พื้นที่ Bitcoiner's Guide to Yield Curve Control และ The Fiat End Game

By Bitcoin นิตยสาร - 1 ปี ที่แล้ว - เวลาอ่าน: 5 นาที
ส. 1 ต.ค. 2022 4:00 น.

พื้นที่ Bitcoiner's Guide to Yield Curve Control และ The Fiat End Game

การควบคุมเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนเป็นเรื่องราวต่อไปในการทดสอบนโยบายการเงินทั่วโลก เศรษฐกิจมีความหมายอย่างไรและผลที่ตามมาในอนาคตจะเป็นอย่างไร?

ด้านล่างนี้เป็นข้อความที่ตัดตอนมาจากฉบับล่าสุดของ Bitcoin นิตยสารโปร Bitcoin นิตยสาร จดหมายข่าวตลาดพรีเมี่ยม เพื่อเป็นหนึ่งในคนกลุ่มแรก ๆ ที่ได้รับข้อมูลเชิงลึกเหล่านี้และเครือข่ายอื่น ๆ bitcoin การวิเคราะห์ตลาดส่งตรงไปยังกล่องจดหมายของคุณ สมัครวันนี้.

มาแล้ว การควบคุมเส้นโค้งผลผลิต

A key theme in our long-term Bitcoin thesis is the continued failure of centralized monetary policy across global central banks in a world where centralized monetary policy will likely not fix, but only exacerbate, larger systemic problems. The failure, pent up volatility and economic destruction that follows from central bank attempts to solve these problems will only further widen the distrust in financial and economic institutions. This opens the door to an alternative system. We think that system, or even a significant part of it, can be Bitcoin.

ด้วยเป้าหมายในการสร้างระบบการเงินทั่วโลกที่มีเสถียรภาพ ยั่งยืน และมีประโยชน์ ธนาคารกลางต้องเผชิญกับความท้าทายที่ใหญ่ที่สุดประการหนึ่งในประวัติศาสตร์ นั่นคือ การแก้ปัญหาวิกฤตหนี้สาธารณะทั่วโลก ในการตอบสนอง เราจะเห็นการทดลองเกี่ยวกับนโยบายการเงินและการคลังมีวิวัฒนาการและเผยแพร่ไปทั่วโลกเพื่อพยายามรักษาระบบปัจจุบันให้คงอยู่ต่อไป หนึ่งในการทดสอบนโยบายเหล่านี้เรียกว่าการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (YCC) และกำลังมีความสำคัญต่ออนาคตของเรามากขึ้น ในโพสต์นี้ เราจะพูดถึงว่า YCC คืออะไร ตัวอย่างในอดีตบางส่วนและผลกระทบในอนาคตของการเปิดตัว YCC ที่เพิ่มขึ้น

ตัวอย่างประวัติศาสตร์ YCC

พูดง่ายๆ ก็คือ YCC เป็นวิธีการสำหรับธนาคารกลางในการควบคุมหรือมีอิทธิพลต่ออัตราดอกเบี้ยและต้นทุนโดยรวมของเงินทุน ในทางปฏิบัติ ธนาคารกลางกำหนดอัตราดอกเบี้ยในอุดมคติสำหรับตราสารหนี้เฉพาะในตลาด พวกเขายังคงซื้อหรือขายตราสารหนี้นั้น (เช่น พันธบัตรอายุ 10 ปี) ไม่ว่าจะรักษาอัตราดอกเบี้ยเฉพาะที่พวกเขาต้องการอย่างไร โดยปกติพวกเขาจะซื้อด้วยสกุลเงินที่พิมพ์ใหม่ซึ่งเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

สามารถลองใช้ YCC ได้ด้วยเหตุผลหลายประการ: รักษาอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำและคงที่เพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจใหม่ รักษาอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าและคงที่เพื่อลดต้นทุนการกู้ยืมและการชำระหนี้อัตราดอกเบี้ย หรือสร้างอัตราเงินเฟ้อโดยเจตนาในสภาพแวดล้อมที่ภาวะเงินฝืด (เพื่อชื่อ จำนวนน้อย). ความสำเร็จนั้นดีพอๆ กับความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางในตลาด ตลาดต้อง "ไว้วางใจ" ว่าธนาคารกลางจะดำเนินการตามนโยบายนี้ต่อไปโดยเสียค่าใช้จ่ายทั้งหมด

ตัวอย่าง YCC ที่ใหญ่ที่สุดเกิดขึ้นในสหรัฐอเมริกาในปี 1942 หลังสงครามโลกครั้งที่สอง สหรัฐฯ ก่อหนี้ก้อนโตเพื่อใช้เป็นเงินทุนในการทำสงคราม และเฟดจำกัดอัตราผลตอบแทนเพื่อรักษาต้นทุนการกู้ยืมให้ต่ำและคงที่ ในช่วงเวลานั้น เฟดจำกัดอัตราดอกเบี้ยทั้งระยะสั้นและระยะยาวสำหรับตั๋วเงินระยะสั้นที่ 0.375% และพันธบัตรระยะยาวสูงสุด 2.5% การทำเช่นนี้ทำให้เฟดยกเลิกการควบคุมงบดุลและปริมาณเงินของพวกเขา ทั้งสองเพิ่มขึ้นเพื่อรักษาการตรึงอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง เป็นวิธีที่เลือกเพื่อจัดการกับหนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้นอย่างไม่ยั่งยืนซึ่งสัมพันธ์กับผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ 

YCC ปัจจุบันและอนาคต

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) มีส่วนร่วมในนโยบาย YCC อย่างมีประสิทธิภาพภายใต้แบนเนอร์อื่น ECB ซื้อพันธบัตรเพื่อพยายามควบคุมส่วนต่างของอัตราผลตอบแทนระหว่างประเทศที่เข้มแข็งและอ่อนแอที่สุดในยูโรโซน

อัตราผลตอบแทนสูงเกินไปเร็วเกินไปที่เศรษฐกิจจะทำงานได้ และขณะนี้ตลาดตราสารหนี้ยังขาดแคลนผู้ซื้อส่วนเพิ่ม เนื่องจากพันธบัตรรัฐบาลเผชิญกับผลการดำเนินงานที่แย่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของปีจนถึงปัจจุบัน นั่นทำให้ BoE ไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากเป็นผู้ซื้อทางเลือกสุดท้าย หากการเริ่ม QE ใหม่และการซื้อพันธบัตรครั้งแรกไม่เพียงพอ เราอาจเห็นความคืบหน้าของโครงการ YCC ที่จำกัดอัตราผลตอบแทนที่เข้มงวดและยาวนานยิ่งขึ้น 

มีรายงานว่า BoE ก้าวเข้ามาเพื่อยับยั้งเส้นทางในสุกรเนื่องจากศักยภาพของ Margin Call ทั่วทั้งระบบบำนาญของสหราชอาณาจักร ซึ่งมีสินทรัพย์ประมาณ 1.5 ล้านล้านปอนด์ ซึ่งส่วนใหญ่ลงทุนในพันธบัตร เนื่องจากกองทุนบำเหน็จบำนาญบางแห่งป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนด้วยอนุพันธ์ของตราสารหนี้ ซึ่งจัดการโดยกองทุนที่เรียกว่ากองทุนเพื่อการลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วยหนี้สิน (LDI) เนื่องจากราคาของพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษที่มีอายุยาวนานลดลงอย่างมาก ตำแหน่งอนุพันธ์ที่ได้รับหลักประกันด้วยพันธบัตรดังกล่าวเนื่องจากหลักประกันมีความเสี่ยงมากขึ้นต่อ Margin Call แม้ว่าข้อมูลเฉพาะจะไม่ได้มีความสำคัญเป็นพิเศษ แต่ประเด็นสำคัญที่ต้องทำความเข้าใจก็คือเมื่อการตึงตัวทางการเงินกลายเป็นระบบ ธนาคารกลางก้าวเข้ามา.

แม้ว่านโยบายของ YCC อาจ "หมดหนทาง" และจำกัดความเสียหายจากวิกฤตในระยะสั้น แต่ก็ปล่อยกล่องผลที่ตามมาทั้งหมดและผลกระทบลำดับที่สองที่จะต้องได้รับการจัดการ

YCC เป็นจุดสิ้นสุดของกิจกรรม "ตลาดเสรี" ที่เหลืออยู่ในระบบการเงินและเศรษฐกิจ เป็นการวางแผนแบบรวมศูนย์ที่ใช้งานมากขึ้นเพื่อรักษาต้นทุนเฉพาะของเงินทุนที่ระบบเศรษฐกิจทั้งหมดทำงาน มีความจำเป็นเพื่อป้องกันไม่ให้ระบบล่มสลายโดยสิ้นเชิง ซึ่งพิสูจน์แล้วว่าเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ในระบบการเงินแบบ fiat เมื่อใกล้จะสิ้นสุดอายุการเก็บรักษา

YCC ยืดเวลาฟองสบู่ของหนี้อธิปไตยโดยอนุญาตให้รัฐบาลลดอัตราดอกเบี้ยโดยรวมในการจ่ายดอกเบี้ยและลดต้นทุนการกู้ยืมสำหรับการโรลโอเวอร์ของหนี้ในอนาคต ขึ้นอยู่กับจำนวนหนี้สาธารณะจำนวนมหาศาล จังหวะของการขาดดุลทางการเงินในอนาคต และสัญญาการใช้สิทธิที่มีนัยสำคัญในอนาคต (Medicare, Social Security ฯลฯ) ค่าใช้จ่ายอัตราดอกเบี้ยจะยังคงใช้ส่วนแบ่งรายได้ภาษีมากขึ้นจาก ฐานภาษีตกต่ำภายใต้แรงกดดัน

บันทึกสุดท้าย

การใช้การควบคุมเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนครั้งแรกเป็นการวัดในช่วงสงครามทั่วโลก ใช้สำหรับสถานการณ์ที่รุนแรง ดังนั้น แม้แต่การพยายามเปิดตัวโปรแกรมที่คล้ายกับ YCC หรือ YCC ก็ควรทำหน้าที่เป็นสัญญาณเตือนให้กับคนส่วนใหญ่ว่ามีบางอย่างผิดปกติอย่างร้ายแรง ตอนนี้เรามีธนาคารกลางที่ใหญ่ที่สุดในโลกสองแห่ง (ใกล้ถึงสามแห่ง) ที่ดำเนินนโยบายการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนอย่างแข็งขัน นี่คือวิวัฒนาการใหม่ของนโยบายการเงินและการทดลองทางการเงิน ธนาคารกลางจะพยายามทำทุกวิถีทางเพื่อรักษาเสถียรภาพของสภาวะเศรษฐกิจและจะทำให้เงินในบัญชีลดลง

If there was ever a marketing campaign for why Bitcoin has a place in the world, it’s exactly this. As much as we’ve talked about the current macro headwinds needing time to play out and lower bitcoin prices being a likely short-term outcome in the scenario of serious equity market volatility, the wave of monetary policy and relentless liquidity that will have to be unleashed to rescue the system will be massive. Getting a lower bitcoin price to accumulate a higher position and avoiding another potential significant drawdown in a global recession is a good play (if the market provides) but missing out on the next major move upwards is the real missed opportunity in our view.

บทความที่ผ่านมาที่เกี่ยวข้อง

ต้นฉบับ: Bitcoin นิตยสาร