प्रकाराच्या ऐवजी रोख निर्मितीचे वास्तविक परिणाम

By Bitcoin मासिक - 4 महिन्यांपूर्वी - वाचनाची वेळ: 5 मिनिटे
गुरु, ६ जानेवारी २०२२ संध्याकाळी ६:००

प्रकाराच्या ऐवजी रोख निर्मितीचे वास्तविक परिणाम

SEC व्यस्त आहे, स्पॉटच्या सर्व संभाव्य जारीकर्त्यांसह भेटत आहे Bitcoin डिसेंबरमध्ये सक्रिय अर्जांसह ईटीएफ. या सभांमुळे इतर ETF साठी वैशिष्ट्यपूर्ण आहे त्याप्रमाणे "स्वरूपात" हस्तांतरणाऐवजी त्या जारीकर्त्यांनी रोख निर्मिती पद्धतीचा सार्वत्रिक अवलंब केला आहे. या बदलाबद्दल अ‍ॅब्सर्डपासून गंभीरपर्यंत बरेच काही सांगितले गेले आहे. TLDR, तथापि, गुंतवणूकदारांसाठी एकंदर प्रभाव कमी असेल, जारीकर्त्यांसाठी तुलनेने अर्थपूर्ण असेल आणि तो एकूणच SEC वर खराब प्रतिबिंबित करतो.

संदर्भ देण्यासाठी, एक्सचेंज ट्रेडेड फंडांच्या मूलभूत संरचनेचे वर्णन करणे महत्त्वाचे आहे. ETF जारीकर्ते सर्व अधिकृत सहभागींच्या (APs) गटाशी संलग्न असतात ज्यांना एकतर पूर्वनिर्धारित निधी मालमत्ता (स्टॉक, बाँड, कमोडिटी इ.) किंवा परिभाषित रकमेची किंवा दोन्हीच्या संयोजनाची देवाणघेवाण करण्याची क्षमता असते. पूर्वनिर्धारित शुल्कासाठी ETF शेअर्सची निश्चित रक्कम. या प्रकरणात, "प्रकारच्या" निर्मितीला परवानगी दिली असती, तर एक सामान्य निर्मिती युनिट 100 झाले असते Bitcoin 100,000 ETF समभागांच्या बदल्यात. रोख निर्मितीसह, तथापि, जारीकर्त्याने रोख रक्कम रिअल टाइममध्ये, किंमतीनुसार प्रकाशित करणे आवश्यक असेल Bitcoin बदल, संपादन करण्यासाठी, या उदाहरणात, 100 Bitcoin. (त्यांनी 100,000 ETF शेअर्स रिअल टाइममध्ये रिडीम केले जाऊ शकतील अशी रोख रक्कम देखील प्रकाशित करणे आवश्यक आहे.) त्यानंतर जारीकर्ता ते 100 खरेदी करण्यासाठी जबाबदार आहे Bitcoin निधी त्याच्या करारांचे पालन करण्यासाठी किंवा 100 ची विक्री करण्यासाठी Bitcoin विमोचन बाबतीत.

ही यंत्रणा सर्व एक्सचेंज ट्रेडेड फंडांसाठी धारण करते आणि, जसे पाहिले जाऊ शकते, याचा अर्थ असा आहे की रोख निर्मिती म्हणजे निधीला 100% समर्थन दिले जाणार नाही. Bitcoin ठेवणे चुकीचे आहे. निर्मितीनंतर, जेथे जारीकर्त्याने अद्याप खरेदी करणे बाकी आहे, तेथे खूप कमी विलंब होऊ शकतो Bitcoin त्यांना प्राप्त करणे आवश्यक आहे, परंतु जितका जास्त विलंब होईल तितका जारीकर्ता अधिक जोखीम घेत असेल. जर त्यांना उद्धृत किंमतीपेक्षा जास्त पैसे द्यावे लागतील, तर फंडाकडे ऋण शिल्लक असेल, ज्यामुळे फंडाचे निव्वळ मालमत्ता मूल्य कमी होईल. हे अर्थातच त्याच्या कार्यक्षमतेवर परिणाम करेल, जे किती जारीकर्ते स्पर्धा करत आहेत हे लक्षात घेता, मालमत्ता वाढवण्याच्या जारीकर्त्यांच्या क्षमतेला हानी पोहोचवू शकते. दुसरीकडे, जारीकर्ता खरेदी करण्यास सक्षम असल्यास Bitcoin APs द्वारे जमा केलेल्या रोख रकमेपेक्षा कमी असल्यास, फंडाकडे सकारात्मक रोख शिल्लक असेल, ज्यामुळे निधीची कामगिरी सुधारू शकते.

त्यामुळे, असा अंदाज लावू शकतो की, जारीकर्त्यांना रोख किमतीच्या वास्तविक व्यापार किमतीपेक्षा जास्त उद्धृत करण्यासाठी प्रोत्साहन मिळेल. Bitcoin (आणि त्याच कारणासाठी विमोचन किंमत कमी). त्यातील समस्या म्हणजे निर्मिती आणि पूर्तता रोख रक्कम यांच्यातील प्रसार जितका जास्त असेल तितका प्रसार APs स्वतः ETF समभाग खरेदी आणि विक्री करण्यासाठी बाजारात उद्धृत करतील. बहुतेक ईटीएफ अतिशय घट्ट स्प्रेडवर व्यापार करतात, परंतु या यंत्रणेचा अर्थ असा होऊ शकतो की काही Bitcoin ईटीएफ समस्यांचा प्रसार इतरांपेक्षा अधिक आहे आणि एकूणच विस्तीर्ण स्प्रेड त्यांच्या "इन-कायन्ड" निर्मितीमध्ये असू शकतो.

अशा प्रकारे, जारीकर्त्यांना उद्धृत केलेल्या रकमेपेक्षा किंवा त्याहून अधिक व्यापार करण्याच्या क्षमतेसह निर्मिती आणि विमोचन रोख रक्कम यांच्यातील घट्ट प्रसार उद्धृत करण्याचे उद्दिष्ट संतुलित करावे लागेल. तथापि, हे साध्य करण्यासाठी अत्याधुनिक तंत्रज्ञानाची आवश्यकता आहे. हे सत्य का आहे याचे उदाहरण म्हणून, 100 साठी कोटिंगमधील फरक विचारात घ्या Bitcoin एकट्या Coinbase वरील तरलतेवर आधारित, यु.एस. (Coinbase, Kraken, Bitstamp आणि Paxos) मध्ये नियमन केलेल्या 4 एक्सचेंजेसचा वापर करणारी रणनीती. या उदाहरणात CoinRoutes कॉस्ट कॅल्क्युलेटर (एपीआय द्वारे उपलब्ध) वापरले आहे जे मेमरीमध्ये ठेवलेल्या संपूर्ण ऑर्डर बुक डेटाच्या आधारे व्यापार करण्यासाठी एकल एक्सचेंज किंवा एक्सचेंजेसच्या कोणत्याही कस्टम गटाची किंमत दोन्ही दर्शविते.

या उदाहरणामध्ये, आम्ही पाहतो की एकट्या Coinbase वर एकूण खरेदी किंमत $4,416,604.69 असती परंतु त्या 4 एक्सचेंजेसवर खरेदी करण्यासाठी किंमत $4,402,623.42 असती, जी $13,981.27 अधिक महाग आहे. हे या उदाहरणातील समान 0.32 शेअर्स खरेदी करण्यासाठी 100,000% अधिक खर्चाच्या बरोबरीचे आहे. हे उदाहरण जारीकर्त्यांना येणारा तंत्रज्ञानाचा अडथळा देखील दर्शविते, कारण गणनेसाठी 206 वैयक्तिक बाजार/किंमत पातळी संयोजनांची आवश्यकता आहे. बहुतेक पारंपारिक वित्तीय प्रणालींना काही मूठभर किंमत पातळीच्या पलीकडे विखंडन म्हणून पाहण्याची आवश्यकता नाही Bitcoin खूप मोठे आहे.

हे लक्षात घेण्यासारखे आहे की प्रमुख जारीकर्ते एकाच एक्सचेंजवर व्यापार करण्याची निवड करतील अशी शक्यता नाही, परंतु काही जण असे करतील किंवा बाजार निर्मात्यांसोबत काउंटरवर व्यापार करणे निवडतील जे त्यांना अतिरिक्त स्प्रेड चार्ज करतील. काही अल्गोरिदमिक ट्रेडिंग प्रदाते जसे की CoinRoutes किंवा आमचे प्रतिस्पर्धी वापरण्याची निवड करतील, जे सरासरी उद्धृत स्प्रेडपेक्षा कमी व्यापार करण्यास सक्षम आहेत. ते जे काही निवडतील, आम्ही सर्व जारीकर्त्यांनी समान गोष्ट करण्याची अपेक्षा करत नाही, याचा अर्थ जारीकर्त्यांमधील किंमती आणि खर्चामध्ये संभाव्यतः लक्षणीय फरक असेल.

ज्यांना उत्कृष्ट व्यापार तंत्रज्ञानाचा प्रवेश आहे ते अधिक कडक स्प्रेड आणि उत्कृष्ट कार्यप्रदर्शन देऊ शकतील.

तर, जारीकर्त्यांकडून होणारी ही सर्व अडचण लक्षात घेऊन, SEC ने रोख निर्मिती/रिडेम्पशनचा वापर प्रभावीपणे का केला. उत्तर, दुर्दैवाने, सोपे आहे: AP, नियमानुसार SEC आणि FINRA सारख्या SRO द्वारे नियमन केलेले ब्रोकर डीलर्स आहेत. तथापि, आतापर्यंत, SEC ने नियमन केलेल्या ब्रोकर डीलर्सना ट्रेड स्पॉटला मान्यता दिलेली नाही Bitcoin थेट, जी प्रक्रिया "स्वरूपात" असल्‍यास ते करणे आवश्‍यक असते. हे तर्क मी ऐकलेल्या विविध षड्यंत्र सिद्धांतांपेक्षा बरेच सोपे स्पष्टीकरण आहे, ज्याची पुनरावृत्ती होण्यास पात्र नाही.

शेवटी, स्पॉट ETFs साठी एक मोठे पाऊल असेल Bitcoin उद्योग, पण सैतान तपशील मध्ये आहे. कोणती सर्वोत्तम कामगिरी करू शकते याचा अंदाज घेण्यासाठी गुंतवणूकदारांनी प्रत्येक जारीकर्त्याने निर्मिती आणि विमोचन प्रक्रियेचा उद्धृत आणि व्यापार करण्यासाठी निवडलेल्या यंत्रणेचे संशोधन केले पाहिजे. कस्टोडिअल प्रक्रिया आणि फी यासह इतर चिंता आहेत, परंतु ते व्यापार करण्याची योजना कशी करतात याकडे दुर्लक्ष करणे हा एक महाग निर्णय असू शकतो.

हे डेव्हिड वेसबर्गरचे अतिथी पोस्ट आहे. व्यक्त केलेली मते पूर्णपणे त्यांची स्वतःची आहेत आणि BTC Inc किंवा ची मतं प्रतिबिंबित करत नाहीत Bitcoin मासिका.

मूळ स्त्रोत: Bitcoin मासिक