Didelis posūkis: palūkanų normos lūkesčiai didėja

By Bitcoin Žurnalas – prieš 1 metus – Skaitymo laikas: 8 minutės
Ketvirtadienis, 2 m. kovo 2023 d., 5:45

Didelis posūkis: palūkanų normos lūkesčiai didėja

„Big Flip“ disertacija vis labiau įsitvirtino finansų pasaulyje ir apibūdina klaidingą rinkos tikėjimą infliacijos ir politinių palūkanų normų keliu.

Žemiau esantis straipsnis yra nemokamas visas straipsnis iš naujausio leidimo Bitcoin Žurnalas PRO, Bitcoin Žurnalo aukščiausios kokybės rinkų naujienlaiškis. Būti tarp pirmųjų, gavusių šias įžvalgas ir kitas grandines bitcoin rinkos analizė tiesiai į jūsų pašto dėžutę, Prenumeruokite dabar.

Didysis apvertimas

Šiame straipsnyje išskaidome makroekonominę tezę, kuri finansų pasaulyje įgauna vis didesnį populiarumą. „Big Flip“ pirmą kartą pristatė pseudoniminiu makroprekybininku INArteCarloDoss, ir yra pagrįstas akivaizdžiai klaidingu rinkos įsitikinimu infliacijos, o vėliau ir politinių palūkanų normų keliu. 

Nuoroda į įterptą tviterį.

Siekiant supaprastinti tezę, „Big Flip“ buvo sukurtas remiantis prielaida, kad neišvengiamas 2023 m. nuosmukis buvo neteisingas. Nors palūkanų rinka visiškai įvertino kainas, manydama, kad tikėtinas artėjantis nuosmukis, didelio poslinkio ir nuosmukio laiko juosta gali užtrukti ilgiau. Visų pirma, šį rinkos lūkesčių pokytį galima pamatyti per Fed fondo ateities sandorius ir trumpalaikes JAV iždo palūkanų normas.

2022 m. antrąjį pusmetį, kai rinkos konsensusas apsivertė nuo įsitvirtinusios infliacijos į deinfliaciją ir galimo ekonomikos susitraukimo 2023 m., palūkanų rinka pradėjo daug kartų sumažinti palūkanų normas Federalinio rezervo sistemoje, o tai buvo užpakalinis vėjas akcijoms dėl šis mažesnės diskonto normos lūkestis.

į "Neatsižvelgiama į politikos kryptį: „Didesni ilgesniam laikui“ tarifai yra horizonte," mes parašėme:

„Mūsų nuomone, kol nebus reikšmingo lėtėjimo 1 mėnesio ir 3 mėnesių metinių priemonių rodmenyse, Fed politika išliks pakankamai ribojanti ir netgi gali dar labiau sugriežtėti.

„Nors tikėtina, kad daugumos pasyvių rinkos dalyvių interesai nėra labai naudingi jų portfelio turto paskirstymui, atsižvelgiant į FED pirmininko toną ar išraišką, mes tikime, kad „ilgiau aukštesnis“ yra tonas, kurį FED pasirinks. toliau bendrauti su rinka.

„Šiuo atžvilgiu tikėtina, kad tie, kurie bando agresyviai vadovauti politikos sričiai, gali dar kartą būti įstrigę, bent jau laikinai.

„Manome, kad 2023 m. palūkanų normų lūkesčius galima pakoreguoti, nes infliacija išlieka nepakitusi. Šis scenarijus lemtų nuolatinį palūkanų normų kilimą, o rizikingo turto kainos būtų mažesnės, kad atspindėtų didesnes diskonto normas.

Nuo šio straipsnio paskelbimo sausio 31 d. Fed fondų ateities sandoriai 2024 m. sausio mėn. padidėjo 82 baziniais punktais (+0.82 %), panaikinant daugiau nei tris visiškus palūkanų normų sumažinimus, kuriuos rinka iš pradžių tikėjosi 2023 m. daugybė Fed garsiakalbių neseniai pakartojo šią poziciją „ilgiau aukštesnis“.

Kai rengėme šį straipsnį, „Big Flip“ tezė ir toliau vykdoma. Vasario 24 d. Core PCE kainų indeksas buvo didesnis nei tikėtasi.

Žemiau parodyta numatoma Fed fondų palūkanų norma spalio, gruodžio mėnesiais ir šiuo metu. 

Nepaisant to, kad 2022 m. antrąjį pusmetį per metus sumažėjo infliacijos VKI rodmenys, šio infliacinio rinkos režimo pobūdis yra toks, kokio dauguma rinkos dalyvių niekada nepatyrė. Tai gali paskatinti tikėjimą „praeinančiais“ spaudimais, kai iš tikrųjų infliacija atrodo įsitvirtinusi dėl struktūrinio darbo rinkos trūkumo, jau nekalbant apie nuo spalio labai palengvėjusias finansines sąlygas. Sušvelnėjusios finansinės sąlygos padidina vartotojų polinkį toliau išlaidauti, o tai padidina infliacinį spaudimą, kurį FED bando sumažinti. 

Oficialiam nedarbo lygiui JAV pasiekus 53 metus žemiausią lygį, struktūrinė infliacija darbo vietose išliks tol, kol darbo rinkoje nebus pakankamai atsipalaidavusi, todėl FED turės ir toliau veržti diržą, bandant užgniaužti infliacija, kuri vis labiau atrodo įsitvirtinusi.

Nors lanksčios vartotojų kainų indekso sudedamosios dalys agresyviai krito nuo 2022 m., kai buvo pasiekęs aukščiausią tašką, infliacijos klampios sudedamosios dalys, ypač daug dėmesio skiriant darbo užmokesčiui paslaugų sektoriuje, tebėra atkakliai aukštos, todėl FED tęsia savo misiją čiulbėti oras iš JAV ekonomikos figūrinio kambario.

Lipnusis VKI matuoja prekių ir paslaugų infliaciją, kai kainos keičiasi lėčiau. Tai reiškia, kad kilus kainai daug mažiau tikėtina, kad jis sumažės ir bus mažiau jautrus spaudimui, kurį sukelia griežtesnė pinigų politika. Kadangi pastovus VKI vis dar yra 6.2% per tris mėnesius per metus, yra daug įrodymų, kad FED reikia „didesnės ir ilgesnės trukmės“ politikos. Panašu, kad būtent tai yra įkainota.

Paskelbta vasario 18 d., „Bloomberg“ straipsnyje pakartojo deinfliacijos, grįžtančios link pagreičio, poziciją.Fed pageidaujami infliacijos matuokliai veikia karštai"

„Stulbina, kad metinės infliacijos mažėjimas visiškai sustojo, turint omenyje palankų bazės poveikį ir pasiūlos aplinką. Tai reiškia, kad nereikės daug, kol atsiras naujos infliacijos smailės. – „Bloomberg Economics“. 

Tai vyksta tuo metu, kai vartotojai vis dar turi maždaug 1.3 trilijono USD perteklinių sutaupytų degalų sąnaudų. 

Nors taupymo lygis yra labai žemas, o bendrosios namų ūkių santaupos mažėja, įrodymai rodo, kad esama pakankamai buferio, kad kol kas nominaliąja reikšme būtų galima palaikyti karštą ekonomiką, o tai skatina infliacinį spaudimą, o pinigų politikos vėluoja poveikis. filtruoti per ekonomiką. 

Taip pat svarbu atsiminti, kad yra ekonomikos dalis, kuri kur kas mažiau jautri tarifams. Nors finansinis pasaulis – Volstritas, rizikos kapitalo įmonės, technologijų bendrovės ir t. t. – priklauso nuo nulinės palūkanų normos politikos, yra kita JAV ekonomikos dalis, kuri labai nejautrus palūkanų normoms: tie, kurie priklauso nuo socialinių išmokų.

Tie, kurie yra priklausomi nuo federalinių išlaidų, vaidina svarbų vaidmenį skatinant nominaliai karštą ekonomiką, kaip sausio mėnesį buvo visiškai įgyvendinti pragyvenimo išlaidų koregavimai (COLA)., todėl gavėjų perkamoji galia padidėjo 8.3 %.

Socialinio draudimo gavėjai iš tikrųjų neturi jokios padidėjusios perkamosios galios realiai. Nominalaus išlaidų padidėjimo psichologija yra galinga, ypač kartai, kuri nėra pripratusi prie infliacinio spaudimo. Papildomi pinigai socialinio draudimo patikrinimams ir toliau lems nominalų ekonomikos pagreitį.

Core PCE yra karšta

Vasario 24 d. pagrindiniai PCE duomenys rodo, kad mėnesinis rodiklis buvo didžiausias indekso pokytis nuo 2022 m. kovo mėn., sulaužydamas antrąjį metų pusmetį stebėtą deinfliacijos tendenciją, kuri buvo laikina rizikos turto ir obligacijų užnugaryje. 

Karštas „Core PCE“ spausdinimas yra gyvybiškai svarbus Fed, nes „Core PCE“ duomenys ypač skiriasi, palyginti su VKI, atsižvelgiant į energijos ir maisto kainas. Nors galima klausti apie infliacijos matuoklio gyvybingumą be energijos ar maisto, svarbiausia suprasti, kad minėtų kategorijų prekių nepastovumas gali iškreipti tendenciją, padidėjus nepastovumo lygiui. Tikrasis Jerome'o Powello ir Fed susirūpinimas yra darbo užmokesčio ir kainų spiralė, kai didesnės kainos sukelia didesnes kainas, įtraukdamos į verslo ir darbuotojų psichologiją bjaurioje grįžtamojo ryšio kilpoje.

„Tai kelia susirūpinimą Powellui ir jo kolegoms, sėdintiems už 600 mylių Vašingtone ir bandantiems nuspręsti, kiek jie turi pakelti palūkanų normas, kad sutramdytų infliaciją. Tai, ką apibūdino Farley, nepatogiai priartėja prie to, kas ekonomistų kalba vadinama darbo užmokesčio ir kainų spirale – būtent to Fed pasiryžusi bet kokia kaina vengti. —-“Didžiausia Jerome'o Powello baimė išsipildys Pietų darbo rinkoje"

Kitas FED posėdis įvyks kovo 21 ir 22 d., kur rinka skyrė 73.0 % tikimybę, kad palūkanų norma bus padidinta 25 bps, o likę 27 % bus linkę padidinti 50 bps palūkanų normą.

Didėjantis postūmis didinti galutinę palūkanų normą turėtų suteikti rinkos dalyviams tam tikrą pauzę, nes akcijų rinkos vertinimai vis labiau atrodo atskirti nuo palūkanų rinkos nuolaidų.

Pagrindinis Morgan Stanley strategas neseniai išreiškė didelį susirūpinimą „Bloomberg“, remdamasis akcijų rizikos premija – tikėtino pajamingumo skirtumo, pateikto nerizikingoje (nominaliąja verte) obligacijų rinkoje, matas, palyginti su tikėtinu pajamų pajamingumu akcijų rinkoje.

„Tai nežada nieko gero akcijoms, nes staigus šių metų ūgis paliko jas brangiausias nuo 2007 metų pagal akcijų rizikos premiją, kuri pasiekė „mirties zonos“ vadinamą lygį“, – sakė strategas.

„Akcijų rizika ir atlygis dabar yra „labai prastas“, ypač dėl to, kad Fed toli gražu nesibaigia pinigų griežtinimu, palūkanų normos išlieka aukštesnės visoje kreivėje, o pajamų lūkesčiai vis dar yra 10–20 % per dideli“, – rašo Wilsonas. .

„Atėjo laikas grįžti į bazinę stovyklą prieš kitą pajamų mažinimo vadovą“, – sakė strategas, kuris praėjusių metų Institucinių investuotojų tyrime užėmė 1 vietą, kai teisingai numatė akcijų išpardavimą. — „Bloomberg“, „Morgan Stanley“ teigia, kad S&P 500 per mėnesius gali sumažėti 26 proc.

Paskutinė pastaba:

Infliacija yra tvirtai įsitvirtinusi JAV ekonomikoje, o FED yra pasiryžęs kelti tokias normas, kiek reikia, kad pakankamai sumažintų struktūrinį infliacijos spaudimą, dėl kurio greičiausiai reikės palaužti darbo ir akcijų rinkas.

Panašu, kad švelnaus nusileidimo viltys, kurių metų pradžioje turėjo daugelis patyrusių investuotojų, išsisklaidys, nes pagrindinė žinia, kurią rinka siuntė pastarosiomis dienomis ir savaitėmis, yra „ilgiau ilgiau“.

Nepaisant to, kad akcijos yra beveik 20 % mažesnės už visų laikų aukštumas, akcijos šiandien yra brangesnės nei 2021 m. piko metu ir 2022 m. pradžioje, palyginti su iždo rinkoje siūlomomis palūkanų normomis.

Šis akcijų, kurių kaina yra palyginti su iždo vertybiniais popieriais, inversija yra puikus „Big Flip“ pavyzdys.

Patinka šis turinys? Prenumeruokite dabar gauti PRO straipsnius tiesiai į savo pašto dėžutę.

Susiję ankstesni straipsniai:

Originalus šaltinis: Bitcoin žurnalas