By Bitcoin Tidskrift - 9 månader sedan - Läsningstid: 5 minuter
Den växande avkopplingen på finansmarknaderna
Artikeln nedan är från en färsk upplaga av Bitcoin Magazine PRO, Bitcoin Tidningens nyhetsbrev med premiummarknader. Att vara bland de första som får dessa insikter och andra on-chain bitcoin marknadsanalys direkt till din inkorg, prenumerera nu.
Disinflation och penningpolitik
När vi går djupare in i 2023, befinner sig den amerikanska ekonomin vid ett vägskäl. Disinflationen tycks komma in som ett direkt resultat av Federal Reserves åtstramande penningpolitik. Denna policyförskjutning har lett till en anmärkningsvärd nedgång i det årliga klibbiga konsumentprisindexet (KPI) under de senaste månaderna. Med detta i sikte har samtalet mellan marknadsaktörer gradvis flyttats bort från inflationsoro och mot att försöka förstå effekterna av den stramasste penningpolitiken på ett och ett halvt decennium.
Sticky CPI har mattats av under de senaste månaderna.Den höga inflationen vi har upplevt, särskilt i kärnkorgen (exklusive mat och energi), dolde effekterna av historiens snabbaste åtstramningscykel. Inflationen drevs delvis upp av en stram arbetsmarknad som ledde till höjda löner och resulterade i en ihållande inflationsimpuls under andra halvåret, mer driven av löner än av energikostnader.
Det är värt att notera att baseffekterna för inflationsavläsningar från år till år når sin topp denna månad. Detta kan leda till en återacceleration av inflationsmätningarna på årsbasis om löneinflationen förblir klibbig eller om energipriserna stiger igen.
Sannolikheten för att inflationen kommer att stiga fram till första kvartalet 1 är fortfarande hög.Intressant nog är realräntorna – beräknade med både efterföljande 12-månaders inflation och terminsförväntningar – som högst på decennier. Det nutida ekonomiska landskapet skiljer sig markant från 1980-talet, och nuvarande skuldnivåer kan inte upprätthålla positiva realräntor under längre perioder utan att leda till försämring och potentiell konkurs.
Historiskt sett sker stora förändringar på marknaden under Feds åtstramnings- och skärcykler. Dessa förändringar leder ofta till nöd på aktiemarknaderna efter att Fed initierat räntesänkningar. Detta är inte avsiktligt, utan snarare bieffekterna av en stram penningpolitik. Att analysera historiska trender kan ge värdefulla insikter om potentiella marknadsrörelser, särskilt den tvååriga avkastningen som en proxy för genomsnittet av de kommande två åren av Fed Funds.
Den 2-åriga avkastningen har följts nära med Fed Funds-räntan. Fed Funds Futures prissätter lägre räntor både 2024 och 2025.Obligationer och aktier: The Growing Disconnect
För närvarande finns det en betydande och växande koppling mellan obligations- och aktiemarknaderna. Det är inte ovanligt att aktieinkomster överträffar obligationer under en inflationsregim på grund av aktiers överlägsna prissättningskraft. Men med disinflation i rörelse blir den växande skillnaden mellan aktiemultiplar och real avkastning ett kritiskt problem. Denna avvikelse kan också observeras genom aktieriskpremien – aktieavkastning minus obligationsränta.
Den växande skillnaden mellan aktiemultiplar och realavkastning blir ett kritiskt problem.Forskning från Goldman Sachs visar att systematiska investeringsstrategier, nämligen Commodity Trading Advisors (CTA), volatilitetskontroll och riskparitetsstrategier, i allt högre grad har använt hävstång för att förstärka sin investeringsexponering. Denna uppgång i hävstångseffekten har kommit i takt med en positiv utveckling i aktieindex, som skulle tvingas varva ner under eventuella rörelser till nedsidan och/eller toppar i volatilitet.
CTA använder hävstång för att förstärka sin investeringsexponering när SPX stiger. När volatiliteten återvänder måste hävstångseffekten avvecklas.Forskning från JPMorgan Chase visar att deras konsoliderade aktiepositionsindikator ligger i 68:e percentilen, vilket betyder att aktier är överhettade, men fortsatt högre nivå är möjlig jämfört med historiska standarder.
Aktier är överhettade, men en fortsättning högre är möjlig.Aktiemarknadernas öde på kort till medellång sikt kommer att avgöras av resultatet, med 80 % av S&P 500-företagen som ska slutföra sin rapportering senast den 7 augusti.
Varje besvikelse under resultatsäsongen kan leda till en återgång i aktievärderingen i förhållande till obligationsmarknaden.
De flesta S&P 500-företag som rapporterar resultat senast den 7 augusti. Realavkastningen i obligationer avviker helt från Nasdaq.En annan intressant notering är från en nyligen genomförd Bank of America-undersökning, där kundernas oro för finansmarknadernas hälsa har ökat under de senaste månaderna samtidigt som aktiemarknaderna fortsätter sin uppåtgående trend.
Fler människor rapporterar oro för finansiell stabilitet.Motvind framåt för den amerikanska konsumenten?
De robusta vinstöverraskningarna och den amerikanska konsumentmarknadens motståndskraft underbyggs delvis av överskottsbesparingar från finansstimulansen från covid-eran. Det är dock värt att notera att dessa besparingar inte är jämnt fördelade. En färsk BNP Paribas rapport uppskattar att toppinkomstkvintilen rymmer drygt 80 % av överskottsbesparingarna. Besparingarna för de lägre inkomstkvintilerna är redan förbrukade, och den mellersta kvintilen kommer troligen att följa efter snart. Med faktorer som återupptagandet av studieskulder och framväxande svagheter på arbetsmarknaden bör vi rusta oss för potentiell stress på konsumentmarknaderna.
Översparandet för de flesta hushåll har minskat helt.Trots potentiella stressfaktorer på konsumentmarknaden har den amerikanska ekonomins prestanda under 2023 överträffat förväntningarna. Aktiemarknaderna har visat en fantastisk show, med tjurmarknaden som verkar obeveklig. Mitt i dessa marknadsfiranden måste vi upprätthålla ett balanserat perspektiv och förstå att vägen framåt kanske inte är så tydlig eller okomplicerad som den verkar.
slutlig Obs
Vi lyfter fram utvecklingen av aktie- och ränteförhållanden då vi finner det avgörande att inse det växande likviditetssamspelet mellan bitcoin och traditionella tillgångsmarknader. För att uttrycka det tydligt:
Det signalerar en betydande efterfrågan när världens största kapitalförvaltare tävlar om att lansera en finansiell produkt som erbjuder sina kunder exponering mot bitcoin. Dessa framtida inflöden till bitcoin, främst från de som för närvarande investeras i icke-bitcoin tillgångar, kommer oundvikligen att flätas samman bitcoin närmare med risk-on/risk-off-flödena på globala marknader. Detta är inte en skadlig utveckling; tvärtom, det är en utveckling att bli omfamnad. Vi förväntar oss bitcoins korrelation till risk-on-tillgångar på de traditionella finansiella marknaderna att öka, samtidigt som den överträffar uppåtsidan och på ett riskjusterat sätt över en längre tidsram.
Med det sagt, om vi vänder tillbaka till artikelns huvudinnehåll, motiverar det historiska prejudikatet med betydande eftersläpning i penningpolitiken, i kombination med de nuvarande förhållandena på ränte- och aktiemarknaderna, viss försiktighet. Konventionellt faller aktiemarknaderna och en teknisk recession inträffar i USA efter att Fed börjar sänka räntorna från terminalnivån i åtstramningscykeln. Vi har inte nått detta tillstånd än. Därför, även om vi är extremt optimistiska om de inhemska utbudssidans villkor för bitcoin idag är vi uppmärksamma på alla möjligheter. Av denna anledning förblir vi öppna för tanken på potentiellt tryck nedåt från äldre marknader mellan nu och mitten av 2024, en period som präglas av viktiga händelser som Bitcoin halving and possible approval of a fläck bitcoin ETF.
Därmed avslutar utdraget ur en färsk upplaga av Bitcoin Tidningen PRO. Prenumerera nu för att få PRO-artiklar direkt i din inkorg.
Ursprunglig källa: Bitcoin magazine