Smakämnen Bitcoiner's guide to Yield Curve Control and the Fiat End Game

By Bitcoin Magasin - 1 år sedan - Lästid: 5 minuter
Lör 1 okt 2022 4:00

Smakämnen Bitcoiner's guide to Yield Curve Control and the Fiat End Game

Styrning av avkastningskurvan är nästa saga i det globala penningpolitiska experimentet. Vad betyder det för ekonomin och vilka är de framtida konsekvenserna?

Nedan är ett utdrag ur en färsk upplaga av Bitcoin Magazine Pro, Bitcoin Magazines premium markets nyhetsbrev. Att vara bland de första att få dessa insikter och andra on-chain bitcoin marknadsanalys direkt till din inkorg, prenumerera nu.

Här kommer styrningskurvan

A key theme in our long-term Bitcoin thesis is the continued failure of centralized monetary policy across global central banks in a world where centralized monetary policy will likely not fix, but only exacerbate, larger systemic problems. The failure, pent up volatility and economic destruction that follows from central bank attempts to solve these problems will only further widen the distrust in financial and economic institutions. This opens the door to an alternative system. We think that system, or even a significant part of it, can be Bitcoin.

Med målet att tillhandahålla ett stabilt, hållbart och användbart globalt monetärt system står centralbanker inför en av sina största utmaningar i historien: att lösa den globala statsskuldskrisen. Som svar kommer vi att se fler penning- och finanspolitiska experiment utvecklas och rullas ut runt om i världen för att försöka hålla det nuvarande systemet flytande. Ett av dessa policyexperiment är känt som yield curve control (YCC) och blir allt mer avgörande för vår framtid. I det här inlägget kommer vi att täcka vad YCC är, dess få historiska exempel och de framtida konsekvenserna av ökade YCC-utrullningar.

YCC historiska exempel

Enkelt uttryckt är YCC en metod för centralbanker att kontrollera eller påverka räntor och den totala kapitalkostnaden. I praktiken sätter en centralbank sin ideala ränta för ett specifikt skuldinstrument på marknaden. De fortsätter att köpa eller sälja det skuldinstrumentet (dvs. en 10-årig obligation) oavsett vad de ska behålla den specifika räntebindning de vill ha. Vanligtvis köper de med nytryckt valuta vilket ökar det monetära inflationstrycket.

YCC kan prövas av några olika skäl: bibehålla lägre och stabila räntor för att stimulera ny ekonomisk tillväxt, bibehålla lägre och stabila räntor för att sänka kostnaden för upplåning och ränteskuldbetalningar eller avsiktligt skapa inflation i en deflationär miljö (för att nämna några). Dess framgång är bara lika bra som centralbankens trovärdighet på marknaden. Marknaderna måste "lita på" att centralbankerna kommer att fortsätta att följa denna policy till varje pris.

Det största YCC-exemplet hände i USA 1942 efter andra världskriget. USA ådrog sig massiva skuldutgifter för att finansiera kriget och Fed satte räntetak för att hålla lånekostnaderna låga och stabila. Under den tiden satte Fed ett tak på både korta och långa räntor på korta växlar till 0.375 % och långfristiga obligationer upp till 2.5 %. Genom att göra det gav Fed upp kontrollen över deras balansräkning och penningmängd, båda ökade för att bibehålla de lägre räntebindningarna. Det var den valda metoden för att hantera den ohållbara, hissiga ökningen av den offentliga skulden i förhållande till bruttonationalprodukten. 

YCC Nuvarande Och Framtid

Europeiska centralbanken (ECB) har faktiskt engagerat sig i en YCC-policy som flyger under en annan fana. ECB har köpt obligationer för att försöka kontrollera ränteskillnaden mellan de starkaste och svagaste ekonomierna i euroområdet.

Räntorna har blivit för höga för snabbt för att ekonomier ska fungera och det finns en brist på marginella köpare på obligationsmarknaden just nu eftersom statsobligationer står inför sin sämsta prestation hittills under året i historien. Det lämnar BoE inget annat val än att vara köparen av sista utväg. Om QE-omstarten och initiala obligationsköp inte räcker, kan vi lätt se en utveckling till ett mer strikt och långvarigt yield cap YCC-program. 

Det rapporterades att BoE gick in för att hejda vägen i guld på grund av potentialen för margin calls i det brittiska pensionssystemet, som har cirka 1.5 biljoner pund av tillgångar, varav en majoritet var investerade i obligationer. Eftersom vissa pensionsfonder säkrade sin volatilitetsrisk med obligationsderivat, förvaltade av så kallade liability-driven investment-fonder (LDI). I takt med att priset på långfristiga brittiska statsobligationer sjönk drastiskt, blev de derivatpositioner som säkrades med dessa obligationer som säkerhet alltmer i riskzonen för margin calls. Även om detaljerna inte är särskilt viktiga, är nyckelpunkten att förstå att när den monetära åtstramningen blev potentiellt systemisk, centralbanken gick in.

Även om YCC-policyer kan "kick the can" och begränsa krisskador på kort sikt, släpper den lös en hel låda med konsekvenser och andra ordningens effekter som måste hanteras.

YCC är i huvudsak slutet på all "fri marknad"-aktivitet som finns kvar i de finansiella och ekonomiska systemen. Det är mer aktiv centraliserad planering för att upprätthålla en specifik kapitalkostnad som hela ekonomin fungerar på. Det är gjort av nödvändighet för att hålla systemet från total kollaps, vilket har visat sig vara oundvikligt i fiat-baserade monetära system nära slutet av deras hållbarhetstid.

YCC förlänger statsskuldsbubblan genom att tillåta regeringar att sänka den totala räntan på räntebetalningar och sänka lånekostnaderna vid framtida skuldomsättningar. Baserat på den stora mängden offentliga skulder, takten i framtida finanspolitiska underskott och betydande löften om utgifter för rättigheter långt in i framtiden (Medicare, Social Security, etc.), kommer räntekostnaderna att fortsätta att ta en större del av skatteintäkterna från en minskande skatteunderlag under press.

slutlig Obs

Den första användningen av styrningskurvan var ett globalt krigstidsmått. Dess användning var för extrema omständigheter. Så även försöket att lansera ett YCC eller YCC-liknande program bör fungera som en varningssignal för de flesta om att något är allvarligt fel. Nu har vi två av de största centralbankerna i världen (på gränsen till tre) som aktivt driver en politik för styrning av avkastningskurvan. Detta är den nya utvecklingen av penningpolitiken och monetära experiment. Centralbanker kommer att försöka allt som krävs för att stabilisera de ekonomiska förhållandena och mer monetär förnedring kommer att bli resultatet.

If there was ever a marketing campaign for why Bitcoin has a place in the world, it’s exactly this. As much as we’ve talked about the current macro headwinds needing time to play out and lower bitcoin prices being a likely short-term outcome in the scenario of serious equity market volatility, the wave of monetary policy and relentless liquidity that will have to be unleashed to rescue the system will be massive. Getting a lower bitcoin price to accumulate a higher position and avoiding another potential significant drawdown in a global recession is a good play (if the market provides) but missing out on the next major move upwards is the real missed opportunity in our view.

Relevanta tidigare artiklar

Ursprunglig källa: Bitcoin magazine