By Bitcoin นิตยสาร - 1 ปี ที่แล้ว - เวลาอ่าน: 12 นาที
Bitcoin และ Berkshire Hathaway แบ่งปันปรัชญาที่คล้ายคลึงกัน
When analyzing Berkshire Hathaway, much of the company’s success stems from philosophical and structural reasons that are exactly shared by Bitcoin.
This is an opinion editorial by Craig Buddo, a freelance writer specializing in finance and a contributor at Bitcoin นิตยสาร.
When not scrolling through his Rolodex of insults to level at Bitcoin, Charlie Munger, Berkshire Hathaway’s vice chairman and Warren Buffett’s confidant, is fond of invoking “mental models” espoused by the German mathematician, Carl Gustav Jacob Jacobi. Sounds intimidating, but it’s really quite straightforward. This simply states that many complex problems are best approached by inverting them, by coming at them backward. As Munger explains it:
“กลับด้าน กลับด้านเสมอ: พลิกสถานการณ์หรือปัญหากลับหัวกลับหาง ดูย้อนหลังครับ. จะเกิดอะไรขึ้นถ้าแผนทั้งหมดของเราผิดพลาด? เราไม่อยากไปที่ไหน แล้วคุณไปที่นั่นได้อย่างไร? แทนที่จะมองหาความสำเร็จ ให้เขียนรายการวิธีที่จะล้มเหลวแทน … บอกฉันทีว่าฉันจะตายที่ไหน ฉันจะไม่ไปที่นั่น” — Charlie Munger
ถือความคิดนั้น
As someone who became fascinated with the stock market and value investing after the Global Financial Crisis, bitcoin only came into hard focus for me when I started to think about it as though it were a stock. I believe now it’s much more profound than that, but it’s still how I frame my ownership some good way down the rabbit hole.
And though it would assuredly make its CEO projectile spray his Cherry Coke across the room and make its vice chairman swivel his one good eye to the heavens, it seems that the true analog to bitcoin in the public markets is, in fact, Berkshire itself.
Turn Berkshire upside down and you may be left with the thought that its phenomenal success stems in large part from philosophical and structural reasons that are exactly shared by Bitcoin, and that these will continue to propel both into the future.
การกระจายอำนาจ
Buffett’s stock picking in the public markets draws a lot of attention, but it’s really Berkshire’s wholly acquired portfolio of companies that make it so interesting. Compared to the rest of corporate America, Berkshire is radically decentralized. At last count, it owned 63 subsidiary companies spread over a very broad range of industries, including insurance, energy, railways, furniture and jewelry stores, mobile home manufacturers, private jet leasing and a plethora of other companies making and selling everything from batteries and underwear to business data, bricks and ice cream.
เมื่อบริษัทบรรลุมาตรฐานในการเข้าซื้อกิจการแล้ว พวกเขาก็จะได้รับคำสั่งให้ดำเนินการตามที่เป็นอยู่ (เบิร์กเชียร์ไม่ได้ลงทุนในเรื่องราวการพลิกฟื้น ดังนั้นบริษัทที่ได้มาจึงเป็นธุรกิจที่ประสบความสำเร็จอยู่แล้ว) พวกเขารักษาความเป็นอิสระในการดำเนินงานตามที่เห็นสมควร โดยใช้บุคลากรและระบบที่มีอยู่แล้ว บทบาทของ Berkshire ที่มีต่อบริษัทได้รับ อธิบาย ในฐานะ “นายธนาคารที่เป็นมิตรที่สุดเท่าที่คุณจะจินตนาการได้ — ไม่มีการแทรกแซง สัญญา เงื่อนไข พันธสัญญา วันครบกำหนด หรือข้อจำกัดอื่นๆ ของการเป็นตัวกลาง” นั่นเป็นวิธีที่ Berkshire สามารถบริหารจัดการหนึ่งในบริษัทที่ใหญ่ที่สุดในโลกด้วยจำนวนสำนักงานใหญ่ของพนักงานเพียง 30 แห่ง และไม่มีแผนกทรัพยากรบุคคล หรือแม้แต่แผนผังองค์กร
ควบคู่ไปกับคลังเงินสดจำนวนมหาศาลและการลงทุนในหุ้นสาธารณะ (รวมถึงความหลากหลายด้วย แม้ว่าจะมีการให้บริการทางการเงินที่เข้มข้น) ก็ไม่น่าจะมีการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจ การหยุดชะงักทางเทคโนโลยี เรื่องอื้อฉาว หรือภัยธรรมชาติที่อาจทำให้เบิร์กเชียร์เสียหายอย่างถาวร ซึ่งรวมถึงการเสียชีวิตของ ผู้ก่อตั้ง มันถูกสร้างขึ้นเพื่อให้มีอายุการใช้งานยาวนานกว่าร้อยปี
It’s not clear that Buffett intentionally set out to create a decentralized corporation (he’s referred to his acquisition strategy as “haphazard” and “serendipitous”), or if its advantages made themselves obvious over the decades. In contrast, the whole genesis of Bitcoin was to solve the problem of how to decentralize money and its audacious realization has given the world a transparent and self-policing global monetary network free from central authority.
วางใจ
ใน "Margin Of Trust: โมเดลธุรกิจของ Berkshireลอว์เรนซ์ เอ. คันนิงแฮม นักประวัติศาสตร์จากเบิร์กเชียร์มาอย่างยาวนาน สำรวจความสัมพันธ์ของบัฟเฟตต์กับแนวคิดเรื่องความไว้วางใจ ซึ่งเขาเรียกว่า “หลักการรวมกันเป็นหนึ่ง” ของเบิร์กเชียร์ ไม่มีบริษัทใดในโลกที่ใกล้เคียงกับขนาดของ Berkshire ที่จะวางใจในความเป็นอันดับหนึ่งแบบเดียวกัน และไม่มี CEO คนไหนที่น่าจะไว้ใจได้มากกว่านี้
ชัดเจนที่สุด วิธีที่ความไว้วางใจแสดงให้เห็นคือแนวทางที่ Berkshire เข้าซื้อกิจการ: ไม่มีนายธนาคารเพื่อการลงทุนหรือตัวกลางทางการเงิน (ยากที่จะไว้วางใจ) ไม่มีการเทคโอเวอร์ที่ไม่เป็นมิตร ไม่มีการปรับโครงสร้างใหม่ เมื่อพวกเขาได้ทำการตรวจสอบวิเคราะห์สถานะและความไว้วางใจและความซื่อสัตย์แล้ว ก็เป็นการโอนความเป็นเจ้าของที่ตรงไปตรงมา เช่นเดียวกัน ผู้ขายธุรกิจซึ่งส่วนใหญ่ยังบริหารงานโดยผู้ก่อตั้ง ไปที่เบิร์กเชียร์เพราะพวกเขาเชื่อว่าเป็นผู้ดูแลที่รับผิดชอบในสิ่งที่พวกเขาสร้างขึ้นและบุคคลที่ทำงานที่นั่น
จดหมายผู้ถือหุ้นประจำปีของบัฟเฟตต์มักจะประเมินความล้มเหลวและความผิดพลาดของเขาอย่างตรงไปตรงมาและตรงไปตรงมา เป็นแนวทางที่ทรงพลังอย่างเหลือเชื่อแต่หาได้ยากมากในการสื่อสารองค์กร และเป็นหนึ่งในวิธีหลักที่เขาสร้างความไว้วางใจระหว่างผู้บริหารของ Berkshire และผู้ถือหุ้นของบริษัท เขามองว่าผู้ถือหุ้นเป็นหุ้นส่วนที่แท้จริงในธุรกิจนี้ และตัวเขาเองและบอร์ดบริหารของ Berkshire เป็นผู้พิทักษ์ผลประโยชน์ของพวกเขาที่เชื่อถือได้ นี่คือประมวลใน คู่มือการใช้งานของ Berkshireเอกสารฉบับปี พ.ศ. 1996 ที่กล่าวถึงปรัชญาการดำเนินงานของธุรกิจ มันระบุว่า:
“เราไม่ได้มองว่าบริษัทเป็นเจ้าของทรัพย์สินทางธุรกิจของเรา แต่กลับมองว่าบริษัทเป็นช่องทางที่ผู้ถือหุ้นของเราเป็นเจ้าของทรัพย์สิน”
Berkshire does an end run around financial intermediaries with trust, integrity and raw economic power; Bitcoin does it with software. In a true stroke of inversion genius, Satoshi Nakamoto solved the issue of “ความไว้วางใจที่จำเป็นทั้งหมด” in the fiat system by erasing its endlessly fallible human component. Instead, Bitcoin uses code to distribute the trust function among a huge network of computers, all of which must come to consensus before transactions can move forward and all of which are incentivized to guard against breaches of trust.
It isn’t a coincidence that Bitcoin was literally born out of the wreckage of the Global Financial Crisis, and that Berkshire came to perhaps its greatest prominence in the same historical moment, representing a bastion of trust and lender of last resort amid the reputational rubble.
แรงจูงใจ
For both Berkshire and Bitcoin, sophisticated and rational incentive structures might be the subsurface “management principle” that has propelled each more than any other. In Bitcoin’s case, it’s programmatic proof-of-work incentives to both mine bitcoin based on diminishing but more valuable block rewards, and economic-interest incentives to secure the network.
สิ่งจูงใจทำงานสองครั้งที่ Berkshire ด้วย ผู้จัดการธุรกิจ เจ้าหน้าที่บริษัท และที่ปรึกษาการลงทุนมีความสอดคล้องกับผู้ถือหุ้นของ Berkshire เพราะในทางตรงข้าม พวกเขาจะได้รับเงินเดือนและโบนัสตามผลงาน ไม่ใช่ตัวเลือกหุ้น
บัฟเฟตต์กำลังเหี่ยวเฉาเกี่ยวกับการให้รางวัลแก่ผู้บริหารระดับสูงในบริษัทมหาชนด้วยค่าตอบแทนตามหุ้น เนื่องจากมักจะถูกแยกออกจากผลการปฏิบัติงานจริง มีแนวโน้มที่จะส่งเสริมให้เกิดการล่มสลายในระยะสั้นและทำให้ผู้ถือหุ้นเดิมลดน้อยลง อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารและผู้ก่อตั้งบริษัทที่เข้าซื้อกิจการของ Berkshire มักจะได้รับอนุญาตให้รักษาเปอร์เซ็นต์ความเป็นเจ้าของในธุรกิจเดิมของตนไว้เพื่อสร้างแรงจูงใจในแนวคิด "เจ้าของ"
เหตุผลที่ Berkshire ไม่เคยแยกหุ้น A เดิมออกเลย — จนถึงตอนนี้หุ้นที่แพงที่สุดใน S&P 500 — ก็มาจากแรงจูงใจหรือค่อนข้างไม่จูงใจ พูดในปี 1995 ว่า บัฟเฟตต์อธิบาย เหตุผลของเขา:
“เราต้องการดึงดูดผู้ถือหุ้นที่มุ่งเน้นการลงทุนเท่าที่เราจะทำได้ ด้วยขอบเขตอันไกลโพ้น … [ด้วยหุ้นที่ปรับราคาต่ำและถูกกว่า] … เราเกือบจะแน่ใจว่าเราจะได้ฐานผู้ถือหุ้นที่ไม่มี ระดับของความซับซ้อนและการประสานวัตถุประสงค์กับเราที่เรามีตอนนี้ และสิ่งที่เราไม่ต้องการจริงๆ ในหุ้นของ Berkshire ก็คือความต้องการที่มากขึ้น … เราไม่สนว่าจะต้องขายให้สูงขึ้น เว้นแต่ว่ามูลค่าที่แท้จริงจะเพิ่มขึ้น”
This shouldn’t be read as elitist: Around the same time, Buffett did create B shares of Berkshire stock when he saw unaffiliated financial firms begin to create (and charge high fees for) derivatives of the A shares to sell to small investors. Rather, it's a use of the stock price to reflect long-term real value and cement alignment.
An essential feature of bitcoin is, of course, its hard cap of 21 million coins. Buffett has progressively created a hard cap on Berkshire stock as well, knowing that good things happen when continued intrinsic growth meets a static share count. In the last few years, Buffett has viewed his own company as a prime acquisition target, ramping up share repurchases based on a value formula indicating it was cheap against the market.
วัฒนธรรม
Imagine Bitcoin without it’s army of evangelists, writers, podcasters, speakers and HODLers. It would be a hollowed-out transactional thing like owning silver or soybean futures. Instead, the protocol has inspired millions of people around the world to gather, contribute, support, argue and create. Its revolutionary software has been buoyed and made meaningful from the outset by the substantial culture that has grown around it. In its start-up years particularly, when there was little monetary value to the network, culture and community kept the experiment alive.
Berkshire ก็มีกองทัพผู้ศรัทธาเช่นกัน ซึ่งมองเห็นได้ชัดเจนที่สุดในการประชุมผู้ถือหุ้นประจำปีของบริษัทที่สำนักงานใหญ่ในเมืองโอมาฮา รัฐเนบราสก้าปีละครั้ง นอกจากความสนุกสนานและประเพณีของงานแล้ว บัฟเฟตต์ยังตระหนักดีว่าวัฒนธรรมที่เติบโตขึ้นรอบๆ เมืองเบิร์กเชียร์และความไว้วางใจที่ฝังลึกในตัวเขาในฐานะผู้นำนั้นเป็นข้อได้เปรียบที่มีศักยภาพในการกำหนดบริษัทในแบบที่เขาเห็นว่ามีเหตุมีผลมากที่สุด มากกว่าที่จะเป็นความคิดที่เป็นเอกฉันท์ เขาสามารถจัดการผู้ถือหุ้นส่วนใหญ่ให้ปัดเป่าข้อเสนอเพื่อจ่ายเงินปันผล แบ่งบทบาทของเขา เปลี่ยนโครงสร้างการชดเชย ปลดจากหุ้นพลังงาน และเตะตัวเองเข้าสู่การเกษียณอายุก่อนกำหนด
เนื่องจากวัฒนธรรม Berkshire มีความเป็นเจ้าของหุ้นที่มั่นคงผิดปกติ โดยเฉพาะอย่างยิ่งมีผู้ถือรายบุคคลระยะยาวจำนวนมากที่มีลักษณะเฉพาะเมื่อเทียบกับนักลงทุนสถาบันและแผนบำเหน็จบำนาญ นอกจากโครงสร้างองค์กรที่ออกแบบมาอย่างรอบคอบแล้ว ยังช่วยให้บริษัทสามารถดำเนินการได้เป็นส่วนใหญ่โดยไม่ต้องกลัวว่าจะมีการเคลื่อนไหวหรือถูกกดดันให้ขายหรือเปลี่ยนเส้นทาง
บทเรียน
At the 2022 Berkshire meeting, Buffett again reiterated his view that bitcoin is worthless because it has no intrinsic value other than the potential to sell it to someone else for a higher price. Ric Edelman, founder of one of the largest financial advisory firms in the country and early Bitcoin advocate, takes on this argument in his recently published book “ความจริงเกี่ยวกับ Crypto” เขากล่าวว่าแบบจำลองที่ใช้ในการประเมินสินทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น หุ้น พันธบัตร และอสังหาริมทรัพย์ ไม่ควรใช้กับสินทรัพย์ดิจิทัล:
“That’s because digital assets lack the inputs that other asset classes have. That’s not a flaw of digital assets; what’s flawed is the belief that the absence of those inputs means bitcoin has no value.”
Edelman explains that bitcoin has an undeniable and triumphant record of over a decade of the market assigning a price to its value — and that price has risen by millions of percent — with massive demand-driven potential to continue outperforming.
But Berkshire and the way Buffett has shaped it do hold important lessons for bitcoin.
มันแสดงให้เห็นอย่างมั่นใจในหน่วยงานเดียวว่าหลักการของการกระจายอำนาจและแนวทางที่เป็นนวัตกรรมเพื่อความไว้วางใจและสิ่งจูงใจเป็นคุณลักษณะที่ชนะโลก มันแสดงให้เห็นว่าวัฒนธรรม การศึกษา และความรู้สึกเป็นเจ้าของที่ชัดเจนคือกุญแจสู่ตลาดที่อยู่อาศัย
เมื่อเร็ว ๆ นี้ คำนวณ Berkshire อาจสูญเสียมูลค่า 99% และยังคงทำได้ดีกว่า S&P 500 ย้อนหลังไปถึงปี 1965 ในการเก็บเกี่ยวผลกำไรเหล่านั้น แม้ว่าคุณจะต้องผ่านเก้าภาวะถดถอย บัฟเฟตต์บอกให้ปรับกรอบความเป็นเจ้าของหุ้นของคุณใหม่ ให้มองว่าเป็นเปอร์เซ็นต์ความเป็นเจ้าของของธุรกิจจริง ไม่ใช่ตัวเลขบนหน้าจอที่เด้งไปมา
ลองนึกภาพว่าคุณเป็นเจ้าของส่วนแบ่งเชิงรับของธุรกิจท้องถิ่นที่ประสบความสำเร็จซึ่งเติบโตและขยายตัวตลอดหลายปีที่ผ่านมา: การถือครองหุ้นมานานหลายทศวรรษจะทำให้ความมั่งคั่งของครอบครัวคุณเติบโตได้ง่ายดายเพียงใดเมื่อเทียบกับวิธีที่คนส่วนใหญ่ซื้อและขายหุ้น ในช่วงขาลง คุณได้รับโอกาสในการเพิ่มเปอร์เซ็นต์ความเป็นเจ้าของโดยการซื้อหุ้นลดราคาต่อไป โดยรู้ว่าภาวะถดถอยเป็นส่วนหนึ่งของวงจรธุรกิจปกติ
If you view bitcoin in the same light, daily headlines about interest rates rising or growing correlation with the Nasdaq or crashing technical indicators reveal themselves for what they are: non-events or value opportunities to increase your stake.
To have the confidence and grit to hold for the long term, you must understand what you own. Buffett’s letters to shareholders are his way to instill this, with a great deal of Berkshire-specific commentary but also general investment lessons from one of the most rational and clear-sighted investors in history. It would be nice if owning bitcoin also came with an owner’s manual, and Nakamoto delivered an annual missive urging you to stay the course. Instead, seeking out quality Bitcoin content from books, articles and podcasts that focus on fundamentals rather than price is essential to fortify yourself against inevitable turbulence.
Buffett and Munger have both said they knew with conviction they’d become very wealthy, but neither was in a hurry to do so. “Hurry” in this context means using leverage to supercharge returns and both investors regularly warn against it. Some have stated this is hypocritical because Berkshire does invest the float from its insurance businesses into stock and business purchases, therefore leveraging the business. To which one might say, if you look in the mirror and Warren Buffett or Bill Miller or Michael Saylor looks back at you, go ahead and use leverage in your bitcoin purchases; if not, then probably don’t.
ปัญหาดังที่บัฟเฟตต์อธิบายไว้ใน 2010 จดหมายถึงผู้ถือหุ้น ไม่ได้จริง ๆ ว่าการใช้ประโยชน์นั้นไม่ดีบนใบหน้าของมัน แต่ถึงแม้ว่ามันจะไปในความโปรดปรานของคุณก็ยังแอบพยายามบ่อนทำลายคุณ:
“แต่เลเวอเรจเป็นสิ่งเสพติด เมื่อได้ประโยชน์จากสิ่งมหัศจรรย์แล้ว น้อยคนนักที่จะถอยไปสู่การปฏิบัติที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้น และดังที่เราทุกคนเรียนในชั้นประถมศึกษาปีที่ 2008 และบางส่วนได้เรียนรู้ใหม่ในปี XNUMX ตัวเลขที่เป็นบวกใดๆ ก็ตาม แม้ว่าตัวเลขเหล่านั้นจะน่าประทับใจเพียงใด จะระเหยไปเมื่อคูณด้วยศูนย์เพียงตัวเดียว”
ในช่วงแรกๆ ของเบิร์กเชียร์ บัฟเฟตต์และมังเกอร์มักจะลงทุนร่วมกับริค เกริน ผู้จัดสรรทุนที่มีความสามารถ ความหายนะของเขาคือเขา "รีบ" และพยายามที่จะขับเคลื่อนผลตอบแทนจากการลงทุนของเขาด้วยการยกระดับที่ผิดเพี้ยนไปจากตลาดที่แหลมคมของต้นทศวรรษ 1970 การเรียกมาร์จิ้นเกิดขึ้น และในการระดมทุน เขาถูกบังคับให้ขายหุ้นที่ถือครองในเบิร์กเชียร์ให้กับบัฟเฟตต์ … ในราคาประมาณ 40 ดอลลาร์ต่อหุ้น
With Berkshire, bitcoin and investing in general, the smartest investors agree: The key to investing success is really just picking the right investment vehicle and then holding uninterruptedly to allow returns to compound for the longest possible period. Morgan Housel in “จิตวิทยาของเงิน” points out — among many incisive essays that Bitcoiners would benefit from reading — that the vast majority of Buffett’s wealth was accumulated after he qualified for Social Security:
“วอร์เรน บัฟเฟตต์เป็นนักลงทุนที่มหัศจรรย์ แต่คุณพลาดจุดสำคัญหากคุณแนบความสำเร็จทั้งหมดของเขากับความเฉียบแหลมในการลงทุน กุญแจสู่ความสำเร็จที่แท้จริงคือเขาเป็นนักลงทุนที่ยอดเยี่ยมมาสามในสี่ของศตวรรษ ถ้าเขาเริ่มลงทุนในวัย 30 และเกษียณอายุในวัย 60 ปี จะมีสักกี่คนที่เคยได้ยินชื่อเขา … ความสำเร็จทั้งหมดของ Warren Buffett อย่างมีประสิทธิภาพสามารถเชื่อมโยงกับฐานการเงินที่เขาสร้างขึ้นในวัยเจริญพันธุ์และอายุยืนยาวที่เขารักษาไว้ได้ในวัยชรา ”
แล้วเราจะทำอย่างไรกับ HODL ด้วยเหล็กอีกเล็กน้อยในการยึดเกาะของเรา?
ทำให้การถือครองของคุณเป็นมืออาชีพ: ดำเนินการตามขั้นตอนในการดูแลตนเองหรือใช้มาตรการรักษาความปลอดภัยที่เป็นไปได้ทั้งหมดหากคุณออกจากการแลกเปลี่ยน รู้ว่าคุณเป็นเจ้าของอะไรและให้ความรู้กับตัวเองอยู่เสมอ เพื่อที่หัวข้อข่าวที่น่าสนใจจะไม่ทำให้คุณหลุดพ้นจากกรอบความคิดในระยะยาว อย่ายึดติดกับราคา คิดเกี่ยวกับเส้นโค้งการรับเลี้ยงบุตรบุญธรรมหรือพร็อกซีอื่นๆ สำหรับมูลค่าที่แท้จริง ให้เข้าใจถึงธรรมชาติของการเติบโตแบบทวีคูณและการทบต้น ดำเนินการให้กู้ยืมอย่างราบรื่นหรือใช้ประโยชน์จากการถือครองของคุณ: คุณกำลังเสี่ยงกับสิ่งที่ไม่สามารถถูกแทนที่ได้ (การถือครองหลักของคุณ) สำหรับบางสิ่งที่ไม่น่าจะสร้างความแตกต่างอย่างมากให้กับตัวเองในอนาคตของคุณ (ผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น) หรือไม่?
Do you have cash on the side to invest if the price crashes? According to Buffett, he was well into his investment career before he came to the clear realization that if you’re a consistent buyer of stocks (or bitcoin), long periods of falling prices are, in fact, exactly what you should be hoping for. A zooming share price is only good news if you plan to sell. This is rationally obvious but emotionally confounding, and almost impossible if you get sucked into the vortex of doom-laden headlines that accompany every downturn.
Berkshire A shares last traded at $20,000 in 1994. This year they broke through $500,000 per share for the first time. Invert Berkshire and its remarkable parallels to bitcoin show us the path to a similar valuation, and how to survive the journey.
นี่คือแขกโพสต์โดย เคร็ก บัดโด. ความคิดเห็นที่แสดงออกมาเป็นความคิดเห็นของตนเองทั้งหมด และไม่จำเป็นต้องสะท้อนความคิดเห็นของ BTC Inc. หรือ Bitcoin นิตยสาร.
ต้นฉบับ: Bitcoin นิตยสาร