By Bitcoin Magazin - vor 9 Monaten - Lesezeit: 5 Minuten
Die wachsende Diskrepanz auf den Finanzmärkten
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Desinflation und Geldpolitik
Während wir tiefer in das Jahr 2023 eintauchen, befindet sich die US-Wirtschaft an einem Scheideweg. Die Desinflation scheint als direkte Folge der restriktiven Geldpolitik der Federal Reserve einzutreten. Dieser politische Wandel hat in den letzten Monaten zu einer deutlichen Verlangsamung des auf das Jahr hochgerechneten Verbraucherpreisindex (CPI) geführt. Vor diesem Hintergrund hat sich das Gespräch unter den Marktteilnehmern allmählich von Inflationssorgen hin zu dem Versuch verlagert, die Auswirkungen der restriktivsten Geldpolitik seit anderthalb Jahrzehnten zu verstehen.
Der klebrige CPI hat sich in den letzten Monaten verlangsamt.Die hohe Inflation, die wir insbesondere im Kernkorb (ohne Nahrungsmittel und Energie) erlebt haben, verschleierte die Auswirkungen des schnellsten Straffungszyklus in der Geschichte. Die Inflation wurde teilweise durch einen angespannten Arbeitsmarkt angeheizt, der zu höheren Löhnen führte und in der zweiten Jahreshälfte zu einem anhaltenden Inflationsimpuls führte, der eher von den Löhnen als von den Energiekosten getrieben wurde.
Es ist erwähnenswert, dass die Basiseffekte für die Inflationswerte im Jahresvergleich in diesem Monat ihren Höhepunkt erreichen. Dies könnte zu einem erneuten Anstieg der Inflationswerte im Jahresvergleich führen, wenn die Lohninflation stabil bleibt oder die Energiepreise wieder ansteigen.
Die Wahrscheinlichkeit, dass die Inflation bis zum ersten Quartal 1 ansteigt, bleibt hoch.Interessanterweise sind die Realrenditen – berechnet sowohl auf der Grundlage der nachlaufenden 12-Monats-Inflation als auch der Zukunftserwartungen – auf dem höchsten Stand seit Jahrzehnten. Die heutige Wirtschaftslandschaft unterscheidet sich erheblich von der der 1980er Jahre, und die aktuellen Schuldenniveaus können positive Realrenditen nicht über längere Zeiträume aufrechterhalten, ohne dass es zu einer Verschlechterung und einem möglichen Zahlungsausfall kommt.
Historisch gesehen kam es während der Straffungs- und Zinssenkungszyklen der Fed zu großen Marktveränderungen. Diese Verschiebungen führen häufig zu Problemen an den Aktienmärkten, nachdem die Fed Zinssenkungen eingeleitet hat. Das ist keine Absicht, sondern ein Nebeneffekt der restriktiven Geldpolitik. Die Analyse historischer Trends kann wertvolle Erkenntnisse über potenzielle Marktbewegungen liefern, insbesondere über die zweijährigen Renditen als Indikator für den Durchschnitt der nächsten zwei Jahre der Fed Funds.
Die 2-Jahres-Rendite hat sich eng an den Fed-Funds-Zins angepasst. Fed Funds Futures preisen sowohl für 2024 als auch für 2025 niedrigere Zinssätze ein.Anleihen und Aktien: Die wachsende Diskrepanz
Derzeit besteht eine erhebliche und zunehmende Kluft zwischen den Anleihen- und Aktienmärkten. Aufgrund der überlegenen Preissetzungsmacht von Aktien ist es nicht ungewöhnlich, dass die Aktienerträge in Zeiten einer Inflation die Erträge von Anleihen übertreffen. Angesichts der einsetzenden Desinflation wird jedoch die wachsende Divergenz zwischen Aktienkennzahlen und Realrenditen zu einem kritischen Problem. Diese Divergenz lässt sich auch an der Aktienrisikoprämie beobachten – Aktienrenditen minus Anleiherenditen.
Die wachsende Divergenz zwischen Aktienkennzahlen und Realrenditen wird zu einem kritischen Problem.Untersuchungen von Goldman Sachs zeigen, dass systematische Anlagestrategien, insbesondere Commodity Trading Advisors (CTA), Volatilitätskontroll- und Risikoparitätsstrategien, zunehmend Hebelwirkung einsetzen, um ihr Anlagerisiko zu erhöhen. Dieser Anstieg der Verschuldung ging einher mit einer positiven Performance der Aktienindizes, die bei Abwärtsbewegungen und/oder Volatilitätsspitzen gezwungen wären, sich zurückzuziehen.
CTA nutzen Hebelwirkung, um ihr Anlagerisiko zu erhöhen, wenn der SPX steigt. Wenn die Volatilität zurückkehrt, muss die Hebelwirkung abgebaut werden.Untersuchungen von JPMorgan Chase zeigen, dass ihr konsolidierter Aktienpositionierungsindikator im 68. Perzentil liegt, was bedeutet, dass die Aktien überhitzt sind, aber im Vergleich zu historischen Standards eine Fortsetzung darüber möglich ist.
Die Aktienkurse sind überhitzt, aber eine Fortsetzung nach oben ist möglich.Das Schicksal der Aktienmärkte wird kurz- bis mittelfristig von den Gewinnen bestimmt, da 80 % der S&P 500-Unternehmen ihre Berichterstattung bis zum 7. August abschließen werden.
Jede Enttäuschung während der Gewinnsaison könnte zu einer Umkehr der Aktienbewertungen im Vergleich zum Anleihenmarkt führen.
Die meisten S&P 500-Unternehmen melden bis zum 7. August Gewinne. Die realen Renditen bei Anleihen weichen völlig von denen der Nasdaq ab.Ein weiterer interessanter Hinweis stammt aus einer aktuellen Umfrage der Bank of America, wonach die Besorgnis der Kunden über die Gesundheit der Finanzmärkte in den letzten Monaten zugenommen hat, während die Aktienmärkte gleichzeitig ihren Aufwärtstrend fortsetzen.
Immer mehr Menschen äußern Bedenken hinsichtlich der Finanzstabilität.Steht dem US-Verbraucher Gegenwind bevor?
Die robusten Gewinnüberraschungen und die Widerstandsfähigkeit des US-Verbrauchermarkts werden teilweise durch überschüssige Ersparnisse aufgrund der fiskalischen Anreize aus der COVID-Ära gestützt. Es ist jedoch zu beachten, dass diese Einsparungen nicht gleichmäßig verteilt sind. Ein aktueller Bericht von BNP Paribas schätzt, dass das oberste Einkommensquintil knapp über 80 % der überschüssigen Ersparnisse hält. Die Ersparnisse der unteren Einkommensquintile sind bereits ausgegeben, und das mittlere Quintil dürfte bald nachziehen. Angesichts von Faktoren wie der Wiederaufnahme von Schulden für Studenten und sich abzeichnenden Schwächen auf dem Arbeitsmarkt sollten wir uns auf mögliche Belastungen auf den Verbrauchermärkten einstellen.
Die überschüssigen Ersparnisse der meisten Haushalte sind vollständig zurückgegangen.Trotz potenzieller Stressfaktoren auf dem Verbrauchermarkt hat die Leistung der US-Wirtschaft im Jahr 2023 die Erwartungen übertroffen. Die Aktienmärkte haben eine hervorragende Leistung gezeigt, und der Bullenmarkt scheint unerbittlich zu sein. Inmitten dieser Marktfeierlichkeiten müssen wir eine ausgewogene Perspektive bewahren und uns darüber im Klaren sein, dass der Weg nach vorne möglicherweise nicht so klar und einfach ist, wie er scheint.
Schlussbemerkung
Wir beleuchten Entwicklungen bei den Eigenkapital- und Zinsbedingungen, da wir es für entscheidend halten, die wachsende Liquiditätsinteraktion zwischen ihnen zu erkennen bitcoin und traditionelle Vermögensmärkte. Um es deutlich zu sagen:
Es signalisiert eine erhebliche Nachfrage, wenn die weltweit größten Vermögensverwalter um die Einführung eines Finanzprodukts konkurrieren, das ihren Kunden Zugang bietet bitcoin. Diese zukünftigen Zuflüsse in bitcoin, überwiegend aus denjenigen, die derzeit in nicht-finanzielle Investitionen investieren.bitcoin Vermögenswerte, werden unweigerlich miteinander verflochten sein bitcoin stärker mit den Risk-on/Risk-off-Strömen der globalen Märkte in Einklang zu bringen. Dies ist keine nachteilige Entwicklung; im Gegenteil, es ist ein Fortschritt, den man annehmen muss. Wir erwarten bitcoinDie Korrelation zu risikobehafteten Vermögenswerten auf den traditionellen Finanzmärkten nimmt zu, während gleichzeitig über einen längeren Zeitraum hinweg eine Outperformance nach oben und risikobereinigt erzielt wird.
Vor diesem Hintergrund und zurück zum Hauptinhalt des Artikels: Der historische Präzedenzfall einer erheblichen Verzögerung in der Geldpolitik in Kombination mit den aktuellen Bedingungen an den Zins- und Aktienmärkten erfordert eine gewisse Vorsicht. Herkömmlicherweise fallen die Aktienmärkte und es kommt zu einer technischen Rezession in den Vereinigten Staaten, nachdem die Fed beginnt, die Zinssätze vom Endniveau des Straffungszyklus an zu senken. Diesen Zustand haben wir noch nicht erreicht. Daher sind wir hinsichtlich der einheimischen Angebotsbedingungen äußerst optimistisch bitcoin Heute bleiben wir wachsam gegenüber allen Möglichkeiten. Aus diesem Grund bleiben wir offen für die Idee eines möglichen Abwärtsdrucks durch alte Märkte bis Mitte 2024, einem Zeitraum, der von wichtigen Ereignissen wie dem … geprägt ist Bitcoin Halbierung und mögliche Genehmigung von a Stelle bitcoin ETF.
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Originalquelle: Bitcoin Magazin