By Bitcoin Magasin - 1 år sedan - Lästid: 8 minuter
Varför min Bitcoin Lånet gick inte ut, och vad jag gjorde för att fixa det
Being methodical about bitcoin loans could lead to exceptional benefits compared to less calculated usage.
This is an opinion editorial by Wilbrrr Wrong, a Bitcoin pleb and economic history enthusiast.
In this article, I describe my experience in using bitcoin-collateralized loans, of the sort offered by Holdhodl or Unchained Capital. I employed these loans during the bull run of 2020-2021, using some general rules of thumb, however recently I've made a study which shows that they could be used with greater safety if a more systematic approach is put in place.
I'll make the caveat at the outset that my practice may well be criticized as failing to “stay humble.” Certainly many pundits would advise against these ideas, for example in this “Once Bitten” avsnitt med Andy Edström.
I've had a longstanding interest in the use of modest amounts of leverage in financial strategies, and these ideas are presented solely to document my experience, and how it could have been improved.
Motiva
Den första motiveringen för denna strategi kom från den utmärkta boken "When Money Dies", som beskriver steg-för-steg-processen för hur Tyskland spiralerade in i hyperinflation 1920-1923. En slående historia från denna period är att många tyskar blev rika, medan valutan och landet gick igenom helvetet. Dessa investerare tog tyska lån och använde dem för att köpa hårda tillgångar som fastigheter. Sedan efter ett till två år skulle de betala av sina lån med tyska mark som hade blivit nästan värdelösa, och de skulle fortfarande vara i besittning av den äkta varan - ett hus, till exempel.
The second motivation came from thinking about Treasury management strategies. Managing a bitcoin stack seems analogous to the issues that Saudi Arabia faces, with their oil resources. In particular — they have a valuable resource, and they have expenses. They want to use their resources to maximize their purchasing power, and build wealth for the future. Of course, Saudi Arabia has other geopolitical considerations as well, but in general, this is the issue faced by any family office or wealth manager.
Tidigare erfarenhet
Jag använde strategin "deutschmark lån" med god effekt på tjurmarknaden 2020-2021, men jag var inte systematisk. Jag gick med subjektiv bedömning av när man skulle ta lån, och hur man storleksanpassar dem. Jag hade de allmänna vägledande principerna:
When initiating a new loan, try to keep total portfolio loan-to-value at 20%. In other words, try to keep the USD value of the loan book at 20% of the USD value of the bitcoin that I had allocated to this strategy. In this case, I would be able to withstand a 50% drawdown in BTC price.Try not to sell. I had pretty well drank the Kool-Aid that BTC would reach $200,000-plus, and I didn’t want to get shaken out.All loans were bitcoin collateralized loans, of the sort offered by Hodlhodl or Unchained Capital. A main feature of these loans is that they get liquidated if the bitcoin backing the loans falls in value — essentially a margin loan. For example: if you take out a $50,000 loan, then you need to over-collateralize, and put up $100,000 worth of bitcoin. If the value of the bitcoin falls to $70,000, then you’re required to post additional BTC, or your collateral will be liquidated.
Jag klarade mig ganska bra med dessa idéer. Jag överlevde neddragningen av Elon/dogecoin och höll ut Q4 2021-tjuren. Men sedan höll jag på för länge på den 2022 Federal Reserve-inducerade björnmarknaden. Efter denna erfarenhet bestämde jag mig för att undersöka om ett mer systematiskt tillvägagångssätt skulle ha förbättrat skyddet på nedsidan, samtidigt som jag låtit min stack växa över tiden.
Den systematiska strategin
Med denna modifierade strategi genomförde jag ett backtest under 2019-2021 som introducerade strikta riktlinjer för att ta nya lån och minska befintliga saldon. Jag valde riktlinjer som var relativt lika min 2020-strategi, men med mer disciplin. Jag började med ett lån till värde (LTV) på 20 %. Till exempel, med en test-BTC-stack värd $100,000 20,000, då skulle det initiala lånet vara på $XNUMX, som skulle användas för att köpa mer BTC.
Once the loan is established, then my test monitors whether the BTC price falls. In this case, then LTV rises. Continuing the previous example, if the value of the bitcoin stack falls to $80,000, then LTV rises to 25%. (The loan value of $20k is now divided by the updated $80k value of the stack.)
If LTV rises too high, then the test liquidates some portion of the loan. In my studies, I chose 30% as this level. If LTV hits this level, then it sells some BTC to pay off a portion of the loan. In this approach, I don't want to over-react to momentary swings during a volatile bull market, so I would sell enough bitcoin to bring LTV back down to 25%.
On the opposite side, if the BTC price rises, then LTV will fall. With the previous example: If the bitcoin stack rises to $120,000, then LTV is now 16.7% — the $20k loan is now divided by $120k. If LTV falls to 15%, then the strategy decides that it is safe to take out a new loan, and bring LTV back up to 20%.
Det bör noteras att den riktigt svåra delen av denna strategi är att ha disciplinen att sälja när LTV når 30%. Vi lider alla av hopium, så en järnvilja behövs för att implementera rekommendationerna som spottas ut av ett datorskript.
Friktioner i verkliga världen
Ett personligt sällskapsproblem är kvantitativa strategier som ser bra ut på papper, men som faller sönder när du tar hänsyn till verkliga problem som transaktionskostnader, bearbetningsförseningar och skatter. Med detta i åtanke skrev jag ett python-skript för att back-testa den systematiska låneportföljen och inkludera följande effekter:
Origination Fee. This is typically 1%. For example, if you apply for a $100,000 loan, then you will receive $99,000 into your bank account.Processing Time. I set this at 14 days. The time from the loan application until the time you get the USD or USDT. 14 days may be too conservative, but it sets a floor for strategy performance — you’re typically taking out new loans when the price is pumping.Taxes. This is the part that really makes it painful to sell bitcoin when LTV rises. However, BTC tax treatment allows for HIFO treatment — Highest In, First Out. This can minimize taxes paid — you count your sales against the highest price you paid.Interest Rate. I set this high at 11%, which I’ve found to be typical for these loans.Sale Time. I had a one day sale time guesstimate. For example, if LTV goes higher than 30%, then I will be able to sell some bitcoin and bring my LTV back down within one day. My experience has been that the process of selling BTC, and getting the USD with a wire transfer can be done within a day.Rollovers. All loans are assumed to have 12 month maturities. If a loan reaches its end, then it will be rolled over. The USD size of the loan will increase to add the origination fee for the new loan.Interest Expenses. When taking out a new loan, I hold back all needed interest expenses for the current and following quarter, for all loans. BTC is purchased with the remaining amount.Data
Daglig data kom från Coinmetrics. De har tänkt mycket på sina siffror och har gjort forskning för att eliminera tvätthandel. Deras dagliga referensränta tar också ett tidsvägt genomsnitt över timmen fram till New York-marknadens stängning. Denna tidsviktning är en bra proxy för glidning - när du köper eller säljer inser du aldrig exakt priset som anges precis vid stängningen. Deras metodik är beskrivs här, särskilt med början längst ned på sidan sju, "Beräkningsalgoritm."
The one problem with Coinmetrics was that their low price for bitcoin in March 2020 was $4,993. I had a recollection of a lower price during that crash. Because of this, I also took some Yahoo! data, som visade $4,106 XNUMX intradag, som ytterligare ett stresstest för strategin. Med båda uppsättningarna data överlevde strategin stressen och presterade bra.
Resultat
Med alla föregående ingresser kom resultaten väl ut, som visas i grafen:
En förklaring av resultatet:
The blue line is the size of the stack. It starts at 1, and grows to about 1.75 by the end of 2021.The red line is the bitcoin price, plotted with linear coordinates rather than the usual log plot.The green line shows the equity position — the value of the BTC stack, minus the loan balance. This is shown in BTC terms, against the left axis.Detta är ett lovande resultat, eftersom det visar att denna systematiska strategi under 2019-2021 kunde ha använts för att öka en BTC-stack med cirka 32 %, med konservativt skydd på nedsidan.
Det andra positiva resultatet är att strategin hanterade marknadsstress väl, i mars 2020 och maj 2021. I båda fallen bibehöll den en god säkerhetstäckning och kom inte i närheten av tvångslikvidation. Även med Yahoo! data som visar den lägre intradagsnivån, säkerhetstäckningen gick aldrig under 240 % i den extrema händelsen den 20 mars 2020. Typiska lånevillkor är cirka 130-150%.
Ett negativt resultat var att aktiepositionen tillfälligt sjönk under ett i mars 2020, till 0.96 BTC innan den återhämtade sig. Så baktestet visade att denna strategi, även om den är konservativ, bär risker och inte presenterar en "gratis lunch".
Slutsatser och vidare arbete
This article details my previous usage of bitcoin collateralized loans, and how it could have been improved with a more disciplined approach. Going forward, I will experiment with different parameters in the strategy, while guarding against overfitting to a specific time period. I've also done initial work on adding living expenses into the back-test, to complete the total wealth management picture. The final outcome is highly sensitive to living expenses, so prudence is required. No Lamborghinis.
Ur en 30,000 XNUMX-fots synvinkel är det viktigaste att de kommande åren kommer att innehålla enorm volatilitet, såväl som möjligheter för dem som kan balansera optimism med disciplin och konservatism. Ingenting i den här artikeln är investeringsråd! Gör din egen forskning och ta personligt ansvar till hjärtat. Mitt personliga mål kommer att vara att fortsätta och förbättra dessa lånestrategier, och att ta kalkylerad risk för att klara den stora skuldåterställningen med så många satsningar som möjligt.
Detta är ett gästinlägg av Wilbrrr Wrong. Åsikter som uttrycks är helt deras egna och återspeglar inte nödvändigtvis de från BTC Inc Bitcoin Tidskrift.
Ursprunglig källa: Bitcoin magazine