By Bitcoin Tạp chí - 2 năm trước - Thời gian đọc: 8 phút
The HODL Model: Bitcoin Illiquid Supply Is Outpacing Issuance
The HODL model hypothesizes that bitcoin has crossed an inflection point, with the asset's illiquid supply outpacing the rate of new supply issuance.
Điều bởi Gốc hợp lý với văn bản được bổ sung bởi Sam Rule.
Tóm tắt
The “HODL model hypothesis” is that bitcoin has crossed a historic inflection point where the asset’s illiquid supply is outpacing the rate of new supply issuance. Future halvings with lower supply issuance will only exacerbate this divergence.
Illiquid supply as a percentage of circulating supply will grow in a parabolic fashion as bitcoin’s digital scarcity drives investor behavior towards store of value as the dominant use case. As a result, illiquid supply will approach 80% of circulating supply by 2036.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Đây là giả thuyết thị trường và không phải lời khuyên đầu tư; nó không nên được đối xử như vậy.
Nguồn cung Illiquid là gì?
It’s essential to understand the liquidity profile of bitcoin’s circulating supply. Quantifying supply across different levels of liquidity helps us better understand market supply dynamics, investor sentiment and bitcoinquỹ đạo giá của.
Liquidity is quantified as the extent to which an entity spends their bitcoin. A HODLer that never sells has a liquidity value of 0 whereas someone who buys and sells bitcoin all the time has a value of 1. With this quantification, circulating supply can be broken down into three categories: highly liquid, liquid and illiquid supply.
Illiquid supply is defined as entities that hold over 75% of the bitcoin they take in. Highly-liquid supply is defined as entities that hold less than 25%. Liquid supply is in between.
T định lượng và phân tích nguồn cung cấp kém thanh khoản[1] được phát triển bởi Rafael Schultze-Kraft, đồng sáng lập và CTO của Glassnode.
The below chart shows the history of illiquid supply and circulating supply growth highlighting the average bitcoin added per day across each halving cycle. Since the third halving, illiquid supply growth has been outpacing circulating supply growth for the first time in bitcoin’s history, adding 1,694 bitcoin per day compared to 902 bitcoin per day. Illiquid supply bitcoin per day growth has accelerated 61.48% into this third halving epoch relative to the second halving, reversing a historic macro trend of decelerating, positive illiquid supply growth.
Nguồn cung thanh khoản như một phần trăm của tổng nguồn cung
At the time of writing, illiquid supply accounts for 76.22% of all circulating supply totalling 14,452,208 bitcoin. This is the highest illiquid supply percentage of circulating supply since December 2017. After reaching a bottom in July 2019, bitcoin’s illiquid supply share has grown from 71.47%.
Ngay cả trong bitcoin’s violent liquidations cascade and its 53.98% July 2021 drawdown from approximately $64,000 to below $30,000, illiquid supply share only fell to 74.49% from 76.01%. Over time, more of the circulating supply is finding its way into illiquid supply hands, i.e., investors who have shown that they are unlikely to part with the majority of their bitcoin.
Mô hình HODL
Có rất ít công việc được thực hiện để mô hình hóa những tác động thị trường trong tương lai của việc tỷ trọng nguồn cung kém thanh khoản ngày càng tăng so với nguồn cung luân chuyển có thể trông như thế nào. Mô hình HODL nhằm mục đích thực hiện điều này bằng cách sử dụng phương trình logarit, cho chúng ta một điểm uốn khi tốc độ tăng nguồn cung kém thanh khoản bắt đầu vượt xa tốc độ tăng trưởng phát hành mới. Phương trình được định nghĩa dưới đây:
Kết quả mô hình và biểu đồ dưới đây cho thấy tương lai có thể như thế nào nếu chúng ta thấy phần trăm nguồn cung kém thanh khoản tiếp tục xu hướng này. Điểm uốn của mô hình xảy ra ở lần giảm một nửa, gần với mức thấp lịch sử trong tỷ lệ phần trăm nguồn cung kém thanh khoản của nguồn cung luân chuyển. Sau điểm uốn này, mô hình HODL có cách tiếp cận thận trọng để dự báo tăng trưởng nguồn cung kém thanh khoản và nhằm mục đích hoạt động như một mô hình sàn.
By the next (or fourth) halving in 2024, the illiquid supply “floor” percentage will be 72.5% or 14.3 million bitcoin. By the sixth halving in 2032, illiquid supply “floor” percentage will be 77.5% or 16 million bitcoin.
Trường hợp cho một điểm uốn
As bitcoin’s block reward will fall from the current 6.25 BTC per block to 3.125 BTC and 1.5625 BTC over the next two halvings, there will be a significant reduction in new supply issuance. Approximately 164,000 new bitcoin will be issued per year during our fourth halving period, and approximately 82,000 will be issued per year during our fifth. This will result in approximately 984,000 BTC new supply issued over the next two halvings (roughly eight years).
Vào năm 2021, nguồn cung kém thanh khoản tăng 366,060 BTC. Vào năm 2020, nó đã tăng 837,430 BTC và 588,412 vào năm 2019. Điều này được tính bằng cách sử dụng sự khác biệt về nguồn cung kém thanh khoản vào ngày 31 tháng XNUMX hàng năm so với năm trước. Chúng ta sẽ phải trải qua một sự thay đổi hành vi thị trường lớn để chứng kiến nguồn cung kém thanh khoản giảm xuống dưới mức suy giảm nguồn cung mới phát hành trong thập kỷ tới. Kiểu thay đổi này sẽ làm mất hiệu lực của mô hình.
A key reason for using the inflection point to model HODL behavior is because of the historical, exponential growth seen in long-term holder supply. Although long-term holder supply fluctuates significantly during cyclical tops and bottoms, the macro trend of growing long-term holder supply is evident over bitcoincuộc đời của.
Sau khi một đồng xu đã tồn tại trong 155 ngày hoặc khoảng năm tháng, theo thống kê, nó sẽ không được chi tiêu dựa trên Phân tích người nắm giữ ngắn hạn và dài hạn của Glasssnode[2]. This sets the threshold for long-term holder supply which has significant crossover with illiquid supply as both capture bitcoin HODLer behavior.
Biểu đồ dưới đây cho thấy tốc độ mà nguồn cung mới đi vào lưu thông (thông qua phần thưởng khối) và tốc độ mà nguồn cung lưu thông trở thành nguồn cung giữ lâu dài và / hoặc nguồn cung kém thanh khoản. Hộp màu cam được đánh dấu dường như đánh dấu mức đáy của xu hướng giảm 10 năm. Mặc dù chúng tôi biết nguồn cung mới tham gia lưu thông sẽ tiếp tục giảm hơn nữa, nhưng sự phân kỳ dường như xuất hiện tại điểm uốn.
Liệu Tiếp cận Nguồn Cung Illiquid có 100% không?
Với Bitcoin’s primary use case being a store of value and the hard cap of 21 million, one could assume that illiquid supply will trend towards 100%. The HODL model projects that the entire supply of bitcoin will become illiquid by 2088 (the HODL model end point), but this is unrealistic as the 21 million bitcoin supply hard cap will be approached but never reached. By the seventh halving in 2036, the HODL model projects illiquid supply to reach 80%. The HODL model aims to be conserative in its estimates of illiquid supply share growth.
Mô hình không đưa ra bất kỳ giả định nào về những thay đổi hành vi đáng kể của thị trường hoặc các điểm uốn trong tương lai khi nguồn cung kém thanh khoản giảm. Khi nguồn cung kém thanh khoản tiếp cận 100% thị phần của nguồn cung luân chuyển, chúng tôi không biết áp lực giảm giá nào có thể đảo ngược xu hướng tăng trưởng nguồn cung kém thanh khoản này.
One potential downward pressure is the growth of bitcoin’s use case as a medium of exchange, which could increase bitcoin’s supply liquidity profile. Likely a reason for a structural change in illiquid supply growth (or second inflection point) is a decrease in demand after hyperbitcoinization, khi bitcoin absorbs most value in the world.
That said, illiquid supply can grow indefinitely as bitcoin is infinitely divisible. The Lightning Network allows for milli-satoshis to be sent while the smallest unit on-chain is only a satoshi. Even with dividing the supply that can be used for more liquid use cases down into smaller units, it’s still likely we see a potential second inflection point where illiquid supply growth slows down.
Tác động mô hình HODL
As illiquid supply rises, so do the market impacts of bitcoin’s digital scarcity. Liquid and highly-liquid supply will tighten as illiquid supply grows, leaving less bitcoin available on the market to acquire or trade.
New waves of demand that enter the market to acquire this declining available supply will then lead to exponential price increases. Exponential price increases will incentivize that some illiquid supply transition to liquid and highly-liquid supply as HODLers take profit, but this impact will be negligible relative to the overall impact of illiquid supply growth during bitcoin’s monetization phase.
This can be seen by looking at significant profit-taking periods in bitcoin’s history where illiquid supply had fluctuations but continued to grow emphasizing investors' overall long-term preference and view of the asset. The short-term decline in the illiquid supply share during July 2021, before resuming its upward trajectory, is one of those periods.
Mô hình giá HODL
The HODL model predicts a conservative estimate of bitcoin’s available supply where illiquid supply follows the growth curve we saw above. Since illiquid supply share nears a low at the inflection point, a logical consequence would be for bitcoin price to follow an inverse s-curve pattern.
With tighter liquid and highly-liquid supply, we see high increases in price at the beginning of bitcoin’s lifetime and then moderate price increases near the third halving’s inflection point. As available supply tightens again, we should expect higher price increases to follow.
Để mô hình hóa hành vi này, chúng ta có thể sử dụng hàm số mũ nghịch đảo cường điệu[3] mô hình tiếp tuyến.
Wicked Smart Bitcoin đã tạo ra Bitcoin Stock2Fomo Hyperbolic Model[4] to show a potential model of bitcoin’s price during a fiat hyperinflation scenario.
We build further upon this model below to show bitcoin’s digital scarcity as the HODL price model. But instead of using a symmetric s-curve, we utilize the HODL model to create an asymmetric s-curve following the projections of illiquid supply.
Mô hình giá không tính đến nhu cầu trong tương lai
Fiat inflation and an increasing illiquid supply share of circulating supply assumptions are the driving forces that create an inverse s-curve pattern. However, one of the HODL price model’s shortcomings is that it assumes a constant flow of demand for bitcoin’s available liquid and highly liquid supply.
New demand will not be a smooth constant resulting in the future bitcoin price to oscillate above and below the model’s predicted value. The model aims to take a more conservative stance on bitcoin’s price history.
Kéo dài chu kỳ
Mô hình giá HODL tận dụng điểm uốn của mô hình HODL tại trung tâm của nó. Điểm uốn, xảy ra ở lần giảm nửa thứ ba vào năm 2020, hỗ trợ một sự thay đổi đáng kể trong cấu trúc thị trường có thể góp phần vào ý tưởng kéo dài chu kỳ.
Sự phong phú của nguồn cung chất lỏng và có tính thanh khoản cao gần điểm uốn (phần phẳng nhất của đường cong chữ s) có thể là nguyên nhân dẫn đến hành động giá hiện tại, tương đối đi ngang và dao động so với các chu kỳ trước.
Mặc dù chu kỳ thắt chặt nguồn cung cấp chất lỏng và chất lỏng cao một lần nữa có thể rút ngắn, nhưng có lẽ nhiều khả năng tác động giảm dần của các chu kỳ giảm một nửa sẽ ít bị ảnh hưởng hơn. Điều này có thể dẫn đến nhiều chu kỳ bùng nổ / phá sản tự nhiên khác nhau về độ dài dựa trên các chất xúc tác khác và điều kiện thị trường.
The model results and chart below show the inverse s-curve pattern following the HODL model’s hypothesis and illiquid supply projections. Unlike a log-curve with a continuous decreasing slope, the HODL price model has an increasing slope from the inflection point onwards. The HODL price model projects bitcoin price to reach $1,000,000 near the fifth halving around 2028.
dự án
https://insights.glassnode.com/bitcoin-liquid-supply/https://insights.glassnode.com/quantifying-bitcoin-hodler-supply/https://en.wikipedia.org/wiki/Inverse_hyperbolic_functionshttps://twitter.com/w_s_bitcoin/status/1492511360193900547Đây là một bài đăng của The Rational Root. Các ý kiến được bày tỏ hoàn toàn là của riêng họ và không nhất thiết phải phản ánh ý kiến của BTC Inc hoặc Bitcoin Tạp chí.
Nguồn chính thức: Bitcoin Tạp chí