Rastuća nepovezanost na finansijskim tržištima

By Bitcoin Magazin - prije 9 mjeseca - Vrijeme čitanja: 5 minute
Subota, 29. srpnja 2023. 9:00

Rastuća nepovezanost na finansijskim tržištima

The article below is from a recent edition of Bitcoin Magazin PRO, Bitcoin Bilten premium tržišta magazina. Biti među prvima koji su dobili ove uvide i ostale na lancu bitcoin analiza tržišta direktno u vašu pristiglu poštu, pretplatite se sada.

Dezinflacija i monetarna politika

Kako ulazimo dublje u 2023., američka ekonomija se nalazi na raskrsnici. Čini se da dolazi do dezinflacije kao direktan rezultat pooštravanja monetarne politike Federalnih rezervi. Ova promjena politike dovela je do značajnog usporavanja godišnjeg indeksa potrošačkih cijena (CPI) tokom posljednjih mjeseci. Imajući to u vidu, razgovor među učesnicima na tržištu postepeno se pomerao sa inflatornih zabrinutosti na pokušaje da se razume uticaj najoštrije monetarne politike u poslednjih deceniju i po.

Visoka inflacija koju smo iskusili, posebno u osnovnoj korpi (bez hrane i energije), prikrila je efekte najbržeg ciklusa pooštravanja u istoriji. Inflaciju je djelomično potaknulo zategnuto tržište rada što je dovelo do povećanja plata, a rezultiralo je održivim inflatornim impulsom u drugoj polovini više vođen platama nego troškovima energije.

Vrijedi napomenuti da bazni efekti za međugodišnje očitavanja inflacije dostižu vrhunac ovog mjeseca. Ovo bi moglo dovesti do ponovnog ubrzanja inflatornih očitanja na godišnjoj osnovi ako inflacija plata ostane stabilna ili ako cijene energije ponovo porastu.

Zanimljivo je da su stvarni prinosi — izračunati i na osnovu inflacije za 12 mjeseci i očekivanja u budućnosti — najviši u posljednjih nekoliko decenija. Savremeni ekonomski pejzaž se značajno razlikuje od 1980-ih, a sadašnji nivoi duga ne mogu održati pozitivne realne prinose u dužem vremenskom periodu, a da ne dovedu do pogoršanja i potencijalnog neizvršenja obaveza.

Istorijski gledano, velike promjene na tržištu se dešavaju tokom ciklusa pooštravanja i smanjenja Fed-a. Ove promjene često dovode do problema na tržištima dionica nakon što Fed pokrene smanjenje kamatnih stopa. Ovo nije namjerno, već prije nuspojava stroge monetarne politike. Analiza istorijskih trendova može pružiti vrijedan uvid u potencijalna kretanja na tržištu, posebno u dvogodišnje prinose kao zamjenu za prosjek za naredne dvije godine Fed fondova.

Obveznice i dionice: rastući prekid veze

Trenutno postoji značajna i rastuća nepovezanost između tržišta obveznica i dionica. Nije neuobičajeno da zarada od dionica nadmašuje obveznice tokom inflatornog režima zbog superiorne cijene dionica. Međutim, sa dezinflacijom u pokretu, rastuća razlika između višestrukih vlasničkog kapitala i realnih prinosa postaje kritična briga. Ova divergencija se takođe može posmatrati kroz premiju rizika vlasničkog kapitala — prinosi na vlasničke instrumente minus prinosi na obveznice.

Istraživanje Goldman Sachsa pokazuje da sistematske strategije ulaganja, odnosno savjetnici za trgovinu robom (CTA), kontrola volatilnosti i strategije pariteta rizika, sve više koriste financijsku polugu kako bi povećale svoju investicionu izloženost. Ovo povećanje u korišćenju leveridža došlo je u tandemu sa pozitivnim učinkom u indeksima kapitala, koji bi bili primorani da se povuku tokom bilo kakvih pomeranja ka dole i/ili skokova u volatilnosti. 

Istraživanje JPMorgan Chase-a pokazuje da je njihov konsolidovani indikator pozicioniranja kapitala u 68. percentilu, što znači da su dionice pregrijane, ali je nastavak viši moguć u odnosu na istorijske standarde.

Sudbinu tržišta dionica u kratkoročnom i srednjem roku odredit će zarada, pri čemu će 80% kompanija S&P 500 završiti svoje izvještavanje do 7. avgusta.

Svako razočaranje tokom sezone zarada moglo bi dovesti do reverzije u vrednovanju kapitala u odnosu na tržište obveznica.

Još jedna zanimljiva bilješka je iz nedavnog istraživanja Bank of America, gdje je zabrinutost klijenata oko zdravlja finansijskih tržišta porasla posljednjih mjeseci u isto vrijeme kada tržišta dionica nastavljaju svoj uzlazni trend.

Spremni vjetrovi za američkog potrošača?

Snažna iznenađenja u pogledu zarade i otpornost američkog potrošačkog tržišta dijelom su potkrijepljeni viškom ušteda od fiskalnih stimulacija iz ere COVID-a. Međutim, vrijedno je napomenuti da ove uštede nisu ravnomjerno raspoređene. Nedavni izvještaj BNP Paribas procjenjuje da najveći kvintil prihoda drži nešto više od 80% viška štednje. Ušteđevine nižih kvintila prihoda su već potrošene, a srednji kvintil će vjerovatno uskoro slijediti njihov primjer. Uz faktore kao što su obnavljanje obaveza studentskih dugova i nove slabosti na tržištu rada, trebali bismo se pripremiti za potencijalni stres na potrošačkim tržištima.

Uprkos potencijalnim stresnim faktorima na potrošačkom tržištu, učinak američke ekonomije u 2023. je nadmašio očekivanja. Tržišta dionica su pokazala zvjezdanu predstavu, a bikovsko tržište je izgledalo neumoljivo. Usred ovih tržišnih slavlja, moramo zadržati uravnoteženu perspektivu, razumijevajući da put naprijed možda neće biti tako jasan ili direktan kao što se čini.

Final Note

We highlight developments in equity and interest rate conditions as we find it crucial to recognize the growing liquidity interplay between bitcoin and traditional asset markets. To put it plainly:

It signals substantial demand when the world’s largest asset managers are competing to launch a financial product that offers their clients exposure to bitcoin. These future inflows into bitcoin, predominantly from those currently invested in non-bitcoin assets, will inevitably intertwine bitcoin more closely with the risk-on/risk-off flows of global markets. This isn’t a detrimental development; on the contrary, it’s a progression to be embraced. We expect bitcoin’s correlation to risk-on assets in the traditional financial markets to increase, while outperforming to the upside and in a risk-adjusted manner over a longer time frame.

With that being said, turning back to the main content of the article, the historical precedent of significant lag in monetary policy, combined with the current conditions in the interest rate and equity markets does warrant some caution. Conventionally, equity markets decline and a technical recession occurs in the United States after the Fed begins to cut interest rates from the terminal level of the tightening cycle. We haven’t reached this condition yet. Therefore, even though we’re extremely optimistic about the native supply-side conditions for bitcoin today, we remain alert to all possibilities. For this reason, we remain open to the idea of potential downward pressure from legacy markets between now and mid-2024, a period marked by key events such as the Bitcoin halving and possible approval of a tacka bitcoin ETF.

Ovim se zaključuje izvod iz nedavnog izdanja Bitcoin Magazin PRO. Prijavite se sada da primate PRO članke direktno u inbox.

Izvorni izvor: Bitcoin Časopis