By Bitcoin Tijdschrift - 9 maanden geleden - Leestijd: 5 minuten
De groeiende afstandelijkheid op de financiële markten
Onderstaand artikel komt uit een recente editie van Bitcoin Tijdschrift PRO, Bitcoin De premiummarkten-nieuwsbrief van het tijdschrift. Om als een van de eersten deze inzichten en andere on-chain te ontvangen bitcoin marktanalyse rechtstreeks in uw inbox, Abonneer nu.
Desinflatie en monetair beleid
Naarmate we dieper in 2023 duiken, bevindt de Amerikaanse economie zich op een kruispunt. Desinflatie lijkt toe te slaan als direct gevolg van het verkrappende monetaire beleid van de Federal Reserve. Deze beleidswijziging heeft de afgelopen maanden geleid tot een opmerkelijke vertraging van de kleverige consumentenprijsindex (CPI) op jaarbasis. Met dit in het achterhoofd is het gesprek tussen marktdeelnemers geleidelijk verschoven van zorgen over inflatie naar het proberen de impact van het krapste monetaire beleid in anderhalf decennium te begrijpen.
Sticky CPI is de afgelopen maanden vertraagd.De hoge inflatie die we hebben meegemaakt, met name in het kernmandje (exclusief voeding en energie), verhulde de effecten van de snelste verkrappingscyclus in de geschiedenis. De inflatie werd gedeeltelijk aangewakkerd door een krappe arbeidsmarkt, wat leidde tot hogere lonen, wat resulteerde in een aanhoudende inflatoire impuls in de tweede helft, meer gedreven door lonen dan door energiekosten.
Het is vermeldenswaard dat de basiseffecten voor inflatiemetingen op jaarbasis deze maand een hoogtepunt bereiken. Dit zou kunnen leiden tot een versnelling van de inflatiecijfers op jaarbasis als de looninflatie aanhoudt of als de energieprijzen weer stijgen.
De kans dat de inflatie in het eerste kwartaal van 1 zal stijgen, blijft groot.Interessant is dat de reële opbrengsten – berekend met zowel de achterblijvende inflatie over 12 maanden als de toekomstige verwachtingen – op hun hoogste niveau in decennia zijn. Het huidige economische landschap verschilt aanzienlijk van dat van de jaren tachtig, en de huidige schuldniveaus kunnen geen positieve reële rendementen gedurende langere perioden aanhouden zonder te leiden tot verslechtering en mogelijk wanbetaling.
Historisch gezien vinden grote verschuivingen in de markt plaats tijdens verkrappings- en afsnijcycli van de Fed. Deze verschuivingen leiden vaak tot onrust op de aandelenmarkten nadat de Fed renteverlagingen heeft doorgevoerd. Dit is niet opzettelijk, maar eerder de bijwerkingen van krap monetair beleid. Het analyseren van historische trends kan waardevolle inzichten opleveren in potentiële marktbewegingen, met name de tweejaarsrendementen als proxy voor het gemiddelde van de komende twee jaar van Fed Funds.
De rente op 2 jaar volgt nauwgezet de rente van de Fed Funds. Fed Funds Futures prijzen lagere rentetarieven in voor zowel 2024 als 2025.Obligaties en aandelen: de groeiende ontkoppeling
Momenteel is er een aanzienlijke en groeiende kloof tussen obligatie- en aandelenmarkten. Het is niet ongebruikelijk dat aandelenwinsten beter presteren dan obligaties tijdens een inflatoir regime vanwege het superieure prijszettingsvermogen van aandelen. Nu de desinflatie in beweging is, wordt de groeiende divergentie tussen aandelenmultiples en reële rendementen echter een kritiek punt van zorg. Deze divergentie kan ook worden waargenomen aan de hand van de risicopremie op aandelen: de aandelenrendementen minus de obligatierendementen.
De groeiende divergentie tussen aandelenmultiples en reële rendementen wordt een kritiek punt van zorg.Uit onderzoek van Goldman Sachs blijkt dat systematische beleggingsstrategieën, namelijk Commodity Trading Advisors (CTA), volatiliteitscontrole en risicopariteitsstrategieën, in toenemende mate gebruik maken van hefboomwerking om hun investeringsblootstelling te vergroten. Deze stijging van de hefboomwerking ging gepaard met positieve prestaties van de aandelenindices, die gedwongen zouden worden om af te remmen bij neerwaartse bewegingen en/of pieken in de volatiliteit.
CTA gebruikt hefboomwerking om hun beleggingsblootstelling te vergroten naarmate de SPX stijgt. Wanneer de volatiliteit terugkeert, zal de hefboomwerking moeten verdwijnen.Uit onderzoek van JPMorgan Chase blijkt dat hun geconsolideerde aandelenpositioneringsindicator zich in het 68e percentiel bevindt, wat betekent dat aandelen oververhit zijn, maar hoger blijven is mogelijk in vergelijking met historische normen.
Aandelen zijn oververhit, maar verder hoger is mogelijk.Het lot van de aandelenmarkten op de korte tot middellange termijn zal worden bepaald door de winst, waarbij 80% van de S&P 500-bedrijven hun rapportage uiterlijk op 7 augustus zal afronden.
Elke teleurstelling tijdens het cijferseizoen zou kunnen leiden tot een ommekeer in aandelenwaarderingen ten opzichte van de obligatiemarkt.
De meeste bedrijven uit de S&P 500 met winstcijfers op 7 augustus. Het reële rendement op obligaties wijkt volledig af van dat van de Nasdaq.Een andere interessante opmerking komt uit een recent onderzoek van de Bank of America, waar de bezorgdheid van klanten over de gezondheid van de financiële markten de afgelopen maanden is toegenomen terwijl de aandelenmarkten hun opwaartse trend voortzetten.
Steeds meer mensen melden zorgen over financiële stabiliteit.Tegenwind voor de Amerikaanse consument?
De robuuste winstverrassingen en de veerkracht van de Amerikaanse consumentenmarkt worden deels ondersteund door overtollige besparingen als gevolg van de fiscale stimuleringsmaatregelen uit het COVID-tijdperk. Het is echter vermeldenswaard dat deze besparingen niet gelijkmatig worden verdeeld. Een recent rapport van BNP Paribas schat dat het hoogste inkomenskwintiel goed is voor iets meer dan 80% van het spaaroverschot. De besparingen van de kwintielen met lagere inkomens zijn al uitgegeven, en het middelste kwintiel zal waarschijnlijk spoedig volgen. Met factoren zoals de hervatting van studieschulden en opkomende zwaktes op de arbeidsmarkt, moeten we ons schrap zetten voor mogelijke stress op de consumentenmarkten.
Het overschot aan spaargeld van de meeste huishoudens is volledig geslonken.Ondanks mogelijke stressoren op de consumentenmarkt, overtrof de prestatie van de Amerikaanse economie in 2023 de verwachtingen. De aandelenmarkten hebben een fantastische show neergezet en de bullmarkt lijkt onverbiddelijk. Temidden van deze marktvieringen moeten we een evenwichtig perspectief behouden, in het besef dat de weg voorwaarts misschien niet zo duidelijk of rechttoe rechtaan is als het lijkt.
Final Note
We belichten de ontwikkelingen in de aandelen- en renteomstandigheden, omdat we het cruciaal vinden om de toenemende liquiditeitsinteractie daartussen te onderkennen bitcoin en traditionele activamarkten. Om het duidelijk te zeggen:
Het duidt op een substantiële vraag wanneer de grootste vermogensbeheerders ter wereld met elkaar concurreren om een financieel product te lanceren dat hun cliënten blootstelling biedt bitcoin. Deze toekomstige instroom in bitcoin, voornamelijk van degenen die momenteel beleggen in niet-bitcoin activa, zullen onvermijdelijk met elkaar verweven zijn bitcoin nauwer aansluiten bij de risico-aan/risico-uit-stromen van de mondiale markten. Dit is geen schadelijke ontwikkeling; integendeel, het is een vooruitgang die omarmd moet worden. Wij verwachten bitcoin's correlatie met risicovolle activa op de traditionele financiële markten zal toenemen, terwijl ze opwaartse prestaties leveren en op een voor risico gecorrigeerde manier over een langere periode.
Dat gezegd hebbende, en terugkerend naar de hoofdinhoud van het artikel: het historische precedent van aanzienlijke vertraging in het monetaire beleid, gecombineerd met de huidige omstandigheden op de rente- en aandelenmarkten, rechtvaardigt enige voorzichtigheid. Normaal gesproken dalen de aandelenmarkten en ontstaat er in de Verenigde Staten een technische recessie nadat de Fed de rente begint te verlagen vanaf het eindniveau van de verkrappingscyclus. Deze toestand hebben we nog niet bereikt. Daarom zijn we, ook al zijn we extreem optimistisch over de omstandigheden aan de binnenlandse aanbodzijde, voor bitcoin vandaag blijven we alert op alle mogelijkheden. Om deze reden blijven we openstaan voor het idee van mogelijke neerwaartse druk van bestaande markten tussen nu en medio 2024, een periode die wordt gekenmerkt door belangrijke gebeurtenissen zoals de Bitcoin halvering en eventuele goedkeuring van a plek bitcoin ETF.
Dat concludeert het fragment uit een recente editie van Bitcoin Tijdschrift PRO. Abonneer nu om PRO-artikelen direct in je inbox te ontvangen.
Originele bron: Bitcoin Magazine