The HODL Model: Bitcoin Illiquid Supply Is Outpacing Issuance

By Bitcoin Revista - acum 2 ani - Timp de citire: 8 minute
Luni, 7 martie 2022 2:50

The HODL Model: Bitcoin Illiquid Supply Is Outpacing Issuance

The HODL model hypothesizes that bitcoin has crossed an inflection point, with the asset's illiquid supply outpacing the rate of new supply issuance.

Articolul de Rădăcina Rațională cu scris completat de Sam Rule.

Abstract

The “HODL model hypothesis” is that bitcoin has crossed a historic inflection point where the asset’s illiquid supply is outpacing the rate of new supply issuance. Future halvings with lower supply issuance will only exacerbate this divergence.

Illiquid supply as a percentage of circulating supply will grow in a parabolic fashion as bitcoin’s digital scarcity drives investor behavior towards store of value as the dominant use case. As a result, illiquid supply will approach 80% of circulating supply by 2036.

Disclaimer: aceasta este o ipoteză de piață și nu un sfat de investiții; nu trebuie tratat ca atare.

Ce este aprovizionarea ilichide?

It’s essential to understand the liquidity profile of bitcoin’s circulating supply. Quantifying supply across different levels of liquidity helps us better understand market supply dynamics, investor sentiment and bitcointraiectoria prețului lui.

Liquidity is quantified as the extent to which an entity spends their bitcoin. A HODLer that never sells has a liquidity value of 0 whereas someone who buys and sells bitcoin all the time has a value of 1. With this quantification, circulating supply can be broken down into three categories: highly liquid, liquid and illiquid supply.

Illiquid supply is defined as entities that hold over 75% of the bitcoin they take in. Highly-liquid supply is defined as entities that hold less than 25%. Liquid supply is in between.

Acest cuantificarea și analiza ofertei ilichide[1] a fost dezvoltat de Rafael Schultze-Kraft, cofondator și CTO al Glassnode.

The below chart shows the history of illiquid supply and circulating supply growth highlighting the average bitcoin added per day across each halving cycle. Since the third halving, illiquid supply growth has been outpacing circulating supply growth for the first time in bitcoin’s history, adding 1,694 bitcoin per day compared to 902 bitcoin per day. Illiquid supply bitcoin per day growth has accelerated 61.48% into this third halving epoch relative to the second halving, reversing a historic macro trend of decelerating, positive illiquid supply growth. 

Oferta ilichide ca procent din oferta totală

At the time of writing, illiquid supply accounts for 76.22% of all circulating supply totalling 14,452,208 bitcoin. This is the highest illiquid supply percentage of circulating supply since December 2017. After reaching a bottom in July 2019, bitcoin’s illiquid supply share has grown from 71.47%.

Chiar și în timpul bitcoin’s violent liquidations cascade and its 53.98% July 2021 drawdown from approximately $64,000 to below $30,000, illiquid supply share only fell to 74.49% from 76.01%. Over time, more of the circulating supply is finding its way into illiquid supply hands, i.e., investors who have shown that they are unlikely to part with the majority of their bitcoin. 

Modelul HODL

S-au făcut puține lucrări pentru a modela cum ar putea arăta impactul viitor pe piață al unei cote în creștere a ofertei ilichide a ofertei circulante. Modelul HODL își propune să facă acest lucru folosind o ecuație logaritmică, oferindu-ne un punct de inflexiune în care creșterea ofertei ilichide a început să depășească creșterea noilor emisiuni. Ecuația este definită mai jos:

Rezultatele modelului și graficul de mai jos arată cum ar putea arăta viitorul dacă vrem să vedem că procentul de aprovizionare nelichide continuă această tendință. Punctul de inflexiune al modelului are loc la a treia înjumătățire, care se apropie de minimul istoric al procentului de aprovizionare nelichidă a ofertei circulante. După acest punct de inflexiune, modelul HODL adoptă o abordare conservatoare pentru a proiecta creșterea ofertei ilichide și își propune să acționeze ca un model de etaj.

By the next (or fourth) halving in 2024, the illiquid supply “floor” percentage will be 72.5% or 14.3 million bitcoin. By the sixth halving in 2032, illiquid supply “floor” percentage will be 77.5% or 16 million bitcoin.

Cazul pentru un punct de inflexiune

As bitcoin’s block reward will fall from the current 6.25 BTC per block to 3.125 BTC and 1.5625 BTC over the next two halvings, there will be a significant reduction in new supply issuance. Approximately 164,000 new bitcoin will be issued per year during our fourth halving period, and approximately 82,000 will be issued per year during our fifth. This will result in approximately 984,000 BTC new supply issued over the next two halvings (roughly eight years).

În 2021, oferta ilichide a crescut cu 366,060 BTC. În 2020, a crescut cu 837,430 BTC și 588,412 în 2019. Aceasta este calculată folosind diferența de aprovizionare nelichidă la 31 decembrie a fiecărui an față de anul precedent. Ar trebui să experimentăm o schimbare majoră a comportamentului pieței pentru a vedea că oferta nelichide scădea sub nivelul de scădere a emisiunii noi de aprovizionare în următorul deceniu. Acest tip de schimbare ar invalida modelul.

A key reason for using the inflection point to model HODL behavior is because of the historical, exponential growth seen in long-term holder supply. Although long-term holder supply fluctuates significantly during cyclical tops and bottoms, the macro trend of growing long-term holder supply is evident over bitcoin’s lifetime.

După ce o monedă a rămas timp de 155 de zile sau aproximativ cinci luni, devine puțin probabil să fie cheltuită din punct de vedere statistic, pe baza datelor anterioare. Analiza deținătorilor Glasssnode pe termen scurt și lung[2]. This sets the threshold for long-term holder supply which has significant crossover with illiquid supply as both capture bitcoin HODLer behavior.

Graficul de mai jos arată ritmul în care aprovizionarea nouă intră în circulație (prin recompensa bloc) și ritmul în care oferta circulantă devine deținătoare pe termen lung și/sau aprovizionare nelichidă. Caseta portocalie evidențiată pare să marcheze partea de jos a unui trend descendent de 10 ani. Deși știm că noua aprovizionare care intră în circulație va continua să scadă, o divergență pare să apară în punctul de inflexiune.

Aprovizionarea ilichide se va apropia de 100%?

cu Bitcoin’s primary use case being a store of value and the hard cap of 21 million, one could assume that illiquid supply will trend towards 100%. The HODL model projects that the entire supply of bitcoin will become illiquid by 2088 (the HODL model end point), but this is unrealistic as the 21 million bitcoin supply hard cap will be approached but never reached. By the seventh halving in 2036, the HODL model projects illiquid supply to reach 80%. The HODL model aims to be conserative in its estimates of illiquid supply share growth.

Modelul nu face ipoteze privind schimbările semnificative ale comportamentului pieței sau punctele de inflexiune viitoare în scăderea ofertei ilichide. Pe măsură ce oferta de nelichide se apropie de 100% din oferta circulantă, nu știm ce presiuni în scădere pot inversa această tendință de creștere a ofertei ilichide.

One potential downward pressure is the growth of bitcoin’s use case as a medium of exchange, which could increase bitcoin’s supply liquidity profile. Likely a reason for a structural change in illiquid supply growth (or second inflection point) is a decrease in demand after hyperbitcoinization, when bitcoin absorbs most value in the world.

That said, illiquid supply can grow indefinitely as bitcoin is infinitely divisible. The Lightning Network allows for milli-satoshis to be sent while the smallest unit on-chain is only a satoshi. Even with dividing the supply that can be used for more liquid use cases down into smaller units, it’s still likely we see a potential second inflection point where illiquid supply growth slows down.

Impactul modelului HODL

As illiquid supply rises, so do the market impacts of bitcoin’s digital scarcity. Liquid and highly-liquid supply will tighten as illiquid supply grows, leaving less bitcoin available on the market to acquire or trade.

New waves of demand that enter the market to acquire this declining available supply will then lead to exponential price increases. Exponential price increases will incentivize that some illiquid supply transition to liquid and highly-liquid supply as HODLers take profit, but this impact will be negligible relative to the overall impact of illiquid supply growth during bitcoin’s monetization phase.

This can be seen by looking at significant profit-taking periods in bitcoin’s history where illiquid supply had fluctuations but continued to grow emphasizing investors' overall long-term preference and view of the asset. The short-term decline in the illiquid supply share during July 2021, before resuming its upward trajectory, is one of those periods.

Modelul de preț HODL

The HODL model predicts a conservative estimate of bitcoin’s available supply where illiquid supply follows the growth curve we saw above. Since illiquid supply share nears a low at the inflection point, a logical consequence would be for bitcoin price to follow an inverse s-curve pattern.

With tighter liquid and highly-liquid supply, we see high increases in price at the beginning of bitcoin’s lifetime and then moderate price increases near the third halving’s inflection point. As available supply tightens again, we should expect higher price increases to follow.

Pentru a modela acest comportament putem folosi o inversă exponențială hiperbolic[3] model tangent.

Wicked Smart Bitcoin a creat Bitcoin Stock2Fomo Hyperbolic Model[4] to show a potential model of bitcoin’s price during a fiat hyperinflation scenario.

We build further upon this model below to show bitcoin’s digital scarcity as the HODL price model. But instead of using a symmetric s-curve, we utilize the HODL model to create an asymmetric s-curve following the projections of illiquid supply.

Modelul prețului nu ține cont de cererea viitoare

Fiat inflation and an increasing illiquid supply share of circulating supply assumptions are the driving forces that create an inverse s-curve pattern. However, one of the HODL price model’s shortcomings is that it assumes a constant flow of demand for bitcoin’s available liquid and highly liquid supply.

New demand will not be a smooth constant resulting in the future bitcoin price to oscillate above and below the model’s predicted value. The model aims to take a more conservative stance on bitcoin’s price history.

Ciclul de alungire

Modelul de preț HODL folosește punctul de inflexiune al modelului HODL din centrul său. Punctul de inflexiune, care are loc la a treia jumătate din 2020, susține o schimbare semnificativă a structurii pieței, care poate contribui la ideea de prelungire a ciclurilor.

Abundența aprovizionării lichide și foarte lichide în apropierea punctului de inflexiune (partea cea mai plată a curbei s) poate fi o cauză pentru acțiunea curentă, relativ laterală și variabilă a prețului în comparație cu ciclurile anterioare.

Deși ciclurile de strângere a aprovizionării cu lichide și foarte lichide s-ar putea scurta din nou, este probabil mai probabil ca efectul de diminuare al ciclurilor de înjumătățire să fie mai puțin afectat. Acest lucru poate duce la mai multe cicluri naturale de boom/scădere, care variază în lungime în funcție de alți catalizatori și de condițiile pieței.

The model results and chart below show the inverse s-curve pattern following the HODL model’s hypothesis and illiquid supply projections. Unlike a log-curve with a continuous decreasing slope, the HODL price model has an increasing slope from the inflection point onwards. The HODL price model projects bitcoin price to reach $1,000,000 near the fifth halving around 2028.

Referinte

Aceasta este o postare pentru invitați de The Rational Root. Opiniile exprimate sunt în întregime proprii și nu reflectă neapărat cele ale BTC Inc sau Bitcoin Revistă.

Sursă originală: Bitcoin Revistă