Ett år tills Bitcoin Halvering: Analysera hållardynamiken

By Bitcoin Tidskrift - 11 månader sedan - Läsningstid: 7 minuter
Lör 6 maj 2023 12:00

Ett år tills Bitcoin Halvering: Analysera hållardynamiken

Artikeln nedan är ett utdrag från en senaste upplagan av Bitcoin Tidningen PRO, Bitcoin Tidningens nyhetsbrev med premiummarknader. Att vara bland de första som får dessa insikter och andra on-chain bitcoin marknadsanalys direkt till din inkorg, prenumerera nu.

Smakämnen Bitcoin Halvering

En av de viktigaste och mest innovativa egenskaperna hos bitcoin är den hårda tillgången på 21 miljoner.

Det totala utbudet är inte specifikt definierat i koden utan härleds istället från kodens utfärdandeschema, som minskas med hälften vart 210,000 XNUMX:e block eller ungefär vart fjärde år. Denna reduktionshändelse kallas bitcoin halvering (eller "halvering" i vissa kretsar).

När Bitcoin gruvarbetare hittar framgångsrikt ett block av transaktioner som länkar en uppsättning nya transaktioner till det tidigare blocket av redan bekräftade transaktioner, de belönas i nyskapade bitcoin. De bitcoin som är nyskapad och tilldelas den vinnande gruvarbetaren med varje block kallas blocksubvention. Denna subvention i kombination med transaktionsavgifter som skickas av användare som betalar för att få sin transaktion bekräftad kallas för blockbelöning. Blocksubventionen och belöningen stimulerar användningen av datorkraft för att behålla Bitcoin koden körs.

När bitcoin först släpptes till allmänheten var blocksubventionen 50 bitcoin. Efter den första halveringen 2012 reducerades antalet till 25 bitcoin, sedan 12.5 bitcoin år 2016. Senast den bitcoin halvering inträffade den 11 maj 2020, med gruvarbetare som för närvarande får 6.25 bitcoin per nytt block.

Nästa halvering kommer om ungefär ett år. Det exakta datumet beror på mängden hashkraft som ansluter till eller lämnar nätverket, eftersom detta påverkar hastigheten med vilken block hittas. Uppskattningar för nästa halvering sträcker sig från slutet av april till början av maj 2024. Efter nästa halvering kommer blocksubventionen att sänkas till 3.125 bitcoin.

Tidigare bitcoin priset steg avsevärt efter halveringen, om än många månader efter att subventionen sänkts. Varje halveringscykel pågår en debatt om huruvida halveringen är prissatt eller inte. Denna fråga tar hänsyn till det faktum att halveringen är en välkänd händelse och försöker ta itu med om marknaden skulle ta hänsyn till detta. bitcoins växelkurs.

Långsiktig hållardynamik

Vår primära tes är att halveringen leder till en efterfrågestyrd händelse in bitcoin, som marknadsaktörerna blir mycket medvetna om bitcoins absoluta digitala brist. Detta leder till en snabb fas av växelkursuppskrivning. Denna hypotes skiljer sig något från huvudberättelsen, som är att en utbudsdriven händelse leder till den exponentiella prishöjningen eftersom gruvarbetare tjänar färre bitcoin för samma mängd energi förbrukad och satte mindre försäljningstryck på marknaden.

När vi tittar noga på uppgifterna kan vi se att försörjningschocken ofta redan är på plats - HODL-armén har redan satsat sin mark, om man så vill. På marginalen gör minskningen av utbudet som slår marknaden en väsentlig skillnad i den dagliga marknadsclearingstakten, men prisuppgången beror på ett efterfrågedrivet fenomen som träffar ett helt illikvidt utbud på säljsidan med innehavare som är smidda i djupet av björnmarknaden ovilliga att skiljas från sina bitcoin tills priset stiger med ungefär en storleksordning. 

Statistiskt sett är långsiktiga innehavare minst benägna att sälja sina bitcoin och det nuvarande utbudet hålls hårt av denna kohort. Människorna som köpte och höll bitcoin medan växelkursen sjönk med cirka 80 % är nu den dominerande majoriteten av utbudet av fritt flytande.

Halveringen förstärker verkligheten av Bitcoins utbud oelasticitet till förändrad efterfrågan. Som utbildning och förståelse om bitcoins överlägsna monetära egenskaper vidmakthålls ytterligare över hela världen, det kommer att finnas ett inflöde av efterfrågan medan dess oelastiska utbud får priset att stiga exponentiellt. Det är inte förrän en stor del av de dömda innehavarna lämnar en del av sina tidigare vilande gömmor som växelkursen kraschar från en febril hög.

Dessa innehavs- och utgiftsmönster är mycket väl kvantifierbara, med en helt transparent och oföränderlig reskontra för att dokumentera allt.

Vi vet att de långsiktiga innehavarna är de som sätter golvet på björnmarknaden, men de är också de som sätter toppar på tjurmarknaderna. Många ser på halveringens utbudschock som det som driver prishöjningen, där gruvarbetare tjänar färre mynt samtidigt som de behöver sälja några för att betala sina räkningar som har förblivit samma kostnad i dollartermer (eller den lokala valutan). Vi kan observera gruvarbetarnas nettopositionsförändring överlagd med bitcoin pris och se effekten av deras ackumulering och försäljning.

Det finns helt klart ett samband mellan bitcoin pris och om gruvarbetare ackumulerar eller säljer, men korrelation är inte lika med orsakssamband och när vi inkluderar beteendet hos långsiktiga innehavare kan vi se hur mycket större strömmen av innehavarackumulering och distribution är jämfört med säljtrycket för gruvarbetare. Diagrammet nedan visar samma förändring av gruvarbetarens nettoposition som ovan, men överlagrar den med en långsiktig förändring av nettopositionen för innehavaren, som både mäter nettoackumuleringen och fördelningen av de två kohorterna över en 30-dagarsperiod, som visas på samma y-axel . När vi jämför de två är det svårt att se förändringen av gruvarbetarens nettoposition (röd) i förhållande till den mycket mer framträdande positionsförändringen för långsiktiga innehavare (blå). Medan gruvarbetare säljtryck tar emot all press, den verkliga drivkraften för bitcoin cykel är de dömda innehavarna, som satte golvet med ackumulering, komprimera den ökända våren för nästa våg av inkommande efterfrågan. 

Långsiktiga innehavare tenderar att distribuera sina mynt som bitcoin gör sin paraboliska uppgång och börjar sedan återackumuleras efter att priset korrigerats. Vi kan titta på innehavarnas utgiftsvanor på lång sikt för att se hur förändringen i utbudet av långsiktig innehavare är det som i slutändan hjälper priset att svalna efter en parabolisk uppgång.

On-chain-data visar att mynt som inte har rört sig på över sex månader för närvarande har ett genomsnittligt utgiftspris som förblir relativt oförändrat under hela björnmarknaden - jämfört med volatiliteten i växelkursen från marknad till marknad. Det som händer under björnmarknaden är helt enkelt en omblandning av kortleken: UTXO:er byter händer från spekulanten till den dömda, från de som har överraskat till de som har fritt kassaflöde. 

Under perioder av marknadsfrenesi till uppåtsidan är utflödet av mynt från långvariga innehavare mycket större än summan av dagliga utgivningar, medan det motsatta kan vara sant i björnens djup - innehavarna absorberar mycket större mängder mynt än summan av nyemission.

Vi har varit i en nettoackumuleringsregim i två år, samtidigt som vi utplånat nästan hela derivatkomplexet i processen. Dagens långsiktiga innehavare har mynt som inte vek under Three Arrows Capital-explosionen eller FTX-fiaskot. 

För att visa hur mycket övertygelse långtidsinnehavare har i denna tillgång kan vi observera mynt som inte har rört sig på ett, två och tre år. Diagrammet nedan visar procentandelen UTXO som har varit vilande under dessa tidsramar. Vi kan se att 67.02 % av bitcoin har inte bytt ägare på ett år, 53.39 % på två år och 39.75 % på tre år. Även om dessa inte är perfekta mätvärden för att analysera HODLers beteende, visar de att det åtminstone finns en betydande del av det totala utbudet som innehas av människor som inte har för avsikt att sälja dessa mynt när som helst snart.

Bortsett från bitcoin blir svårare att producera i marginalen, halveringsevenemangets mest sannolika bidrag till bitcoin är marknadsföringen runt det. Vid denna tidpunkt är den övervägande majoriteten av världen bekant med bitcoin, men få förstår det radikala konceptet absolut knapphet. Med varje halvering blir mediebevakningen större och mer betydande.

Bitcoin står ensam med sin algoritmiska och fixerade penningpolitik i en värld av godtycklig, byråkratisk finanspolitik som kommit på avvägar och en aldrig sinande ström av politik för skuldinkomst.

Halveringen 2024, mindre än 52,000 XNUMX bitcoin kvarter bort, kommer återigen att förstärka berättelsen om utbudets oelasticitet, medan en överväldigande majoritet av det cirkulerande utbudet innehas av innehavare som är helt ointresserade av att skilja sig från sin andel. 

Slutanmälan:

Trots halveringens avtagande effekt i relativa termer efter varje cykel kommer det kommande evenemanget att fungera som en verklighetskontroll för marknaden, särskilt för dem som börjar känna att de har otillräcklig exponering mot tillgången. Som den programmatiska penningpolitiken av Bitcoin fortsätter att fungera exakt som planerat, cirka 92 % av terminalutbudet är redan i omlopp, och påbörjandet av ytterligare en halvering av leveransutgivningen kommer bara att förstärka berättelsen om opolitiska pengar och bitcoins unika digitala knapphet kommer att hamna mer i fokus. 

Därmed avslutar utdraget ur en färsk upplaga av Bitcoin Tidningen PRO. Prenumerera nu för att få PRO-artiklar direkt i din inkorg.

Ursprunglig källa: Bitcoin magazine