By Bitcoin Magazyn - 1 rok temu - Czas czytania: 12 minuty
Bitcoin I Berkshire Hathaway podzielają podobną filozofię
When analyzing Berkshire Hathaway, much of the company’s success stems from philosophical and structural reasons that are exactly shared by Bitcoin.
This is an opinion editorial by Craig Buddo, a freelance writer specializing in finance and a contributor at Bitcoin Czasopismo.
When not scrolling through his Rolodex of insults to level at Bitcoin, Charlie Munger, Berkshire Hathaway’s vice chairman and Warren Buffett’s confidant, is fond of invoking “mental models” espoused by the German mathematician, Carl Gustav Jacob Jacobi. Sounds intimidating, but it’s really quite straightforward. This simply states that many complex problems are best approached by inverting them, by coming at them backward. As Munger explains it:
„Odwróć, zawsze odwróć: Odwróć sytuację lub problem do góry nogami. Spójrz na to od tyłu. Co się stanie, jeśli wszystkie nasze plany się nie powiedzą? Gdzie nie chcemy iść i jak się tam dostać? Zamiast szukać sukcesu, sporządź listę sposobów na porażkę… Powiedz mi, gdzie umrę, to znaczy, żebym tam nie poszedł”. — Charlie Munger
Trzymaj tę myśl.
As someone who became fascinated with the stock market and value investing after the Global Financial Crisis, bitcoin only came into hard focus for me when I started to think about it as though it were a stock. I believe now it’s much more profound than that, but it’s still how I frame my ownership some good way down the rabbit hole.
And though it would assuredly make its CEO projectile spray his Cherry Coke across the room and make its vice chairman swivel his one good eye to the heavens, it seems that the true analog to bitcoin in the public markets is, in fact, Berkshire itself.
Turn Berkshire upside down and you may be left with the thought that its phenomenal success stems in large part from philosophical and structural reasons that are exactly shared by Bitcoin, and that these will continue to propel both into the future.
Decentralizacja
Buffett’s stock picking in the public markets draws a lot of attention, but it’s really Berkshire’s wholly acquired portfolio of companies that make it so interesting. Compared to the rest of corporate America, Berkshire is radically decentralized. At last count, it owned 63 subsidiary companies spread over a very broad range of industries, including insurance, energy, railways, furniture and jewelry stores, mobile home manufacturers, private jet leasing and a plethora of other companies making and selling everything from batteries and underwear to business data, bricks and ice cream.
Wyjątkowe jest jednak to, że gdy firma spełni standardy dotyczące przejęcia, w zasadzie mówi się jej, aby po prostu działała tak, jak była (Berkshire nie inwestuje w historie o obrotach, więc przejęte firmy już odnoszą sukcesy). Zachowują autonomię, aby prowadzić swoje operacje tak, jak uznają to za stosowne, wykorzystując personel i już istniejące systemy. Rola, jaką Berkshire odgrywa dla firmy, była opisane jako „najbardziej przyjazny bankier, jakiego możesz sobie wyobrazić – bez ingerencji, umów, warunków, przymierzy, terminów lub innych ograniczeń pośrednictwa”. W ten sposób Berkshire jest w stanie zarządzać jedną z największych korporacji na świecie, której personel liczy tylko około 30 osób i nie ma działu zasobów ludzkich ani nawet schematu organizacyjnego.
W połączeniu z ogromnym skarbcem gotówki i inwestycjami w akcje publiczne (również zróżnicowane, choć z dużą koncentracją w usługach finansowych), prawdopodobnie nie będzie żadnego zwrotu w gospodarce, zakłóceń technologicznych, skandalu lub klęski żywiołowej, które mogłyby trwale wykoleić Berkshire, w tym śmierć jej założyciele. Został zbudowany, aby przetrwać jeszcze sto lat.
It’s not clear that Buffett intentionally set out to create a decentralized corporation (he’s referred to his acquisition strategy as “haphazard” and “serendipitous”), or if its advantages made themselves obvious over the decades. In contrast, the whole genesis of Bitcoin was to solve the problem of how to decentralize money and its audacious realization has given the world a transparent and self-policing global monetary network free from central authority.
Zaufaj
W "Margines zaufania: model biznesowy Berkshire”, długoletni kronikarz Berkshire Lawrence A. Cunningham bada związek Buffetta z pojęciem zaufania, które nazywa „jednoczącą zasadą Berkshire”. Nie ma na świecie korporacji o rozmiarach zbliżonych do Berkshire, która podchodziłaby do zaufania z takim samym prymatem, ani dyrektora generalnego, któremu można by ufać bardziej.
Najbardziej oczywiste jest, że zaufanie przejawia się w bezpośredniości, z jaką Berkshire przejmuje firmy: bez bankierów inwestycyjnych lub pośredników finansowych (trudnych do zaufania), bez wrogich przejęć, bez restrukturyzacji. Po dołożeniu należytej staranności oraz ustanowieniu zaufania i uczciwości jest to proste przeniesienie własności. Podobnie sprzedawcy firm, z których wiele nadal jest prowadzonych przez założycieli, udają się do Berkshire, ponieważ wierzą, że jest odpowiedzialnym zarządcą tego, co zbudowali, i pracujących tam osób.
Coroczne listy Buffetta od akcjonariuszy są często niesprecyzowanymi i szczerymi ocenami jego własnych niepowodzeń i pomyłek. To niezwykle potężne, ale bardzo rzadkie podejście do komunikacji korporacyjnej i jeden z głównych sposobów, w jaki buduje zaufanie między osobami zarządzającymi Berkshire a jego udziałowcami. Postrzega akcjonariuszy jako prawdziwych partnerów w biznesie, a siebie i zarząd Berkshire jako zaufanych strażników ich interesów. Jest to skodyfikowane w Instrukcja obsługi Berkshire, dokument z 1996 roku, który określa filozofię operacyjną firmy. W Stanach:
„Nie postrzegamy samej firmy jako ostatecznego właściciela naszych aktywów biznesowych, ale zamiast tego postrzegamy firmę jako kanał, za pośrednictwem którego nasi akcjonariusze posiadają aktywa”.
Berkshire does an end run around financial intermediaries with trust, integrity and raw economic power; Bitcoin does it with software. In a true stroke of inversion genius, Satoshi Nakamoto solved the issue of “całe wymagane zaufanie” in the fiat system by erasing its endlessly fallible human component. Instead, Bitcoin uses code to distribute the trust function among a huge network of computers, all of which must come to consensus before transactions can move forward and all of which are incentivized to guard against breaches of trust.
It isn’t a coincidence that Bitcoin was literally born out of the wreckage of the Global Financial Crisis, and that Berkshire came to perhaps its greatest prominence in the same historical moment, representing a bastion of trust and lender of last resort amid the reputational rubble.
zachęty
For both Berkshire and Bitcoin, sophisticated and rational incentive structures might be the subsurface “management principle” that has propelled each more than any other. In Bitcoin’s case, it’s programmatic proof-of-work incentives to both mine bitcoin based on diminishing but more valuable block rewards, and economic-interest incentives to secure the network.
W Berkshire również zachęty działają podwójnie. Menedżerowie biznesu, dyrektorzy korporacyjni i doradcy inwestycyjni są powiązani z akcjonariuszami Berkshire, ponieważ wbrew intuicji otrzymują wynagrodzenie i premie za wyniki, a nie opcje na akcje.
Buffett jest miażdżący z powodu praktyki nagradzania kadry kierowniczej wysokiego szczebla w spółkach publicznych wynagrodzeniem w formie akcji, ponieważ jest to tak często oddzielone od rzeczywistych wyników, ma tendencję do zachęcania do krótkowzroczności i rozwadnia obecnych akcjonariuszy. Jednak dyrektorzy i założyciele w firmach przejętych przez Berkshire często mogą zachować procent własności w ich pierwotnej działalności, aby zachęcić do myślenia „właściciela”.
Powodem, dla którego Berkshire nigdy nie podzielił swoich pierwotnych akcji A – zdecydowanie najdroższych akcji w S&P 500 – jest również motywacja, a raczej zniechęcanie. Przemawiając w 1995 roku, Wyjaśnienie w formie bufetu jego rozumowanie:
„Chcemy przyciągnąć akcjonariuszy, którzy są tak zorientowani na inwestycje, jak to tylko możliwe, z jak najdłuższymi horyzontami… [tańszymi akcjami skorygowanymi o podział]… Jesteśmy prawie pewni, że zdobędziemy bazę akcjonariuszy, która nie miałaby poziom zaawansowania i synchronizacji celów z nami, który mamy teraz. A to, czego tak naprawdę nie potrzebujemy w akcjach Berkshire, to większy popyt… Nie zależy nam na wyższej sprzedaży, z wyjątkiem wzrostu wartości wewnętrznej”.
This shouldn’t be read as elitist: Around the same time, Buffett did create B shares of Berkshire stock when he saw unaffiliated financial firms begin to create (and charge high fees for) derivatives of the A shares to sell to small investors. Rather, it's a use of the stock price to reflect long-term real value and cement alignment.
An essential feature of bitcoin is, of course, its hard cap of 21 million coins. Buffett has progressively created a hard cap on Berkshire stock as well, knowing that good things happen when continued intrinsic growth meets a static share count. In the last few years, Buffett has viewed his own company as a prime acquisition target, ramping up share repurchases based on a value formula indicating it was cheap against the market.
kultura
Imagine Bitcoin without it’s army of evangelists, writers, podcasters, speakers and HODLers. It would be a hollowed-out transactional thing like owning silver or soybean futures. Instead, the protocol has inspired millions of people around the world to gather, contribute, support, argue and create. Its revolutionary software has been buoyed and made meaningful from the outset by the substantial culture that has grown around it. In its start-up years particularly, when there was little monetary value to the network, culture and community kept the experiment alive.
Berkshire również ma swoją armię wielbicieli, najbardziej widocznych raz w roku na dorocznym spotkaniu udziałowców firmy w siedzibie głównej w Omaha w stanie Nebraska. Poza zabawą i tradycją imprezy, Buffett zdaje sobie sprawę, że kultura, która wyrosła wokół Berkshire i zaufanie, jakim obdarzył go jako lidera, jest potężną przewagą w kształtowaniu firmy w sposób, który uważa za najbardziej racjonalny, a nie myślenie oparte na konsensusie. Udało mu się zmusić większość akcjonariuszy do odparcia propozycji wypłaty dywidendy, podziału ról, zmiany struktury wynagrodzeń, pozbycia się akcji energetycznych i przejścia na wcześniejszą emeryturę.
Ze względu na swoją kulturę Berkshire posiada niezwykle stabilną akcjonariat, zwłaszcza charakteryzującą się dużą liczbą długoterminowych indywidualnych posiadaczy w porównaniu z inwestorami instytucjonalnymi i planami emerytalnymi. Wraz ze starannie opracowaną strukturą korporacyjną, pozwoliło to firmie w większości działać bez obaw o aktywizm lub presję na wycofanie się lub zmianę kursu.
Lekcje
At the 2022 Berkshire meeting, Buffett again reiterated his view that bitcoin is worthless because it has no intrinsic value other than the potential to sell it to someone else for a higher price. Ric Edelman, founder of one of the largest financial advisory firms in the country and early Bitcoin advocate, takes on this argument in his recently published book “Prawda o krypto”. Twierdzi, że modeli używanych do oceny tradycyjnych aktywów, takich jak akcje, obligacje i nieruchomości, nie należy stosować do zasobów cyfrowych:
“That’s because digital assets lack the inputs that other asset classes have. That’s not a flaw of digital assets; what’s flawed is the belief that the absence of those inputs means bitcoin has no value.”
Edelman explains that bitcoin has an undeniable and triumphant record of over a decade of the market assigning a price to its value — and that price has risen by millions of percent — with massive demand-driven potential to continue outperforming.
But Berkshire and the way Buffett has shaped it do hold important lessons for bitcoin.
To uspokajająco pokazuje w jednym podmiocie, że zasady decentralizacji i innowacyjne podejście do zaufania i zachęt są atrybutami światowymi. Pokazuje, że kultura, edukacja i namacalne poczucie własności są kluczem do poradzenia sobie z upadającym rynkiem.
To było niedawno obliczony że Berkshire może stracić 99% swojej wartości, a mimo to osiągnąłby lepsze wyniki niż S&P 500 z roku 1965. Aby odnieść te zyski, trzeba było wytrzymać dziewięć recesji. Buffett mówi, aby przeformułować własność akcji, aby wyświetlić je jako procent własności rzeczywistych firm, a nie liczby na ekranie podskakującym.
Wyobraź sobie, że posiadasz pasywny udział w odnoszącym sukcesy lokalnym biznesie, który rósł i rozwijał się przez lata: o ile łatwiej byłoby utrzymać go przez dziesięciolecia, gdy powiększał bogactwo twojej rodziny, w porównaniu z tym, jak większość ludzi podchodzi do kupowania i sprzedawania akcji? W czasie spowolnienia masz szansę na zwiększenie swojego udziału procentowego poprzez dalsze kupowanie jego akcji po obniżonej cenie, wiedząc, że recesja jest normalną częścią cyklu biznesowego.
If you view bitcoin in the same light, daily headlines about interest rates rising or growing correlation with the Nasdaq or crashing technical indicators reveal themselves for what they are: non-events or value opportunities to increase your stake.
To have the confidence and grit to hold for the long term, you must understand what you own. Buffett’s letters to shareholders are his way to instill this, with a great deal of Berkshire-specific commentary but also general investment lessons from one of the most rational and clear-sighted investors in history. It would be nice if owning bitcoin also came with an owner’s manual, and Nakamoto delivered an annual missive urging you to stay the course. Instead, seeking out quality Bitcoin content from books, articles and podcasts that focus on fundamentals rather than price is essential to fortify yourself against inevitable turbulence.
Buffett and Munger have both said they knew with conviction they’d become very wealthy, but neither was in a hurry to do so. “Hurry” in this context means using leverage to supercharge returns and both investors regularly warn against it. Some have stated this is hypocritical because Berkshire does invest the float from its insurance businesses into stock and business purchases, therefore leveraging the business. To which one might say, if you look in the mirror and Warren Buffett or Bill Miller or Michael Saylor looks back at you, go ahead and use leverage in your bitcoin purchases; if not, then probably don’t.
Problem, jak przedstawił Buffett w swoim List z 2010 r. Do akcjonariuszy czy tak naprawdę nie jest tak, że dźwignia jest zła, ale nawet jeśli działa na twoją korzyść, działa potajemnie, aby cię osłabić:
„Ale dźwignia uzależnia. Po skorzystaniu z jego cudów bardzo niewielu ludzi wycofuje się do bardziej konserwatywnych praktyk. A jak wszyscy dowiedzieliśmy się w trzeciej klasie – a niektórzy nauczyli się ponownie w 2008 roku – każda seria liczb dodatnich, bez względu na to, jak imponujące mogą być te liczby, wyparowuje po pomnożeniu przez jedno zero”.
W początkach Berkshire Buffett i Munger często inwestowali razem z utalentowanym alokatorem kapitału o imieniu Rick Guerin. Jego upadek polegał na tym, że spieszył się i starał się zwiększyć zwrot z inwestycji za pomocą dźwigni, która poszła nie tak na ostrym rynku w centrum wczesnych lat 1970-tych. Przyszły wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego i aby zebrać kapitał, był zmuszony sprzedać swoje udziały w Berkshire firmie Buffett… za około 40 dolarów za akcję.
With Berkshire, bitcoin and investing in general, the smartest investors agree: The key to investing success is really just picking the right investment vehicle and then holding uninterruptedly to allow returns to compound for the longest possible period. Morgan Housel in “Psychologia pieniądza” points out — among many incisive essays that Bitcoiners would benefit from reading — that the vast majority of Buffett’s wealth was accumulated after he qualified for Social Security:
„Warren Buffett to fenomenalny inwestor. Ale tracisz kluczowy punkt, jeśli przywiązujesz cały swój sukces do inwestowania w przenikliwość. Prawdziwym kluczem do jego sukcesu jest to, że był fenomenalnym inwestorem od trzech ćwierćwiecza. Gdyby zaczął inwestować po trzydziestce i przejść na emeryturę po sześćdziesiątce, niewiele osób by o nim słyszało… W rzeczywistości cały sukces Warrena Buffetta można powiązać z bazą finansową, którą zbudował w okresie dojrzewania, oraz długowiecznością, jaką utrzymywał w latach geriatrycznych ”.
Więc co możemy zrobić z HODL z odrobiną żelaza w naszym uścisku?
Profesjonalizuj swoje gospodarstwo: Podejmij kroki w celu zapewnienia sobie samoopieki lub użyj wszelkich możliwych środków bezpieczeństwa, jeśli zostawiasz je na wymianie. Wiedz, co posiadasz i stale się dokształcaj, aby sensacyjne nagłówki nie wytrąciły Cię z długoterminowego nastawienia. Nie skupiaj się na cenie, pomyśl o krzywych adopcji lub innych przybliżeniach wartości wewnętrznej, naprawdę zmierz się intelektualnie z naturą wykładniczego wzrostu i składu. Postępuj bardzo ostrożnie z pożyczaniem lub lewarowaniem swojego portfela: Czy ryzykujesz to, co może być niezastąpione (twój podstawowy portfel) na rzecz czegoś, co prawdopodobnie nie wpłynie znacząco na twoją przyszłość (zwrot przyrostowy)?
Do you have cash on the side to invest if the price crashes? According to Buffett, he was well into his investment career before he came to the clear realization that if you’re a consistent buyer of stocks (or bitcoin), long periods of falling prices are, in fact, exactly what you should be hoping for. A zooming share price is only good news if you plan to sell. This is rationally obvious but emotionally confounding, and almost impossible if you get sucked into the vortex of doom-laden headlines that accompany every downturn.
Berkshire A shares last traded at $20,000 in 1994. This year they broke through $500,000 per share for the first time. Invert Berkshire and its remarkable parallels to bitcoin show us the path to a similar valuation, and how to survive the journey.
To jest post gościnny Craiga Buddo. Wyrażone opinie są całkowicie ich własnymi i niekoniecznie odzwierciedlają opinie BTC Inc. lub Bitcoin Czasopismo.
Pierwotnym źródłem: Bitcoin Magazyn