De Bitcoiner's guide to Yield Curve Control and the Fiat End Game

By Bitcoin Magasin - 1 år siden - Lesetid: 5 minutter
Lørdag 1. okt 2022 kl. 4

De Bitcoiner's guide to Yield Curve Control and the Fiat End Game

Styring av avkastningskurve er den neste sagaen i det globale pengepolitiske eksperimentet. Hva betyr det for økonomien og hva er de fremtidige konsekvensene?

Nedenfor er et utdrag fra en fersk utgave av Bitcoin Magazine Pro, Bitcoin Magasinets premium markets nyhetsbrev. Å være blant de første til å motta denne innsikten og andre på kjeden bitcoin markedsanalyse rett til innboksen din, Abonner nå.

Her kommer avkastningskurvekontroll

A key theme in our long-term Bitcoin thesis is the continued failure of centralized monetary policy across global central banks in a world where centralized monetary policy will likely not fix, but only exacerbate, larger systemic problems. The failure, pent up volatility and economic destruction that follows from central bank attempts to solve these problems will only further widen the distrust in financial and economic institutions. This opens the door to an alternative system. We think that system, or even a significant part of it, can be Bitcoin.

Med målet om å gi et stabilt, bærekraftig og nyttig globalt pengesystem, står sentralbanker overfor en av sine største utfordringer i historien: å løse den globale statsgjeldskrisen. Som svar vil vi se flere penge- og finanspolitiske eksperimenter utvikle seg og rulle ut rundt om i verden for å prøve å holde det nåværende systemet flytende. Et av disse politiske eksperimentene er kjent som yield curve control (YCC) og blir mer kritisk for fremtiden vår. I dette innlegget vil vi dekke hva YCC er, dets få historiske eksempler og de fremtidige implikasjonene av økte YCC-utrullinger.

YCC historiske eksempler

Enkelt sagt er YCC en metode for sentralbanker for å kontrollere eller påvirke renten og den totale kapitalkostnaden. I praksis setter en sentralbank sin ideelle rente for et spesifikt gjeldsinstrument i markedet. De fortsetter å kjøpe eller selge det gjeldsinstrumentet (dvs. en 10-års obligasjon) uansett hva de skal opprettholde den spesifikke rentebindingen de ønsker. Vanligvis kjøper de med nytrykt valuta som øker det monetære inflasjonspresset.

YCC kan prøves av et par forskjellige grunner: opprettholde lavere og stabile renter for å stimulere til ny økonomisk vekst, opprettholde lavere og stabile renter for å senke kostnadene ved låneopptak og rentebetalinger eller med vilje skape inflasjon i et deflasjonsmiljø (for å nevne Noen). Suksessen er bare så god som sentralbankens troverdighet i markedet. Markedene må "stole på" at sentralbankene vil fortsette å følge denne politikken for enhver pris.

Det største YCC-eksemplet skjedde i USA i 1942 etter andre verdenskrig. USA pådro seg enorme gjeldsutgifter for å finansiere krigen, og Fed begrenset avkastningen for å holde lånekostnadene lave og stabile. I løpet av den tiden begrenset Fed både kort- og langsiktige renter på kortsiktige veksler til 0.375 % og langsiktige obligasjoner opp til 2.5 %. Ved å gjøre det ga Fed opp kontrollen over balansen og pengemengden, og begge økte for å opprettholde de lavere rentebindingene. Det var den valgte metoden for å håndtere den uholdbare, heisveksten i offentlig gjeld i forhold til bruttonasjonalproduktet. 

YCC nåværende og fremtid

Den europeiske sentralbanken (ECB) har effektivt engasjert seg i en YCC-politikk som flyr under et annet banner. ECB har kjøpt obligasjoner for å prøve å kontrollere forskjellen i rentene mellom de sterkeste og svakeste økonomiene i eurosonen.

Rentene har blitt for høye for fort til at økonomier kan fungere, og det er mangel på marginale kjøpere i obligasjonsmarkedet akkurat nå ettersom statsobligasjoner har den verste utviklingen hittil i år i historien. Det etterlater ikke BoE noe annet valg enn å være kjøperen av siste utvei. Hvis QE omstart og innledende obligasjonskjøp ikke er nok, kan vi lett se en progresjon til et mer strengt og langvarig Yield Cap YCC-program. 

Det ble rapportert at BoE gikk inn for å stoppe ruten i gilts på grunn av potensialet for marginoppfordringer på tvers av det britiske pensjonssystemet, som har omtrent 1.5 billioner pund av eiendeler, hvorav flertallet var investert i obligasjoner. Siden visse pensjonsfond sikret volatilitetsrisikoen med obligasjonsderivater, forvaltet av såkalte ansvarsdrevne investeringsfond (LDI). Etter hvert som prisen på langdaterte britiske statsobligasjoner falt drastisk, ble derivatposisjonene som ble sikret med nevnte obligasjoner som sikkerhet, i økende grad utsatt for marginkrav. Selv om detaljene ikke er så spesielt viktige, er nøkkelpoenget å forstå at når den monetære innstrammingen ble potensielt systemisk, sentralbanken gikk inn.

Selv om YCC-policyer kan "kick the can" og begrense kriseskader på kort sikt, frigjør det en hel boks med konsekvenser og andreordens effekter som må håndteres.

YCC er i hovedsak slutten på enhver "frimarkeds"-aktivitet som er igjen i de finansielle og økonomiske systemene. Det er mer aktiv sentralisert planlegging for å opprettholde en spesifikk kapitalkostnad som hele økonomien fungerer på. Det er gjort av nødvendighet for å holde systemet fra total kollaps, noe som har vist seg å være uunngåelig i fiat-baserte pengesystemer nær slutten av deres holdbarhet.

YCC forlenger statsgjeldsboblen ved å tillate regjeringer å senke den samlede renten på rentebetalinger og lavere lånekostnader ved fremtidige gjeldsrullover. Basert på den store offentlige gjeldsstørrelsen, tempoet i fremtidige skattemessige underskudd og betydelige løfter om rettighetsutgifter langt inn i fremtiden (Medicare, Social Security, etc.), vil renteutgiftene fortsette å ta en større del av skatteinntektene fra en minkende skattegrunnlag under press.

Siste beskjed

Den første bruken av avkastningskurvekontroll var et globalt krigstidsmål. Bruken var for ekstreme omstendigheter. Så selv forsøk på utrulling av et YCC eller YCC-lignende program bør fungere som et varselsignal for de fleste om at noe er alvorlig galt. Nå har vi to av de største sentralbankene i verden (på grensen til tre) som aktivt følger politikk for rentekurvekontroll. Dette er den nye utviklingen av pengepolitikk og pengeeksperimenter. Sentralbanker vil prøve alt som trengs for å stabilisere økonomiske forhold og mer monetær forringelse vil bli resultatet.

If there was ever a marketing campaign for why Bitcoin has a place in the world, it’s exactly this. As much as we’ve talked about the current macro headwinds needing time to play out and lower bitcoin prices being a likely short-term outcome in the scenario of serious equity market volatility, the wave of monetary policy and relentless liquidity that will have to be unleashed to rescue the system will be massive. Getting a lower bitcoin price to accumulate a higher position and avoiding another potential significant drawdown in a global recession is a good play (if the market provides) but missing out on the next major move upwards is the real missed opportunity in our view.

Relevante tidligere artikler

Opprinnelig kilde: Bitcoin magazine