The Big Flip: Aspettattivi tar-rata tal-imgħax Ipprezzar mill-ġdid 'il fuq

By Bitcoin Magazine - 1 year ago - Ħin tal-Qari: 8 minuti
Il-Ħam, 2 ta' Marzu, 2023 5:45 PM

The Big Flip: Aspettattivi tar-rata tal-imgħax Ipprezzar mill-ġdid 'il fuq

It-teżi tal-Big Flip ilha tieħu trazzjoni fid-dinja finanzjarja u tiddeskrivi t-twemmin żbaljat tas-suq fit-triq tal-inflazzjoni u r-rati tal-politika.

L-artiklu hawn taħt huwa biċċa sħiħa b'xejn minn edizzjoni riċenti ta' Bitcoin Magazine PRO, Bitcoin Newsletter tas-swieq premium tal-Magazin. Biex tkun fost l-ewwel li tirċievi dawn l-għarfien u oħrajn on-chain bitcoin analiżi tas-suq direttament fl-inbox tiegħek, tabbona issa.

Il-Big Flip

F'dan l-artikolu, aħna nkissru teżi makro li qed tikseb ammont dejjem akbar ta 'trazzjoni fid-dinja finanzjarja. Il-"Big Flip" ġie introdott għall-ewwel darba minn negozjant makro psewdonimu INArteCarloDoss, u hija bbażata fuq it-twemmin apparenti mhux f'postu tas-suq fit-triq tal-inflazzjoni u sussegwentement it-triq tar-rati tal-politika. 

Link għal tweet inkorporat.

Biex tissimplifika t-teżi, il-Big Flip inbniet fuq is-suppożizzjoni li reċessjoni imminenti fl-2023 kienet żbaljata. Anki jekk is-suq tar-rati kien ipprezzat bis-sħiħ bit-twemmin li x'aktarx reċessjoni imminenti kienet probabbli, il-kalendarju tal-flip kbir u tar-riċessjoni jista' jieħu aktar żmien biex iseħħ. B'mod partikolari, din il-bidla fl-aspettattivi tas-suq tista' titqies permezz tal-futures tal-fond tal-Fed u r-rati short-end fit-Teżori tal-Istati Uniti.

Fit-tieni nofs tal-2022, hekk kif il-kunsens tas-suq inbidel mill-istennija ta' inflazzjoni sod għal diżinflazzjoni u kontrazzjoni ekonomika eventwali fl-2023, is-suq tar-rati beda jikprezza fi tnaqqis tar-rati multipli mill-Federal Reserve, li serva bħala riħ ta' wara għall-ekwità minħabba din l-istennija ta’ rata ta’ skont aktar baxxa.

Fil- "Ebda Pern tal-Politika Fil-vista: Rati "Ogħla Għal Itwal" Fuq L-Orizzont,” ktibna:

"Fil-fehma tagħna, sakemm ikun hemm deċelerazzjoni sinifikanti fil-qari annwalizzat ta 'xahar u 1 xhur għal miżuri fil-barmil li jwaħħal, il-politika tal-Fed se tibqa' restrittiva biżżejjed - u tista 'saħansitra tissikka aktar."

"Filwaqt li x'aktarx mhux fl-interess tal-biċċa l-kbira tal-parteċipanti passivi tas-suq li jbiddlu b'mod drammatiku l-allokazzjoni tal-assi tal-portafoll tagħhom ibbażata fuq it-ton jew l-espressjoni taċ-Chairman tal-Fed, aħna nemmnu li "ogħla għal aktar żmien" huwa ton li l-Fed se tkompli tikkomunika mas-suq.

"F'dak ir-rigward, huwa probabbli li dawk li qed jippruvaw imexxu b'mod aggressiv il-pern tal-politika jistgħu jerġgħu jinqabdu offside, għall-inqas temporanjament.

“Aħna nemmnu li aġġustament mill-ġdid tal-aspettattivi tar-rata ogħla huwa possibbli fl-2023, peress li l-inflazzjoni tibqa’ persistenti. Dan ix-xenarju jwassal għal żieda kontinwa tar-rati, li jibagħtu prezzijiet tal-assi ta’ riskju aktar baxxi biex jirriflettu rati ta’ skont ogħla.”

Minn meta ħareġ dak l-artikolu fil-31 ta’ Jannar, il-futures tal-fondi tal-Fed għal Jannar 2024 żdiedu bi 82 punt bażi (+0.82%), u ħassru aktar minn tliet tnaqqis sħiħ fir-rata tal-imgħax li s-suq oriġinarjament kien mistenni li jseħħ matul l-2023, b’ għadd kbir ta 'kelliema tal-Fed reċentement tennew din il-pożizzjoni "ogħla għal aktar żmien".

Hekk kif abbozzajna dan l-artiklu, it-teżi tal-Big Flip tkompli tilgħab. Fl-24 ta 'Frar, l-indiċi tal-prezzijiet Core PCE daħal ogħla milli mistenni.

Hawn taħt tidher it-triq mistennija għar-rata tal-fondi Fed matul Ottubru, Diċembru u fil-preżent. 

Minkejja l-qari tal-IPK tad-diżinflazzjoni fuq bażi ta’ sena għal sena matul ħafna mit-tieni nofs tal-2022, in-natura ta’ dan ir-reġim tas-suq inflazzjonarju hija xi ħaġa li l-biċċa l-kbira tal-parteċipanti fis-suq qatt ma esperjenzaw. Dan jista’ jwassal għat-twemmin ta’ pressjonijiet “transitorji”, meta fir-realtà, l-inflazzjoni tidher li hija sod minħabba nuqqas strutturali fis-suq tax-xogħol, biex ma nsemmux il-kundizzjonijiet finanzjarji li naqsu ħafna minn Ottubru. It-tnaqqis tal-kundizzjonijiet finanzjarji jżid il-propensità għall-konsumaturi biex ikomplu jonfqu, u jżid mal-pressjoni inflazzjonarja li l-Fed qed tipprova tgħaffeġ. 

Bir-rata uffiċjali tal-qgħad fl-Istati Uniti fil-livell baxx ta’ 53 sena, l-inflazzjoni strutturali fuq il-post tax-xogħol se tibqa’ sakemm ikun hemm biżżejjed slack fis-suq tax-xogħol, li se jeħtieġ li l-Fed tkompli tissikka ċ-ċinturin f’tentattiv biex tifga l- l-inflazzjoni li dejjem aktar tidher li hija soda.

Filwaqt li l-komponenti flessibbli tal-indiċi tal-prezzijiet tal-konsumatur naqsu b'mod aggressiv mill-quċċata tagħhom fl-2022, il-komponenti li jwaħħlu tal-inflazzjoni - b'fokus partikolari fuq il-pagi fis-settur tas-servizzi - għadhom jibqgħu għoljin b'mod iebsa, u wassal lill-Fed biex tkompli l-missjoni tagħha li terda l- arja barra mill-kamra figurattiva fl-ekonomija tal-Istati Uniti.

Sticky CPI ikejjel l-inflazzjoni fl-oġġetti u s-servizzi fejn il-prezzijiet għandhom it-tendenza li jinbidlu aktar bil-mod. Dan ifisser li ladarba tasal żieda fil-prezz, huwa ferm inqas probabbli li jonqos u huwa inqas sensittiv għall-pressjonijiet li ġejjin mill-politika monetarja aktar stretta. Bi Sticky CPI għadu jaqra 6.2% fuq bażi annwalizzata ta 'tliet xhur, hemm evidenza biżżejjed li pożizzjoni ta' politika "ogħla għal aktar żmien" hija meħtieġa għall-Fed. Dan jidher li huwa eżattament dak li qed jiġi pprezzat.

Ippubblikat fit-18 ta' Frar, Bloomberg tenna l-pożizzjoni tad-diżinflazzjoni li tinqaleb lura lejn aċċelerazzjoni mill-ġdid fl-artiklu "Il-kejl ta' l-inflazzjoni ppreferut tal-Fed deher jaħdem sħun".

“Huwa stupenda li t-tnaqqis fl-inflazzjoni minn sena għal sena waqaf kompletament, minħabba l-effetti bażi favorevoli u l-ambjent tal-provvista. Dan ifisser li mhux se jieħu ħafna biex jinqalgħu qċaċet ġodda tal-inflazzjoni.” — Bloomberg Ekonomija 

Dan jasal fi żmien meta l-konsumaturi għad għandhom madwar $1.3 triljun f'iffrankar eċċessiv għall-konsum tal-fjuwil. 

Filwaqt li r-rata ta’ tfaddil hija estremament baxxa u t-tfaddil aggregat għall-familji qed jonqos, l-evidenza tissuġġerixxi li hemm ħafna buffer biex ikompli jżomm l-ekonomija sħuna f’termini nominali għalissa, u jqanqal pressjonijiet inflazzjonarji filwaqt li l-effetti ta’ dewmien tal-politika monetarja iffiltra mill-ekonomija. 

Huwa importanti wkoll li wieħed jiftakar li hemm taqsima tal-ekonomija li hija ferm inqas sensittiva għar-rata. Filwaqt li d-dinja finanzjarjazzata — Wall Street, ditti tal-Kapital ta’ Riskju, kumpaniji Tech, eċċ — jiddependu fuq politika ta’ rata ta’ imgħax żero, hemm sezzjoni oħra tal-ekonomija tal-Istati Uniti li hija ferm insensittiva għar-rati: dawk dipendenti fuq il-benefiċċji soċjali.

Dawk li huma dipendenti fuq in-nefqa federali qed ikollhom sehem kbir fit-tmexxija tal-ekonomija nominalment sħuna, kif aġġustamenti għall-għoli tal-ħajja (COLA) ġew implimentati bis-sħiħ f'Jannar, li jagħti żieda nominali ta' 8.3% fil-poter tax-xiri lir-riċevituri.

Ir-riċevituri tas-sigurtà soċjali fil-fatt mhumiex fil-pussess ta' ebda saħħa ta' xiri miżjuda f'termini reali. Il-psikoloġija ta 'żieda nominali fl-infiq hija waħda qawwija, partikolarment għal ġenerazzjoni mhux imdorrija għall-pressjoni inflazzjonarja. Il-flus żejda fil-kontrolli tas-sigurtà soċjali se jkomplu jwasslu għal momentum ekonomiku nominali.

Core PCE Jiġi Hot

Fid-dejta tal-Core PCE mill-24 ta’ Frar, il-qari minn xahar għal xahar kien l-akbar bidla fl-indiċi minn Marzu 2022, u kisret ix-xejra disinflazzjonarja osservata matul it-tieni nofs tas-sena li serviet bħala riħ ta’ wara temporanju għal assi u bonds ta’ riskju. 

L-istampar sħun tal-Core PCE huwa ta 'importanza vitali għall-Fed, peress li Core PCE notevolment iġorr nuqqas ta' varjabbiltà fid-dejta meta mqabbla mal-CPI, minħabba l-esklużjoni tal-prezzijiet tal-enerġija u tal-ikel. Filwaqt li wieħed jista 'jistaqsi dwar il-vijabbiltà ta' gauge tal-inflazzjoni mingħajr enerġija jew ikel, il-punt ewlieni li wieħed jifhem huwa li n-natura volatili tal-komoditajiet tal-imsemmija kategoriji tista 'tgħawweġ ix-xejra b'livelli akbar ta' volatilità. It-tħassib reali għal Jerome Powell u l-Fed huwa spirali tal-prezz tal-pagi, fejn prezzijiet ogħla jiġġeneraw prezzijiet ogħla, u jiddaħħlu fil-psikoloġija kemm tan-negozji kif ukoll tal-ħaddiema f'ċirku ta 'feedback diżgustanti.

“Dan hu t-tħassib għal Powell u l-kollegi tiegħu, li qegħdin xi 600 mil bogħod f’Washington, u jippruvaw jiddeċiedu kemm għandhom jgħollu r-rati tal-imgħax biex inaqqsu l-inflazzjoni. Dak li qed jiddeskrivi Farley jersaq skomdument qrib dak li hu magħruf fil-lingwaġġ tal-ekonomisti bħala spirali tal-pagi u l-prezz - eżattament il-ħaġa li l-Fed hija determinata li tevita, bi kwalunkwe spiża." —- “L-Agħar Biża 'Riskji ta' Jerome Powell Isiru Realità fis-Suq tax-Xogħol tan-Nofsinhar"

Il-laqgħa li jmiss tal-Fed hija fil-21 u t-22 ta 'Marzu, fejn is-suq assenja probabbiltà ta' 73.0% ta 'żieda fir-rata ta' 25 bps fil-ħin tal-kitba, bis-27% li jifdal jxaqleb lejn żieda ta '50 bps fir-rata tal-politika.

Il-momentum li qed jiżdied għal rata terminali ogħla għandu jagħti ftit pawsa lill-parteċipanti tas-suq, peress li l-valutazzjonijiet tas-suq tal-ekwità dejjem aktar qed jidhru li jiġu skonnettjati mill-iskontijiet fis-suq tar-rati.

Strateġista ewlieni Morgan Stanley dan l-aħħar esprima dan it-tħassib stess lil Bloomberg, u kkwota l-primjum tar-riskju tal-ekwità, miżura tad-differenza tar-rendiment mistenni mogħtija fis-suq tal-bonds mingħajr riskju (f'termini nominali) relattiv għar-rendiment tal-qligħ mistenni fis-suq tal-ekwità.

"Dan ma jawgurax tajjeb għall-istokks peress li r-rally qawwi ta 'din is-sena ħallielhom l-aktar għaljin mill-2007 mill-miżura tal-primjum tar-riskju tal-ekwità, li daħlet f'livell magħruf bħala "żona tal-mewt", qal l-istrateġista.

"Il-premju tar-riskju għall-ekwitajiet issa huwa 'fqir ħafna,' speċjalment peress li l-Fed hija 'l bogħod milli ttemm l-issikkar monetarju tagħha, ir-rati jibqgħu ogħla madwar il-kurva u l-aspettattivi tal-qligħ għadhom 10% sa 20% għoljin wisq, kiteb Wilson f'nota .

"'Wasal iż-żmien li nerġgħu lura għall-kamp bażi qabel il-gwida li jmiss 'l isfel fil-qligħ,' qal l-istrateġista - kklassifikat Nru 1 fl-istħarriġ tal-Investitur Istituzzjonali tas-sena li għaddiet meta mbassar b'mod korrett is-selloff fl-istokks." — Bloomberg, Morgan Stanley Jgħid li l-S&P 500 Jista’ Jiżdied 26% f’Xhur

Nota Finali:

L-inflazzjoni hija soda fl-ekonomija ta 'l-Istati Uniti u l-Fed hija determinata li tgħolli r-rati daqs kemm ikun meħtieġ biex jonqsu biżżejjed il-pressjonijiet inflazzjonarji strutturali, li x'aktarx jeħtieġu tkissir kemm tas-suq tax-xogħol kif ukoll tal-istokk fil-proċess.

It-tamiet ta 'inżul artab li ħafna investituri sofistikati kellhom fil-bidu tas-sena jidhru li qed tinħela b' "ogħla għal aktar żmien" huwa l-messaġġ ewlieni mibgħut mis-suq fl-aħħar jiem u ġimgħat.

Minkejja li huma kważi 20% taħt l-ogħla livelli ta’ kull żmien, l-istokks illum huma iktar prezzjużi milli kienu fil-quċċata tal-2021 u l-bidu tal-2022, meta mqabbla mar-rati offruti fis-suq tat-Teżor.

Din l-inverżjoni ta 'ekwitajiet pprezzati relattiva għat-Teżori hija eżempju ewlieni tal-Big Flip fl-azzjoni.

Bħal dan il-kontenut? Abbona issa biex tirċievi artikli PRO direttament fl-inbox tiegħek.

Artikoli tal-passat rilevanti:

Sors oriġinali: Bitcoin Magazine