By Bitcoin 잡지 - 2년 전 - 읽기 시간: 8분
The HODL Model: Bitcoin Illiquid Supply Is Outpacing Issuance
The HODL model hypothesizes that bitcoin has crossed an inflection point, with the asset's illiquid supply outpacing the rate of new supply issuance.
의 기사 합리적인 루트 Sam Rule이 보충한 글과 함께.
추상
The “HODL model hypothesis” is that bitcoin 자산의 비유동 공급이 신규 공급 발행 속도를 앞지르는 역사적 변곡점을 넘었습니다. 더 낮은 공급 발행량과 함께 향후 반감기는 이러한 차이를 더욱 악화시킬 뿐입니다.
Illiquid supply as a percentage of circulating supply will grow in a parabolic fashion as bitcoin의 디지털 희소성은 지배적인 사용 사례로서 가치 저장에 대한 투자자의 행동을 유도합니다. 그 결과, 80년까지 비유동 공급이 순환 공급의 2036%에 도달할 것입니다.
면책 조항: 이것은 시장 가설이며 투자 조언이 아닙니다. 그렇게 취급해서는 안됩니다.
비유동 공급이란 무엇입니까?
It’s essential to understand the liquidity profile of bitcoin’s circulating supply. Quantifying supply across different levels of liquidity helps us better understand market supply dynamics, investor sentiment and bitcoin의 가격 궤적.
Liquidity is quantified as the extent to which an entity spends their bitcoin. A HODLer that never sells has a liquidity value of 0 whereas someone who buys and sells bitcoin 항상 값은 1입니다. 이 정량화를 통해 순환 공급은 세 가지 범주로 분류할 수 있습니다. 높은 유동성, 유동성 및 비유동적 공급입니다.
비유동성 공급은 주식의 75% 이상을 보유한 기업으로 정의됩니다. bitcoin they take in. Highly-liquid supply is defined as entities that hold less than 25%. Liquid supply is in between.
이 비유동 공급 정량화 및 분석[1] 에 의해 개발되었습니다. 라파엘 슐츠-크래프트, Glassnode의 공동 설립자이자 CTO입니다.
아래 차트는 비유동 공급 및 순환 공급 증가의 역사를 보여줍니다. bitcoin 반감기마다 매일 추가됩니다. XNUMX차 반감기 이후 처음으로 비유동 공급 증가율이 순환 공급 증가율을 앞질렀다. bitcoin’s history, adding 1,694 bitcoin per day compared to 902 bitcoin per day. Illiquid supply bitcoin per day growth has accelerated 61.48% into this third halving epoch relative to the second halving, reversing a historic macro trend of decelerating, positive illiquid supply growth.
총 공급의 비율로서의 비유동 공급
At the time of writing, illiquid supply accounts for 76.22% of all circulating supply totalling 14,452,208 bitcoin. This is the highest illiquid supply percentage of circulating supply since December 2017. After reaching a bottom in July 2019, bitcoin’s illiquid supply share has grown from 71.47%.
심지어 bitcoin’s violent liquidations cascade and its 53.98% July 2021 drawdown from approximately $64,000 to below $30,000, illiquid supply share only fell to 74.49% from 76.01%. Over time, more of the circulating supply is finding its way into illiquid supply hands, i.e., investors who have shown that they are unlikely to part with the majority of their bitcoin.
HODL 모델
순환 공급의 증가하는 비유동 공급 점유율의 미래 시장 영향이 어떤 모습일지 모델링하기 위해 수행된 작업은 거의 없습니다. HODL 모델은 대수 방정식을 사용하여 이 작업을 수행하는 것을 목표로 하여 비유동 공급 증가가 신규 발행 증가를 앞지르기 시작한 변곡점을 제공합니다. 방정식은 다음과 같이 정의됩니다.
아래의 모델 결과와 차트는 비유동 공급 비율이 이러한 추세를 계속 이어가는 것을 보게 될 경우 미래의 모습을 보여줍니다. 모델의 변곡점은 순환 공급의 비유동 공급 비율이 역사적 최저치에 근접하는 세 번째 반감기에서 발생합니다. 이 변곡점 이후에 HODL 모델은 비유동적 공급 증가를 예측하기 위해 보수적인 접근 방식을 취하고 바닥 모델 역할을 하는 것을 목표로 합니다.
2024년의 다음(또는 네 번째) 반감기에는 비유동 공급 "하한" 비율이 72.5% 또는 14.3만이 될 것입니다. bitcoin. By the sixth halving in 2032, illiquid supply “floor” percentage will be 77.5% or 16 million bitcoin.
변곡점의 경우
As bitcoin’s block reward will fall from the current 6.25 BTC per block to 3.125 BTC and 1.5625 BTC over the next two halvings, there will be a significant reduction in new supply issuance. Approximately 164,000 new bitcoin will be issued per year during our fourth halving period, and approximately 82,000 will be issued per year during our fifth. This will result in approximately 984,000 BTC new supply issued over the next two halvings (roughly eight years).
2021년에 비유동 공급은 366,060 BTC 증가했습니다. 2020년에는 837,430 BTC, 588,412년에는 2019 씩 증가했습니다. 이는 전년도 대비 매년 31월 XNUMX일의 비유동성 공급차이를 이용하여 계산합니다. 우리는 향후 XNUMX년 동안 감소하는 신규 공급 발행량 아래로 비유동성 공급이 떨어지는 것을 보기 위해 주요 시장 행동 변화를 경험해야 할 것입니다. 이러한 유형의 이동은 모델을 무효화합니다.
A key reason for using the inflection point to model HODL behavior is because of the historical, exponential growth seen in long-term holder supply. Although long-term holder supply fluctuates significantly during cyclical tops and bottoms, the macro trend of growing long-term holder supply is evident over bitcoin의 일생.
코인이 155일 또는 약 XNUMX개월 동안 앉아 있으면 이전 기준에 따라 통계적으로 사용 가능성이 낮아집니다. Glasssnode 장단기 보유자 분석[2]. This sets the threshold for long-term holder supply which has significant crossover with illiquid supply as both capture bitcoin HODLer behavior.
아래 차트는 블록 보상을 통해 새로운 공급이 유통되는 속도와 순환 공급이 장기 보유자 및/또는 비유동 공급이 되는 속도를 보여줍니다. 강조 표시된 주황색 상자는 10년 하락 추세의 바닥을 표시하는 것으로 보입니다. 유통에 들어가는 신규 공급이 계속해서 더 감소할 것이라는 것을 알고 있지만, 변곡점에서 다이버전스가 나타날 것으로 보입니다.
Illiquid Supply는 100%에 접근할 것인가?
와 Bitcoin의 주요 사용 사례는 가치 저장이고 21만 달러의 하드 캡인 경우 비유동 공급이 100%를 향하는 추세라고 가정할 수 있습니다. HODL 모델은 전체 공급이 bitcoin will become illiquid by 2088 (the HODL model end point), but this is unrealistic as the 21 million bitcoin 공급 하드 캡에 접근하지만 도달하지 않습니다. 2036년 80번째 반감기까지 HODL 모델은 비유동 공급이 XNUMX%에 도달할 것으로 예상합니다. HODL 모델은 비유동적 공급 점유율 성장의 추정에서 보수적인 것을 목표로 합니다.
이 모델은 비유동 공급 감소의 중대한 시장 행동 변화 또는 미래 변곡점에 대해 어떠한 가정도 하지 않습니다. 비유동 공급이 순환 공급의 100% 점유율에 접근함에 따라 우리는 이러한 비유동 공급 증가 추세를 역전시킬 하향 압력이 무엇인지 모릅니다.
One potential downward pressure is the growth of bitcoin’s use case as a medium of exchange, which could increase bitcoin’s supply liquidity profile. Likely a reason for a structural change in illiquid supply growth (or second inflection point) is a decrease in demand after hyperbitcoin화, 언제 bitcoin absorbs most value in the world.
That said, illiquid supply can grow indefinitely as bitcoin 무한히 나누어집니다. 라이트닝 네트워크를 사용하면 밀리 사토시를 보낼 수 있지만 체인에서 가장 작은 단위는 사토시일 뿐입니다. 더 많은 유동성 사용 사례에 사용할 수 있는 공급을 더 작은 단위로 나눈 경우에도 비유동 공급 증가가 느려지는 잠재적인 두 번째 변곡점을 볼 가능성이 있습니다.
HODL 모델 영향
As illiquid supply rises, so do the market impacts of bitcoin’s digital scarcity. Liquid and highly-liquid supply will tighten as illiquid supply grows, leaving less bitcoin available on the market to acquire or trade.
New waves of demand that enter the market to acquire this declining available supply will then lead to exponential price increases. Exponential price increases will incentivize that some illiquid supply transition to liquid and highly-liquid supply as HODLers take profit, but this impact will be negligible relative to the overall impact of illiquid supply growth during bitcoin’s monetization phase.
This can be seen by looking at significant profit-taking periods in bitcoin비유동성 공급은 변동이 있었지만 지속적으로 성장한 의 역사는 자산에 대한 투자자의 전반적인 장기 선호도와 관점을 강조합니다. 상승 궤도를 재개하기 전인 2021년 XNUMX월 동안의 비유동 공급 점유율의 단기 하락은 그러한 기간 중 하나입니다.
HODL 가격 모델
HODL 모델은 다음의 보수적인 추정치를 예측합니다. bitcoin’s available supply where illiquid supply follows the growth curve we saw above. Since illiquid supply share nears a low at the inflection point, a logical consequence would be for bitcoin price to follow an inverse s-curve pattern.
With tighter liquid and highly-liquid supply, we see high increases in price at the beginning of bitcoin’s lifetime and then moderate price increases near the third halving’s inflection point. As available supply tightens again, we should expect higher price increases to follow.
이 동작을 모델링하기 위해 지수 역함수를 사용할 수 있습니다. 쌍곡선[3] 탄젠트 모델.
사악한 스마트 Bitcoin 창조 한 Bitcoin Stock2Fomo Hyperbolic Model[4]의 잠재적인 모델을 보여주기 위해 bitcoin’s price during a fiat hyperinflation scenario.
아래에서 이 모델을 추가로 구축하여 bitcoin’s digital scarcity as the HODL price model. But instead of using a symmetric s-curve, we utilize the HODL model to create an asymmetric s-curve following the projections of illiquid supply.
가격 모델은 미래 수요를 고려하지 않음
Fiat inflation and an increasing illiquid supply share of circulating supply assumptions are the driving forces that create an inverse s-curve pattern. However, one of the HODL price model’s shortcomings is that it assumes a constant flow of demand for bitcoin’s available liquid and highly liquid supply.
New demand will not be a smooth constant resulting in the future bitcoin price to oscillate above and below the model’s predicted value. The model aims to take a more conservative stance on bitcoin’s price history.
연장 주기
HODL 가격 모델은 중심에 있는 HODL 모델 변곡점을 활용합니다. 2020년의 세 번째 반감기에 발생하는 변곡점은 시장 구조의 상당한 변화를 뒷받침하며 이는 사이클 연장이라는 아이디어에 기여할 수 있습니다.
변곡점(S-곡선의 가장 평평한 부분) 근처의 풍부한 액체 및 높은 액체 공급은 이전 사이클과 비교하여 현재, 상대적인 횡보 및 범위 가격 조치의 원인이 될 수 있습니다.
액체 및 높은 액체 공급 긴축 주기가 다시 단축될 수 있지만 반감기 주기의 감소 효과가 덜 영향을 받을 가능성이 더 높습니다. 이는 다른 촉매 및 시장 조건에 따라 길이가 변하는 보다 자연스러운 호황/불황 주기를 초래할 수 있습니다.
The model results and chart below show the inverse s-curve pattern following the HODL model’s hypothesis and illiquid supply projections. Unlike a log-curve with a continuous decreasing slope, the HODL price model has an increasing slope from the inflection point onwards. The HODL price model projects bitcoin 가격은 1,000,000년경에 2028번째 반감기 근처에 $XNUMX에 도달할 것입니다.
참고자료
https://insights.glassnode.com/bitcoin-liquid-supply/https://insights.glassnode.com/quantifying-bitcoin-hodler-supply/https://en.wikipedia.org/wiki/Inverse_hyperbolic_functionshttps://twitter.com/w_s_bitcoin/status/1492511360193900547The Rational Root의 게스트 게시물입니다. 표현된 의견은 전적으로 자신의 것이며 BTC Inc 또는 Bitcoin Magazine에는 West Coast Sales Manager인.