Bitcoin Hashfrekvensen exploderar högre. Vilka är konsekvenserna för gruvaktier?

By Bitcoin Magasin - 1 år sedan - Lästid: 4 minuter
Lör 8 okt 2022 3:00

Bitcoin Hashfrekvensen exploderar högre. Vilka är konsekvenserna för gruvaktier?

Bitcoin’s hash rate has endured a series of significant price drawdowns only to emerge stronger than ever. We look at potential implications for bitcoin gruvarbetare.

Nedan är ett utdrag ur en färsk upplaga av Bitcoin Magazine Pro, Bitcoin Magazines premium markets nyhetsbrev. Att vara bland de första att få dessa insikter och andra on-chain bitcoin marknadsanalys direkt till din inkorg, prenumerera nu.

Ny hashhastighet genom tiderna

Just two months ago, the 2022 expansion in Bitcoin hash rate was looking bleak. The bitcoin price had plummeted, miner margins were getting compressed, large public miners were shedding bitcoin holdings and it was a ripe time to revisit the state of miner capitulation in the market. Fast forward to today: price has come down from a massive bear market rally to $25,000 while hash rate coming online has exploded to a new all-time of nearly 250 EH/s. The chop and range and rallies in bitcoin price haven’t impacted the hash rate from ripping higher this year. Hash rate hasn’t really declined on a 30-day growth basis since July. 

That’s some of the best public data available to chalk up why bitcoin hash rate has exploded so much. It’s public miners executing on expansion plans. But that doesn’t mean large scale mining companies haven’t faced additional pressures. Compute North, one of the largest data center operators and bitcoin brytning värdtjänster, ansökte om kapitel 11 i konkurs för bara några veckor sedan. De inhyste gruvarbetare för företag som Marathon Digital, Compass Mining och Bit Digital i 84 olika gruvenheter. En stor auktion på huvuddelen av Compute Norths befintliga tillgångar kommer att äga rum den 1 november 2022 inklusive gruvbehållare, maskiner och hela datacenter.

I Celsius-kollapsen ansökte även Celsius Mining om konkurs redan i juli. Som sagt, det är tydligt från den nyligen genomförda Compute Norths konkurs att trycket fortfarande ligger på storskaliga gruvarbetare. De är inte ute i skogen än och vi har varit tveksamma till att kräva ett slut på gruvarbetarkapitulationen denna cykel eftersom priset har stagnerat och hashpriset (gruvarbetarens intäkter dividerat med hashhastigheten) fortsätter att möta stark motvind med denna nivå av hashhastighetsexpansion spelar ut.

Efter att ha nått en ny all-time high, såg gruvsvårigheterna en anständig storlek negativ justering på 2.14% precis innan denna explosion i hashfrekvens under den senaste veckan. Men det ser ut att vara kortsiktig lättnad, för från och med nu ser nästa beräknade svårighetsjustering ut som en ond 13.5 % positiv justering i skrivande stund. Vi har inte sett den nivån av anpassning sedan direkt efter det kinesiska gruvförbudet. Den typen av justering skulle vara dåliga nyheter för befintliga gruvarbetares lönsamhet eftersom hashpriset skulle komma under ytterligare press.

It takes incredible operational excellence to continue to excel in the bitcoin mining industry over multiple cycles.

Det här är varför bitcoin mining-related equity investing can be either extremely lucrative (if you choose one of the winners) or downright disastrous.

I vårt stycke den 21 december i vintras sa vi följande,

“​​What you should gather from evaluating the performance of publicly-traded miners against bitcoin itself is that due to the capital structure of their business and the valuations present in equity markets, miners can and likely will outperform bitcoin over periods when hash price rises significantly.

"However, over the long term the revenue in bitcoin terms for every mining company is guaranteed to decrease in bitcoin terms, and due to the excessively large earnings multiples that companies currently trade with in equities markets in a zero interest rate world, even bitcoin mining equities trend to zero over time in bitcoin terms (once again, due to the equity multiples assigned in a zero interest rate fiat-denominated world).”

Since that point, the share prices of publicly traded mining companies are all down significantly when measured against bitcoin själv. 

This should come as no surprise. Miner margins are getting relentlessly squeezed as earnings decrease, in both bitcoin and dollar terms.

Since the all-time high in the bitcoin price, every publicly traded mining company has underperformed the asset itself, bar none. 

Medan gruvrelaterade aktier verkligen kan uppskattas från sina nuvarande nedslagen värderingar, säkerställer utvecklingen av gruvmaskiner och de ekonomiska incitamenten för gruvdrift nästan att hashhastigheten fortsätter att öka ytterligare härifrån.

För att citera ett tidigare nummer av oss,

“However, the dynamics involved with evaluating publicly traded bitcoin gruvarbetare är lite annorlunda. Till skillnad från andra "råvaru" producenter, bitcoin gruvarbetare försöker ofta behålla så mycket bitcoin i sin balansräkning som möjligt. Relaterat, den framtida leveransen utfärdande av bitcoin är känd in i framtiden med nästan 100 % säkerhet.

"With this information, if an investor values these equities in bitcoin villkor, betydande överprestation mot bitcoin itself is achievable if investors allocate during the correct time during the market cycle using a data-driven approach.”

In the future, mining-related equities as well as ASICs will once again be primed for large outperformance against bitcoin itself. We don’t think that time has arrived just yet.

Relevanta tidigare artiklar

Ursprunglig källa: Bitcoin magazine