By Bitcoin Magazine - 1년 전 - 읽는 시간: 5분
은행 기간 자금 조달 프로그램: 연준의 반짝이는 새 도구에 대한 입문서
이 정책이 양적 완화의 한 형태인지 아닌지에 대한 논쟁은 요점을 놓치고 있습니다. 유동성은 글로벌 금융 시장의 게임 이름입니다.
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QE 또는 QE 아님?
은행 텀 펀딩 프로그램(Bank Term Funding Program, BTFP)은 경제 위기 상황에서 은행에 안정적인 자금 조달을 제공하기 위해 연방준비제도이사회가 도입한 제도입니다. BTFP는 은행이 가계와 기업에 계속해서 돈을 빌려줄 수 있도록 하기 위해 은행이 미리 정해진 이자율로 연준에서 돈을 빌릴 수 있도록 합니다. 특히 BTFP는 자격을 갖춘 대출 기관이 재무부 채권과 모기지 담보 증권을 액면가로 연준에 담보할 수 있도록 하여 은행이 지난 18개월 동안 역사적인 금리 상승에도 불구하고 채권 포트폴리오에서 현재 실현되지 않은 손실을 실현하지 않도록 합니다. 궁극적으로 이것은 경제 성장을 지원하고 그 과정에서 은행을 보호하는 데 도움이 됩니다.
은행권, 특히 지방은행의 막대한 미실현 손실의 원인은 채권수익률이 사상 최저치를 기록했던 것과 마찬가지로 코로나XNUMX 부양책의 결과로 예적금이 급증했기 때문이다.
아래에 표시된 것은 소규모 국내 공인 상업 은행(파란색)과 10년 만기 미국 국채 수익률(빨간색)의 전년 대비 변화입니다.
TLDR: 단기 이자율이 0%이고 장기 이자율이 세대 최저 수준에 가까운 예금의 역사적 상대적 급증.
은행은 단기 금리가 0%이고 장기 금리가 세대 최저치에 가까운 예금이 급증했습니다. 국채 수익률의 상승은 채권을 보유하고 있는 은행들에게 엄청난 미실현 손실을 가져왔습니다. 원천: 블룸버그 게시물에서은행의 보안 포트폴리오에 대한 이러한 미실현 손실이 이전에 널리 논의되지 않은 이유는 은행이 현금을 조달할 필요가 없는 한 미실현 손실을 본질적으로 숨길 수 있도록 허용하는 업계의 불투명한 회계 관행 때문입니다.
BTFP를 통해 은행은 이러한 자산을 만기까지(적어도 일시적으로) 계속 보유할 수 있으며, 이러한 기관은 현재 수중 채권을 담보로 사용하여 연방 준비 은행에서 차입할 수 있습니다.
이 시설의 영향과 최근 연준의 할인 창구에서의 차입 급증은 금융계에서 뜨거운 논쟁거리를 불러일으켰습니다. 최신 연준의 개입은 양적 완화의 또 다른 형태입니까?
가장 간단한 용어로 양적완화(QE)는 중앙은행이 은행 시스템에서 보안을 구매하고 그 대가로 은행이 대차대조표에 새 은행 준비금을 가져오는 자산 교환입니다. 수익률을 낮춰 자산 가격을 지탱하면서 금융 시스템에 새로운 유동성을 투입하겠다는 의도다. 간단히 말해서 QE는 중앙은행이 일정 금액의 채권을 가격에 관계없이 매입하는 통화 정책 도구입니다.
연준이 이러한 새로운 정책이 전통적인 의미의 대차대조표 확장이 아니라는 점을 전달하려고 시도했지만 많은 시장 참여자들은 그러한 주장의 타당성에 의문을 제기했습니다.
이 유동성 공급과 새로운 중앙은행 신용 시설의 도입 이후 다양한 자산군의 반응을 살펴보면 꽤 흥미로운 그림을 볼 수 있습니다. bitcoin 치솟았다.
달러가 약세를 보이는 동안 국채와 주식이 입찰에 참여했습니다. Bitcoin BTFP에서 시스템에 유동성이 추가되면서 급등했습니다.표면적으로 이 시설은 순전히 대차대조표가 제한된 금융 기관에 "유동성을 제공"하기 위한 것이지만(읽기: 시가평가 부실) 첫 번째 원칙에서 BTFP의 효과를 면밀히 검토하면 이 시설이 대차대조표 제약을 겪고 있는 기관에 유동성을 제공하는 동시에 이러한 기관이 폭매로 공개 시장에서 장기 국고를 청산하는 것을 방지합니다.
학계와 경제학자들은 연준 정책 조치의 뉘앙스와 복잡성에 대해 얼굴이 파랗게 질 때까지 토론할 수 있지만 시장의 반응 기능은 분명합니다. 대차대조표 수치 상승 = 위험 자산 매수.
실수하지 마십시오. 전체 게임은 이제 글로벌 금융 시장의 유동성에 관한 것입니다. 예전에는 이런 방식이 아니었지만, 중앙은행의 거만함은 가장 작은 고통의 시기에 재정 및 금전적 지원 외에는 아무것도 모르는 괴물을 만들었습니다. 중단기적으로는 불확실해 보이지만 시장 참여자와 방관자는 이 모든 것이 어떻게 끝나는지 잘 알고 있어야 합니다.
영구적인 화폐 확장은 절대적인 확실성입니다. 그동안 정치인들과 중앙은행가들이 펼친 정교한 춤은 마치 배를 띄울 수 있는 것처럼 보이게 하려는 시도지만, 실제로는 글로벌 불환 화폐 시스템은 이미 빙산에 부딪힌 돌이킬 수 없는 손상된 배와 같다.
예상하지 못한 막대한 생산성 호황이나 금리 수준 이상의 지속적인 인플레이션 없이는 국가로서 GDP 대비 120%의 부채에서 벗어날 수 있는 방법이 없다는 사실을 잊지 말자. 후자가 실질적으로 발생할 가능성이 매우 낮다는 점을 감안할 때 금융 억압, 즉 금리 수준 이상의 인플레이션이 앞으로 나아갈 길로 보입니다.
GDP 대비 부채 비율이 믿을 수 없을 정도로 높은 동시에 CPI는 계속 뜨거워지고 있습니다.마지막 주
평신도에게는 최근 연준의 정책이 양적 완화인지 아닌지에 대한 논쟁의 도식에 사로잡힐 절박한 필요가 없습니다. 대신에 물어볼 가치가 있는 질문은 연방 준비 은행이 지난 한 달 동안 허공에서 360억 달러 상당의 유동성을 불러오지 않았다면 금융 시스템에 무슨 일이 일어났을 것인가 하는 것입니다. 광범위한 뱅크런? 무너지는 금융기관? 급등하는 채권 수익률이 세계 시장을 아래로 향하게 만들까요? 모든 것이 가능했고 심지어 가능했으며 이는 시스템의 취약성이 증가하고 있음을 강조합니다.
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