By Bitcoin Tijdschrift - 2 jaar geleden - Leestijd: 8 minuut
Het HODL-model: Bitcoin Illiquide aanbod overtreft uitgifte
Het HODL-model veronderstelt dat bitcoin heeft een keerpunt overschreden, waarbij het illiquide aanbod van activa groter is dan het tempo van de uitgifte van nieuwe aandelen.
artikel door De rationele wortel met schrijven aangevuld met Sam Rule.
Abstract
De ‘HODL-modelhypothese’ is dat bitcoin heeft een historisch keerpunt overschreden waarop het illiquide aanbod van activa het tempo van de uitgifte van nieuwe aandelen overtreft. Toekomstige halvings met een lagere uitgifte zullen dit verschil alleen maar vergroten.
Het illiquide aanbod als percentage van het circulerende aanbod zal parabolisch groeien bitcoinDe digitale schaarste van het land drijft het gedrag van investeerders richting opslag van waarde als dominante use case. Als gevolg hiervan zal het illiquide aanbod in 80 2036% van het circulerende aanbod benaderen.
Disclaimer: dit is een markthypothese en geen beleggingsadvies; het mag niet als zodanig worden behandeld.
Wat is illiquide levering?
Het is essentieel om het liquiditeitsprofiel van te begrijpen bitcoinhet circulerende aanbod. Door het aanbod op verschillende niveaus van liquiditeit te kwantificeren, kunnen we de dynamiek van het marktaanbod en het beleggerssentiment beter begrijpen bitcoinhet prijstraject.
Liquiditeit wordt gekwantificeerd als de mate waarin een entiteit haar geld uitgeeft bitcoin. Een HODLer die nooit verkoopt heeft een liquiditeitswaarde van 0, terwijl iemand die koopt en verkoopt bitcoin de hele tijd heeft een waarde van 1. Met deze kwantificering kan het circulerende aanbod worden onderverdeeld in drie categorieën: zeer liquide, liquide en illiquide aanbod.
Illiquide aanbod wordt gedefinieerd als entiteiten die meer dan 75% van de bitcoin zij nemen in. Zeer liquide aanbod wordt gedefinieerd als entiteiten die minder dan 25% in handen hebben. Vloeistoftoevoer zit er tussenin.
Deze kwantificering en analyse van illiquide aanbod[1] is ontwikkeld door Rafael Schultze Kraft, medeoprichter en CTO van Glassnode.
De onderstaande grafiek toont de geschiedenis van het illiquide aanbod en de groei van het circulerende aanbod, waarbij het gemiddelde wordt benadrukt bitcoin per dag toegevoegd tijdens elke halveringscyclus. Sinds de derde halving overtreft de illiquide aanbodgroei voor het eerst de circulerende aanbodgroei bitcoin's geschiedenis, met een toevoeging van 1,694 bitcoin per dag vergeleken met 902 bitcoin per dag. Illiquide aanbod bitcoin De groei per dag is in dit derde tijdperk van halvering met 61.48% versneld ten opzichte van de tweede halvering, waarmee een historische macrotrend van vertragende, positieve illiquide aanbodgroei wordt omgebogen.
Illiquide aanbod als percentage van het totale aanbod
Op het moment van schrijven is het illiquide aanbod verantwoordelijk voor 76.22% van al het circulerende aanbod, met een totaal van 14,452,208 bitcoin. Dit is het hoogste illiquide aanbodpercentage van het circulerende aanbod sinds december 2017. Na het bereiken van een dieptepunt in juli 2019 bitcoinHet illiquide aanbodaandeel van het land is gegroeid van 71.47%.
Zelfs tijdens bitcoinDoor de gewelddadige liquidatiecascade en de daling van 53.98% in juli 2021 van ongeveer $64,000 naar minder dan $30,000, daalde het illiquide aanbodaandeel slechts van 74.49% naar 76.01%. In de loop van de tijd vindt een groter deel van het circulerende aanbod zijn weg naar illiquide aanbodhanden, dat wil zeggen beleggers die hebben laten zien dat het onwaarschijnlijk is dat ze het grootste deel van hun aandelen zullen afstaan. bitcoin.
HODL-model
Er is weinig werk verzet om te modelleren hoe de toekomstige markteffecten van een groeiend illiquide aanbodaandeel van het circulerende aanbod eruit kunnen zien. Het HODL-model wil dit doen met behulp van een logaritmische vergelijking, wat ons een buigpunt geeft waar de groei van het illiquide aanbod de groei van nieuwe uitgiften begon te overtreffen. De vergelijking wordt hieronder gedefinieerd:
De modelresultaten en grafiek hieronder laten zien hoe de toekomst eruit kan zien als we zien dat het illiquide aanbodpercentage deze trend voortzet. Het buigpunt van het model vindt plaats bij de derde halvering, die het historisch dieptepunt van het illiquide aanbodpercentage van het circulerende aanbod nadert. Na dit buigpunt neemt het HODL-model een conservatieve benadering van de groei van het illiquide aanbod en heeft het tot doel te fungeren als een bodemmodel.
Bij de volgende (of vierde) halvering in 2024 zal het ‘bodem’-percentage van het illiquide aanbod 72.5% of 14.3 miljoen bedragen. bitcoin. Bij de zesde halvering in 2032 zal het ‘bodem’-percentage van het illiquide aanbod 77.5% of 16 miljoen bedragen. bitcoin.
De zaak voor een buigpunt
As bitcoinAls de blokbeloning tijdens de volgende twee halveringen zal dalen van de huidige 6.25 BTC per blok naar 3.125 BTC en 1.5625 BTC, zal er een aanzienlijke vermindering van de nieuwe aanboduitgifte zijn. Ongeveer 164,000 nieuw bitcoin zullen jaarlijks worden uitgegeven tijdens onze vierde halveringsperiode, en ongeveer 82,000 zullen tijdens onze vijfde halveringsperiode per jaar worden uitgegeven. Dit zal resulteren in een nieuw aanbod van ongeveer 984,000 BTC gedurende de volgende twee halvings (ongeveer acht jaar).
In 2021 nam het illiquide aanbod toe met 366,060 BTC. In 2020 steeg het met 837,430 BTC en 588,412 in 2019. Dit wordt berekend op basis van het verschil in illiquide aanbod op 31 december van elk jaar in vergelijking met het voorgaande jaar. We zouden een belangrijke gedragsverandering op de markt moeten doormaken om te zien dat het illiquide aanbod in het volgende decennium onder de afnemende uitgifte van nieuw aanbod zakt. Dit type verschuiving zou het model ongeldig maken.
Een belangrijke reden om het omslagpunt te gebruiken om HODL-gedrag te modelleren is vanwege de historische, exponentiële groei die wordt waargenomen in het aanbod van houders op de lange termijn. Hoewel het aanbod aan langetermijnhouders aanzienlijk fluctueert tijdens cyclische pieken en dalen, is de macrotrend van een groeiend aanbod aan langetermijnhouders duidelijk zichtbaar in de afgelopen periode. bitcoin's leven.
Nadat een munt 155 dagen of ongeveer vijf maanden heeft gelegen, wordt het statistisch onwaarschijnlijk dat deze zal worden uitgegeven op basis van eerdere Glasssnode-houderanalyse op korte en lange termijn[2]. Dit bepaalt de drempel voor het aanbod van houders op de lange termijn, dat een aanzienlijke kruisbestuiving vertoont met het illiquide aanbod, aangezien beide worden gevangen bitcoin HODLer-gedrag.
De onderstaande grafiek toont het tempo waarin nieuw aanbod in omloop komt (via de blokbeloning) en het tempo waarmee het circulerende aanbod langdurig houder en/of illiquide aanbod wordt. Het gemarkeerde oranje kader lijkt de bodem van een 10-jarige neerwaartse trend te markeren. Hoewel we weten dat het nieuwe aanbod dat in omloop komt, verder zal afnemen, lijkt er een divergentie te ontstaan op het buigpunt.
Zal het illiquide aanbod de 100% benaderen?
met BitcoinAangezien het voornaamste gebruiksscenario een waardeopslag en de harde limiet van 21 miljoen is, zou je kunnen aannemen dat het illiquide aanbod naar 100% zal evolueren. Het HODL-model projecteert dat het gehele aanbod van bitcoin zal tegen 2088 illiquide worden (het eindpunt van het HODL-model), maar dit is onrealistisch aangezien de 21 miljoen bitcoin De hardcap voor het aanbod zal worden benaderd, maar nooit worden bereikt. Bij de zevende halvering in 2036 verwacht het HODL-model dat het illiquide aanbod 80% zal bereiken. Het HODL-model streeft ernaar conservatief te zijn in zijn schattingen van de groei van het illiquide aanbodaandeel.
Het model maakt geen aannames over significante gedragsveranderingen op de markt of toekomstige omslagpunten bij een afnemend illiquide aanbod. Aangezien het illiquide aanbod het aandeel van 100% van het circulerende aanbod nadert, weten we niet welke neerwaartse druk deze trend van groei van het illiquide aanbod zou kunnen keren.
Eén potentiële neerwaartse druk is de groei van bitcoin's use case als ruilmiddel, die zou kunnen toenemen bitcoin's aanbodliquiditeitsprofiel. Een waarschijnlijke reden voor een structurele verandering in de illiquide aanbodgroei (of tweede keerpunt) is een afname van de vraag na hypermarkten.bitcoinisatie, wanneer bitcoin absorbeert de meeste waarde ter wereld.
Dat gezegd hebbende, kan het illiquide aanbod voor onbepaalde tijd groeien bitcoin is oneindig deelbaar. Het Lightning Network zorgt ervoor dat milli-satoshis kunnen worden verzonden, terwijl de kleinste eenheid in de keten slechts een satoshi is. Zelfs als we het aanbod dat kan worden gebruikt voor meer liquide gebruiksscenario's in kleinere eenheden verdelen, is het nog steeds waarschijnlijk dat we een potentieel tweede keerpunt zien waar de groei van het illiquide aanbod vertraagt.
HODL-modelimpact
Naarmate het illiquide aanbod toeneemt, nemen ook de markteffecten ervan toe bitcoin's digitale schaarste. Het aanbod van liquide en zeer liquide middelen zal krapper worden naarmate het illiquide aanbod toeneemt, waardoor er minder overblijft bitcoin beschikbaar op de markt om te verwerven of te verhandelen.
Nieuwe vraaggolven die de markt betreden om dit afnemende beschikbare aanbod te verwerven, zullen dan leiden tot exponentiële prijsstijgingen. Exponentiële prijsstijgingen zullen ervoor zorgen dat een deel van het illiquide aanbod overgaat naar een liquide en zeer liquide aanbod naarmate HODLers winst maken, maar deze impact zal verwaarloosbaar zijn in verhouding tot de totale impact van de groei van het illiquide aanbod tijdens bitcoin's fase van het genereren van inkomsten.
Dit kan worden gezien door te kijken naar perioden waarin aanzienlijke winsten werden genomen bitcoin's geschiedenis waarin het illiquide aanbod fluctuaties kende, maar bleef groeien, wat de algemene langetermijnvoorkeur en visie van beleggers op het actief benadrukte. De kortetermijndaling van het illiquide aanbodaandeel in juli 2021, alvorens zijn opwaartse traject te hervatten, is een van die periodes.
Het HODL-prijsmodel
Het HODL-model voorspelt een conservatieve schatting van bitcoin's beschikbare aanbod waarbij het illiquide aanbod de groeicurve volgt die we hierboven zagen. Aangezien het illiquide aanbodaandeel op het keerpunt een dieptepunt nadert, zou dit een logisch gevolg zijn bitcoin prijs om een omgekeerd s-curvepatroon te volgen.
Door het krappere en zeer liquide aanbod zien we in het begin grote prijsstijgingen bitcoin's levensduur en vervolgens gematigde prijsstijgingen nabij het buigpunt van de derde halvering. Nu het beschikbare aanbod weer krapper wordt, mogen we verwachten dat hogere prijsstijgingen zullen volgen.
Om dit gedrag te modelleren kunnen we een exponentiële inverse gebruiken hyperbolisch[3] raaklijnmodel.
Slecht slim Bitcoin creëerde de Bitcoin Stock2Fomo hyperbolisch model[4] om een potentieel model van te laten zien bitcoin's prijs tijdens een fiat-hyperinflatiescenario.
Om dit te laten zien, bouwen we hieronder verder op dit model bitcoin's digitale schaarste als het HODL-prijsmodel. Maar in plaats van een symmetrische s-curve te gebruiken, gebruiken we het HODL-model om een asymmetrische s-curve te creëren die de projecties van een illiquide aanbod volgt.
Het prijsmodel houdt geen rekening met de toekomstige vraag
Fiat-inflatie en een toenemend illiquide aanbodaandeel van de circulerende aanbodaannames zijn de drijvende krachten die een omgekeerd s-curvepatroon creëren. Een van de tekortkomingen van het HODL-prijsmodel is echter dat het uitgaat van een constante vraag naar bitcoin's beschikbare vloeibare en zeer liquide aanbod.
De nieuwe vraag zal in de toekomst geen gelijkmatige constante zijn bitcoin prijs schommelt boven en onder de voorspelde waarde van het model. Het model streeft ernaar een conservatiever standpunt in te nemen bitcoin's prijsgeschiedenis.
Verlengingscyclus
Het HODL-prijsmodel maakt gebruik van het buigpunt van het HODL-model in het midden. Het buigpunt, dat zich voordoet bij de derde halvering in 2020, ondersteunt een significante verandering in de marktstructuur die kan bijdragen aan het idee van verlenging van de cycli.
De overvloed aan vloeibare en zeer vloeibare voorraden nabij het buigpunt (het vlakste deel van de s-curve) kan een oorzaak zijn van de huidige, relatieve zijwaartse en variërende prijsactie in vergelijking met eerdere cycli.
Hoewel de verkrappingscycli van vloeibare en zeer vloeibare voorraden opnieuw zouden kunnen verkorten, is het waarschijnlijker dat het verminderende effect van de halveringscycli minder zal worden beïnvloed. Dit kan resulteren in meer natuurlijke boom/bust-cycli die in lengte variëren op basis van andere katalysatoren en marktomstandigheden.
De modelresultaten en onderstaande grafiek tonen het omgekeerde s-curvepatroon volgens de hypothese van het HODL-model en de illiquide aanbodprojecties. In tegenstelling tot een log-curve met een continu afnemende helling, heeft het HODL-prijsmodel vanaf het buigpunt een toenemende helling. De HODL-prijsmodelprojecten bitcoin De prijs zal rond de vijfde halvering rond 1,000,000 $2028 bereiken.
Referenties
https://insights.glassnode.com/bitcoin-liquid-supply/https://insights.glassnode.com/quantifying-bitcoin-hodler-supply/https://en.wikipedia.org/wiki/Inverse_hyperbolic_functionshttps://twitter.com/w_s_bitcoin/status/1492511360193900547Dit is een gastpost van The Rational Root. De geuite meningen zijn geheel van henzelf en komen niet noodzakelijk overeen met die van BTC Inc of Bitcoin Magazine.
Originele bron: Bitcoin Magazine