Bankowy program finansowania terminowego: elementarz nowego, błyszczącego narzędzia Fed

By Bitcoin Magazyn - 1 rok temu - Czas czytania: 5 minuty
czw., 6 kwi 2023 4:09

Bankowy program finansowania terminowego: elementarz nowego, błyszczącego narzędzia Fed

The debate around whether or not this policy is a form of quantitative easing misses the point: Liquidity is the name of the game for global financial markets.

Poniższy artykuł jest fragmentem ostatniego wydania Bitcoin Magazyn PRO, Bitcoin Biuletyn o rynkach premium magazynu. Być jednym z pierwszych, którzy otrzymają te informacje i inne informacje w sieci bitcoin analiza rynku prosto do Twojej skrzynki, Zapisz się teraz.

QE czy nie QE?

Bank Term Funding Program (BTFP) to instrument wprowadzony przez Rezerwę Federalną w celu zapewnienia bankom stabilnego źródła finansowania w okresach napięć gospodarczych. BTFP umożliwia bankom pożyczanie pieniędzy od Fed według z góry określonej stopy procentowej w celu zapewnienia, że ​​banki będą mogły nadal pożyczać pieniądze gospodarstwom domowym i przedsiębiorstwom. W szczególności BTFP umożliwia kwalifikowanym pożyczkodawcom zastawianie obligacji skarbowych i papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką na rzecz Fed po cenie nominalnej, co pozwala bankom uniknąć realizacji bieżących niezrealizowanych strat na portfelach obligacji, pomimo historycznego wzrostu stóp procentowych w ciągu ostatnich 18 miesięcy. Ostatecznie pomaga to wspierać wzrost gospodarczy i chroni banki w tym procesie.

Przyczyną ogromnej ilości niezrealizowanych strat w sektorze bankowym, zwłaszcza w przypadku banków regionalnych, jest historyczny wzrost depozytów, który nastąpił w wyniku bodźca wywołanego przez Covid, w chwili, gdy rentowności obligacji osiągnęły historycznie niskie poziomy.

Poniżej pokazano zmianę rok do roku w małych, działających na rynku krajowym bankach komercyjnych (kolor niebieski) oraz rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych (kolor czerwony).

TLDR: Historyczny względny wzrost depozytów z krótkoterminowymi stopami procentowymi na poziomie 0% i długoterminowymi stopami procentowymi w pobliżu najniższych poziomów od pokoleń. 

Powodem, dla którego te niezrealizowane straty w portfelach papierów wartościowych banku nie były wcześniej szeroko omawiane, są nieprzejrzyste praktyki księgowe stosowane w branży, które pozwalają zasadniczo ukryć niezrealizowane straty, chyba że banki musiały pozyskać środki pieniężne.

BTFP umożliwia bankom dalsze utrzymywanie tych aktywów do terminu zapadalności (przynajmniej tymczasowo) oraz umożliwia tym instytucjom zaciąganie pożyczek od Rezerwy Federalnej z wykorzystaniem ich obecnie podwodnych obligacji jako zabezpieczenia.

Skutki tego instrumentu – a także niedawny wzrost zadłużenia w oknie dyskontowym Fed – wywołały gorącą debatę w kręgach finansowych: czy ostatnia interwencja Fed jest kolejną formą luzowania ilościowego?

Najprościej mówiąc, luzowanie ilościowe (QE) to zamiana aktywów, w ramach której bank centralny nabywa papier wartościowy od systemu bankowego, a w zamian otrzymuje nowe rezerwy bankowe w swoim bilansie. Zamierzonym efektem jest zastrzyk nowej płynności do systemu finansowego przy jednoczesnym wspieraniu cen aktywów poprzez obniżenie rentowności. Krótko mówiąc, QE to narzędzie polityki pieniężnej, w ramach którego bank centralny kupuje stałą liczbę obligacji po dowolnej cenie.

Chociaż Fed próbował zakomunikować, że te nowe zasady nie stanowią ekspansji bilansu w tradycyjnym sensie, wielu uczestników rynku zaczęło kwestionować zasadność takiego twierdzenia.

If we simply look at the response from various asset classes since the introduction of this liquidity provision and the new central bank credit facility, we get quite an interesting picture: Treasury bonds and equities have caught a bid, the dollar has weakened and bitcoin wzrosło. 

Na pozór instrument ma wyłącznie „zapewnić płynność” instytucjom finansowym o ograniczonych bilansach (czytaj: niewypłacalność według wartości rynkowej), ale jeśli dokładnie zbadamy wpływ BTFP na podstawie pierwszych zasad, jasne jest, że instrument zapewnia płynność instytucjom doświadczającym ograniczeń bilansowych, jednocześnie powstrzymując te instytucje przed likwidacją długoterminowych obligacji skarbowych na otwartym rynku w drodze wyprzedaży.

Naukowcy i ekonomiści mogą debatować nad niuansami i zawiłościami działań polityki Fed do łez, ale funkcja reakcji rynku jest więcej niż jasna: liczba bilansów rośnie = kup ryzykowne aktywa.

Nie dajcie się zwieść, cała gra toczy się teraz o płynność na światowych rynkach finansowych. Kiedyś tak nie było, ale hojność banku centralnego stworzyła potworność, która nie zna nic innego jak wsparcie fiskalne i monetarne w czasach nawet najmniejszego niepokoju. Chociaż krótko- i średnioterminowa perspektywa wydaje się niepewna, uczestnicy rynku i spychani na bok obserwatorzy powinni być w pełni świadomi, jak to wszystko się skończy.

Nieustanna ekspansja monetarna jest absolutną pewnością. Wyrafinowany taniec odgrywany w międzyczasie przez polityków i bankierów centralnych ma na celu sprawianie wrażenia, że ​​uda im się utrzymać statek na powierzchni, ale w rzeczywistości światowy system monetarny fiducjarnej przypomina nieodwracalnie uszkodzony statek, który już uderzył w górę lodową.

Nie zapominajmy, że nie ma wyjścia jako państwo z relacji długu do PKB wynoszącej 120% bez ogromnego, nieprzewidzianego i mało prawdopodobnego wzrostu produktywności lub utrzymującego się okresu inflacji powyżej poziomu stóp procentowych, co spowodowałoby załamanie gospodarki. Biorąc pod uwagę, że wystąpienie tego ostatniego w ujęciu realnym jest niezwykle mało prawdopodobne, kierunkiem dalszego rozwoju wydaje się represja finansowa, czyli inflacja powyżej poziomu stóp procentowych.

Ostatnia uwaga

Dla laika nie ma pilnej potrzeby wciągania się w schematy debaty na temat tego, czy niedawna polityka Fed polega na luzowaniu ilościowym, czy nie. Zamiast tego należy zadać pytanie, co stałoby się z systemem finansowym, gdyby Rezerwa Federalna nie wyczarowała w ciągu ostatniego miesiąca z powietrza płynności o wartości 360 miliardów dolarów? Powszechne napady na banki? Upadające instytucje finansowe? Rosnące rentowności obligacji, które powodują spiralę spadków na światowych rynkach? Wszystko to było możliwe, a nawet prawdopodobne, co podkreśla rosnącą kruchość systemu.

Bitcoin offers an engineering solution to peacefully opt out of the politically corrupted construct colloquially known as fiat money. Volatility will persist, exchange rate fluctuations should be expected, but the end game is as clear as ever.

Na tym kończy się fragment najnowszego wydania Bitcoin Magazyn PRO. Subskrybuj teraz aby otrzymywać artykuły PRO bezpośrednio na swoją skrzynkę odbiorczą.

Odpowiednie artykuły z przeszłości:

Pierwotnym źródłem: Bitcoin Magazyn