By Bitcoin میگزین - 3 مہینے پہلے - پڑھنے کا وقت: 9 منٹ۔
GBTC اخراج: کل پیشن گوئی Bitcoin سیلنگ پریشر اور مارکیٹ کا اثر
ذیل میں جی بی ٹی سی کے اخراج کا ایک ہوورسٹک تجزیہ ہے اور اس کا مقصد سختی سے ریاضیاتی نہیں ہے، بلکہ اس کے بجائے لوگوں کو اعلی سطح سے GBTC کی فروخت کی موجودہ حالت کو سمجھنے میں مدد کرنے کے لیے، اور مستقبل کے اخراج کے پیمانے کا اندازہ لگانے کے لیے ایک ٹول کے طور پر کام کرنا ہے۔ واقع.
نمبر نیچے جاؤ
25 جنوری 2024 - جب سے وال سٹریٹ آیا Bitcoin کی سرپرستی میں اسپاٹ ای ٹی ایف منظوری کے بعد، مارکیٹ کے سب سے بڑے پول سے مسلسل فروخت کے ساتھ ملاقات کی گئی ہے bitcoin دنیا میں: گرے اسکیل Bitcoin ٹرسٹ (GBTC) جس کے پاس 630,000 سے زیادہ ہیں۔ bitcoin اپنے عروج پر کلوز اینڈ فنڈ سے Spot ETF میں تبدیل ہونے کے بعد، GBTC کا خزانہ (تمام 3 ملین کا 21% bitcoin) نے ETF ٹریڈنگ کے پہلے 4 دنوں کے دوران $9 بلین سے زیادہ کا خون بہایا ہے، جبکہ دیگر ETF شرکاء نے اسی مدت کے دوران تقریباً $5.2 بلین کی آمد دیکھی ہے۔ نتیجہ - $824 ملین خالص آمدن - SEC نے اپنی منظوری کی مہر لگانے کے بعد سے تیزی سے منفی قیمت کی کارروائی کو دیکھتے ہوئے کچھ حیران کن ہے۔
ماخذ: جیمز سیفرٹ، @ جے سیفیاسپاٹ کی قیمت کے قریبی مدت کے اثرات کی پیش گوئی کرنے کی کوشش میں Bitcoin ای ٹی ایفس، ہم سب سے پہلے کے لئے سمجھنا چاہئے کتنی دیر تک اور کیا شدت GBTC اخراج جاری رہے گا۔ ذیل میں GBTC کے اخراج کی وجوہات کا جائزہ لیا گیا ہے، بیچنے والے کون ہیں، ان کا تخمینہ متعلقہ ذخیرہ، اور ہم توقع کر سکتے ہیں کہ اخراج میں کتنا وقت لگے گا۔ بالآخر یہ متوقع اخراج، بلاشبہ بڑے ہونے کے باوجود، انتہائی متضاد ہیں۔ بلش لیے bitcoin درمیانی مدت میں منفی اتار چڑھاؤ کے باوجود جس کا ہم سب نے تجربہ کیا ہے (اور شاید زیادہ تر کو توقع نہیں تھی) ETF کی منظوری کے بعد۔
جی بی ٹی سی ہینگ اوور: اس کی ادائیگی
سب سے پہلے، GBTC پر کچھ ہاؤس کیپنگ۔ اب یہ واضح طور پر واضح ہے کہ 2020-2021 کو فروغ دینے میں GBTC ثالثی تجارت کس قدر اہم تھی۔ Bitcoin بیل کی دوڑ GBTC پریمیم ایک راکٹ ایندھن تھا جو مارکیٹ کو اونچا کر رہا تھا، جس سے مارکیٹ کے شرکاء (3AC، Babel، Celsius، Blockfi، Voyager وغیرہ) کو خالص اثاثہ جات کی قیمت پر حصص حاصل کرنے کی اجازت دیتا تھا، اس کے ساتھ ساتھ پریمیم کو شامل کرنے کے لیے اپنی بک ویلیو کو نشان زد کرتا تھا۔ بنیادی طور پر، پریمیم نے جی بی ٹی سی حصص کی تخلیق کی مانگ کو بڑھاوا دیا، جس کے نتیجے میں اسپاٹ کے لیے بولی لگائی گئی۔ bitcoin. یہ بنیادی طور پر خطرے سے پاک تھا…
جب کہ پریمیم نے 2020+ بیل رن کے دوران مارکیٹ کو اونچا لے لیا اور GBTC پریمیم کو حاصل کرنے کے لیے اربوں ڈالر ڈالے، کہانی جلد ہی تلخ ہو گئی۔ جیسا کہ GBTC گولڈن گوز خشک ہوا اور ٹرسٹ نے فروری 2021 میں NAV سے نیچے تجارت شروع کی، لیکویڈیشن کا ایک گل داؤدی سلسلہ شروع ہوا۔ GBTC ڈسکاؤنٹ نے بنیادی طور پر پوری صنعت کی بیلنس شیٹ کو اپنے ساتھ لے لیا۔
مئی 2022 میں ٹیرا لونا کے نفاذ کی وجہ سے، 3AC اور Babel (نام نہاد "crypto contagion") جیسی پارٹیوں کے ذریعے GBTC کے حصص کی جھڑپیں ہوئیں، جس نے GBTC ڈسکاؤنٹ کو مزید نیچے دھکیل دیا۔ اس کے بعد سے، GBTC کی گردن کے ارد گرد ایک albatross رہا ہے bitcoin, اور جاری ہے، جیسا کہ GBTC "خطرے سے پاک" تجارت پر خشک ہونے والوں کے دیوالیہ ہونے والے اسٹیٹس آج بھی ان کے GBTC حصص کو ختم کر رہے ہیں۔ "خطرے سے پاک" تجارت اور اس کے ضمنی نقصان کے متذکرہ بالا متاثرین میں سے، FTX اسٹیٹ (ان فریقین میں سب سے بڑا) آخر Spot کے پہلے 20,000 دنوں میں 8 BTC کو ختم کر دیا گیا۔ Bitcoin اپنے قرض دہندگان کو واپس کرنے کے لیے ETF ٹریڈنگ۔
NAV کے مقابلے میں GBTC کی بھاری رعایت کے کردار اور جگہ پر اس کے اثرات کو نوٹ کرنا بھی ضروری ہے۔ bitcoin مطالبہ رعایت نے سرمایہ کاروں کو طویل عرصے تک GBTC اور مختصر BTC جانے کے لیے ترغیب دی، اور GBTC کے NAV کی طرف واپس آنے کے ساتھ ہی BTC نما واپسی جمع کی۔ اس متحرک مزید جگہ siphoned bitcoin ڈیمانڈ دور - ایک زہریلا مجموعہ جس نے GBTC ڈسکاؤنٹ تک مارکیٹ کو مزید پریشان کر رکھا ہے۔ حال ہی میں قریب غیر جانبدار پر واپس آئے ای ٹی ایف کی منظوری کے بعد۔
ماخذ: ycharts.comان تمام باتوں کے ساتھ، کافی مقدار میں دیوالیہ ہونے والی اسٹیٹس موجود ہیں جو اب بھی GBTC رکھتی ہیں اور 600,000 BTC کے ذخیرے سے ختم ہوتی رہیں گی جس کی ملکیت Grayscale کی تھی (512,000 جنوری 26 تک 2024 BTC)۔ ذیل میں GBTC شیئر ہولڈرز کے مختلف حصوں کو اجاگر کرنے کی کوشش کی گئی ہے، اور پھر اس کی تشریح کرنے کے لیے کہ ہم ہر طبقہ کے لیے مالیاتی حکمت عملی کے مطابق کیا اضافی اخراج دیکھ سکتے ہیں۔
GBTC مالکان کے مختلف طبقات کے لیے بہترین حکمت عملی
سیدھے الفاظ میں، سوال یہ ہے کہ: ~600,000 کا Bitcoin جو کہ ٹرسٹ میں تھے، ان میں سے مجموعی طور پر کتنے GBTC سے باہر نکلنے کا امکان ہے؟ اس کے بعد، ان اخراج میں سے، کتنے واپس a میں گھومنے جا رہے ہیں۔ Bitcoin مصنوعات، یا Bitcoin خود، اس طرح بڑے پیمانے پر فروخت کے دباؤ کی نفی؟ یہ وہ جگہ ہے جہاں یہ مشکل ہو جاتا ہے، اور یہ جاننا کہ GBTC حصص کا مالک کون ہے، اور ان کی مراعات کیا ہیں، اہم ہے۔
GBTC کے اخراج کو چلانے والے دو اہم پہلو حسب ذیل ہیں: فیس کا ڈھانچہ (1.5% سالانہ فیس) اور ہر شیئر ہولڈر کے منفرد مالی حالات (لاگت کی بنیاد، ٹیکس کی ترغیبات، دیوالیہ پن وغیرہ) پر منحصر ہے۔
دیوالیہ ہونے والی اسٹیٹس
تخمینہ شدہ ملکیت: 15% (89.5m شیئرز | 77,000 BTC)
22 جنوری 2024 تک FTX اسٹیٹ نے 22m شیئرز (~20,000 BTC) کی اپنی پوری GBTC ہولڈنگز کو ختم کر دیا ہے۔ دیگر دیوالیہ پارٹیاں، بشمول GBTC بہن کمپنی جینیسس گلوبل (36m شیئرز / ~32,000 BTC) اور ایک اضافی (عوامی طور پر شناخت نہیں کی گئی) ہستی کے پاس تقریباً 31m شیئرز (~28,000 BTC) ہیں۔
اعادہ کرنے کے لیے: دیوالیہ ہونے والی اسٹیٹس میں تقریباً 15.5% GBTC شیئرز (90m شیئرز / ~80,000 BTC) ہیں، اور ممکنہ طور پر ان اسٹیٹس کے قرض دہندگان کو واپس کرنے کے لیے ان میں سے زیادہ تر یا تمام حصص قانونی طور پر جلد از جلد فروخت کیے جائیں گے۔ FTX اسٹیٹ پہلے ہی 22 ملین شیئرز (~20,000 BTC) فروخت کر چکا ہے، جبکہ یہ واضح نہیں ہے کہ آیا جینیسس اور دوسری پارٹی نے اپنا حصہ بیچا ہے۔ ان سب کو ایک ساتھ لے کر، یہ امکان ہے کہ دیوالیہ ہونے کی فروخت کا ایک اہم حصہ پہلے ہی مارکیٹ کے ذریعے ہضم کر لیا گیا ہے جس کی مدد سے FTX نے 22 جنوری 2024 کو بینڈیڈ کو ختم کر دیا تھا۔
دیوالیہ پن کی فروخت میں اضافہ کرنے کے لیے ایک شکن: یہ ممکنہ طور پر ہموار یا تیار نہیں ہوں گے، لیکن FTX کے معاملے میں زیادہ یکمشت ہوں گے۔ اس کے برعکس، دوسرے قسم کے شیئر ہولڈرز ممکنہ طور پر اپنی پوزیشنوں کو ایک جھٹکے میں اپنے ہولڈنگز کو ختم کرنے کے بجائے زیادہ تیار شدہ انداز میں چھوڑ دیں گے۔ ایک بار قانونی ہینگ اپس کا خیال رکھنے کے بعد، اس بات کا بہت امکان ہے کہ دیوالیہ ہونے والے اسٹیٹ کے 100% حصص فروخت کیے جائیں گے۔
ریٹیل بروکریج اور ریٹائرمنٹ اکاؤنٹس
تخمینہ شدہ ملکیت: 50% (286.5m شیئرز | 255,000 BTC)
اگلا، خوردہ بروکریج اکاؤنٹ شیئر ہولڈرز۔ GBTC، خوردہ سرمایہ کاروں کے لیے دستیاب پہلی غیر فعال مصنوعات میں سے ایک کے طور پر جب اس نے 2013 میں لانچ کیا تھا، اس میں بڑے پیمانے پر خوردہ ہنگامی صورتحال ہے۔ میرے اندازے کے مطابق، خوردہ سرمایہ کار تقریباً 50% GBTC شیئرز (286m شیئرز / ~255,000 bitcoin)۔ یہ حصص کی سب سے مشکل قسط ہے جو ان کے بہترین راستے کے لحاظ سے پیش کی جائے گی کیونکہ ان کے بیچنے یا نہ کرنے کا فیصلہ قیمت پر منحصر ہوگا۔ bitcoin، جو پھر ہر حصص کی خریداری کے لیے ٹیکس کی حیثیت کا تعین کرتا ہے۔
مثال کے طور پر، اگر قیمت bitcoin بڑھتا ہے، خوردہ حصص کا ایک بڑا تناسب منافع میں ہو گا، مطلب کہ اگر وہ GBTC سے باہر گھومتے ہیں، تو وہ کیپٹل گین کی صورت میں قابل ٹیکس واقعہ اٹھائیں گے، اس طرح وہ ممکنہ طور پر برقرار رہیں گے۔ تاہم، الٹا بھی سچ ہے۔ اگر کی قیمت bitcoin گرنا جاری ہے، مزید GBTC سرمایہ کاروں کو قابل ٹیکس واقعہ برداشت نہیں کرنا پڑے گا، اور اس طرح باہر نکلنے کی ترغیب دی جائے گی۔ یہ ممکنہ فیڈ بیک لوپ بیچنے والوں کے پول میں معمولی اضافہ کرتا ہے جو ٹیکس کے جرمانے کے بغیر باہر نکل سکتے ہیں۔ ابتدائی طور پر ان لوگوں کے لیے GBTC کی منفرد دستیابی کو دیکھتے ہوئے bitcoin (لہذا ممکنہ طور پر منافع میں)، یہ امکان ہے کہ زیادہ تر خوردہ سرمایہ کار رکھے جائیں گے۔ اس پر نمبر ڈالنے کے لیے، یہ ممکن ہے کہ 25% ریٹیل بروکریج اکاؤنٹس فروخت ہوں گے، لیکن یہ اس کے لحاظ سے تبدیل ہو سکتا ہے۔ bitcoin قیمت کی کارروائی (جیسا کہ اوپر بیان کیا گیا ہے)۔
اس کے بعد ہمارے پاس ٹیکس سے مستثنیٰ حیثیت کے حامل خوردہ سرمایہ کار ہیں جنہوں نے IRAs (ریٹائرمنٹ اکاؤنٹس) کے ذریعے مختص کیا ہے۔ یہ شیئر ہولڈرز فیس کے ڈھانچے کے حوالے سے انتہائی حساس ہوتے ہیں اور اپنی IRA کی حیثیت کے پیش نظر ٹیکس قابل ایونٹ کے بغیر فروخت کر سکتے ہیں۔ GBTC کی زبردست 1.5% سالانہ فیس (GBTC کے حریفوں سے چھ گنا) کے ساتھ، یہ سب کچھ یقینی ہے لیکن اس سیگمنٹ کا ایک اہم حصہ دوسرے سپاٹ ETFs کے حق میں GBTC سے نکل جائے گا۔ اس بات کا امکان ہے کہ ان شیئر ہولڈرز میں سے ~75% نکل جائیں گے، جب کہ بہت سے دوسرے پروڈکٹس کے سلسلے میں GBTC کے فیس کے ڈھانچے کی بے حسی یا غلط فہمی کی وجہ سے باقی رہیں گے (یا وہ صرف اس لیکویڈیٹی کی قدر کرتے ہیں جو GBTC دیگر ETF مصنوعات کے سلسلے میں پیش کرتا ہے)۔
اسپاٹ کے لیے روشن طرف bitcoin ریٹائرمنٹ اکاؤنٹس سے مطالبہ، یہ GBTC اخراج ممکنہ طور پر دیگر Spot ETF مصنوعات میں آمد کے ساتھ پورا کیا جائے گا، کیونکہ یہ ممکنہ طور پر باہر نکلنے کے بجائے صرف گھومتے رہیں گے۔ bitcoin نقد میں
ادارہ جاتی شیئر ہولڈرز
تخمینہ شدہ ملکیت: 35% (200,000,000 حصص | 180,000 BTC)
اور آخر کار، ہمارے پاس ادارے ہیں، جن کی تعداد تقریباً 180,000 ہے۔ bitcoin. ان کھلاڑیوں میں FirTree اور Saba Capital کے ساتھ ساتھ ہیج فنڈز بھی شامل ہیں جو GBTC ڈسکاؤنٹ اور اسپاٹ کو ثالثی کرنا چاہتے تھے۔ bitcoin قیمت میں تضاد یہ طویل GBTC اور مختصر جا کر کیا گیا تھا۔ bitcoin نیٹ نیوٹرل ہونے کے لیے bitcoin GBTC کی NAV میں واپسی کی پوزیشننگ اور کیپچر۔
ایک انتباہ کے طور پر، حصص یافتگان کی یہ قسط مبہم اور پیشین گوئی کرنا مشکل ہے، اور بھی کے لیے ایک گھنٹی کے طور پر کام کرتا ہے۔ bitcoin TradFi سے مطالبہ۔ ان لوگوں کے لیے جن کے پاس GBTC کی نمائش خالصتاً مذکورہ بالا ثالثی تجارت کے لیے ہے، ہم یہ فرض کر سکتے ہیں کہ وہ خریداری پر واپس نہیں آئیں گے۔ bitcoin کسی دوسرے میکانزم کے ذریعے۔ ہمارا تخمینہ ہے کہ اس قسم کے سرمایہ کار تمام GBTC حصص کا 25% (143m حصص / ~130,000 BTC) بناتے ہیں۔ یہ کسی بھی طرح سے یقینی نہیں ہے، لیکن اس کی وجہ یہ ہوگی کہ TradFi کا 50% سے زیادہ حصہ واپس کیے بغیر کیش میں چلا جائے گا۔ bitcoin مصنوعات یا جسمانی bitcoin.
کے لئے Bitcoin- مقامی فنڈز اور Bitcoin وہیل (کل حصص کا ~5%)، امکان ہے کہ ان کے بیچے گئے GBTC حصص کو ری سائیکل کیا جائے گا۔ bitcoinپر ایک خالص فلیٹ اثر کے نتیجے میں bitcoin قیمت کرپٹو مقامی سرمایہ کاروں کے لیے (کل حصص کا ~5%)، وہ ممکنہ طور پر GBTC سے نقد اور دیگر کرپٹو اثاثوں میں نکل جائیں گے (نہیں bitcoin)۔ مشترکہ طور پر، ان دونوں گروہوں (57m شیئرز / ~50,000 BTC) کا نیٹ نیوٹرل سے قدرے منفی اثر پڑے گا bitcoin قیمت نقد اور bitcoin.
کل GBTC اخراج اور نیٹ Bitcoin اثر
واضح کرنے کے لیے، ان تخمینوں میں بڑی مقدار میں غیر یقینی صورتحال ہے، لیکن دیوالیہ ہونے والی اسٹیٹس، ریٹیل بروکریج اکاؤنٹس، ریٹائرمنٹ اکاؤنٹس، اور ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کے درمیان مذکور حرکیات کے پیش نظر مجموعی طور پر چھٹکارے کے منظر نامے کا بالپارک تخمینہ ہے۔
متوقع اخراج کی خرابی:
250,000 سے 350,000 BTC کل متوقع GBTC اخراج 100,000 سے 150,000 BTC کے ٹرسٹ کو چھوڑ کر نقد 150,000 سے 200,000 BTC میں تبدیل ہونے کی امید ہے GBTC کے اخراج میں دوسرے ٹرسٹ یا مصنوعات میں گھومتے ہوئے 250,000 bitcoin GBTC100,000 سے 150,000 نیٹ-BTC سیلنگ پریشر میں رہے گامجموعی طور پر متوقع GBTC سے متعلقہ اخراج جس کے نتیجے میں نیٹ-BTC سیلنگ پریشر: 100,000 سے 150,000 BTC
یکم جنوری 26 تک۔ تقریبا 115,000 bitcoin GBTC چھوڑ چکے ہیں۔. المیڈا کی ریکارڈ شدہ فروخت (20,000 bitcoin)، ہم دوسرے ~95,000 کا تخمینہ لگاتے ہیں۔ bitcoin، نصف نقد میں گھوم گیا ہے، اور نصف میں گھمایا گیا ہے۔ bitcoin یا دیگر bitcoin مصنوعات. اس کا مطلب GBTC کے اخراج سے خالص غیر جانبدار مارکیٹ کا اثر ہے۔
تخمینی اخراج ابھی باقی ہے:
دیوالیہ ہونے والی جائیدادیں: 55,000 خوردہ بروکریج اکاؤنٹس: 65,000 - 75,000 BTCR ریٹائرمنٹ اکاؤنٹس: 10,000 - 12,250 BTC ادارہ جاتی سرمایہ کار: 35,000 - 40,000 BTCآنے والے کل تخمینی اخراج: ~135,000 - 230,000 BTC
نوٹ: جیسا کہ پہلے کہا گیا ہے، یہ تخمینے ایک تحقیقی تجزیہ کا نتیجہ ہیں اور ان کی تشریح مالی مشورے سے نہیں کی جانی چاہیے اور اس کا مقصد صرف قارئین کو یہ بتانا ہے کہ مجموعی طور پر اخراج کا منظرنامہ کیا ہے۔ کر سکتے ہیں کی طرح نظر آتے ہیں مزید برآں، یہ تخمینے مارکیٹ کے حالات کے مطابق ہیں۔
آہستہ آہستہ، پھر اچانک: ریچھوں کو الوداع
خلاصہ طور پر، ہمارا اندازہ ہے کہ مارکیٹ نے پہلے ہی تمام متوقع GBTC اخراج کا تقریباً 30-45% حصہ لیا ہے (115,000-250,000 BTC تخمینہ شدہ کل اخراج میں سے 300,000 BTC) اور بقیہ 55-70% متوقع اخراج مختصر ترتیب میں ہو گا۔ اگلے 20-30 تجارتی دن۔ مجموعی طور پر، 150,000 - 200,000 BTC خالص فروخت کے دباؤ میں GBTC سیلز کے نتیجے میں ہو سکتا ہے بشرطیکہ GBTC کے اخراج کا نمایاں تناسب یا تو دیگر Spot ETF مصنوعات میں، یا کولڈ اسٹوریج میں گھومے گا۔ bitcoin.
ہم سے درد کے دھاگے سے گزر رہے ہیں۔ بیری سلبرکی GBTC gauntlet اور یہ جشن منانے کی وجہ ہے۔ دوسری طرف سے مارکیٹ بہت بہتر ہو جائے گی: GBTC آخر کار اپنی گرفت سے دستبردار ہو جائے گا bitcoin مارکیٹیں، اور مارکیٹ پر لٹکتی رعایت یا مستقبل میں فائر سیلز کے تماشے کے بغیر، bitcoin جب یہ پیدا ہوتا ہے تو بہت کم بوجھ پڑے گا۔ جب کہ GBTC کے بقیہ اخراج کو ہضم کرنے میں وقت لگے گا، اور ممکنہ طور پر لوگوں کی ایک لمبی دم ان کی پوزیشن سے نکل جائے گی (پہلے ذکر کیا گیا ہے)، bitcoin جب اسپاٹ ای ٹی ایف ایک نالی میں بس جائے گا تو چلانے کے لیے کافی جگہ ہوگی۔
اوہ، اور کیا میں نے ذکر کیا ہے کہ آدھی کمی آ رہی ہے؟ لیکن یہ کسی اور وقت کی کہانی ہے۔
Bitcoin میگزین مکمل طور پر BTC Inc. کی ملکیت ہے، جو کام کرتا ہے۔ UTXO مینجمنٹ, ڈیجیٹل اثاثوں کی صنعت پر مرکوز ایک ریگولیٹڈ کیپیٹل ایلوکیٹر۔ UTXO مختلف قسم میں سرمایہ کاری کرتا ہے۔ Bitcoin کاروبار، اور ڈیجیٹل اثاثوں میں اہم ہولڈنگز کو برقرار رکھتا ہے۔
اصل ذریعہ: Bitcoin میگزین