By Bitcoin Magazine - 1년 전 - 읽는 시간: 7분
볼드의 다음 단계 Bitcoin- 구매자 MicroStrategy?
XNUMX년의 대출 및 구매 후, 향후 전망은 어떻습니까? bitcoin MicroStrategy의 황소?
MicroStrategy(MSTR)는 현재 막대한 손실을 입고 있습니다. bitcoin 구매. 현재를 기준으로 bitcoin $20,300의 가격, 총 129,699개 bitcoin 보유 가치는 총 구매 비용 약 2.6억 달러(평균 비용 $4)에서 감소한 30,700억 달러입니다. 따라서 그들은 구매 시 ~1.4억 달러의 미실현 손실을 보고 있습니다.
지난 몇 년은 MSTR 주주들에게 거친 여정이었고, 아이러니하게도 주가($186)는 처음 발표한 2020년 여름의 주가보다 훨씬 높지 않습니다. bitcoin 구매(약 $140).
Michael Saylor는 MSTR에서 온라인으로 계속되는 추측에 당황한 것처럼 보였습니다. bitcoin 최근 Silvergate와의 21,000억 달러 대출로 인해 약 200달러에 청산되었습니다. 트위터에서 마이클 세일러의 이름을 검색해도 "마이클 세일러 청산"이라는 자동 완성 문구가 나왔다.
이 추측은 꽤 오해의 소지가 있지만, 그럼에도 불구하고 최근 시장 혼란은 어디에 있습니까? Bitcoin 그들을 내버려둬? 이를 고려하기 위해 Silvergate 대출을 포함하여 지난 몇 년 동안 그들이 받은 다양한 부채의 조건을 간단히 요약해 보겠습니다.
최초의 컨버터블 노트 제공 — 2020년 XNUMX월
MicroStrategy, 650년 만기 0.750% 전환 가능한 선순위 채권 2025억 XNUMX천만 달러 발행 완료
최초의 전환사채 발행은 650년 2025월 예정인 0.75억 5만 달러였습니다. MSTR이 지불해야 하는 이자율은 XNUMX%에 불과하여 이 부채를 매우 쉽게 상환할 수 있었습니다. 연간 이자 비용이 XNUMX만 달러 미만이었습니다.
따라서 이러한 전환사채 보유자는 많은 이자를 받지는 않지만 주당 $398에 투자를 MSTR 주식으로 전환할 수 있는 옵션이 있습니다. 따라서 이것은 MSTR 주식의 미래 가격에 대한 일종의 콜 옵션을 나타냅니다. 비록 현재 시장 가격에서 더 적은 가치가 있기는 하지만 말입니다.
전환 가능한 부분을 설명하기 위해 500년 2025월 상환일에 MSTR 주식의 가격이 주당 $1라고 가정해 보겠습니다. 전환사채가 1.25만 달러라면 398만 달러의 가치가 있을 것입니다. 왜냐하면 주식을 500달러에 즉시 구매할 수 있기 때문입니다. $XNUMX에 판매합니다. 이것과 다른 상승 시나리오는 지불 가능한 낮은 이자율을 설명합니다.
두 번째 컨버터블 노트 오퍼링 — 2021년 XNUMX월
MicroStrategy, 1.05% 쿠폰 및 2027% 전환 프리미엄으로 0년 만기인 50억 XNUMX천만 달러의 컨버터블 선순위 채권 발행 완료
1.05억 0천만 달러를 모금한 이 제안은 MSTR 관점에서 훨씬 더 나은 조건과 전환사채 보유자에게는 더 나쁜 조건이기는 하지만 첫 번째 제안과 거의 동일한 구조를 따릅니다. 이번에는 이자율이 2027%이므로 이자비용은 없으며 상환일은 XNUMX년 XNUMX월이다.
이 어음의 전환 가능성은 MSTR의 주가가 주당 $1,432 이상인 경우에만 가치를 포함하므로 이전 제안보다 전환될 가능성이 훨씬 낮습니다. 955년 16월 2021일에 XNUMX달러로 마감된 주가를 감안할 때 당시에는 상대적으로 가능성이 높아 보였습니다.
회의론자들은 구매하기 위해 이렇게 많은 부채를 모으는 것의 미덕에 의문을 제기할 것입니다. bitcoin, 그러나 한 가지 요소는 돌이켜 보면 분명해 보입니다. MSTR과 Michael Saylor는 당시 이러한 조건으로 꽤 많은 돈을 빌렸습니다.
시니어 보안 노트 — 2021년 XNUMX월
MicroStrategy, 500년까지 6.125% 선순위 담보 채권 2028억 달러 제공 완료 Bitcoin 수익금 사용
이것은 보다 전통적인 채권 제공을 나타냅니다. MSTR은 500년까지 연 2028%의 금리로 6.125억 달러를 빌렸다. 이로 인해 이 채권의 연간 이자 비용은 약 30.6만 달러로, 이전 전환사채 이자 비용을 합친 것보다 훨씬 많습니다.
이 발표는 또한 자회사 설립 — "MacroStrategy" — 기존 92,079개 bitcoin 그들이 소유한 것. 새로운 부채는 선순위 담보부 어음(미래 지급 불능 시 다른 채권자에 비해 우선순위가 높음)인 반면 결정적으로 92,079에 대해 담보되지 않습니다. bitcoin. 이것은 나중에 Silvergate를 고려할 때 관련이 있습니다. bitcoin- 담보 대출.
Silvergate 은행 대출 — 2022년 XNUMX월
이 대출은 약간 달랐습니다. MacroStrategy가 보유하고 있는 bitcoin. 이 프레젠테이션의 슬라이드 11과 12에 연결된 것처럼 처음에는 19,466명의 지지를 받았습니다. bitcoin그러나 더 많은 것을 담보로 구체적으로 담보로 제공할 수 있습니다. bitcoin 가을.
"탑업" 대출 대 담보 가치 비율은 50%입니다. 많은 사람들이 대출에 대한 MSTR 청산 가격을 bitcoin $21,000 아래로 떨어지는 - 이 시점에서 19,466 bitcoins의 가치는 410억 2천만 달러(205 x 95,643) 미만이며 대출 조건에 따라 더 많은 담보를 약속해야 합니다. 그러나 Michael Saylor가 지적하고 위의 슬라이드에서 볼 수 있듯이 추가로 XNUMX개가 있습니다. bitcoin아직 약속되지 않았으며, 가능할 수도 있습니다.
수학은 트윗에서 언급된 $3,562에 대해 다음과 같이 작동합니다. 해당 가격대에서 총 115,109 bitcoin 대출을 뒷받침하는 데 사용할 수 있는 금액은 410억 50천만 달러에 불과하므로 MicroStrategy는 XNUMX%의 대출 대 가치 비율을 유지하기 위해 다른 담보를 약속해야 합니다.
이 대출에 대한 이자 비용은 어떻습니까? 이는 30일 평균 SOFR(Secured Overnight Funding Rate)에 3.7%를 더한 값입니다. 작성 시점(2022년 1월 말) SOFR은 약 4.7%이므로 총 4.7%가 됩니다. 9.6%의 이자를 기준으로 현재 이자를 상환하는 데 연간 약 1만 달러가 소요됩니다. 그러나 4% SOFR 비율은 더 높아질 것으로 예상됩니다. 예를 들어 7.7%의 경우(따라서 총 15.8%) 이자 비용은 XNUMX만 달러가 됩니다.
결론
이 모든 것으로부터 우리는 무엇을 결론을 내릴 수 있습니까?
1. 구매를 위해 조달된 모든 부채의 총이자 비용 bitcoin 현재 연간 총 45만 달러(5만 달러 + 0달러 + 30.6만 달러 + 9.6만 달러)로 관리할 수 있는 것처럼 보입니다. 서비스 비용이 저렴해 보입니다. 최근 분기 실적 최근 분기 총 이익은 94만 달러입니다.
MicroStrategy, 2022년 XNUMX분기 재무 결과 발표
2. 최근에 가격이 크게 하락했음에도 불구하고 bitcoin, MSTR의 보유량은 $3,500k로 크게 떨어지지 않는 한 단기적으로 가격의 영향을 받지 않아야 합니다. 이것은 순전히 양 때문이다. bitcoin 그들은 50%의 대출 대 가치 비율을 유지하기 위해 Silvergate 대출을 뒷받침할 수 있습니다.
3. 물론 놀라운 점은 현재 MSTR이 문서상 손실을 보고 있다는 점입니다. bitcoin 평균 비용 기준이 30,700인당 $XNUMX인 경우 구매 bitcoin. 의심할 여지 없이 그들에게 문제가 있음을 증명할 것입니다. bitcoin 가격은 장기적으로 이 아래로 유지되고 일부 부채는 상환에 가까워지기 시작합니다. 첫 번째 대출 만기는 2025년 XNUMX월 Silvergate 대출입니다. bitcoin 담보로 뒷받침되면 실제로 유사한 방식으로 이를 롤오버하는 것이 가능할 수 있습니다.
다음 만기는 2025년 XNUMX월의 첫 번째 전환사채 발행입니다. bitcoin 이 시점에서 손실이 발생하면 시장에서 650억 XNUMX천만 달러의 부채를 이월하기 어려울 수 있습니다. 그들은 아마도 판매를 피하기를 원할 것이기 때문에 까다로운 결정으로 이어질 것입니다. bitcoin 빚을 갚기 위해 손실을 입었다.
그러나 한 가지 측면은 매우 그들의 편입니다. Bitcoin, 또는 실제로 더 넓은 거시 경제 환경에서도 2025년 XNUMX월은 매우 먼 시간처럼 느껴집니다.
4. MSTR이 현재 시장 상황에서 훨씬 더 많은 부채를 조달하려고 할 것 같지는 않습니다. Michael Saylor가 아래 인터뷰 클립에서 지적했듯이 이전에 꽤 유리한 조건으로 차용했습니다. 또한 그들이 더 많은 것을 사기 위해 시장에 추가 주식을 판매할 것 같지도 않습니다. bitcoin, 주가가 현재 너무 낮기 때문에 이전에도 수행했습니다.
5. 계속해서 더 많이 구매할 수 있습니다. bitcoin 실제로 이 글을 쓰는 동안 MSTR은 알리다 더 작은 bitcoin 10만원 구매.
6. 이것과 함께 가능성이 있는 것은 추가 구매보다 향후 몇 년 동안 선택 사항을 위해 일부 미래 이익을 달러로 유지하기로 선택하는 것입니다. bitcoin 그것으로, 그럼에도 불구하고 bitcoin의 저렴한 가격. 위에 링크된 1년 2022분기 결과(포인트 1 참조)는 현재 93개월 전의 63만 달러에 비해 XNUMX만 달러의 현금을 보유하고 있는 일부 현금 준비금을 구축하고 있음을 시사합니다.
7. 마지막 6-12개월 동안 주가가 이전보다 더 높은 비율로 하락했다는 점을 감안할 때, 한 가지 최종 옵션은 사업 이익으로 자사 주식의 일부를 다시 사는 것입니다. bitcoin 가격. 이것은 본질적으로 시장이 MSTR을 과소평가한다는 신호를 보낼 것입니다. bitcoin 위험하기는 하지만 그들의 전략에 대한 믿음의 표현이 될 것입니다.
마지막으로, 볼 가치가 있습니다 CNBC의 이 비디오 링크 다음 인용문이 포함된 Michael Saylor의 최근 생각:
면접관: "추가로 구매하시겠습니까?"
마이클 세일러: "네. 당신의 시간 범위가 한 달이라면, Bitcoin 변동성이 큰 위험 자산으로 보입니다. 그러나 당신의 시간 범위가 XNUMX년이라면 가치 자산의 저장 위험처럼 보입니다 ...”
“... 우리는 이자율이 두 배가 되기 전에 2.2%의 혼합 이자율로 1.8억 달러를 빌렸습니다. 당연한 일인 것 같았습니다. 1.7억 달러는 무담보이고 나머지는 우리가 돈을 빌린 후 7년입니다. 마진론 잘 관리…”
“... Bitcoin 이것은 우주에서 처음이자 유일한 합법적인 희소성입니다.”
이 기사의 어떤 내용도 재정적 조언으로 해석되거나 MSTR의 주식을 매매하기 위한 보증으로 간주되어서는 안 됩니다. 저자는 MSTR의 주식을 소유하고 있습니다.
이 기사를 검토해 주신 Will Schoellkopf에게 감사드립니다.
이로 손님 게시물입니다 Bitcoin보험 수리사. 표현된 의견은 전적으로 개인의 의견이며 반드시 BTC Inc.의 의견을 반영하지는 않습니다. Bitcoin Magazine에는 West Coast Sales Manager인.