By Bitcoin Magazyn - 1 rok temu - Czas czytania: 8 minuty
Uczenie się od Bitcoin Strategie kredytowe
Being methodical about bitcoin loans could lead to exceptional benefits compared to less calculated usage.
This is an opinion editorial by Wilbrrr Wrong, a Bitcoin pleb and economic history enthusiast.
In this article, I describe my experience in using bitcoin-collateralized loans, of the sort offered by Holdhodl or Unchained Capital. I employed these loans during the bull run of 2020-2021, using some general rules of thumb, however recently I've made a study which shows that they could be used with greater safety if a more systematic approach is put in place.
I'll make the caveat at the outset that my practice may well be criticized as failing to “stay humble.” Certainly many pundits would advise against these ideas, for example in this “Once Bitten” odcinek z Andy Edstroma.
I've had a longstanding interest in the use of modest amounts of leverage in financial strategies, and these ideas are presented solely to document my experience, and how it could have been improved.
Motywacje
Pierwsza motywacja do tej strategii pochodziła z doskonałej książki „Kiedy pieniądze umierają”, która opisuje krok po kroku proces, w jaki Niemcy wpadły w spiralę hiperinflacji w latach 1920-1923. Jedną z uderzających historii z tego okresu jest to, że wielu Niemców wzbogaciło się, podczas gdy waluta i kraj przechodziły piekło. Inwestorzy ci zaciągnęli pożyczki w markach niemieckich i wykorzystali je do zakupu aktywów twardych, takich jak nieruchomości. Potem, po roku lub dwóch, spłacaliby swoje pożyczki markami niemieckimi, które stały się prawie bezwartościowe, i nadal byliby w posiadaniu prawdziwej rzeczy – na przykład domu.
The second motivation came from thinking about Treasury management strategies. Managing a bitcoin stack seems analogous to the issues that Saudi Arabia faces, with their oil resources. In particular — they have a valuable resource, and they have expenses. They want to use their resources to maximize their purchasing power, and build wealth for the future. Of course, Saudi Arabia has other geopolitical considerations as well, but in general, this is the issue faced by any family office or wealth manager.
Poprzednie doświadczenie
Z dobrym skutkiem zastosowałem strategię „pożyczki niemieckiej” w hossy w latach 2020-2021, jednak nie byłem systematyczny. Poszedłem z subiektywną oceną, kiedy zaciągać pożyczki i jak je określać. Miałem ogólne zasady przewodnie:
When initiating a new loan, try to keep total portfolio loan-to-value at 20%. In other words, try to keep the USD value of the loan book at 20% of the USD value of the bitcoin that I had allocated to this strategy. In this case, I would be able to withstand a 50% drawdown in BTC price.Try not to sell. I had pretty well drank the Kool-Aid that BTC would reach $200,000-plus, and I didn’t want to get shaken out.All loans were bitcoin collateralized loans, of the sort offered by Hodlhodl or Unchained Capital. A main feature of these loans is that they get liquidated if the bitcoin backing the loans falls in value — essentially a margin loan. For example: if you take out a $50,000 loan, then you need to over-collateralize, and put up $100,000 worth of bitcoin. Jeśli wartość bitcoin falls to $70,000, then you’re required to post additional BTC, or your collateral will be liquidated.
Z tymi pomysłami poradziłem sobie całkiem nieźle. Przeżyłem wypłatę Elon/dogecoin i trzymałem się gonitwy byka w czwartym kwartale 4 roku. Ale potem trzymałem się zbyt długo na wywołanym przez Rezerwę Federalną rynku bessy w 2021 roku. Po tym doświadczeniu postanowiłem zbadać, czy bardziej systematyczne podejście poprawiłoby ochronę przed spadkami, jednocześnie pozwalając na wzrost mojego stacka w czasie.
Strategia systematyczna
Dzięki tej zmodyfikowanej strategii przeprowadziłem back-test w latach 2019-2021, który wprowadził ścisłe wytyczne dotyczące zaciągania nowych pożyczek i zmniejszania istniejących sald. Wybrałem wytyczne stosunkowo podobne do mojej strategii 2020, ale z większą dyscypliną. Zacząłem od kredytu do wartości (LTV) w wysokości 20%. Na przykład, przy testowym stosie BTC o wartości 100,000 20,000 USD, początkowa pożyczka wyniesie XNUMX XNUMX USD, która zostanie wykorzystana do zakupu większej liczby BTC.
Once the loan is established, then my test monitors whether the BTC price falls. In this case, then LTV rises. Continuing the previous example, if the value of the bitcoin stack falls to $80,000, then LTV rises to 25%. (The loan value of $20k is now divided by the updated $80k value of the stack.)
If LTV rises too high, then the test liquidates some portion of the loan. In my studies, I chose 30% as this level. If LTV hits this level, then it sells some BTC to pay off a portion of the loan. In this approach, I don't want to over-react to momentary swings during a volatile bull market, so I would sell enough bitcoin to bring LTV back down to 25%.
On the opposite side, if the BTC price rises, then LTV will fall. With the previous example: If the bitcoin stack rises to $120,000, then LTV is now 16.7% — the $20k loan is now divided by $120k. If LTV falls to 15%, then the strategy decides that it is safe to take out a new loan, and bring LTV back up to 20%.
Należy zauważyć, że naprawdę trudną częścią tej strategii jest posiadanie dyscypliny do sprzedaży, gdy LTV osiągnie 30%. Wszyscy cierpimy na hopium, więc potrzebna jest żelazna wola, aby wprowadzić w życie zalecenia wyrzucane przez skrypt komputerowy.
Tarcia w świecie rzeczywistym
Osobisty irytujący zwierzak to strategie ilościowe, które świetnie wyglądają na papierze, ale rozpadają się, gdy uwzględni się rzeczywiste problemy, takie jak koszty transakcji, opóźnienia w przetwarzaniu i podatki. Mając to na uwadze, napisałem skrypt w Pythonie, aby przetestować wstecz systematyczny portfel kredytowy i uwzględnić następujące efekty:
Origination Fee. This is typically 1%. For example, if you apply for a $100,000 loan, then you will receive $99,000 into your bank account.Processing Time. I set this at 14 days. The time from the loan application until the time you get the USD or USDT. 14 days may be too conservative, but it sets a floor for strategy performance — you’re typically taking out new loans when the price is pumping.Taxes. This is the part that really makes it painful to sell bitcoin when LTV rises. However, BTC tax treatment allows for HIFO treatment — Highest In, First Out. This can minimize taxes paid — you count your sales against the highest price you paid.Interest Rate. I set this high at 11%, which I’ve found to be typical for these loans.Sale Time. I had a one day sale time guesstimate. For example, if LTV goes higher than 30%, then I will be able to sell some bitcoin and bring my LTV back down within one day. My experience has been that the process of selling BTC, and getting the USD with a wire transfer can be done within a day.Rollovers. All loans are assumed to have 12 month maturities. If a loan reaches its end, then it will be rolled over. The USD size of the loan will increase to add the origination fee for the new loan.Interest Expenses. When taking out a new loan, I hold back all needed interest expenses for the current and following quarter, for all loans. BTC is purchased with the remaining amount.Dane
Dane dzienne pochodziły z Coinmetrics. Włożyli wiele przemyśleń w ich liczbę i przeprowadzili badania, aby wyeliminować handel praniem. Ich dzienna stopa referencyjna również przyjmuje średnią ważoną czasowo w ciągu godziny poprzedzającej zamknięcie rynku nowojorskiego. Tym razem ważenie jest dobrym przybliżeniem dla poślizgu — kupując lub sprzedając, nigdy nie zdajesz sobie sprawy z dokładnie ceny podanej w momencie zamknięcia. Ich metodologia to opisane tutaj, zwłaszcza na dole strony siódmej, „Algorytm obliczeniowy”.
The one problem with Coinmetrics was that their low price for bitcoin in March 2020 was $4,993. I had a recollection of a lower price during that crash. Because of this, I also took some Wieśniak! dane, który wyniósł 4,106 USD w ciągu dnia, jako kolejny test warunków skrajnych dla strategii. W przypadku obu zestawów danych strategia przetrwała stres i dobrze się sprawdziła.
Efekt
Z całą poprzednią preambułą wyniki wypadły dobrze, jak pokazano na wykresie:
Wyjaśnienie wyników:
The blue line is the size of the stack. It starts at 1, and grows to about 1.75 by the end of 2021.The red line is the bitcoin price, plotted with linear coordinates rather than the usual log plot.The green line shows the equity position — the value of the BTC stack, minus the loan balance. This is shown in BTC terms, against the left axis.Jest to obiecujący wynik, ponieważ pokazuje, że w latach 2019-2021 ta systematyczna strategia mogła zostać wykorzystana do zwiększenia stacka BTC o około 32%, z konserwatywną ochroną przed spadkami.
Drugim pozytywnym rezultatem jest to, że strategia dobrze poradziła sobie ze stresem rynkowym w marcu 2020 i maju 2021. W obu przypadkach utrzymała dobre zabezpieczenie i nie zbliżyła się do wymuszonej likwidacji. Nawet z Yahoo! dane pokazujące niższy poziom intraday, pokrycie zabezpieczenia nigdy nie spadło poniżej 240% w ekstremalnym zdarzeniu 20 marca 2020 roku. Typowe warunki likwidacji kredytu to około 130-150%.
Negatywnym wynikiem było to, że pozycja kapitałowa tymczasowo spadła poniżej jednego w marcu 2020 r., do 0.96 BTC przed odreagowaniem. Tak więc test wsteczny wykazał, że ta strategia, choć konserwatywna, niesie ze sobą ryzyko i nie stanowi „darmowego lunchu”.
Wnioski i dalsze prace
This article details my previous usage of bitcoin collateralized loans, and how it could have been improved with a more disciplined approach. Going forward, I will experiment with different parameters in the strategy, while guarding against overfitting to a specific time period. I've also done initial work on adding living expenses into the back-test, to complete the total wealth management picture. The final outcome is highly sensitive to living expenses, so prudence is required. No Lamborghinis.
Z perspektywy 30,000 XNUMX stóp głównym wnioskiem jest to, że nadchodzące lata będą charakteryzować się ogromną zmiennością, a także szansą dla tych, którzy potrafią zrównoważyć optymizm z dyscypliną i konserwatyzmem. Nic w tym artykule nie jest poradą inwestycyjną! Przeprowadź własne badania i weź sobie do serca osobistą odpowiedzialność. Moim osobistym celem będzie kontynuowanie i ulepszanie tych strategii pożyczkowych oraz podejmowanie obliczonego ryzyka, aby przejść przez wielki reset zadłużenia z jak największą liczbą punktów.
To jest post gościnny autorstwa Wilbrrr Wrong. Wyrażone opinie są całkowicie ich własnymi i niekoniecznie odzwierciedlają opinie BTC Inc lub Bitcoin Czasopismo.
Pierwotnym źródłem: Bitcoin Magazyn