By Bitcoin Часопис - пре 1 годину - Време читања: 7 минута
Шта је следеће за Болд Bitcoin-Микростратегија купца?
Након годину дана задуживања и куповине, какви су изгледи за bitcoin бикови у МицроСтратеги?
МицроСтратеги (МСТР) тренутно има огроман губитак bitcoin куповине. На основу струје bitcoin цена од 20,300 долара, њихов укупни износ од 129,699 долара bitcoin имања вреде 2.6 милијарди долара, што је мање у односу на укупне трошкове куповине од око 4 милијарде долара (просечна цена 30,700 долара). Дакле, они седе на нереализованим губицима од ~1.4 милијарде долара на својим куповинама.
Последњих неколико година је била дивља вожња за акционаре МСТР-а, и иронично, цена акција (186 долара) није толико изнад цене акција у лето 2020. када су објавили свој први bitcoin куповину (приближно 140 долара).
Изгледа да је Мајкл Сејлор збуњен непрекидним спекулацијама на мрежи у МСТР-у bitcoin холдинги су ликвидирани на око 21,000 долара због недавног зајма од 200 милиона долара код Силвергате-а. Чак је и тражење имена Мајкла Сајлора на Твитеру довело до аутоматског довршавања фразе „Мајкл Сајлор ликвидиран“.
Ова спекулација је прилично погрешна, али чак и даље, где долази до недавних превирања на тржишту Bitcoin остави их? Да бисмо ово размотрили, хајде да једноставно опишемо услове разних дугова које су преузели у последњих неколико година, укључујући и тај Силвергате зајам.
Прва понуда конвертибилних новчаница — децембар 2020
МицроСтратеги довршава понуду од 650 милиона долара конвертибилних новчаница од 0.750% до 2025.
Прва понуда конвертибилних новчаница била је за 650 милиона долара, са доспећем у децембру 2025. Каматна стопа коју је за њих платио МСТР износила је само 0.75%, што чини сервисирање овог дуга прилично лаким — нешто мање од 5 милиона долара камате годишње.
Дакле, ови власници конвертибилних обвезница не примају много интересовања, али имају опцију да конвертују своје улагање у МСТР акције по цени од 398 долара по акцији. Дакле, ово представља врсту цалл опције на будућу цену акција МСТР-а, иако она сада вреди мање по текућим тржишним ценама.
Да бисмо илустровали конвертибилни део, рецимо да је МСТР акција по цени од 500 долара по акцији на датум откупа у децембру 2025. — да сте имали милион долара конвертибилних новчаница, оне би тада вределе 1 милиона долара, пошто можете да купите акције за 1.25 долара и одмах продати их за 398 долара. Овај, и други позитивни сценарији, објашњавају ниску каматну стопу која се плаћа.
Понуда друге конвертибилне новчанице — фебруар 2021
Ова понуда (која је прикупила 1.05 милијарди долара) је у великој мери на истој структури као и прва, иако са још бољим условима са МСТР тачке гледишта, и лошијим условима за власнике конвертибилних обвезница. Овог пута каматна стопа је 0%, тако да нема трошка камате и датум откупа је фебруар 2027. године.
Конвертибилност за ове белешке садржи вредност само ако је цена акције МСТР-а изнад 1,432 долара по акцији — стога је много мања вероватноћа да ће бити конвертована у односу на претходну понуду. У то време се чинило релативно вероватнијим, с обзиром да је цена акција закључена на 955 долара 16. фебруара 2021.
Скептици ће довести у питање вредност подизања оволиког дуга за куповину bitcoin, али један елемент изгледа јасан када се погледа уназад — МСТР и Мајкл Сејлор су у то време имали прилично добар посао у позајмљивању под овим условима.
Сениор Сецуред Нотес — јун 2021
Ово је представљало конвенционалнију понуду обвезница. МСТР је позајмио 500 милиона долара до 2028. године, уз годишњу каматну стопу од 6.125%. Ово чини годишњи трошак камата на ове обвезнице око 30.6 милиона долара, што је знатно више од трошкова камата на претходне конвертибилне ноте заједно.
Ово саопштење се такође поклопило са оснивање подружнице — „Макростратегија“ — која би држала постојећих 92,079 bitcoin које су поседовали. Иако је нови дуг био високо обезбеђене менице — које имају висок приоритет плаћања у односу на друге повериоце у случају будуће неликвидности — најважније је да нису обезбеђене од 92,079 bitcoin. Ово постаје релевантно када узмемо у обзир каснији Силвергате bitcoin-положени зајам.
Зајам банке Силвергате — март 2022
Овај зајам је био мало другачији - позајмљивање 205 милиона долара на три године, што је подржано од стране Макростратегије bitcoin. Као што је повезано са слајдовима 11 и 12 у овој презентацији, ово је првобитно подржало 19,466 bitcoin, али више се може посебно заложити као колатерал по цени bitcoin пасти.
Презентација финансијских резултата за први квартал 2022
Однос „допуни“ кредита и вредности колатерала је 50%. Управо ова чињеница је вероватно навела многе да наведу цену ликвидације зајма МСТР-а као цену bitcoin пада испод 21,000 долара - у овом тренутку 19,466 bitcoinвределе би испод 410 милиона долара (2 к 205), а они би морали да заложе више колатерала под условима зајма. Али као што је Мајкл Сејлор истакао и слајдови изнад показују, постоји још 95,643 bitcoinс које још нису заложене, а могле би бити.
Повезани МицроСтратеги односи са инвеститорима Твеет.
Математика функционише на следећи начин у вези са 3,562 долара о којима се говори у твиту. По тој цени укупно 115,109 bitcoin на располагању да покрије зајам вредео би само 410 милиона долара, тако да би МицроСтратеги морала да заложи неки други колатерал да би одржала однос кредита и вредности од 50%.
Шта је са трошковима камате на овај кредит? Заснован је на 30-дневној просечној стопи финансирања преко ноћи (СОФР) плус 3.7%. У време писања овог текста (крај јуна 2022.) СОФР је око 1%, тако да то чини укупно 4.7%. На основу камате од 4.7%, коштало би их око 9.6 милиона долара годишње да тренутно сервисирају камату. Међутим, очекује се да ће стопа СОФР-а од 1% бити већа. Даља повећања СОФР-а се ипак не би показала превише значајним — на пример, на 4%, (и стога укупно 7.7%), трошак камате би био 15.8 милиона долара.
Закључци
Дакле, шта можемо закључити из свега овога?
1. Укупни трошкови камате од укупног дуга подигнутог за куповину bitcoin изгледају управљиво, што тренутно износи око 45 милиона долара (5 милиона долара + 0 + 30.6 милиона долара + 9.6 милиона долара) годишње. Ово изгледа приступачно за сервис — недавни квартални резултати показују бруто профит за последњи квартал од 94 милиона долара.
МицроСтратеги објављује финансијске резултате за први квартал 2022
2. Чак и с обзиром на огроман недавни пад цена bitcoin, на имовину МСТР-а не би требало да утиче цена у кратком року, осим ако значајно не падне на 3,500 хиљада долара. Ово је због саме количине bitcoin имају на располагању да подрже Силвергате зајам, да задрже подршку на 50% односа зајма и вредности.
3. Оно што је наравно упадљиво је тренутни огроман губитак на папиру на којем МСТР седи у смислу bitcoin куповине, с обзиром да је њихова просечна основа трошкова 30,700 УСД по bitcoin. Без сумње би им био проблем ако би bitcoin цена остаје испод ове на дужи рок и део дуга почиње да се приближава откупу. Први зајам је Силвергате зајам у марту 2025. С обзиром да је ово са bitcoin подржано као колатерал, можда је могуће да се ово врати на сличан начин.
Следећи рок је понуда првих конвертибилних новчаница у децембру 2025. Ако МСТР још увек стоји на огромној bitcoin губитака у овом тренутку, можда ће им бити тешко да пребаце тај дуг од 650 милиона долара на тржишту. То би довело до шкакљиве одлуке јер би вероватно желели да избегну продају било које bitcoin са губитком да би вратио дуг.
Међутим, један аспект је веома на њиховој страни: у свету Bitcoin, или чак и шире макроекономско окружење, децембар 2025. изгледа као да је веома дуго далеко.
4. Чини се мало вероватним да би МСТР тражио (или би заиста могао) да прикупи много више дуга у тренутним тржишним условима — као што Мајкл Сејлор истиче у снимку интервјуа испод, они су раније позајмљивали по прилично повољним условима. Такође се сада чини мало вероватним да би они продали додатни капитал на тржишту да би купили више bitcoin, што су и раније радили, пошто је цена акција тренутно тако ниска.
5. Могли би наставити да купују више bitcoin са профитом и заиста, док је ово писао, МСТР је то урадио објавити даље мали bitcoin куповину од 10 милиона долара.
6. Оно што се чини вероватним упоредо са овим је да се одлучи да задржи неки будући профит у доларима за опционо у наредних неколико година уместо да купује више bitcoin уз то, упркос bitcoinнижа цена. Горе наведени резултати за први квартал 1. (видети тачку 2022) сугеришу да тренутно граде неке готовинске резерве, држећи 1 милиона долара у готовини наспрам 93 милиона долара три месеца раније.
7. Једна коначна опција би била да откупе неке од сопствених акција профитом од пословања, с обзиром на то да је њихова цена акција опала за већу пропорцију у последњих 6-12 месеци од bitcoin Цена. Ово би у суштини послало сигнал да тржиште потцењује МСТР у односу на чак bitcoin цена, и представљало би пркосан, иако ризичан, показивање вере у њихову стратегију.
Коначно, вреди погледати овај видео линк са ЦНБЦ-а за нека недавна размишљања Мајкла Сајлора, која укључује следеће цитате:
Анкетар: „Да ли бисте размислили о куповини више?“
Мајкл Сејлор: „Да. Ако је ваш временски хоризонт један месец, онда Bitcoin изгледа као променљиво ризично средство. Али ако је ваш временски хоризонт десет година, то изгледа као ризик од складиштења вредности имовине...”
„... позајмили смо 2.2 милијарде долара по комбинованој каматној стопи од 1.8% пре него што су се камате удвостручиле. Чинило се као разумна ствар. 1.7 милијарди долара није обезбеђено, остатак је рок од 7 година након што смо позајмили новац. Маржним кредитом се добро управља...”
"... Bitcoin је прва и једина легитимна оскудица у универзуму.”
Ниједан од садржаја у овом чланку не треба да се тумачи као финансијски савет или као подршка за куповину или продају акција у МСТР. Аутор поседује акције у МСТР.
Хвала Виллу Сцхоеллкопфу на рецензији овог чланка.
Ово је гост гост од BitcoinАктуар. Изражена мишљења су у потпуности њихова и не одражавају нужно мишљења БТЦ Инц. или Bitcoin Магазин.
Изворни извор: Bitcoin Магазин