេត... កិច្ចសន្យា CDS ចាប់ផ្តើមជាមួយរយៈពេលប្រាំឆ្នាំ។ រៀងរាល់ 90 ថ្ងៃ កិច្ចសន្យាថ្មីត្រូវបានចេញ ហើយកិច្ចសន្យាមុនគឺ XNUMX និង XNUMX ភាគបួនឆ្នាំ។ ល។ ដូច្នេះ កិច្ចសន្យាប្រាំឆ្នាំនៅទីបំផុតក្លាយជាកិច្ចសន្យាមួយឆ្នាំដែលធ្វើពាណិជ្ជកម្មផងដែរ។ នៅពេលដែលឥណទានមានការពិបាកចិត្តខ្លាំង អ្នកទិញការការពារជាច្រើននឹងផ្តោតលើកិច្ចសន្យាខ្លីជាងនៅក្នុងការអនុវត្តដែលត្រូវបានគេហៅថាការការពារ "លោតទៅលំនាំដើម" ។

ការរីករាលដាលឬបុព្វលាភត្រូវបានបង់ដោយម្ចាស់កិច្ចសន្យាទៅអ្នកលក់នៃកិច្ចសន្យា។ វាអាចមាន ហើយជាធម្មតាមានតម្លៃខ្ពស់នៃកិច្ចសន្យា CDS ក្នុងចំណោមគណនីស្ថាប័នស្មុគ្រស្មាញ ជាងចំនួនបំណុលដែលជំពាក់លើក្រុមហ៊ុន។ ដូច្នេះកិច្ចសន្យា CDS អាចជំរុញតម្លៃនៃមូលបត្របំណុល មិនមែនតាមវិធីផ្សេងទៀតទេ។

មិនមានដែនកំណត់ចំពោះតម្លៃជាក់ស្តែងនៃកិច្ចសន្យា CDS ដែលមិនទាន់មាននៅលើឈ្មោះណាមួយនោះទេ ប៉ុន្តែកិច្ចសន្យានីមួយៗមានអ្នកទិញ និងអ្នកលក់ដែលទូទាត់សង។ នេះបើកទ្វារសម្រាប់ការពិចារណាហានិភ័យសមភាគីសំខាន់ៗ។ ស្រមៃមើលថាតើអ្នកជាម្ចាស់ CDS នៅលើ Lehman Brothers ក្នុងឆ្នាំ 2008 ប៉ុន្តែដៃគូគឺ Bear Stearns? អ្នកប្រហែលជាត្រូវរត់ចេញ ហើយទិញការការពារនៅលើ Bear Stearns ដោយហេតុនេះការបង្ហូរឧស្ម័នទៅលើភ្លើងឆេះមេរោគ។

ខ្ញុំជឿថាវាគឺជា Warren Buffet ដែលជាអ្នកនោះ។ ល្បីឈ្មោះ ទៅ CDS ជា "អាវុធហិរញ្ញវត្ថុនៃការបំផ្លិចបំផ្លាញ" ។ នោះ​គឺ​ជា​ការ​លំបាក​បន្តិច ប៉ុន្តែ​វា​មិន​មែន​ជា​ការ​ពិត​ទាំង​ស្រុង​ទេ។ អ្នកលក់ CDS អាចប្រើបច្ចេកទេសការពារហានិភ័យដែលពួកគេទិញភាគហ៊ុនដាក់ជម្រើសនៅលើឈ្មោះដូចគ្នាដើម្បីគ្រប់គ្រងការប៉ះពាល់របស់ពួកគេ។ នេះគឺជាហេតុផលមួយទៀតដែលថាប្រសិនបើ CDS និងឥណទានរីករាលដាលកាន់តែទូលំទូលាយ ទីផ្សារភាគហ៊ុនអាចត្រូវបានគេដាល់នៅជុំវិញដូចជាត្លុកតុក្កតា។

អ្នកអានជាច្រើនប្រហែលជាធ្លាប់លឺពី CDS។ ថ្វីបើតាមបច្ចេកទេសមិនមែនជាកិច្ចសន្យាធានារ៉ាប់រងក៏ដោយ ក៏វាមានមុខងារដូចគ្នាដែរ៖ "ការធានារ៉ាប់រង" ម្ចាស់បំណុលប្រឆាំងនឹងព្រឹត្តិការណ៍ឥណទាន។ តម្លៃនៃកិច្ចសន្យា CDS ត្រូវបានដកស្រង់ជាចំណុចមូលដ្ឋាន។ ឧទាហរណ៍ CDS នៅលើ ABC, Inc. គឺ 13 bps (មានន័យថា បុព្វលាភប្រចាំឆ្នាំដើម្បីធានាបំណុល 10 លានដុល្លាររបស់ ABC, Inc. នឹងមាន 0.13% ឬ $13,000)។ មនុស្សម្នាក់អាចគិតពីបុព្វលាភដែលបានបង់លើកិច្ចសន្យា CDS ជារង្វាស់នៃហានិភ័យឥណទានរបស់អង្គភាពដែល CDS កំពុងធានារ៉ាប់រង។

ម្យ៉ាងវិញទៀត ការអនុវត្តតក្កវិជ្ជាពីអត្ថបទ FAJ របស់ Foss ដែលបានពិពណ៌នាខាងលើ ចូរយើងប៉ាន់ស្មានបុព្វលាភ CDS ដែលទាក់ទងនៃអង្គភាពសាជីវកម្មពីរ៖

តើអង្គភាពមួយណាដែលអ្នករំពឹងថាបុព្វលាភ CDS នឹងខ្ពស់ជាងនេះ? ត្រឹមត្រូវ៖ XYZ, Inc.

វាប្រែថាភាពខុសគ្នារវាងបុព្វលាភ CDS និងបុព្វលាភហានិភ័យ/ការរីករាលដាលនៃទិន្នផលគឺជាធម្មតាតូចណាស់។ ម្យ៉ាងវិញទៀត ប្រសិនបើការយល់ឃើញរបស់ទីផ្សារគឺថា ហានិភ័យឥណទាននៃអង្គភាពដែលបានផ្តល់ឱ្យកំពុងកើនឡើង ទាំងបុព្វលាភ CDS និងទិន្នផលដែលត្រូវការលើបំណុលរបស់វានឹងកើនឡើង។ ឧទាហរណ៍​ពីរ​ពី​ព្រឹត្តិការណ៍​ថ្មីៗ​លើក​ឡើង​ចំណុច​នេះ៖

មនុស្សម្នាក់អាចប្រកែកថាវិធីត្រឹមត្រូវបំផុតដើម្បីវាយតម្លៃហានិភ័យឥណទានគឺតាមរយៈការតាមដានបុព្វលាភ CDS ។ ពួកគេមិនមែនជាប្រធានបទ ហើយក៏មិនមែនជាអរូបីពីទិន្នន័យហិរញ្ញវត្ថុដែរ។ ផ្ទុយទៅវិញ ពួកគេគឺជាលទ្ធផលនៃទីផ្សារដែលមានគោលបំណង និងប្រសិទ្ធភាព។ ដូចពាក្យថា “តម្លៃគឺជាការពិត”។

អន្តរកម្មប្រកបដោយភាពស្វាហាប់នេះរវាង CDS premia និងការរីករាលដាលនៃឥណទានគឺមានសារៈសំខាន់ខ្លាំងណាស់សម្រាប់ឥណទានសាជីវកម្ម ហើយវាគឺជាផ្លូវដែលពាក់យ៉ាងល្អ។ អ្វី​ដែល​មិន​សូវ​ពាក់​ខ្លាំង​នោះ​គឺ CDS នៅ​លើ​អធិបតេយ្យភាព។ នេះ​គឺ​ជា​រឿង​ថ្មី ហើយ​តាម​គំនិត​ខ្ញុំ​អាច​ជា​សមាសធាតុ​ដ៏​គ្រោះថ្នាក់​បំផុត​នៃ​បំណុល​អធិបតេយ្យ​ដែល​នឹង​ទៅ​មុខ។

ខ្ញុំជឿថាការពិចារណាអំពីហានិភ័យអតិផរណាសម្រាប់អធិបតេយ្យភាពនឹងគ្របដណ្តប់ដោយការព្រួយបារម្ភអំពីហានិភ័យឥណទាន។ យកឧទាហរណ៍ពីពិភពសាជីវកម្ម ពីរឆ្នាំមុន GFC អ្នកអាចទិញកិច្ចសន្យា CDS លើ Lehman Brothers ក្នុងតម្លៃ 0.09% (9 bps) ក្នុងមួយទិន្នន័យ CDS ប្រវត្តិសាស្ត្រ។ ពីរឆ្នាំក្រោយមក កិច្ចសន្យាដដែលនោះមានតម្លៃរាប់លានដុល្លារ។ តើ​យើង​ដើរ​លើ​ផ្លូវ​តែ​មួយ​ជាមួយ​អធិបតេយ្យ​ឬ?

គិតពីសក្ដានុពលសម្រាប់មូលបត្របំណុលអធិបតេយ្យភាពដែលមានអាយុកាលយូរក្នុងការជក់បារី ប្រសិនបើឥណទានរីករាលដាលដោយចំណុចមូលដ្ឋានរាប់រយ។ ការថយចុះជាលទ្ធផលនៃតម្លៃមូលបត្របំណុលនឹងមានទំហំធំ។ នេះនឹងធ្វើឱ្យអ្នកគ្រប់គ្រងមូលបត្របំណុលជាច្រើន (និងអ្នកសេដ្ឋកិច្ចជាច្រើន) មានការមិនរំលាយអាហារ។ អ្នកគ្រប់គ្រងមូលនិធិមូលបត្របំណុល និងសេដ្ឋវិទូភាគច្រើននៅតែផ្តោតលើហានិភ័យអត្រាការប្រាក់ជាជាងការផ្តោតទៅលើឥណទាន។

លើសពីនេះទៅទៀត តម្លៃនៃអធិបតេយ្យភាព CDS premia កំណត់យ៉ាងមានប្រសិទ្ធភាពនូវការរីករាលដាលឥណទានមូលដ្ឋាន ដែលឥណទានផ្សេងទៀតទាំងអស់នឹងត្រូវបានចង។ ម្យ៉ាងវិញទៀត វាមិនទំនងថាការរីករាលដាលនៃស្ថាប័ន ឬអង្គភាពណាមួយដែលខ្ពស់ជាងកាំជណ្តើរឥណទាននឹងធ្វើពាណិជ្ជកម្មនៅខាងក្នុងការរីករាលដាលឥណទាននៃអធិបតេយ្យភាពនៃយុត្តាធិការនោះទេ។ ដូច្នេះ ការពង្រីកអធិបតេយ្យភាពនៃ CDS premia/credit spreads នាំឱ្យមានឥទ្ធិពលធ្លាក់ចុះនៅទូទាំងវិសាលគមឥណទាន។ នេះត្រូវបានគេហៅថា "ការឆ្លង" ។

ដូច្នេះខ្ញុំសួរអ្នកអានម្តងទៀត៖ តើអត្រារតនាគាររបស់សហរដ្ឋអាមេរិកពិតជា "គ្មានហានិភ័យ" ទេ? នេះនឹងបង្ហាញថាហានិភ័យឥណទានដែលមានដើមកំណើតគឺសូន្យ… នៅឡើយទេ នាពេលបច្ចុប្បន្ននេះ។ បុព្វលាភ CDS លើបំណុលអធិបតេយ្យរបស់សហរដ្ឋអាមេរិកមានតម្លៃ 16 bps. តាមចំណេះដឹងរបស់ខ្ញុំ 16 bps គឺធំជាងសូន្យ។ អ្នកអាចរកមើល CDS premia (ហើយដូច្នេះហានិភ័យលំនាំដើមបង្កប់ន័យ) សម្រាប់អធិបតេយ្យភាពជាច្រើននៅ WorldGovernmentBonds.com. ត្រូវចាំថាតម្លៃគឺជាការពិត...

ហានិភ័យសញ្ញាប័ណ្ណទីបី៖ ហានិភ័យនៃសាច់ប្រាក់

អ្វី​ទៅ​ជា​សាច់​ប្រាក់​ងាយ​ស្រួល? វា​ជា​ពាក្យ​ដែល​ត្រូវ​បាន​គេ​បោះចោល​គ្រប់​ពេល​វេលា៖ "ទីផ្សារ​រាវ​ខ្លាំង" ឬ "វិបត្តិ​សាច់​ប្រាក់​ងាយ​ស្រួល" ដូច​ជា​យើង​ទាំង​អស់​គ្នា​គ្រាន់​តែ​ដឹង​ថា​វា​មាន​ន័យ​យ៉ាង​ណា… ប៉ុន្តែ​យើង​ភាគ​ច្រើន​មិន​មាន​គំនិត​ទេ។

និយមន័យសិក្សានៃសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលមានដូចខាងក្រោម៖ លទ្ធភាពទិញ និងលក់ទ្រព្យសកម្មយ៉ាងឆាប់រហ័ស និងក្នុងបរិមាណដោយមិនផ្លាស់ប្តូរតម្លៃ។

បាទ​រឺ​ចាស់​សុខសប្បាយជាទេ។ ប៉ុន្តែ​តើ​សាច់ប្រាក់​ងាយ​ស្រួល​ត្រូវ​បាន​សម្រេច​ដោយ​របៀប​ណា? ចូលដំណាក់កាលខាងឆ្វេង៖ អ្នកលក់…

ចូរស្រមៃថាអ្នកជាម្ចាស់ភាគហ៊ុន 100 របស់ ABC, Inc. អ្នកចង់លក់ភាគហ៊ុន 100 នេះហើយទិញ 50 ភាគហ៊ុននៃ XYZ, Inc. តើអ្នកធ្វើអ្វី? អ្នកចូលទៅក្នុងគណនីឈ្មួញកណ្តាលរបស់អ្នក ហើយដាក់ការបញ្ជាទិញ... ក្នុងរយៈពេលប៉ុន្មានវិនាទី ពាណិជ្ជកម្មនីមួយៗត្រូវបានប្រតិបត្តិ។ ប៉ុន្តែតើមានអ្វីកើតឡើង? តើឈ្មួញកណ្តាលរបស់អ្នកបានរកឃើញដៃគូដែលមានឆន្ទៈក្នុងការទិញភាគហ៊ុន 100 របស់អ្នកនៃ ABC, Inc. ហើយលក់ឱ្យអ្នក 50 ភាគហ៊ុននៃ XYZ, Inc. ដែរឬទេ?

ជា​ការ​ពិត​ណាស់​ពួក​គេ​មិន​បាន​។ ផ្ទុយទៅវិញ ឈ្មួញកណ្តាល (ឧទាហរណ៍ "ឈ្មួញកណ្តាល-ឈ្មួញ") បានបម្រើការជាដៃគូនៅក្នុងប្រតិបត្តិការនេះជាមួយអ្នក។ អ្នកចែកបៀ "ដឹង" ថានៅទីបំផុត (គិតជានាទី ម៉ោង ឬថ្ងៃ) ពួកគេនឹងស្វែងរកដៃគូដែលចង់ធ្វើជាម្ចាស់ក្រុមហ៊ុន ABC, Inc. និងលក់ XYZ, Inc. ដោយហេតុនេះបញ្ចប់ការជួញដូរផ្ទុយគ្នា។

ទោះយ៉ាងណាក៏ដោយកុំធ្វើខុស។ ឈ្មួញមិនធ្វើវាដោយឥតគិតថ្លៃទេ។ ផ្ទុយទៅវិញ ពួកគេទិញភាគហ៊ុនរបស់អ្នកនៃ ABC, Inc. ក្នុងតម្លៃ $x ហើយបន្ទាប់មកលក់ភាគហ៊ុនទាំងនោះក្នុងតម្លៃ $x + $y ។ នៅក្នុងអាជីវកម្ម $x ត្រូវបានគេហៅថា "bid" ហើយ $x + $y ត្រូវបានគេហៅថា "ask" ។ ចំណាំ៖ ភាពខុសគ្នារវាងតម្លៃទាំងពីរត្រូវបានគេហៅថា "ការផ្សព្វផ្សាយការដេញថ្លៃសួរ" និងបម្រើជាការលើកទឹកចិត្តដល់ប្រាក់ចំណេញដល់អ្នកចែកបៀសម្រាប់ការផ្តល់សាច់ប្រាក់ងាយស្រួលដល់ទីផ្សារ។

សូមសង្ខេបឡើងវិញ៖ ឈ្មួញគឺជាអង្គភាពរកប្រាក់ចំណេញដែលធ្វើអោយទីផ្សារមានសភាពរាវដោយការគ្រប់គ្រងអតិរេក និង/ឬសារពើភ័ណ្ឌឱនភាពនៃទ្រព្យសកម្មផ្សេងៗ។ ប្រាក់ចំណេញគឺបានមកពីការរីករាលដាលនៃការដេញថ្លៃ ហើយនៅក្នុងទីផ្សាររាវ ការរីករាលដាលគឺតូច។ ប៉ុន្តែនៅពេលដែលឈ្មួញដឹងពីហានិភ័យទីផ្សារ ពួកគេចាប់ផ្តើមពង្រីកការរីករាលដាលយ៉ាងឆាប់រហ័ស ដោយទាមទារប្រាក់ចំណេញកាន់តែច្រើនសម្រាប់ការទទួលយកហានិភ័យនៃការកាន់កាប់សារពើភ័ណ្ឌ។

លើកលែងតែ… តើមានអ្វីកើតឡើងប្រសិនបើការពង្រីកការផ្សព្វផ្សាយការដេញថ្លៃមិនផ្តល់សំណងគ្រប់គ្រាន់សម្រាប់ហានិភ័យ? ចុះបើឈ្មួញឈប់បង្កើតទីផ្សារវិញ? សូមស្រមៃថា អ្នកកំពុងជាប់បំណុលរបស់ ABC, Inc. ហើយចង់លក់វា ប៉ុន្តែគ្មាននរណាម្នាក់សុខចិត្តទិញ (ដេញថ្លៃ) វាទេ។ ហានិភ័យដែលឈ្មួញ/ទីផ្សារចាប់យកឡើង ពិពណ៌នាអំពីគំនិតនៃហានិភ័យសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល។ ហើយនេះ ដូចដែលអ្នកអាចស្រមៃបាន គឺជាបញ្ហាធំ…

សម្រាប់មូលបត្ររាវខ្លាំង អ្នកអាចអនុវត្តការជួញដូររាប់សិបលានដុល្លារនៅលើទីផ្សារតឹងតែង។ ខណៈពេលដែលទីផ្សារមូលបត្រមានភាពស្រដៀងគ្នានៃសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល ដោយសារពួកគេមានតម្លាភាព និងធ្វើពាណិជ្ជកម្មលើការផ្លាស់ប្តូរដែលអាចមើលឃើញដោយពិភពលោក ទីផ្សារមូលបត្របំណុលពិតជាមានសារធាតុរាវច្រើនជាងទោះបីជាពួកគេធ្វើពាណិជ្ជកម្មតាមបញ្ជរ (OTC) ក៏ដោយ។ ទីផ្សារមូលបត្របំណុល និងអត្រាការប្រាក់គឺជាខាញ់នៃម៉ាស៊ីនរូបិយវត្ថុហិរញ្ញវត្ថុសកល ហើយសម្រាប់ហេតុផលនោះ ធនាគារកណ្តាលមានភាពរសើបខ្លាំងចំពោះរបៀបដែលសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលដំណើរការ។

សាច់ប្រាក់ត្រូវបានឆ្លុះបញ្ចាំងនៅក្នុងការរីករាលដាលនៃការដេញថ្លៃ/សួរ ក៏ដូចជាទំហំនៃពាណិជ្ជកម្មដែលអាចត្រូវបានអនុវត្ត។ នៅពេលដែលទំនុកចិត្តធ្លាក់ចុះ និងការភ័យខ្លាចកើនឡើង ការដេញថ្លៃ/សួរបានរីករាលដាល ហើយទំហំពាណិជ្ជកម្មថយចុះនៅពេលដែលអ្នកបង្កើតទីផ្សារ (អ្នកចែកបៀ) ដកខ្លួនចេញពីការផ្តល់ដើមទុនប្រថុយប្រថានរបស់ពួកគេដើម្បីខាញ់ម៉ាស៊ីន ដោយសារពួកគេមិនចង់ទុកកាបូបហានិភ័យ ( សារពើភ័ណ្ឌ) ដែលមិនមានអ្នកទិញ។ អ្វី​ដែល​មាន​និន្នាការ​កើត​ឡើង​គឺ​អ្នក​រាល់​គ្នា​កំពុង​ធ្វើ​ដំណើរ​ទៅ​ក្នុង​ទិស​ដៅ​តែ​មួយ។ ជាទូទៅនៅក្នុងរយៈពេល "បិទហានិភ័យ" ទិសដៅនោះគឺដូចជាអ្នកលក់ហានិភ័យ និងអ្នកទិញការការពារ។

ប្រហែលជាធាតុផ្សំដ៏សំខាន់បំផុតសម្រាប់ការវាយតម្លៃសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលទីផ្សារឥណទានគឺប្រព័ន្ធធនាគារ។ ជាការពិត ទំនុកចិត្តក្នុងចំណោមអង្គភាពនានានៅក្នុងប្រព័ន្ធនេះគឺសំខាន់បំផុត។ ដូច្នោះហើយ មានអត្រាទីផ្សារបើកចំហមួយចំនួនដែលវាស់វែងកម្រិតនៃភាពជឿជាក់/ទំនុកចិត្តរបស់ដៃគូនេះ។ អត្រាទាំងនេះគឺ LIBOR និង BAs ។ LIBOR គឺជាអត្រាការប្រាក់ដែលផ្តល់ដោយអន្តរធនាគារនៅទីក្រុងឡុងដ៍ ហើយ BAs គឺជាអត្រាទទួលយករបស់ធនាគារនៅក្នុងប្រទេសកាណាដា។ (ចំណាំ៖ LIBOR ថ្មីៗនេះបានផ្លាស់ប្តូរទៅជាអត្រាហិរញ្ញវត្ថុពេញមួយយប់ដែលមានសុវត្ថិភាព [SOFR] ប៉ុន្តែគំនិតនេះគឺដូចគ្នា)។ អត្រាទាំងពីរតំណាងឱ្យការចំណាយដែលធនាគារនឹងខ្ចី ឬផ្តល់ប្រាក់កម្ចី ដើម្បីបំពេញតម្រូវការប្រាក់កម្ចីរបស់ខ្លួន។ នៅពេលដែលអត្រាការប្រាក់ទាំងនេះកើនឡើងយ៉ាងមានន័យ វាបង្ហាញពីការលុបបំបាត់ការជឿទុកចិត្តរវាងដៃគូ និងអស្ថិរភាពដែលកំពុងកើនឡើងនៅក្នុងប្រព័ន្ធផ្តល់ប្រាក់កម្ចីអន្តរធនាគារ។

ការឆ្លង, ពិពណ៌មួយ: វិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុដ៏អស្ចារ្យ

ឈានទៅដល់ GFC (Summer 2007) LIBOR និង BAs កំពុងតែកើនឡើង ដែលបង្ហាញថាទីផ្សារឥណទានកំពុងចាប់ផ្តើមបង្ហាញពីភាពតានតឹងធម្មតាដែលឃើញនៅក្នុង "វិបត្តិសាច់ប្រាក់" ហើយការជឿទុកចិត្តលើប្រព័ន្ធកំពុងចាប់ផ្តើមធ្លាក់ចុះ។ ទីផ្សារភាគហ៊ុនភាគច្រើនមិនបានដឹងអំពីលក្ខណៈពិតនៃបញ្ហានោះទេ លើកលែងតែពួកគេកំពុងត្រូវបានបក់បោកនៅពេលដែលមូលនិធិការពារហានិភ័យផ្អែកលើឥណទានបានឈានដល់ការការពារនៅក្នុង CDS និងទីផ្សារការប្រែប្រួលនៃភាគហ៊ុន។ នៅពេលមានការសង្ស័យ សូមក្រឡេកមើលទីផ្សារឥណទានដើម្បីកំណត់ភាពតានតឹង មិនមែនទីផ្សារភាគហ៊ុនទេ (ពួកគេអាចមានភាពមិនសមហេតុផលបន្តិចនៅពេលចានកណ្តាប់ដៃត្រូវបានកើនឡើង)។ នេះគឺជាពេលវេលានៃការឆ្លងបឋម និងជាការចាប់ផ្តើមនៃវិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុសកល។

នៅពេលនោះ មូលនិធិការពារហានិភ័យរបស់ Bear Stearns ពីរត្រូវបានពាក្យចចាមអារ៉ាមថាមានបញ្ហាធំដោយសារតែការប៉ះពាល់នឹងការបញ្ចាំប្រាក់បំណុល ហើយ Lehman Brothers ស្ថិតនៅក្នុងកន្លែងមិនច្បាស់លាស់នៅក្នុងទីផ្សារផ្តល់មូលនិធិ។ អ្នក​ចូល​រួម​ទីផ្សារ​នៅ​ពេល​នោះ​នឹង​ច្បាស់​ជា​ចាំ​ពាក្យ​ចចាមអារ៉ាម​ដ៏​ល្បី​របស់ Jim Cramer («គេមិនដឹងអីទេ!») នៅពេលរសៀលដែលមានពន្លឺថ្ងៃនៅដើមខែសីហាឆ្នាំ 2007 គាត់បានបាត់បង់ការអត់ធ្មត់របស់គាត់ហើយបានអំពាវនាវឱ្យ Fed និង Ben Bernanke ដោយមិនដឹងពីភាពតានតឹង។

ជាការប្រសើរណាស់ ធនាគារកណ្តាលបានកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ និងភាគហ៊ុនបានកើនឡើងដល់កម្រិតខ្ពស់គ្រប់ពេលវេលានៅក្នុងខែតុលា ឆ្នាំ 2007 ដោយសារអ្នកវិនិយោគឥណទានដែលកំពុងទិញទម្រង់ការពារផ្សេងៗបានផ្លាស់ប្តូរទិសដៅ ដូច្នេះជំរុញឱ្យភាគហ៊ុនកើនឡើង។ ប៉ុន្តែសូមចាំថា ឥណទានគឺជាឆ្កែមួយ ហើយទីផ្សារភាគហ៊ុនគឺជាកន្ទុយរបស់វា។ ភាគហ៊ុនអាចទទួលបានរំពាត់ជាមួយនឹងការបោះបង់ចោលដោយមិនប្រុងប្រយ័ត្ន ដោយសារតែទីផ្សារឥណទានមានទំហំធំជាង ហើយឥណទានមានអាទិភាពនៃការទាមទារលើសមធម៌។

វាគួរឱ្យកត់សម្គាល់ថាការរីករាលដាលនៅក្នុងទីផ្សារមូលបត្របំណុលគឺមានភាពច្បាស់លាស់ជាងនៅក្នុងទីផ្សារភាគហ៊ុន។ ជាឧទាហរណ៍ ប្រសិនបើការរីករាលដាលតាមខេត្តកំពុងពង្រីកនៅលើមូលបត្របំណុល Ontario នោះខេត្តភាគច្រើនផ្សេងទៀតរបស់កាណាដាកំពុងពង្រីកនៅក្នុង lockstep ហើយមានឥទ្ធិពលធ្លាក់ចុះតាមរយៈការរីករាលដាលអន្តរធនាគារ (LIBOR/BAs) ការរីករាលដាលសាជីវកម្ម IG និងសូម្បីតែការរីករាលដាល HY ។ នេះជាការពិតនៅក្នុងទីផ្សារសហរដ្ឋអាមេរិកផងដែរ ជាមួយនឹងផលប៉ះពាល់នៃសន្ទស្សន៍ IG ដែលហូរឈាមចូលទៅក្នុងសន្ទស្សន៍ HY ។

ការជាប់ទាក់ទងគ្នារវាងទីផ្សារភាគហ៊ុន និងទីផ្សារឥណទានគឺជាមូលហេតុ។ នៅពេលដែលអ្នកមានឥណទានវែង និងសមធម៌វែង អ្នកគឺជាការប្រែប្រួលខ្លី (វ៉ុល)។ មូលនិធិការពារហានិភ័យឥណទានដែលចង់កាត់បន្ថយការប៉ះពាល់របស់ពួកគេនឹងទិញវ៉ុលបន្ថែមទៀត ដោយហេតុនេះធ្វើឱ្យមានការកើនឡើងនៃវ៉ុល។ វាក្លាយជារង្វិលជុំមតិយោបល់អវិជ្ជមាន ដោយសារការរីករាលដាលនៃឥណទានកាន់តែទូលំទូលាយចាប់ផ្តើមការទិញបរិមាណកាន់តែច្រើន ដែលចាប់ផ្តើមចលនាតម្លៃភាគហ៊ុនកាន់តែច្រើន (តែងតែធ្លាក់ចុះ)។ នៅពេលដែលធនាគារកណ្តាលសម្រេចចិត្តធ្វើអន្តរាគមន៍ក្នុងទីផ្សារដើម្បីធ្វើស្ថិរភាពតម្លៃ និងកាត់បន្ថយការប្រែប្រួល វាមិនមែនដោយសារតែពួកគេយកចិត្តទុកដាក់ចំពោះអ្នកកាន់ភាគហ៊ុននោះទេ។ ផ្ទុយទៅវិញ វាគឺដោយសារតែពួកគេត្រូវការបញ្ឈប់រង្វិលជុំមតិយោបល់អវិជ្ជមាន និងការពារការចាប់យកទីផ្សារឥណទាន។

ការពន្យល់ខ្លីៗត្រូវបានធានានៅទីនេះ៖

ទោះជាយ៉ាងនេះក្តី ការពិតបានត្រលប់មកវិញភ្លាមៗនៅពេលដែលឆ្នាំ 2007 ប្រែទៅជាឆ្នាំ 2008 ។ ភាគហ៊ុនរបស់ Bear Stearns បានធ្លាក់ចុះមកត្រឹម 2 ដុល្លារក្នុងមួយហ៊ុនក្នុងខែមីនា ឆ្នាំ 2008 នៅពេលដែលវាត្រូវបានទិញដោយ JP Morgan ។ ការប្រឈមមុខនឹងការបញ្ចាំ Subprime គឺជាពិរុទ្ធជនក្នុងការដួលរលំនៃផលិតផលដែលមានរចនាសម្ព័ន្ធជាច្រើន ហើយនៅក្នុងខែកញ្ញា ឆ្នាំ 2008 Lehman Brothers ត្រូវបានអនុញ្ញាតឱ្យបរាជ័យ។

ការភ័យខ្លាចរបស់ខ្ញុំគឺថាប្រព័ន្ធនេះពិតជាស្ថិតនៅលើគែមនៃការដួលរលំ ហើយខ្ញុំមិនមែនជាមនុស្សតែម្នាក់នោះទេ។ ខ្ញុំបានជិះរថភ្លើងទៅធ្វើការជារៀងរាល់ព្រឹកក្នុងរដូវរងារ/រដូវផ្ការីកឆ្នាំ 2009 ដោយឆ្ងល់ថាតើវា "ចប់ហើយឬនៅ"។ មូលនិធិរបស់យើងត្រូវបានការពារ ប៉ុន្តែយើងមានហានិភ័យពីដៃគូនៅក្នុងទីផ្សារ។ វាគឺជាពរជ័យមួយដែលអ្នកវិនិយោគរបស់យើងបានយល់ព្រមលើរយៈពេលចាក់សោរ ហើយមិនអាចប្តូរយកការវិនិយោគរបស់ពួកគេបានទេ។

យើងបានគណនា និងគ្រប់គ្រងការប្រឈមមុខនឹងហានិភ័យរបស់យើងតាមមូលដ្ឋានពីមួយនាទីទៅមួយនាទី ប៉ុន្តែអ្វីៗកំពុងដំណើរការយ៉ាងលឿន។ មានការភ័យខ្លាចពិតប្រាកដនៅក្នុងទីផ្សារ។ ស្ថេរភាពណាមួយគឺគ្រាន់តែជាការផ្អាកមួយមុនពេលទំនុកចិត្ត (ហើយដូច្នេះតម្លៃ) បានទទួលការប៉ះទង្គិចមួយផ្សេងទៀតហើយបានធ្លាក់ចុះទាបជាង។ យើង​បាន​បន្ថែម​ទៅ​ក្នុង​របង​ការពារ​របស់​យើង​ខណៈ​ទីផ្សារ​រលត់​។ គ្រាន់​តែ​និយាយ៖ ការ​ឆ្លង​កើត​ឡើង​ដោយ​ខ្លួន​ឯង។

សាច់ប្រាក់ងាយស្រួលត្រូវបានកំណត់ថាជាសមត្ថភាពលក់ក្នុងទីផ្សារខ្លាឃ្មុំ។ តាមនិយមន័យនោះ សាច់ប្រាក់ងាយស្រួលគឺមិនមានទេ។ មូលបត្រខ្លះនឹងធ្លាក់ចុះ 25% លើការជួញដូរមួយ។ តើអ្នកណានឹងលក់អ្វីមួយធ្លាក់ចុះ 25%? មូលនិធិដែលត្រូវបានលោះដោយវិនិយោគិនដែលចង់បានសាច់ប្រាក់ នោះហើយជានរណា។ ក្នុងករណីនេះ មូលនិធិត្រូវលក់ដោយមិនគិតពីតម្លៃ។ មានការភ័យស្លន់ស្លោ និងឈាមនៅតាមដងផ្លូវ។ ប្រព័ន្ធ​ត្រូវ​បាន​ខូច​ហើយ​មាន​មួយ​ ជាក់ស្ដែង បោះឆ្នោតមិនទុកចិត្ត។ មនុស្ស​មិន​បាន​លក់​អ្វី​ដែល​ខ្លួន​ចង់​បាន គឺ​លក់​អ្វី​ដែល​ពួក​គេ​អាច​ធ្វើ​បាន។ ហើយនេះ, ជាវេន, ចាប់ផ្តើមការលក់កាន់តែច្រើន ...

ការចម្លងរោគ ការតាំងពិព័រណ៍ពីរ៖ Reddit និង GameStop (GME)

ព្រឹត្តិការណ៍ជុំវិញ "ការច្របាច់ខ្លី" ថ្មីៗនេះនៅលើ GME ត្រូវបានផ្សព្វផ្សាយយ៉ាងល្អនៅក្នុងប្រព័ន្ធផ្សព្វផ្សាយទូទៅ ប៉ុន្តែមិនត្រូវបានពន្យល់យ៉ាងល្អនោះទេ។ ​សូម​រំលឹក​ឡើងវិញ​នូវ​អ្វី​ដែល​កើតឡើង​ពិតប្រាកដ​…

យោងទៅតាមការបកស្រាយរបស់ខ្ញុំអំពីព្រឹត្តិការណ៍ វាបានចាប់ផ្តើមជាមួយ Keith Gill ដែលជាឪពុកអាយុ 34 ឆ្នាំមកពីជាយក្រុង Boston ដែលធ្វើការជាអ្នកទីផ្សារសម្រាប់ក្រុមហ៊ុនធានារ៉ាប់រងអាយុជីវិតរបស់រដ្ឋ Massachusetts ។ គាត់គឺជាសមាជិកសកម្មនៃសហគមន៍ Reddit ហើយត្រូវបានគេស្គាល់តាមអ៊ីនធឺណិតថា "Roaring Kitty" ។ លោកបានកត់សម្គាល់ថាការប្រាក់ខ្លីលើ GME គឺលើសពី 100% នៃចំនួនភាគហ៊ុនដែលនៅសេសសល់។ នេះមានន័យថា មូលនិធិការពារហានិភ័យ ដោយធុំក្លិនឈាមក្នុងទឹក និងព្យាករណ៍ពីការស្លាប់របស់ GME ដែលជិតមកដល់នោះ បានខ្ចីភាគហ៊ុនរបស់ GME ពីម្ចាស់ភាគហ៊ុន ហើយលក់ពួកគេដាក់ហោប៉ៅប្រាក់ដែលទទួលបានដោយមានគម្រោងទិញភាគហ៊ុនឡើងវិញ (ក្នុងតម្លៃទាបជាងច្រើន) និងត្រឡប់មកវិញ។ ពួកវាទៅឱ្យម្ចាស់ដើមនៅពេលក្រោយ ដូច្នេះរក្សាភាពខុសគ្នាជាប្រាក់ចំណេញ។

ប៉ុន្តែ​តើ​នឹង​មាន​អ្វី​កើត​ឡើង ប្រសិន​បើ​ជំនួស​ឱ្យ​តម្លៃ​ភាគហ៊ុន​ធ្លាក់​ចុះ វា​ពិត​ជា​កើនឡើង​យ៉ាង​ខ្លាំង? ម្ចាស់ភាគហ៊ុនដើមនឹងចង់បានភាគហ៊ុនដ៏មានតម្លៃរបស់ពួកគេត្រឡប់មកវិញ… ប៉ុន្តែមូលនិធិការពារហានិភ័យត្រូវចំណាយច្រើនជាងប្រាក់ចំណេញពីការលក់ខ្លីដើម ដើម្បីទិញយកមកវិញ។ ច្រើនទៀត។ ជាពិសេសនៅពេលដែលចំនួនភាគហ៊ុន មូលនិធិការពារហានិភ័យគឺខ្លីជាងចំនួនភាគហ៊ុនដែលមានស្រាប់។ លើសពីនេះទៅទៀត ប្រសិនបើពួកគេមិនអាចទទួលបានភាគហ៊ុនមិនថាតម្លៃដែលពួកគេសុខចិត្តបង់នោះទេ ក្រឡាបញ្ជីរនៅផ្ទះឈ្មួញកណ្តាលទាមទារសាច់ប្រាក់ជំនួសវិញ។

Galvanizing សហគមន៍ Reddit "Roaring Kitty" អាចបញ្ចុះបញ្ចូលអ្នកវិនិយោគជាច្រើនឱ្យទិញភាគហ៊ុន GME ហើយកាន់កាប់វា។ តម្លៃភាគហ៊ុនបានកើនឡើងខ្ពស់ ដោយសារតែមូលនិធិការពារហានិភ័យត្រូវបានបង្ខំឱ្យបន្ធូរបន្ថយការជួញដូររបស់ពួកគេដោយការខាតបង់យ៉ាងសំខាន់។ នោះ​ហើយ​ជា​របៀប​ដែល​ដាវីឌ​វាយ​កូលីយ៉ាត…

GME បណ្តាលឱ្យមានអានុភាពលើទីផ្សារភាគហ៊ុន ហើយត្រូវបានឆ្លុះបញ្ចាំងនៅក្នុងការកើនឡើងនៃការប្រែប្រួលនៃភាគហ៊ុន (VIX) និងសម្ពាធដែលពាក់ព័ន្ធលើការរីករាលដាលឥណទាន។ វាបានកើតឡើងដូចតទៅ៖ មូលនិធិការពារហានិភ័យសំខាន់ៗរហូតដល់ 15 ត្រូវបានពាក្យចចាមអារ៉ាមថាមានបញ្ហាដោយសារតែលទ្ធផលខែដំបូងរបស់ពួកគេគឺអាក្រក់ណាស់។ ពួកគេបានធ្លាក់ចុះពី 10% ទៅ 40% ដើម្បីចាប់ផ្តើមឆ្នាំ 2021។ សរុបមក ពួកគេបានគ្រប់គ្រងទ្រព្យសកម្មប្រហែល 100 ពាន់លានដុល្លារ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ពួកគេក៏បានប្រើប្រាស់អានុភាពផងដែរ ដែលជាញឹកញាប់ខ្ពស់រហូតដល់ដប់ដងនៃចំនួនសមធម៌របស់ពួកគេ។

ដើម្បីដកស្រង់ពី “របាយការណ៍អន្ទាក់ខ្លាឃ្មុំ” នៅថ្ងៃទី 27 ខែមករា ឆ្នាំ 2021:

"សូចនាករប្រព័ន្ធ Lehman 21 របស់យើងកំពុងស្រែកខ្ពស់ជាង។ អ្នកទោសកំពុងរត់ការសុំសិទ្ធិជ្រកកោន… នៅពេលដែលក្រឡាបញ្ជីរឹមដើរមកក្បែរតុរបស់អ្នក វាគឺជាបទពិសោធន៍ដ៏អាក្រក់មួយ។ អ្នកមិនត្រឹមតែលក់អ្នកចាញ់របស់អ្នកទេ អ្នកត្រូវតែលក់អ្នកឈ្នះរបស់អ្នក។ ស្ទើរតែ 'អ្វីគ្រប់យ៉ាងត្រូវតែទៅ' ដើម្បីប្រមូលប្រាក់ដ៏មានតម្លៃ។ នេះគឺជាបញ្ហាជាមួយធនាគារកណ្តាល។ ជារឿយៗអ្នកសិក្សាមិនមានតម្រុយអំពីហានិភ័យជាប្រព័ន្ធទេ ទោះបីជាវាស្ថិតនៅក្រោមច្រមុះរបស់ពួកគេក៏ដោយ។ សៀវភៅ​ប្រវត្តិសាស្ត្រ​ពោរពេញ​ដោយ​មេរៀន​ទាំងនេះ​»​។

ទុនបម្រុងសហព័ន្ធសន្សំថ្ងៃ?

ដូចដែលបានពិពណ៌នាពីមុននៅក្នុងផ្នែកទី 19 ភាពចលាចលនៅក្នុង GFC និងវិបត្តិ COVID-XNUMX បានផ្ទេរយ៉ាងសំខាន់នូវអានុភាពលើសនៅក្នុងប្រព័ន្ធហិរញ្ញវត្ថុទៅកាន់តារាងតុល្យការរបស់រដ្ឋាភិបាលតាមរយៈ QE ។ លុយដែលបានបោះពុម្ពគឺជាថ្នាំបំបាត់ការឈឺចាប់ ហើយជាអកុសលឥឡូវនេះយើងកំពុងញៀនថ្នាំបំបាត់ការឈឺចាប់។

កម្មវិធីជំនួយទ្រព្យសម្បត្តិដែលមានបញ្ហា (TARP) គឺជាការចាប់ផ្តើមនៃអក្សរកាត់ផ្នែកហិរញ្ញវត្ថុដែលជួយសម្រួលដល់ការផ្ទេរហានិភ័យដំបូងនេះក្នុងឆ្នាំ 2008 និង 2009។ មានបំណុលយ៉ាងច្រើនដែលត្រូវបានកត់ត្រាទុក ប៉ុន្តែក៏មានចំនួនដ៏ច្រើនផងដែរដែលត្រូវបានធានា និង ផ្ទេរទៅសៀវភៅរដ្ឋាភិបាល/ធនាគារកណ្តាល ហើយឥឡូវនេះជាកាតព្វកិច្ចរបស់រដ្ឋាភិបាល។

ហើយបន្ទាប់មកនៅឆ្នាំ 2020 ជាមួយនឹងវិបត្តិកូវីដពេញមួយ អក្សរកាត់កាន់តែច្រើនបានកើតឡើង ក៏ដូចជាលទ្ធភាពខ្ពស់ដែលស្ថាប័នហិរញ្ញវត្ថុជាច្រើននឹងក្ស័យធនម្តងទៀត... ប៉ុន្តែ Fed បានរត់ចូលទៅក្នុងទីផ្សារម្តងទៀត។ លើកនេះមិនត្រឹមតែកម្មវិធី QE ចាស់ដូចគ្នាប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែក៏មានកម្មវិធីថ្មីដែលនឹងទិញឥណទានសាជីវកម្ម និងសូម្បីតែមូលបត្របំណុល HY ផងដែរ។ ដូច្នេះ Federal Reserve បានបញ្ចប់ការផ្លាស់ប្តូររបស់ខ្លួនពីការក្លាយជា "អ្នកផ្តល់ប្រាក់កម្ចីចុងក្រោយ" ទៅជា "អ្នកចែកបៀនៃមធ្យោបាយចុងក្រោយ" ។ ឥឡូវនេះ វាមានឆន្ទៈក្នុងការទិញទ្រព្យសម្បត្តិដែលធ្លាក់ថ្លៃ ដើម្បីគាំទ្រតម្លៃ និងផ្តល់សាច់ប្រាក់ងាយស្រួលដល់ទីផ្សារ ដើម្បីការពារការឆ្លង។ ប៉ុន្តែតម្លៃប៉ុន្មាន?

មេរៀនពី GFC, COVID និង QE របស់ Fed

សញ្ញាតម្លៃនៅលើទីផ្សារមិនមានភាពបរិសុទ្ធទៀតទេ ហើយកុំឆ្លុះបញ្ចាំងពីកម្រិតពិតនៃហានិភ័យ

ការបន្ធូរបន្ថយបរិមាណដោយធនាគារកណ្តាលមាននិន្នាការផ្តោតលើកម្រិត "គ្រប់គ្រង" នៃអត្រាការប្រាក់ (ខ្លះហៅវាថាឧបាយកល) និងរូបរាងនៃខ្សែកោងទិន្នផល ដោយប្រើការទិញសញ្ញាប័ណ្ណរតនាគារគោលដៅ (ជួនកាលគេហៅថា "ការត្រួតពិនិត្យខ្សែកោងទិន្នផល")។ នៅក្រោមលក្ខខណ្ឌធ្ងន់ធ្ងរទាំងនេះ វាពិបាកក្នុងការគណនាទីផ្សារធម្មជាតិ/បើកចំហ “អត្រាគ្មានហានិភ័យ” ហើយដោយសារតែការជ្រៀតជ្រែករបស់ធនាគារកណ្តាល ហានិភ័យឥណទានពិតមិនត្រូវបានឆ្លុះបញ្ចាំងពីតម្លៃឥណទាននោះទេ។

នេះគឺជាអ្វីដែលកើតឡើងនៅក្នុងយុគសម័យនៃអត្រាទាប។ ការចំណាយក្នុងការខ្ចីមានកម្រិតទាប ហើយអានុភាពត្រូវបានប្រើដើម្បីដេញតាមទិន្នផល។ តើអានុភាពទាំងអស់នេះធ្វើអ្វី? វាបង្កើនហានិភ័យនៃខ្យល់ដែលជៀសមិនរួច នឹងមានការឈឺចាប់ខ្លាំង ខណៈពេលដែលធានាថា ខ្យល់ត្រជាក់នឹងធ្វើឱ្យមានការឆ្លង។ លំនាំដើមមិនត្រូវកើតឡើងដើម្បីឱ្យកិច្ចសន្យា CDS រកលុយបានទេ។ ការពង្រីកការរីករាលដាលនឹងធ្វើឱ្យម្ចាស់កិច្ចសន្យាទទួលបានផលចំណេញពីទីផ្សារ ហើយផ្ទុយទៅវិញ អ្នកលក់នៃកិច្ចសន្យានឹងទទួលរងការខាតបង់ពីទីផ្សារ។ ការរីករាលដាលនឹងពង្រីកដើម្បីឆ្លុះបញ្ចាំងពីការកើនឡើងនៃសក្តានុពលសម្រាប់លំនាំដើម ហើយតម្លៃ/តម្លៃនៃឥណទាន "ទ្រព្យសកម្ម" នឹងធ្លាក់ចុះទៅតាមនោះ។

សម្រាប់ហេតុផលនេះ យើងសូមអង្វរដល់អ្នកចូលរួមទីផ្សារឱ្យធ្វើតាមអត្រា CDS លើរដ្ឋាភិបាលអធិបតេយ្យ សម្រាប់ការចង្អុលបង្ហាញកាន់តែប្រសើរឡើងអំពីហានិភ័យពិតប្រាកដដែលកំពុងកើតឡើងនៅក្នុងប្រព័ន្ធ។ ឧទាហរណ៍ជាក់ស្តែងមួយនៅក្នុងគំនិតរបស់ខ្ញុំគឺ អត្រា CDS ប្រាំឆ្នាំ នៅក្នុងប្រទេសខាងក្រោម:

ទោះបីជាប្រទេសកាណាដាមានចំណាត់ថ្នាក់ឥណទានខ្ពស់បំផុតក្នុងចំណោមប្រទេសទាំងបីក៏ដោយ ទីផ្សារ CDS កំពុងប្រាប់យើងផ្សេងទៀត។wise. មានការពិតនៅក្នុងទីផ្សារទាំងនេះ។ កុំធ្វើតាមគំនិតឥណទានដោយងងឹតងងល់។

ការផ្តល់ចំណាត់ថ្នាក់ឥណទាន "AAA" មិនពិតគឺជាមូលហេតុចម្បងនៃការដោះស្រាយផលិតផលឥណទានដែលមានរចនាសម្ព័ន្ធនៅក្នុង GFC ។ ការបង្ខំឱ្យលក់ដោយសារតែការទម្លាក់ចំណាត់ថ្នាក់នៃរចនាសម្ព័ន្ធ "លើសកម្រិត" ពីមុន ហើយការផ្ទេរឥណទានរៀងៗខ្លួនបានឆ្លង។ នៅពេលដែលរចនាសម្ព័ន្ធមួយដួលរលំ អ្នកផ្សេងទៀតបានធ្វើតាម។ ការលក់ចាប់ផ្តើមលក់។

ខណៈពេលដែលលំនាំដើមដោយអធិបតេយ្យភាព G20 ក្នុងរយៈពេលខ្លីនៅតែជាព្រឹត្តិការណ៍ប្រូបាប៊ីលីតេទាប វាមិនមែនជាសូន្យទេ។ (តួកគីគឺជាប្រទេស G20 ហើយអាហ្សង់ទីនក៏ដូចគ្នាដែរ)។ ដូចនេះ វិនិយោគិនត្រូវទទួលបានរង្វាន់សម្រាប់ហានិភ័យនៃការបរាជ័យដែលអាចកើតមាន។ បច្ចុប្បន្ននេះវាមិនកើតឡើងនៅក្នុងបរិយាកាសនៃខ្សែកោងទិន្នផលដែលបានរៀបចំនោះទេ។

មានរូបិយប័ណ្ណ fiat ជាង 180 ហើយជាង 100 ទំនងជានឹងបរាជ័យមុនពេលរូបិយប័ណ្ណ G7 ធ្វើ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយអត្រា CDS ទំនងជានឹងបន្តពង្រីក។ ការឆ្លង និងឥទ្ធិពលដូមីណូ គឺជាហានិភ័យពិតប្រាកដ ដូចដែលប្រវត្តិសាស្ត្របានបង្រៀនយើង។

កម្រិតបំណុលដែលបណ្តាលមកពី QE និងការចំណាយសារពើពន្ធគឺមិនមាននិរន្តរភាព

នេះ​បើ​តាម​វិទ្យាស្ថាន​សម្រាប់​ហិរញ្ញវត្ថុ​អន្តរជាតិ​ក្នុង​ឆ្នាំ ២០១៧។ បំណុលសកល/Global GDP គឺ 3.3x. GDP សកលបានកើនឡើងតិចតួចក្នុងរយៈពេលបីឆ្នាំចុងក្រោយនេះ ប៉ុន្តែបំណុលសកលបានកើនឡើងលឿនជាង។ ឥឡូវនេះខ្ញុំប៉ាន់ប្រមាណថាសមាមាត្របំណុល / GDP សកលគឺលើសពី 4x ។ នៅសមាមាត្រនេះ ភាពប្រាកដប្រជាគណិតវិទ្យាដ៏គ្រោះថ្នាក់កើតឡើង។ ប្រសិនបើយើងសន្មត់ថាប័ណ្ណជាមធ្យមនៅលើបំណុលគឺ 3% (នេះគឺទាបជាលក្ខណៈអភិរក្ស) នោះសេដ្ឋកិច្ចពិភពលោកត្រូវតែកើនឡើងក្នុងអត្រា 12% ដើម្បីរក្សាមូលដ្ឋានពន្ធឱ្យស្របតាមសមតុល្យបំណុលដែលរីកលូតលាស់សរីរាង្គ (ការប្រាក់អធិបតេយ្យភាព។ ការចំណាយ) ។ ចំណាំ: នេះធ្វើ មិនមាន រាប់បញ្ចូលទាំងឱនភាពកើនឡើង ដែលត្រូវបានសញ្ជឹងគិតសម្រាប់ការទប់ទល់នឹងផលប៉ះពាល់ធ្លាក់ចុះនៃវិបត្តិកូវីដ។

នៅក្នុងវង់បំណុល/GDP រូបិយប័ណ្ណ fiat ក្លាយជាពាក្យដែលមានកំហុស មានន័យថាការបោះពុម្ព fiat កាន់តែច្រើនគឺជាដំណោះស្រាយតែមួយគត់ដែលធ្វើឱ្យមានតុល្យភាពនៃកំណើននៅក្នុងភាគយកដែលទាក់ទងទៅនឹងភាគបែង។ នៅពេលដែល fiat កាន់តែច្រើនត្រូវបានបោះពុម្ព តម្លៃនៃ fiat ឆ្នើមត្រូវបាន debased ។ វា​ជា​ពាក្យ​រាង​ជា​រង្វង់ និង​កំហុស​បង្កប់​អត្ថន័យ​មិន​បរិសុទ្ធ​ក្នុង​រូបមន្ត។

ដូច្នេះហើយ នៅពេលដែលអ្នកឱ្យខ្ចីលុយរដ្ឋាភិបាលនៅម៉ោងសូន្យ អ្នកទំនងជាអាចទទួលបានប្រាក់របស់អ្នកមកវិញនៅពេល x; ទោះយ៉ាងណាក៏ដោយ តម្លៃនៃប្រាក់នោះនឹងត្រូវកាត់បន្ថយ។ នោះ​គឺ​ជា​ការ​ប្រាកដ​ក្នុង​គណិតវិទ្យា។ ដោយសន្មតថាមិនមានការឆ្លងដែលនាំឱ្យមានការខកខានកិច្ចសន្យាបំណុលត្រូវបានបំពេញ។ ប៉ុន្តែ​តើ​អ្នក​ណា​ជា​មនុស្ស​ល្ងង់? ជាងនេះទៅទៀត ជាមួយនឹងអត្រាការប្រាក់ក្នុងកម្រិតទាបជាប្រវត្តិសាស្ត្រ ផលចំណេញតាមកិច្ចសន្យាលើកាតព្វកិច្ចពិតជានឹងមិនរក្សាល្បឿនជាមួយនឹងសន្ទស្សន៍តម្លៃទំនិញប្រើប្រាស់ (CPI) ឡើយ ទុកឱ្យអតិផរណាពិតប្រាកដ ដូចដែលបានវាស់វែងដោយកន្ត្រកដែលមិនសូវរៀបចំផ្សេងទៀត។ ហើយការជូនដំណឹងយើងមិនបានរៀបរាប់សូម្បីតែការត្រឡប់មកវិញដែលនឹងត្រូវបានទាមទារសម្រាប់រង្វាន់សមរម្យដោយសារតែហានិភ័យឥណទាន។

ខ្ញុំ​បកស្រាយ​សំណួរ​ចម្បង​ដូចតទៅ៖ ប្រសិនបើ​ប្រទេស​នានា​គ្រាន់តែ​អាច​បោះពុម្ព​បាន ពួកគេ​មិនអាច​កំណត់​លំនាំដើម​បានទេ ដូច្នេះ​ហេតុអ្វី​បាន​ជា CDS រីក​រាលដាល​? កុំធ្វើខុស៖ ក្រេឌីតអធិបតេយ្យមិនដំណើរការទេ ទោះបីជាពួកគេអាចបោះពុម្ពប្រាក់ក៏ដោយ។

ចងចាំអតិផរណា Weimar ខ្ពស់បន្ទាប់ពីសង្គ្រាមលោកលើកទី 1988 វិបត្តិបំណុលអាមេរិកឡាទីនក្នុងឆ្នាំ 2020 វ៉េណេស៊ុយអេឡានៅឆ្នាំ 2021 និងទួរគីនៅឆ្នាំ XNUMX ដែល fiat គឺ (តាមពិតឬមានប្រសិទ្ធភាព) រុញទៅទប់ស្កាត់ជាសំរាម។ មានឧទាហរណ៍ជាច្រើនទៀត មិនមែននៅក្នុង "ពិភពទីមួយ" ទេ។ ទោះយ៉ាងណាក៏ដោយ វាក្លាយជាវិបត្តិនៃទំនុកចិត្ត ហើយអ្នកកាន់បំណុលរដ្ឋាភិបាលដែលមានស្រាប់មិនបំពេញកាតព្វកិច្ចរបស់ពួកគេទេ។ ផ្ទុយទៅវិញ ពួកគេទាមទារសាច់ប្រាក់។ រដ្ឋាភិបាលអាច "បោះពុម្ព" សាច់ប្រាក់ ប៉ុន្តែប្រសិនបើវាត្រូវបានរុញច្រានដល់ការទប់ស្កាត់ យើងទាំងអស់គ្នានឹងយល់ស្របថាវាគឺជា ជាក់ស្ដែង លំនាំដើម។ ការពឹងផ្អែកលើសាស្រ្តាចារ្យផ្នែកសេដ្ឋកិច្ច/ទ្រឹស្ដីរូបិយវត្ថុទំនើបដើម្បីយល់ឃើញថា "ឱនភាពគឺជាទេវកថា" គឺមានគ្រោះថ្នាក់។ ការពិតប្រហែលជាមានការរអាក់រអួល ប៉ុន្តែវាធ្វើឱ្យវាមិនពិតតិចជាងនេះទេ។

សន្និដ្ឋាន

យើងបញ្ចប់ផ្នែកនេះជាមួយនឹងគំនូសតាងលំហូរដែលមើលឃើញពីរបៀបដែលអ្វីៗអាច "ដួលរលំ" តាមទ្រឹស្តី។ សូមចាំថា ប្រព័ន្ធដំណើរការរហូតដល់ពួកគេមិនធ្វើ។ បន្តិចក្រោយមក ស្រាប់តែ…

បន្ត​តាម។ ហានិភ័យកើតឡើងយ៉ាងឆាប់រហ័ស។

នេះជាការប្រកាសជាភ្ញៀវដោយ Greg Foss និង Jason Sansone ។ មតិដែលបានបង្ហាញគឺផ្ទាល់ខ្លួនទាំងស្រុង ហើយមិនចាំបាច់ឆ្លុះបញ្ចាំងពី BTC Inc ឬ Bitcoin ទស្សនាវដ្តី.

ប្រភពដើម: Bitcoin ទស្សនាវដ្តី