By Bitcoin Žurnāls - pirms 1 gada - Lasīšanas laiks: 7 minūtes
Kas ir tālāk par Bold Bitcoin-Mikrostratēģijas pircējs?
Kādas ir perspektīvas pēc aizņemšanās un pirkšanas gada bitcoin vērši pie MicroStrategy?
MicroStrategy (MSTR) pašlaik cieš no milzīgiem zaudējumiem bitcoin pirkumiem. Pamatojoties uz strāvu bitcoin cena 20,300 129,699 USD, to kopsumma XNUMX XNUMX bitcoin akciju vērtība ir 2.6 miljardi ASV dolāru, kas ir mazāka nekā kopējās iegādes izmaksas, kas ir aptuveni 4 miljardi ASV dolāru (vidējās izmaksas 30,700 1.4 ASV dolāru). Tādējādi viņi no saviem pirkumiem saskaras ar nerealizētiem zaudējumiem aptuveni USD XNUMX miljardu apmērā.
Pēdējie pāris gadi MSTR akcionāriem ir bijuši mežonīgi, un ironiskā kārtā akciju cena (186 USD) nav tik tālu virs akciju cenas 2020. gada vasarā, kad viņi paziņoja par savu pirmo akciju. bitcoin pirkums (apmēram 140 USD).
Maikls Sailors ir izrādījies apmulsis par nepārtrauktajām spekulācijām tiešsaistē MSTR bitcoin saimniecības, kas likvidētas par aptuveni 21,000 200 USD, pateicoties nesenajam XNUMX miljonu USD aizdevumam ar Silvergate. Pat meklējot Maikla Saylor vārdu pakalpojumā Twitter, tika parādīta automātiskās pabeigšanas frāze "Maikls Saylor likvidēts".
Šīs spekulācijas ir diezgan maldinošas, taču, pat ja, nesenais tirgus satricinājums joprojām ir Bitcoin atstāt viņus? Lai to apsvērtu, vienkārši aprakstīsim dažādu parādu nosacījumus, ko viņi ir uzņēmušies pēdējo pāris gadu laikā, tostarp Silvergate aizdevumu.
Pirmais konvertējamo parādzīmju piedāvājums — 2020. gada decembris
Pirmais konvertējamo parādzīmju piedāvājums bija 650 miljoni ASV dolāru, un tā termiņš bija 2025. gada decembris. Procentu likme, ko par tiem maksāja MSTR, bija tikai 0.75%, padarot šī parāda apkalpošanu diezgan vienkāršu — procentu izmaksas bija nedaudz mazākas par 5 miljoniem ASV dolāru gadā.
Tādējādi šie konvertējamo obligāciju turētāji nesaņem lielu interesi, taču viņiem ir iespēja konvertēt savus ieguldījumus MSTR akcijās par USD 398 par akciju. Tādējādi tas ir pirkšanas opcijas veids MSTR akciju nākotnes cenai, lai gan tas ir mazāks par pašreizējām tirgus cenām.
Lai ilustrētu konvertējamo daļu, pieņemsim, ka MSTR akciju cena par akciju izpirkšanas datumā 500. gada decembrī ir USD 2025 — ja jums būtu 1 miljons USD konvertējamo parādzīmju, to vērtība būtu USD 1.25 miljoni, jo jūs varētu iegādāties akcijas par USD 398 un nekavējoties. pārdod tos par 500 USD. Šis un citi augšupvērstie scenāriji izskaidro zemo maksājamo procentu likmi.
Otrais konvertējamo parādzīmju piedāvājums — 2021. gada februāris
Šim piedāvājumam (kas piesaistīja 1.05 miljardus USD) ir daudz tāda pati struktūra kā pirmajam, lai gan ar vēl labākiem nosacījumiem no MSTR viedokļa un sliktākiem nosacījumiem konvertējamo obligāciju turētājiem. Šoreiz procentu likme ir 0%, tāpēc procentu izmaksas nav un dzēšanas datums ir 2027. gada februāris.
Šo parādzīmju konvertējamība satur vērtību tikai tad, ja MSTR akcijas cena pārsniedz USD 1,432 par akciju, tāpēc daudz mazāka iespēja tikt konvertēta nekā iepriekšējais piedāvājums. Tobrīd tas šķita salīdzinoši ticamāks, ņemot vērā, ka akciju cena 955. gada 16. februārī slēdzās pie USD 2021.
Skeptiķi apšaubīs tik lielu parādu piesaistīšanu pirkšanai bitcoin, taču viens elements, skatoties vēlāk, šķiet skaidrs — MSTR un Maikls Seilors tolaik saņēmuši diezgan labu darījumu ar šiem nosacījumiem aizņemoties.
Nodrošinātās obligācijas — 2021. gada jūnijs
Tas pārstāvēja tradicionālāku obligāciju piedāvājumu. MSTR aizņēmās 500 miljonus ASV dolāru līdz 2028. gadam ar gada procentu likmi 6.125%. Tādējādi šo obligāciju gada procentu izmaksas ir aptuveni 30.6 miljoni ASV dolāru, kas ir ievērojami vairāk nekā iepriekšējās konvertējamo parādzīmju procentu izmaksas kopā.
Šis paziņojums sakrita arī ar meitas uzņēmuma dibināšana — “MacroStrategy” — kurā būtu esošie 92,079 XNUMX bitcoin kas viņiem piederēja. Lai gan jaunais parāds bija nodrošinātas obligācijas, kurām ir augsta prioritāte, lai nākotnē maksātnespējas gadījumā tiktu izmaksāta salīdzinājumā ar citiem kreditoriem, būtiski svarīgi, ka tie nav nodrošināti pret 92,079 XNUMX bitcoin. Tas kļūst aktuāli, ja ņemam vērā vēlāko Silvergate bitcoin- nodrošināts aizdevums.
Silvergeitas bankas aizdevums — 2022. gada marts
Šis aizdevums bija nedaudz atšķirīgs — aizņēmās 205 miljonus USD uz trim gadiem, ko nodrošina MacroStrategy. bitcoin. Kā norādīts šīs prezentācijas 11. un 12. slaidā, sākotnēji to atbalstīja 19,466 XNUMX bitcoin, bet vairāk var konkrēti ieķīlāt kā nodrošinājumu būtu cena par bitcoin kritums.
2022. gada pirmā ceturkšņa finanšu rezultātu prezentācija
“Papildu” aizdevuma un nodrošinājuma vērtības attiecība ir 50%. Iespējams, ka tieši šis fakts ir licis daudziem kā aizdevuma cenu norādīt MSTR likvidācijas cenu aizdevumam. bitcoin nokrītot zem 21,000 19,466 USD — šajā brīdī XNUMX XNUMX bitcoins vērtība būtu mazāka par 410 miljoniem ASV dolāru (2 x 205), un viņiem būtu jāieķīlā vairāk ķīlas saskaņā ar aizdevuma nosacījumiem. Bet, kā norādīja Maikls Sailors un iepriekš redzamie slaidi, ir vēl 95,643 XNUMX bitcoins, kas vēl nav ieķīlātas un varētu būt.
Saistīts MicroStrategy investoru attiecību tvīts.
Matemātika darbojas šādi attiecībā uz 3,562 USD, kas minēti tvītā. Šajā cenu punktā kopā 115,109 XNUMX bitcoin Aizdevuma atmaksāšanai pieejamais aizdevums būtu tikai 410 miljonu ASV dolāru vērtībā, tāpēc MicroStrategy būtu jāieķīlā kāds cits nodrošinājums, lai saglabātu 50% aizdevuma un vērtības attiecību.
Kā ar šī aizdevuma procentu izmaksām? Tas ir balstīts uz 30 dienu vidējo SOFR (nodrošinātā finansējuma likmi uz nakti) plus 3.7%. Rakstīšanas laikā (2022. gada jūnija beigās) SOFR ir aptuveni 1%, tātad kopā tas ir 4.7%. Pamatojoties uz 4.7% procentiem, pašlaik procentu apkalpošana viņiem izmaksātu aptuveni 9.6 miljonus ASV dolāru gadā. Tomēr paredzams, ka 1% SOFR likme palielināsies. Tomēr turpmāks SOFR pieaugums nebūtu pārāk būtisks — piemēram, pie 4% (un līdz ar to kopā 7.7%) procentu izmaksas būtu 15.8 miljoni ASV dolāru.
secinājumi
Tātad, ko mēs no tā visa varam secināt?
1. Procentu izmaksas kopā no visiem parādiem, kas piesaistīti pirkšanai bitcoin izskatās pārvaldāmi, un pašlaik kopējais apjoms ir aptuveni 45 miljoni USD (5 miljoni USD + 0 + 30.6 miljoni USD + 9.6 miljoni USD). Tas izskatās pieņemams apkalpošanai — jaunākie ceturkšņa rezultāti uzrāda bruto peļņu pēdējā ceturksnī 94 miljonu ASV dolāru apmērā.
MicroStrategy paziņo 2022. gada pirmā ceturkšņa finanšu rezultātus
2. Pat ņemot vērā milzīgo neseno cenu kritumu bitcoin, cenai īstermiņā nevajadzētu ietekmēt MSTR turējumus, ja vien tā būtiski nesamazinās līdz 3,500 XNUMX USD. Tas ir saistīts ar milzīgo daudzumu bitcoin tie ir pieejami, lai segtu Silvergate aizdevumu, lai saglabātu nodrošinājumu 50% aizdevuma un vērtības attiecību.
3. Protams, pārsteidzošs ir pašreizējais milzīgais uz papīra zaudējumi, uz kuriem MSTR sēž saistībā ar savu bitcoin pirkumiem, ņemot vērā, ka to vidējās izmaksas ir USD 30,700 XNUMX par katru bitcoin. Tas, bez šaubām, viņiem būtu problēma, ja bitcoin cena paliek zemāka par šo ilgtermiņā, un daļa parādu sāk gandrīz izpirkt. Pirmais aizdevums, kas jāmaksā, ir Silvergate aizdevums 2025. gada martā. Ņemot vērā šo, ir ar bitcoin nodrošināts kā nodrošinājums, iespējams, to faktiski būs iespējams pārcelt līdzīgā veidā.
Nākamais termiņš ir pirmais konvertējamo banknotes piedāvājums 2025. gada decembrī. Ja MSTR joprojām ir milzīgs bitcoin zaudējumus, viņiem var būt grūti pārcelt šo 650 miljonu dolāru parādu tirgū. Tas novestu pie grūta lēmuma, jo viņi, iespējams, vēlētos izvairīties no tā pārdošanas bitcoin ar zaudējumiem, lai atmaksātu parādu.
Tomēr viens aspekts ir ļoti viņu pusē: pasaulē Bitcoin, vai pat plašākā makroekonomiskajā vidē, šķiet, ka līdz 2025. gada decembrim ir pagājis ļoti ilgs laiks.
4. Šķiet maz ticams, ka MSTR centīsies (vai patiešām spēs) piesaistīt daudz lielāku parādu pašreizējos tirgus apstākļos — kā Michael Saylor norāda tālāk sniegtajā intervijas klipā, viņi iepriekš aizņēmās ar diezgan izdevīgiem nosacījumiem. Pašlaik arī šķiet maz ticams, ka viņi tirgū pārdos papildu kapitālu, lai iegādātos vairāk bitcoin, ko viņi ir darījuši arī iepriekš, jo akciju cena šobrīd ir tik zema.
5. Viņi varētu turpināt pirkt vairāk bitcoin ar peļņu un patiešām, rakstot šo, MSTR to darīja paziņot vēl mazs bitcoin pirkums 10 miljonu dolāru vērtībā.
6. Šķiet, ka līdztekus tam ir iespēja turpmāko pāris gadu laikā daļu peļņas paturēt dolāros, nevis pirkt vairāk. bitcoin ar to, neskatoties uz to bitcoinzemāka cena. Iepriekš minētie 1. gada 2022. ceturkšņa rezultāti (sk. 1. punktu) liecina, ka viņi pašlaik veido skaidras naudas rezerves, turot skaidrā naudā 93 miljonus ASV dolāru, salīdzinot ar 63 miljoniem ASV dolāru trīs mēnešus iepriekš.
7. Viena no pēdējām iespējām būtu atpirkt dažas savas akcijas ar peļņu no uzņēmuma, ņemot vērā, ka viņu akciju cena pēdējo 6–12 mēnešu laikā ir samazinājusies par lielāku daļu nekā bitcoin cena. Tas būtībā sūtītu signālu, ka tirgus nenovērtē MSTR, salīdzinot pat ar bitcoin cena, un tas būtu izaicinošs, lai arī riskants, ticības apliecinājums viņu stratēģijai.
Visbeidzot, ir vērts noskatīties šī video saite no CNBC dažām jaunākajām Maikla Saylor domām, kas ietver šādus citātus:
Intervētājs: "Vai jūs apsvērtu iespēju iegādāties vairāk?"
Maikls Sailors: "Jā. Ja jūsu laika horizonts ir viens mēnesis, tad Bitcoin izskatās pēc nepastāvīga riska aktīva. Bet, ja jūsu laika horizonts ir desmit gadi, tas izskatās kā risks, kas saistīts ar aktīvu vērtības saglabāšanu ...
“... mēs aizņēmāmies 2.2 miljardus dolāru ar jauktu procentu likmi 1.8%, pirms procentu likmes dubultojās. Šķita, ka tā ir saprātīga rīcība. 1.7 miljardi ASV dolāru ir nenodrošināti, pārējais ir 7 gadu termiņš pēc naudas aizņēmuma. Maržinālais aizdevums tiek labi pārvaldīts...”
"... Bitcoin ir pirmais un vienīgais likumīgais trūkums Visumā.
Nevienu no šī raksta satura nevajadzētu interpretēt kā finanšu padomu vai uzskatīt par apstiprinājumu MSTR akciju pirkšanai vai pārdošanai. Autoram pieder MSTR akcijas.
Paldies Will Schoellkopf par šī raksta pārskatīšanu.
Šis ir viesu ziņojums BitcoinAktuārs. Izteiktie viedokļi ir pilnībā viņu pašu un ne vienmēr atspoguļo BTC Inc. vai Bitcoin žurnāls.
Oriģināls avots: Bitcoin žurnāls