By Bitcoin Revista - 1 ano atrás - Tempo de leitura: 5 minutos
Programa de financiamento bancário a prazo: uma cartilha sobre a nova e brilhante ferramenta do Fed
O debate sobre se essa política é ou não uma forma de afrouxamento quantitativo erra o ponto: liquidez é o nome do jogo para os mercados financeiros globais.
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QE ou não QE?
O Programa de Financiamento a Prazo do Banco (BTFP) é uma facilidade introduzida pelo Federal Reserve para fornecer aos bancos uma fonte estável de financiamento em tempos de estresse econômico. O BTFP permite que os bancos tomem dinheiro emprestado do Fed a uma taxa de juros predeterminada com o objetivo de garantir que os bancos possam continuar a emprestar dinheiro para famílias e empresas. Em particular, o BTFP permite que credores qualificados prometam títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas ao Fed ao par, o que permite que os bancos evitem perdas atuais não realizadas em suas carteiras de títulos, apesar do aumento histórico das taxas de juros nos últimos 18 meses. Em última análise, isso ajuda a apoiar o crescimento econômico e protege os bancos no processo.
A causa da enorme quantidade de perdas não realizadas no setor bancário, principalmente para os bancos regionais, deve-se ao aumento histórico dos depósitos resultante do estímulo induzido pelo COVID, no momento em que os rendimentos dos títulos estavam em mínimos históricos.
Abaixo está a variação ano a ano em pequenos bancos comerciais credenciados domesticamente (azul) e o rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos (vermelho).
TLDR: Aumento relativo histórico em depósitos com taxas de juros de curto prazo em 0% e taxas de juros de longa duração perto de seus mínimos geracionais.
Os bancos viram um aumento nos depósitos com taxas de juros de curto prazo em 0% e taxas de juros de longa duração perto de seus mínimos geracionais. O aumento dos rendimentos do Tesouro levou a enormes perdas não realizadas para os bancos detentores de obrigações. Fonte: BloombergA razão pela qual essas perdas não realizadas nas carteiras de títulos do banco não foram amplamente discutidas anteriormente se deve às práticas contábeis opacas do setor que permitem que as perdas não realizadas sejam essencialmente ocultadas, a menos que os bancos precisem levantar dinheiro.
O BTFP permite que os bancos continuem a manter esses ativos até o vencimento (pelo menos temporariamente) e permite que essas instituições tomem empréstimos do Federal Reserve com o uso de seus títulos subaquáticos como garantia.
Os impactos dessa facilidade - mais o recente pico de empréstimos na janela de desconto do Fed - trouxeram um tópico muito debatido nos círculos financeiros: a última intervenção do Fed é outra forma de flexibilização quantitativa?
Em termos mais simples, a flexibilização quantitativa (QE) é uma troca de ativos, em que o banco central compra um título do sistema bancário e, em troca, o banco obtém novas reservas bancárias em seu balanço. O efeito pretendido é injetar nova liquidez no sistema financeiro e, ao mesmo tempo, apoiar os preços dos ativos por meio da redução dos rendimentos. Em suma, o QE é uma ferramenta de política monetária em que um banco central compra uma quantidade fixa de títulos a qualquer preço.
Embora o Fed tenha tentado comunicar que essas novas políticas não são uma expansão do balanço patrimonial no sentido tradicional, muitos participantes do mercado passaram a questionar a validade de tal afirmação.
Se olharmos simplesmente para a resposta de várias classes de activos desde a introdução desta provisão de liquidez e da nova linha de crédito do banco central, teremos uma imagem bastante interessante: as obrigações do Tesouro e as acções foram objecto de uma oferta, o dólar enfraqueceu e bitcoin disparou.
Títulos do Tesouro e ações pegaram uma oferta enquanto o dólar enfraquecia. Bitcoin disparou com a liquidez sendo adicionada ao sistema a partir do BTFP.Superficialmente, a facilidade visa apenas “fornecer liquidez” a instituições financeiras com balanços patrimoniais restritos (leia-se: insolvência de marcação a mercado), mas se examinarmos de perto o efeito do BTFP a partir dos primeiros princípios, fica claro que a facilidade fornece liquidez a instituições que enfrentam restrições de balanço, ao mesmo tempo que evita que estas instituições liquidem títulos do tesouro de longa duração no mercado aberto numa liquidação imediata.
Acadêmicos e economistas podem debater as nuances e complexidades da ação política do Fed até que fiquem tristes, mas a função de reação do mercado é mais do que clara: Número do balanço sobe = Compra ativos de risco.
Não se engane, todo o jogo agora é sobre liquidez nos mercados financeiros globais. Não costumava ser assim, mas a generosidade do banco central criou uma monstruosidade que não conhece nada além de apoio fiscal e monetário durante os tempos de menor dificuldade. Embora o curto a médio prazo pareça incerto, os participantes do mercado e os observadores afastados devem estar bem cientes de como tudo isso termina.
A expansão monetária perpétua é uma certeza absoluta. A elaborada dança desempenhada por políticos e banqueiros centrais nesse meio tempo é uma tentativa de fazer parecer que eles podem manter o navio flutuando, mas, na realidade, o sistema monetário fiduciário global é como um navio irreversivelmente danificado que já atingiu um iceberg.
Não nos esqueçamos de que não há saída de 120% de dívida em relação ao PIB como um soberano sem um enorme e inesperado boom de produtividade, ou um período sustentado de inflação acima do nível das taxas de juros - o que derrubaria a economia. Dado que este último é extraordinariamente improvável de ocorrer em termos reais, a repressão financeira, ou seja, a inflação acima do nível das taxas de juros, parece ser o caminho a seguir.
O CPI continua aquecido ao mesmo tempo em que a relação dívida/PIB está incrivelmente alta.Nota final
Para o leigo, não há necessidade extrema de se envolver nos esquemas do debate sobre se a recente política do Fed é uma flexibilização quantitativa ou não. Em vez disso, a pergunta que merece ser feita é o que teria acontecido com o sistema financeiro se o Federal Reserve não tivesse evocado US$ 360 bilhões em liquidez do nada no último mês? Corridas bancárias generalizadas? Instituições financeiras em colapso? Rendimentos crescentes de títulos que levam os mercados globais a uma espiral descendente? Todas eram possíveis e até prováveis e isso evidencia a crescente fragilidade do sistema.
Bitcoin oferece uma solução de engenharia para abandonar pacificamente a construção politicamente corrompida, coloquialmente conhecida como moeda fiduciária. A volatilidade persistirá, devem ser esperadas flutuações nas taxas de câmbio, mas o resultado final é mais claro do que nunca.
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